2017年12月美聯儲應該加息嗎？為什么？

【摘要】當前美國經濟進入復蘇軌道，經濟增長相對比較強勁，通貨膨脹率逐漸接近美聯儲所關注的2%的水平。在美國經濟形式向好的大背景下，2017年12月美聯儲可能迎來新一輪的加息。本文對美國的經濟現狀進行概述，結合加息條件和歷史經驗論述此次是否應該進行加息，并對此輪加息可能產生的影響進行分析。

【關鍵詞】美聯儲 加息 影響

自2008年金融危機以來，美國通過采取量化寬松政策來促進經濟復蘇。美聯儲通過實施量化寬松政策，在一定程度上促進了消費，使得美國的債券、股票市場逐漸復蘇，在危機中遭受重創的房地產業也漸漸回暖。隨著美國經濟復蘇，通貨膨脹狀況的改善以及就業狀況的好轉，美國退出量化寬松，重啟加息政策以促進資本流入，從而達到刺激投資，促進本國產業發展的目的。

2017年3月和6月美聯儲分別加息25個基點，聯邦基金利率目前維持在1%～1.25%的水平。各項擴張式的經濟政策隨著特朗普上任相繼推行，基礎設施項目計劃的建設及大規模減免稅收的推動，預示著美國將進入新一輪經濟擴張階段。為避免未來經濟過熱，抑制資產泡沫過度膨脹，加息是必然的選擇之一。

本文對美國的經濟現狀進行概述，結合加息條件和歷史經驗分析2017年12月美聯儲是否應該進行加息，并對加息的幅度與速度進行簡要說明。在世界經濟一體化的今天，加息將給全球經濟體帶來較大的沖擊，中國金融市場也將受到一定的影響。

一、美聯儲用利率調控經濟

傳統的利率決定理論認為產品市場和貨幣市場的相互作用決定了收入和利率水平，而貨幣供給是一個由央行控制外生變量。而美聯儲用貨幣政策調控宏觀經濟，實際上是用利率調控預期通貨膨脹率和失業率，也就是宏觀經濟學中的菲利普斯曲線。菲利普斯曲線分為長期和短期，短期曲線描述的是通貨膨脹和失業率此消彼長的關系；而長期曲線是垂直的，即失業率與通貨膨脹率無關，利用通貨膨脹降低失業率長期只會導致通貨膨脹螺旋式上升。既然貨幣政策長期中性，為何還要用呢？凱恩斯說的好“長期我們都死了?！?/p>

美國的政治制度決定其不可能放棄用貨幣政策調控經濟，而貨幣政策中調控利率是主要選擇，但是利率作為一個價格，人為被調上調下，難免引發混亂。歷史經驗顯示，在幣值和匯率穩定的金本位制下，利率長期保持穩定，那也是世界各國經濟快速穩定發展時期。

次貸危機后，美聯儲被迫實施了一輪降息周期，聯邦基金利率接近零利率，由于擔心長期低利率引發通貨膨脹，美聯儲從2015年12月份開始加息，新一輪的加息周期對美國經濟和世界經濟都是一種考驗。

二、美國經濟現狀概述

從美國的宏觀經濟數據來看，美國經濟2017年經濟復蘇動力依然較強。美國經濟復蘇周期中，美國人民的就業狀況良好，消費者信心指數創下新高，GDP增長預期樂觀。特朗普上臺之后的擴大財政支出和大幅減稅計劃，將進一步推高通脹并刺激美國經濟。歸根到底，美國經濟復蘇是美聯儲加息的最根本動力。

近期美聯儲11月份FOMC會議決定仍維持聯邦基金利率在1%～1.25%不變，符合市場預期。美聯儲表現出對美國經濟復蘇的肯定以及對前景的樂觀，勞動力市場持續表現強勁、經濟活動穩健增長，且預計隨著貨幣政策逐步調整將繼續向好。最新公布的美國三季度實際GDP年化季環比增長3.0%，超出預期。其中私人設備投資、存貨和凈出口對實際GDP的增長貢獻很大。GDP的高速增長體現了美國經濟增長是有動力、有支撐的，失業率已進一步降低至4.2%，時薪也出現超預期增長。

對于受到高度關注的通脹前景，美聯儲預測通脹率仍會持續上行至2%。颶風導致油價上升，整體通脹水平上升，CPI升過2%。但颶風的影響是短期的，預期通脹在短期內維持在2%以下，但在中期穩定在2%左右。美聯儲維持目前的利率，從而支持進一步加強勞動力市場條件和持續恢復到2%的通貨膨脹。

基于美國勞動力市場持續走強和暫時性通脹疲軟這兩點判斷以及整個經濟形式好于預期，美聯儲應繼續推進“縮表”，并維持漸進加息的節奏。

三、美聯儲加息條件分析

美聯儲加息的前提條件基本上有如下幾個：經濟走向強勁增長；就業市場更加充分；通脹率達到或超過2%以及資產泡沫加速發酵。只有在明確美國經濟持續向好時，美聯儲才應進行加息。

通過上述對美國經濟現狀的分析，首先，美國目前的經濟進入復蘇軌道；其次，就業狀況改善，居民收入也有小幅增長；通貨膨脹率在中期會逐漸接近美聯儲所關注的2%的水平，所以筆者認為目前美聯儲加息時機比較合適。此時美國實體經濟開始回暖，勞動力市場上工資價格逐步增加，國民收入水平不斷提高，在社會總需求也隨之增加的前提下，美國國內會開始出現通貨膨脹的壓力。在這樣的情況下，貨幣當局需要“逆經濟風向而動”，因此美聯儲應進行加息。

值得注意的是，加息的幅度不宜過大。目前美國經濟處于緩慢復蘇階段，且通脹率依舊低于目標值，仍然需要維持寬松貨幣政策以刺激經濟增長，這就意味著政策利率須低于中性利率。中性利率是使經濟增速近于潛在增速、就業充分且通脹處于央行目標水平時的政策利率，為既不緊縮也不寬松的貨幣政策。若過度加息使政策利率超過中性利率，其緊縮效應很可能重新使經濟衰退從而導致重新降息。

2008年金融危機后不乏發達國家央行冒然加息后又重新降息的例子，如瑞典央行在保持近于零的政策利率一段時間后認為國家經濟出現好轉，在實際通脹率不及目標一半的情況下于2010年7月啟動加息，結果造成GDP增速下滑及失業率迅速上升局面。最終在2011年又開始降息，卻難以再度有效刺激經濟，其負政策利率一直維持至今。

此外，加息速度也不宜過快。美國政策利率目標被鎖定在中性利率以下，導致政策利率應對經濟衰退和經濟過熱的空間不對稱，較小的經濟衰退就可能使政策利率降至零而無法繼續下降，而政策利率應對經濟過熱和通脹上行的空間則更大。在此情況下美聯儲應等待經濟增速及通脹上行信號足夠強烈再加息。由于貨幣政策的經濟調控效果的滯后性，美聯儲需要在加息上保持緩慢和謹慎，加息的同時密切觀測經濟增速及通脹率等指標的進展，防止過快加息導致政策利率超過中性利率，造成脆弱的復蘇中斷。endprint

四、美國利率調整的影響

加息將使得國際資金流向美國，間接地吸收了之前新興市場國家經濟發展的好處，而其他經濟體將產生資本外逃現象。當前全球經濟前景仍不明朗，資本外逃加劇了各個經濟體的負面沖擊。下面將從美國國內經濟，世界經濟和我國經濟三個方面分析美聯儲加息可能帶來的影響。

（一）對美國國內經濟的影響

美聯儲加息，美元堅挺，利于美國進口，同時加息會推高資本市場利率，使資本回流。但是另一方面，不利于美國出口，同時美國市場的融資成本也會提高，使信貸規?？s水。但是綜合來看，美聯儲加息對美國的影響利大于弊，只要把握好加息的時點和幅度。美聯儲加息將有助于穩定國內經濟發展速度，進一步推進美國利率正?；瑢γ绹鴩鴥鹊慕洕€定有非常重要的意義。一部分行業也將從中受益，現階段來看受益比較明顯的行業就是銀行業。

（二）對世界經濟的影響

對全球影響來說是偏負面的。美國加息會加速全球資本向美國流動，因為利率上升后使美國資金回報率上行，對資本吸引力變強，這會使很多新興市場國家的資金外流。新興國家的資本外流會導致這些國家經濟發展減慢，貨幣大幅貶值。

美國加息還會帶動全球國家貨幣政策轉向，推動全球利率上行?，F在很多國家正在或已經退出QE，全球利率的上行可能帶來債市轉熊，例如，2016年年底美聯儲加息就間接的導致了我國債市的危機。

（三）對我國經濟的影響

美聯儲的加息將使得國際資金流向美國，從而間接地吸收了之前新興市場國家經濟發展的好處。而美聯儲加息具體對于中國的影響，筆者總結具體體現在以下幾個方面：

一是導致了中國的資本外流。如果美聯儲加息，美元將升值，投資者為了追求更高的投資收益率將在中國的資金轉移到美國。我國外匯儲備的規模受資本外逃的影響也會不斷減少，這將會間接的使得央行減少基礎貨幣的發放，進而影響貨幣供應量的大小，國內流動性縮緊。另外雖然我國外債規模不大，但是美元升值仍然會增加我國外債償付的壓力。

二是有利于我國商品出口。美元日益走強，人民幣則相對貶值。此時我國商品價格相對下降，在國際市場上競爭力提高，從而有利于我國商品的出口。與此同時，以美元標價的各類大宗商品價格下降，降低了我國進口該類商品的成本。綜合兩個方面，我國凈出口增加將有利于我國GDP的增長，從而達到了刺激經濟的效果。

三是對股票市場是一個利空消息。美聯儲加息將加劇現階段中國股市的不穩定性。加息對中國股市形成一定的利空，部分資金從股票市場流出，會導致股市的短期內大幅度震蕩。但從中國整體的經濟狀況來看，中國在美聯儲加息的壓力之下并不會產生破壞性的股市災難，但是后期的股市還是會出現資金總量不足，整體的走勢偏弱，上行趨勢減緩等狀況。

參考文獻

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作者簡介：毛星童（1997-），女，滿族，吉林人，現就讀于北京交通大學經濟管理學院大三年級，本科生，研究方向：金融學、經濟學。endprint