科技金融：從概念到理論體系構建

張明喜，魏世杰，朱欣樂

(中國科學技術發展戰略研究院，北京 100038)

科技金融成為專門稱謂是在1993年，西方并沒有對應的概念，日本和韓國也沒有類似的稱謂。科技金融看似是科技和金融結合(合作)的縮略語，但正是這一“術語的革命”，有力支撐了創新驅動發展實踐和經濟學的理論創新。改革開放以來尤其是近年來，科技金融受到了學術界和政府部門的極大關注，相關研究成果大量涌現。但是，在科技金融概念被社會各界快速傳播的同時，出現了概念泛化甚至濫用的傾向，導致對科技金融表象與實質的偏離。因此，有必要對科技金融的相關研究做系統梳理，真正構建科技金融的理論體系。同時，結合我國經濟社會發展實踐，研究科技金融發展的內在規律，為繁榮新時代我國創新經濟學理論貢獻微薄力量。

一、科技金融概念的繼承

如果完全以Science and Technology Finance，Science and Technology Financing，Science Finance，Technology Finance等作為檢索，幾乎很難發現有關上述詞條的系統解釋。從這個意義上而言，國外對“科技金融”從概念上并沒有形成獨立和完整范疇。但是與科技金融相關的文獻，相對已有的研究，主要集中于金融創新和技術創新等方面。

Schumpeter(1912，1942)把創新放在理解資本主義的中心位置，由于創新必須提供資金(內部或外部)，金融也必須是資本主義經濟理論的中心。他論證了貨幣、信貸和利率等金融變量對經濟創新與經濟發展的重要影響，還強調功能齊全的銀行可以通過識別和支持那些能夠成功運用新產品和生產過程的企業家來促進技術創新[1-2]。經典的金融發展理論表明，Mckinnon(1973)[3]和Shaw(1973)[4]研究主要是通過適當的金融改革促進金融深化(儲蓄投資轉化)，從而與經濟發展形成良性循環。經濟增長的源泉較多，但是比較持續的原因是全要素生產率的提高，它往往是由技術創新引起的。因此，金融發展理論的一個推論便是金融有利于技術創新。Patrick(1966)認為，由于金融體系可以改進現有資本的構成，有效地配置資源，刺激儲蓄和投資，在欠發達國家，需要采用金融優先發展的貨幣供給帶動政策，經濟與金融發展之間存在著一種粗略的平行關系。King和Levine(1993)構建金融發展微、宏觀效應的內生增長模型，采用跨國數據實證分析后發現，金融通過提高儲蓄率，同時鼓勵技術創新，兩者結合能夠有效促進資本積累與經濟增長，強調金融應著重服務實體經濟發展作用[5]。Boot和Thakor(1995)認為金融創新是金融系統演進的重要力量[6]。Beck、Levine和Loayza(1999)研究表明金融深化對經濟增長具有顯著的正向作用[7]。

在此基礎上，其他學者對科技創新與金融創新結合的理論基礎展開了更為深入的探討。Lee和Park(2006)以國家創新體系(NIS)建設為分析的切入點，認為在建設國家創新體系過程中必須擁有完備的金融體系，否則風險和不確定性所導致的創新主體內外源融資問題得不到有效解決[8]。Tang和Donny(2006)探討了1981年至2000年亞太經濟合作組織成員國金融業的發展是否促進經濟的增長[9]。Peneder(2008)從知識所具有的非競爭性和非排他性角度出發，得出加大金融創新力度、能夠更有效地支持科技創新的結論[10]。

Wonglimpiyarat(2011、2013)從比較視角，選擇部分典型國家研究了創新融資政策[11-12]。Mazzucato(2011、2016)認為國家可以在創新與產業革命中發揮更加積極的作用——創新之手，并且應該在此基礎上重新構建公共部門與私人部門共生的創新系統，提出了新的融資政策分析框架，包括風險分攤和報酬分配的方式等[13-14]。Arena M, Bengo I, Calderini M, et al(2017)對可用于資助創新的金融工具進行了批判性分析，指出融資側重于以財政可持續的方式滿足社會需要的初創公司[15]。

對科技金融相關研究整理后發現，以往大多數研究較少從科技金融理論構架的角度入手，有關科技金融學科探討較為少見。在我國轉型發展過程中，科技金融相關問題受到了研究人員和政府部門的極大關注，各種科技金融政策和研究成果層出不窮。值得學術界警惕的是，科技金融的核心命題存在泛化和濫用。因此，有必要進行正本清源，需要對科技金融概念和內涵進行批判，同時對科技金融理論體系進行構建。而這一研究起點正是通過充分吸收和繼承經典研究中的合理成分，從而實現去偽存真。新時期深化科技金融研究，首先需要繼承以下有關科技金融的重要概念性認識。

(一)繼承一：科技金融的綜合性

科技金融的綜合性首先體現在科技金融定義上。科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術發展的一系列金融工具，包括產業發展的金融體系、金融政策和金融服務體系，也包括為科學和技術創新活動提供金融資源的政府、企業、市場、社會中介組織等。同時，科技金融也是金融體系和國家創新體系的重要組成部分[16]。

科技金融內容的綜合性體現為實現過程的全面性，包括創新金融技術投資，引導和促進銀行業、證券業、保險業和風險投資等各類資本，為初創階段到成熟階段各個階段的科技型企業發展提供融資和金融服務。在這一過程中，新經濟的發展需要創新金融產品，完善服務交付模式，搭建服務平臺，使科技創新鏈與金融資本鏈有機結合。

(二)繼承二：科技金融的內生性

長期以來，學術界認為科技金融是經濟發展的外生變量，科技金融是金融的一個子集。經過研究后發現，科技金融是內生于經濟發展過程中的，內生性體現為各種經濟范式，例如技術—經濟范式、金融—經濟范式、企業家—經濟范式等。從本質上而言，科技金融是促進技術、資本與企業家等創新要素深度融和和聚合的經濟范式[17]。

早在1912年，熊彼特提出，所謂資本，就是企業家為了實現“新組合”，用以“把生產指往新方向”、“把各項生產要素和資源引向新用途”的一種“杠桿”和“控制手段”，資本是可供企業家隨時使用的支付手段，其職能在于為企業家進行“創新”而提供必要條件[1]。佩蕾絲(1983)提出，技術革命是新經濟模式的引擎，金融是新經濟模式的燃料，科技金融是一種新的經濟范式，二者結合就是新經濟模式的動力所在[18]。對18世紀以來五次技術革命與五次長周期經濟增長進行歸納總結后發現，每次經濟范式的轉換，幾乎都是由技術創造與技術創新引起的，科技金融發展內生于經濟發展和社會進步過程。

17、18世紀，英國發生的以中央銀行、國債市場、股票市場等為主要內容的金融變革，為技術創新產業化提供了資金支持，成為工業革命的催化劑，助力英國成為所謂的“日不落帝國”；股份制成就蒸汽和鐵路時代；現代投資銀行成就鋼鐵、電力、重工業的規?；谫Y；天使投資、創業投資、硅谷銀行和納斯達克市場成就新一代信息革命?？萍冀鹑谑且粋€內在的因素，經濟發展也是來自科技金融內部自身創造性的一種變動，強調了科技金融通過改變結構和發展范式來促進經濟社會發展。

資料來源：作者根據佩蕾絲. 技術革命與金融資本[M]. 北京：中國人民大學出版社, 2007：16和相關資料整理。

(三)繼承三：科技金融的動態性

科技金融的動態性首先表現為一種創新活動，創新活動往往是不斷的動態過程。從歷史發展演進來看，創新本質上是不間斷的過程。創新有大小之分，也有漸進性創新和顛覆性創新之分，雖然顛覆性或者重大的創新一般要間隔一段時間才會出現一次，但是小的創新卻不會間斷?？萍冀鹑诒囟ㄊ莿討B的，發展過程是動態的，科技金融的組成要素也在發生變化，尤其是數據、資源、知識等高級要素呈現多樣化、動態化特征，需要利用動態畫像和關聯知識圖譜動態更新進行把握。

同時，科技金融的動態性還表現為科學技術資本化的過程[19]?？萍紕撔潞徒鹑趧撔戮o密結合是動態的、不斷豐富和自我進化完善的過程。此外，圍繞科技金融網絡各個節點間的關系鏈條，以及科技金融各個要素(知識、信息、資本、勞動等)在流動中不斷相互作用和更新，實質就表現為變化發展的動態過程。

(四)繼承四：科技金融的創新性

科技金融的創新性體現在重視企業家精神和企業家資本。薩伊(1803)指出，企業家是企業經營者或冒險的組織者，是土地、勞動力、資本三個要素的生產一起開展生產活動的第四個要素[20]。德魯克(1989)認為，企業家是一種新的生產要素，通過在生產系統中引進新組合，企業家以自己的創造力、洞察力和領導力，消除市場的不平衡，實現創造和效用，并且提出未來的發展方向[21]。在科技金融發展過程中，企業家將舊的生產方式進行某種“創造性破壞”，引領經濟結構進行“革命”突變，從而實現經濟要素的再結合，從而推動經濟的發展。

(五)繼承五：科技金融的社會性

科技金融的社會性突出表現為對社會資本的重視，尤其是引入新社會資本(社會資本II型)這一創造性突破。社會資本，包括信任、規范和社會網絡，也包括人們在經濟過程中的共享知識、規則和預期，通過提升知識共享的標準和期望，從而以促進各方的合作與信任，導致參與者的收益增加，從而提高經濟效率[22]。

社會資本的增長可以減少銀行風險，促進科技創新創業資本整合。同時，社會資本作為一種公共網絡資源，能夠促進創新要素的優化配置，降低整個社會的運行成本。世界銀行的研究指出，將一國財富劃分為人為資源、自然資源、人文資源和社會資本的總和[23]。

將社會資本進行分型，社會資本I型與社會資本II型。社會資本I型主要指普通的社會資本。社會資本II型主要指20世紀70年代信息革命之后所形成的新社會資本。

近年來隨著經濟水平的發展，紙質郵件不再是人們溝通的主要手段，收音機也不再是人們獲得信息的主要渠道，互聯網越來越成為人們獲得信息的主要渠道；人們之間的溝通也開始更多地依賴于電話與互聯網。

從1971年到2017年，橫掃全球的信息技術革命已經走過兩大浪潮，目前正在進入第三次浪潮。第一次浪潮是第一代微處理器問世，即1971年1月Intel公司的霍夫研制成功世界上第一塊4位微處理器芯片Intel 4004，這是信息處理技術的革命肇始。

第二次浪潮是1980年代阿帕網的誕生，經過三十多年發展，互聯網和移動互聯網快速發展，這意味著信息傳輸技術的變革。

第三次浪潮是物聯網和傳感網的出現與應用，如同1999年在美國召開的移動計算和網絡國際會議上所指出的，“傳感網是下一個世紀人類面臨的又一個發展機遇”，這標志著信息采集技術的革命。

目前，第三次浪潮正在掀起。當信息處理、信息傳播和信息采集處于“三波融合”時，人類可能迎來歷史上最偉大的“創造性破壞”。如果信息不對稱消除，企業和企業的經濟組織模式將被事件或項目所取代，長期的合作模式可以得到普遍的認識；傳統的金融產業和貿易將會被新的商業模式所取代；物聯網所產生的客觀信用體系也將極大地降低交易成本，提高交易效率，進一步使市場機制得以充分發揮作用。

二、科技金融理論體系的初步構建

改革開放以來尤其是近年來，科技金融受到了學術界和政府部門的極大關注，科技金融的概念日益被人們所接受。雖然科技金融研究曾經幫助政府部門對科技金融問題的理解發揮了重要作用，但不可否認的是，由于科技金融概念和理論外延的不恰當拓展，使得相關政策效果呈現邊際效益遞減。因此，為了進一步促進科技金融理論發展，有必要對科技金融理論進行創新。科技金融體系是科技金融市場以及科技金融機構的集合，這些集合被用于科技創新資源的配置以及收益和風險的交換。科技金融理論體系是科技金融相關理論要素和知識構成的有機整體，組成要素主要包括科技金融的本體論基礎、演化機制、本質特征、功能等。

(一)本體論基礎：多樣性與多維性

眾所周知，經濟學范式的轉變實質上是世界觀的根本性變化，哲學基礎或者更特定地說有關實在的本體論假設不僅限定了更為具體的經濟理論的構造，而且對經濟實踐產生了直接的影響。1846年，馬克思在著名的《關于費爾巴哈的提綱》中明確實踐在新世界觀中的核心地位，指出，哲學家們只是用不同的方式解釋世界，而問題在于改變世界[24]。為了使科技金融理論動態的、有機的、系統的和開放的世界觀具體化，實現我國科技金融各種理論的創造性綜合，對科技金融的本體論進行深入探討是必不可少的前提條件。

從1985年我國發放的首筆科技貸款開始，科技金融已經逐漸形成了具有科技支行、科技保險、風險投資、多層次資本市場等多渠道、全方位、多視角的科技金融體系。

1.創業投資保持健康態勢，天使投資日趨多元

2016年，中國創投行業機構數達到2045家，其中絕大多數是支持科技創業。披露當年新募集基金152家，新募集基金管理資本1016.1億元。2007-2016年間，創投管理機構由52家增加到624家，增長超過10倍。2016年，全國創業風險投資管理資本總量達到8277.1億元；管理資本占GDP比重達到1.11%；基金平均管理資本規模為4.05億元。相比而言，同期美國風險投資管理資本總額為3330億美元，歐洲風險投資機構基金管理資本總額約為550億歐元。

天使投資人背景趨向多元化，近年來，職業經理人、演藝界人士和其他高凈值人群紛紛加入天使投資人行列，個人天使投資群體日趨龐大。同時，天使投資行業的發展也由過去以個人投資者為主開始向機構化天使轉變。在這個轉變過程中個人投資者與天使機構投資者在募資渠道、決策流程、投資理念及投后管理的風格也不盡一致，然而其在最終的導向上都為國內初創企業提供了良好的創業氛圍，并幫助其搭建創業生態圈。

2.資本市場逐步擴大對科技型企業的覆蓋面

資本市場作為重要的資金配置平臺，為科技型企業提供了多元化的融資渠道，特別是創業板和中小板成為缺乏融資抵押物的科技型企業以及中小企業的主要融資平臺。科技部門與證券監管部門不斷優化科技成果入股的政策環境，積極推動科技成果入股企業上市。

多層次資本市場規模不斷壯大，首次公開發行再次啟動，為資本市場帶來了更多新的投資標的，對于科技型企業而言則是股權融資渠道再度開放，更多科技型企業可以通過發行股票實現融資。近年來，中小板、創業板中高新技術企業、戰略性新興產業占比始終較高，其中創業板上市公司中，高新技術企業占比約90%，戰略新興產業公司占比約70%，研發強度長期保持在5%以上。

僅2016年全年新三板市場新增掛牌企業4976家，掛牌公司定向增發融資1354.04億元，發行優先股融資20.20億元，債券融資55.75億元；區域股權交易市場繼續快速增長。蘇州股權交易中心、寧波股權交易中心等新建市場開始為中小企業提供服務。從不同層次資本市場規模的變化趨勢看，我國多層次資本市場厚基礎的特征更加明顯。

債券市場創新不斷，當年新推出了7種債券新品種，其中綠色金融債、綠色企業債、綠色資產支持證券和“雙創”公司債直接或間接為科技型企業提供更豐富的融資渠道和更大量的融資供給。“雙創”公司債主要是為滿足創新創業公司因技術創新、產品研發、市場開拓等產生的資金需求。滬深市場為“雙創”公司債試點積極準備，2016年，新三板掛牌企業傳視影視成功在深交所發行“雙創”公司債，單次發行募集資金2000萬?！半p創”公司債還處于探索階段，融資規模無法與發行股票相比。但“雙創”公司債對于彌補定增放緩、信貸收緊造成的融資缺口具有重要意義，此外“雙創”公司債的期限和利率更適合解決創新創業企業小規模、高頻次融資需求。

并購是最活躍的資本市場之一，其中，境內企業之間的并購和入境并購的數量和金額均出現了明顯的下降，而中國企業海外并購則呈井噴態勢。

3.銀行業金融機構聚焦服務科技創新

國家開發銀行秉承“增強國力，改善民生”的宗旨，以服務國家戰略為核心，通過建立風險分擔和補償機制，推動多元化、多層次的信貸產品創新，重點扶持種子期和初創期的科技型企業，建立風險投資引導基金等方式，積極探索開發性金融支持科技企業發展的有效途徑。創新“雙創”專項債務融資工具，支持企業孵化發展。發揮綜合金融優勢，成立裝備基金、國開新能源公司及集成電路產業投資基金等平臺投資新能源汽車、高端醫療設備、光伏以及集成電路等科技領域。推動國銀租賃積極支持比亞迪售后回租融資性租賃項目等新能源融資租賃項目。

中國進出口銀行努力創新金融產品，通過設立特別融資賬戶、創業投資引導基金、擔保機構等多種方式支持科技企業發展。中國進出口銀行與科技部簽署支持科技創新合作協議，明確了將在國家科技重大專項、國家科技計劃和重大國際科技合作項目實施等多領域內進行深層次合作。

中國農業發展銀行加大了對農業科技領域的支持力度，制定《中國農業發展銀行農業科技貸款業務指引》，要求各級行對農業科技貸款實施傾斜信貸政策。

早在2010年，中國農業銀行就與無錫市政府合作共建全國大型銀行第一家專業科技銀行——農行無錫科技支行，緊緊圍繞“四新”(新產業、新企業、新金融、新產品)定位，遵循“五?！苯洜I模式(專營機構、專屬產品、專業流程、專項補償、專門考核)，專注于服務具有“四新”(新技術、新產品、新創意、新模式)科技型中小企業。光大銀行推出股權服務全程通業務，基于企業生命周期特點對銀行傳統信貸、股權服務、投資銀行服務等資源進行整合，采取“商業銀行+托管銀行+投資銀行”模式，以股權服務平臺為中心，提供“股權融資+股權轉讓+股權托管”的服務，并匹配相應的綜合金融服務。與地方政府科技廳、工信廳、金融辦、高新園區等部門密切合作，聯合VC/PE等專業投資機構，融合科技專項資金、信貸資金、產業資本和金融資本，為高科技企業尤其是中小科技型企業提供模式化服務。

為了彌補銀行貸款支持科技創新的風險損失，銀監會會同科技部、中國人民銀行還聯合出臺了《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》(銀監發〔2016〕14號)，允許國內包括國家開發銀行在內的10個銀行在北京中關村、武漢東湖、上海張江、天津濱海、西安5個國家自主創新示范區內開展投貸聯動試點，為種子期、初創期、成長期的科技創新企業提供資金支持。據統計，截止目前，國家開發銀行與北京、上海、武漢、天津、西安5個試點地區簽訂合作協議，建立差異化支持科創企業制度體系，并開發儲備192個科創項目，目前已支持10個項目。

4.科技保險取得新進展

2006年，保監會和科技部共同開展科技保險工作，分兩批選取12個城市開展試點。在試點基礎上，2010年，保監會和科技部共同下發《關于進一步做好科技保險有關工作的通知》，全面推開科技保險工作?？萍急ｋU從無到有，從試點到推開，是保監會、科技部、地方政府和保險機構共同協調配合、積極探索創新的結果。

通過調研科技企業保險需求，不斷創新科技保險險種。例如人保蘇州科技支公司根據蘇州地區科技企業特點推出了“科易?！笨萍急ｋU系列產品、“領軍人才”卓越保險計劃、環球個人醫療保險等險種。同時深入開展首臺(套)保險工作，在總結中關村試點經驗基礎上，2015年，保監會與工信部、財政部加強協作，聯合啟動了在中央層面建立首臺(套)重大技術裝備保險機制工作，聯合發布《關于開展首臺(套)重大技術裝備保險補償機制試點工作的通知》(財建〔2015〕19號)，中國人保財險、平安財險、太平洋財險等七家保險公司成立首臺套保險共同體。專利保險取得新突破，全面實現專利執行保險、侵犯專利權責任保險等保險業務運營。

2012年11月，中國人民財產保險股份有限公司蘇州科技支公司成立，成為全國第一家科技保險專營機構。2013年6月，江蘇保監局在蘇州高新區開展“保險與科技結合”綜合創新試點工作，深入開展科技保險綜合業務創新，將科技保險工作從以前的產險領域，逐步擴大到壽險和資金領域，為科技企業創新提供保險的綜合性服務。在推動科技保險工作的過程中，各地保監局、科技部門、保險機構積極進行溝通協調，密切配合，創新業務推廣方式，有效發揮了合力。

根據中國人保財險提供的數據，截至2016年底，公司政策性科技保險共為5326家科技企業提供風險保障逾9500億元，已支付賠款2.25億元，有效地支持了科技企業的正常運轉。截至2016年底，專利保險在63家地市進行推廣，累計為4450家科技企業的10346件專利提供風險保障逾93.83億元。

地方專利保險不斷創新模式。如“互聯網+政府統保”的專利保險投保模式；以專利質押為特點的“中山模式”，實行“政府+保險+銀行+評估公司”風險共擔融資模式，開啟了保險助力貸款的新模式。此外，為“雙創”科技型企業提供涵蓋傳統風險、潛在法律風險、無形資產保護和綜合金融服務等在內的一攬子產品體系，建立了“保險+雙創孵化器+多家科技型中小企業”的“1+1+N”的“雙創”平臺運營模式。

5.科技金融綜合創新不斷涌現

互聯網金融快速發展。支付成為專營或主營“線上”第三方支付的新興機構率先突破的領域。依托互聯網的投融資機構可分為以下幾類：第一類是由電商平臺興辦的關聯貸款平臺。第二類為基于互聯網的獨立貸款平臺。第三類為網上眾籌平臺。同時，綜合金融模式推出新業務，業務鏈條進行分工深化和細化。

近年來，第三方支付交易規模不斷放大，但增速逐年平穩。P2P逐漸成為社會主流理財方式之一；眾籌正在成為一種新型消費方式；互聯網理財引爆大眾理財新觀念。隨著互聯網金融的風險逐漸暴露于公眾視野，國家逐漸加大對互聯網金融的規范力度?；ヂ摼W金融從“野蠻生長”回歸到理性規范發展，仍然吸引大量風險投資關注，以眾籌為代表的互聯網金融積極與科技創新對接，以第三方支付為代表的互聯網金融推動分享經濟發展。

(二)演化機制：科技金融服務對象和服務過程的階段性，自我發展具有權變性

1.科技金融服務對象的階段性

科技型企業的發展呈現階段性特征，不同的階段科技金融的支持形態和支持力度都不一樣。初創期最需要起步資本，因此天使投資、風險投資等顯得尤其重要。成長期為了滿足開發產品和進入市場的需要，創業投資和小額貸款的進入能夠彌補這一條件。發展期對于營銷、經營和市場融資的人才需求大幅度增加，完成創新鏈向產業鏈的融合，商業模式構架尤其重要，銀行信貸、私募股權投資、保險等幫助更為重要。成熟期以實現可持續發展為最終目標，同時為了完善企業治理結構，資本市場、并購基金以及股權激勵等能夠助力。

2.科技金融服務過程的階段性

科技金融的階段性也體現在服務過程的階段性特征。在研發階段，主要是以企業內源性融資和財政研發資金兩者為主體；在成果轉化階段，依靠風險投資和企業內源性融資；在產業化階段，可能更多依靠銀行貸款和資本市場的支持。

3.科技金融自我發展的權變性

科技金融從啟蒙和概念階段全面走向商業化應用階段，這其中政府發揮的功能需要一個過程。在科技金融市場發展的初期階段，科技金融首先需要以數據為基礎，以技術為手段，從而實現以技術與數據支撐的新金融服務。在科技金融市場培育階段，通過不斷提高金融服務效率，為實體經濟的發展起到更好的促進作用。在科技金融市場成熟階段，科技金融政策應該適時退出，不再干預市場。

科技創新與金融創新結合發展的過程，離不開宏觀經濟背景，更離不開我國科技體制的改革進程。從1978年至今的周期觀察，我國科技創新與金融創新結合的演進應該從某種程度上是權變式的，即我國的宏觀環境對兩者的結合程度具有決定性影響，而決定創新環境優劣的是兩者結合的適宜性。這種權變式演進的影響是從局部到整體，從被動到主動，是一種較為典型的具有權變色彩的制度創新[25]，不斷推動我國經濟社會發展。

(1)1978—1985年，科技金融萌芽階段。

1978年，黨的十一屆三中全會確立了以經濟建設為核心的新時期基本方針。同年，鄧小平明確指出“現代化的關鍵是科學技術現代化”。1979年10月，鄧小平在中共省、自治區、直轄市黨委第一書記座談會上指出：“銀行應該抓經濟，現在只是算賬、當會計，沒有真正起到銀行的作用?！蓖?0月8日，鄧小平再次指出：“銀行要成為發展經濟的、革新技術的杠桿，要把銀行辦成真正的銀行?！盵26]從革新技術的杠桿出發，就隱含著科技金融的雛形。1984年，國家科委中國科技促進發展研究中心組織“新的技術革命與我國的對策”研究，提出了建立創業投資機制促進高新技術發展的建議。

(2)1986—1993年，科技金融起步階段。

1985年9月，國務院正式批準成立了中國境內第一家創業投資公司——中國新技術創業投資公司。國家經貿委、財政部創辦中國第一家以促進科技進步為主要目標，以經濟擔保為主業的全國性銀行金融機構——中國經濟技術投資擔保公司。中國人民銀行、國務院科技領導小組辦公室發布《關于積極開展科技信貸的聯合通知》(〔85〕銀發字第379號)，正式開展科技貸款。1993年，深圳科技局第一次把“科技與金融”縮寫為“科技金融”。這一時期科技金融重點是信貸市場，主要形式是科技貸款，主要手段是貸款貼息。

(3)1994—1999年，科技金融探索階段。

1994年，中國科技金融促進會首屆理事會上正式采納“科技金融”一詞。1995年，理事長謝紹明把科技金融稱為“一項具有生命力的嘗試”。1996年，《中華人民共和國促進科技成果轉化法》提出“國家鼓勵設立科技成果轉化基金和風險基金，其資金來源由國家、地方、企業、事業單位以及其他組織或者個人提供，用于支持高投入、高風險、高產出的科技成果的轉化，加速重大科技成果的產業化?！?998年，民建中央提出當年政協一號提案《關于借鑒國外經驗，盡快發展我國創業投資事業的提案》。同年，首批中國高新技術產業開發區企業債券成功發行。1999年國務院辦公廳轉發了科技部、國家計委、國家經貿委等部門制定的《關于建立風險投資機制的若干意見》，成為引導我國風險投資行業健康發展的綱領性文件。

(4)2000—2005年，科技金融推進階段。

第一，實行打包貸款，國家開發銀行和科技部科技型中小企業技術創新基金管理中心簽署科技型中小企業貸款業務合作協議，并在北京、上海、成都、重慶四個城市進行試點，當年打包貸款總額達3億元。第二，規范外商創業投資企業管理，出臺《國家稅務總局關于外商投資創業投資公司繳納企業所得稅有關稅收問題的通知》、《外商投資創業投資企業管理規定》等。第三，推出中小企業板，首批“新八股”在深交所中小企業板上市。第四，以科技企業孵化器為重點，通過孵化器與創業投資對接，加強對科技成果產業化的支持。

(5)2006年至今，科技金融發展階段。

隨著中長期科技規劃綱要的頒布，更加清晰地對市場的無形之手與政府的有形之手進行分工，前者在資源配置上逐步從基礎作用上升為決定性作用，后者逐步從決定性作用轉變為規劃、引導、監管、服務的綜合作用?？萍冀鹑谝呀洺蔀閯撔买寗影l展的“牛鼻子”，政府資源配置、市場資源引導、創新創業激發都離不開科技金融的支持。科技金融成為科技部門和金融管理部門的共同事權，政策性銀行、商業銀行、科技保險、科技擔保、創業板、互聯網金融等在內的操作層面創新同時發力。

(三)本質：科技金融既是世界科學技術和經濟金融的融合過程，更是創新型經濟的高級形態

技術創新和技術進步是需要追加投資的。在各國工業化的初期，有關技術創新的投資雖然不像后來需要那么多錢，但對于剛起步的小工業企業主也不是很容易籌到的[27]。銀行業較晚才對工業企業的技術創新進行融資。從工業化歷史上而言，重大的技術創新不可能來自小企業，而是來自大企業，正是大企業在銀行融資的幫助下推動了重大的技術創新過程。

19世紀末期和20世紀初期證券市場有了較大發展以后，通過證券市場融資，小企業從事技術創新的積極性增加了。證券市場的發展為技術創新開辟了新途徑。西歐各國工業化的歷史表明，工業化過程既是技術創新過程，也是經濟結構調整過程，更是金融創新和金融結構相應調整的過程。

金融創新不僅僅是為了促進高新技術產業的發展和推進技術不斷創新而產生的，同時也要實現金融業和金融機構利潤的最大化或者把損失降到最低程度?？萍紕撔屡c金融創新是相輔相成的互動發展關系。科技創新的有效、高速發展離不開金融創新的支撐，同時，科技創新發展方式的轉變和結構的調整也需要金融創新的及時創新和完善；金融創新的發展離不開科技創新作為基礎，其發展速度和規模、形式都應與科技創新發展的需要相符合。金融創新依賴科技創新，科技創新的發展也需要借助于金融創新。

更為重要的是，科技金融是創新型經濟的高級形態，一方面表現為科技金融服務業發展的程度，另一方面表現為科技金融生態的完善程度。

科技金融服務業是現代服務業的重要組成部分，既包括銀行、證券、保險等金融行業，也包括擔保、資產評估、會計、法律等專業服務業?，F代服務業是未來經濟發展必行階段。同時應指出的是，科技金融發展也有其自身的局限性。它的高低不但受金融市場和科技創新能力的影響，也與經濟發展的變化直接相關?？萍冀鹑谑峭ㄟ^金融體系、業態、產品和服務的創新和優化，將政府“有形的手”和市場“無形的手”結合起來，不斷地進行著相互矯正、適應和再平衡的生態系統，科技金融生態優劣從側面反映了國家和地區經濟發展的環境和活力。

作為未來創新型經濟發展，科技金融發展深度及其變化可以映射出一個國家投資結構和經濟發展方式的轉變?？v觀世界，科技金融結合程度與經濟發展存在較為較強相關關系，科技與金融結合程度的提高一般都伴隨著產業結構的快速升級。因此，科技金融結合程度的提高在很大程度上表明產業結構的高級化和產業創新能力的提升。

(四)功能定位：資源配置、風險管理、監督治理和信息處理

美國著名金融學教授羅伯特·默頓認為，金融體系具有清算和支付、融通資金、股權細化、資源配置、風險管理、信息提供、解決激勵問題等六大基本功能[28]?？萍冀鹑诘哪繕耸菍崿F科技創新鏈條與金融資本鏈條的有機結合，發揮科技金融多種功能。

1.資源配置功能

從資本配置功能的角度看，科技金融就是要引導金融資源和社會資本向科技企業積聚。一方面，在新的經濟社會發展階段，培育和釋放轉型升級新動能，加快構建滿足經濟發展需要的科技創新體系，激發了社會資本進入國家科技創新研發領域，分享國家創新成就的內生動力。

另一方面，金融也在改革，未來金融體制的改革意味著金融機構會越來越專業?？萍挤諛I的發展會帶來技術機構的金融化，比如阿里、騰訊辦銀行，比如貝恩咨詢成為貝恩資本。解決科技型中小企業融資難主要是在相應的資金鏈上克服信息不對稱。過去理解科技金融這個概念主要是從金融支持科技的角度，現在看，從科技推動金融創新改革發展的角度，新技術為全社會帶來好金融的曙光。

2.風險管理功能

從風險管理功能的角度看，通過金融創新來優化風險收益結構，達到風險收益相匹配?，F代金融的產生與發展，與創新密不可分。現代銀行的出現，主要目的是服務于英國的工業革命。3D打印、新能源、人工智能等不斷涌現的創新創業“大事件”，最初的研發經費來源無一不是風險投資。金融創新持續不斷地掀起了信息和生物技術產業一波波的創新浪潮。后來，金融的功能發生了異化，一些金融工具只關注虛擬世界而無視實體經濟。正是由于異化了的金融脫離了與實體經濟創新活動的天然聯系，美國才發生金融危機。

3.信息處理功能

從信息處理功能的角度看，就是要致力于解決科技企業與金融機構之間的信息不對稱?？萍夹推髽I缺乏有形資產、未來不確定性大、更多依靠技術和智力等無形資產創造利潤，在沒有取得商業成功之前，金融機構難以評估科技成果的貨幣價值和企業經營風險。一言以蔽之，科技型企業從初創到取得商業成功前，與金融機構產生了信息不對稱。

4.監督管理功能

從監督管理功能的角度看，科技金融不僅要提供資本，還要為企業帶來價值增值服務。科技金融為財政資金提供監督管理的效能，金融介入對項目承擔者的治理結構、管理水平、誠信程度等形成全程化的監督管理，提高財政資金的安全性和有效性。科技金融檢驗科技創新成果的有效性和市場價值。一項成果能不能在市場中取得成功，金融資本是否參與、參與到何種程度是重要的檢驗手段。

三、科技金融理論研究和學科建設的前景初探

隨著科技強國建設進程的加快，各國各地區比以往任何時候都更加注重創新資源的優化配置，尤其是利用科技金融這一偉大的武器和工具。隨著我國經濟學界對科技金融理論的不斷反思，科技金融學科建設的重要性日益凸顯。

(一)學科性質：科技金融是創新經濟學的重要組成部分

熊彼特(1912，1939)把金融置于創新理論的中心位置，為企業家精神提供必要的資金以實施行動[1-2]。隨后，創新經濟學近一個世紀以來得到了蓬勃發展，研究方向涉及多個方面。20世紀60年代關注增長，70年代關注創新性質和科學與技術之間的關系，80—90年代更多地聚焦不確定性和制度多樣性，21世紀初期至今更多研究企業及其他機構中的創新，以及經濟的持續發展問題。上述各個主題都包括了科技金融要素，因此科技金融是創新經濟學重要組成部分。

同時，創新經濟學是經濟研究的重要領域，并且與管理研究、社會學、政治科學、組織科學、歷史和其他人文社會科學領域相互影響?？萍冀鹑趶恼Q生之初就屬于交叉性學科，符合創新經濟學的發展方向。科技金融最重要的主題是創新過程中的動態實質——今日的知識、發明和創新以過去為基礎，而且在創新進入動態發展、累計學習和擴散過程之前，信用、資源配置等功能得以發揮。

(二)主要方法論：抽象力和溯因法

馬克思主義經典作家在關于實踐與認識的辯證關系原理中指出，實踐是認識的基礎、來源以及發展動力，實踐是認識的目的，是檢驗所謂的真理是否真確的唯一標準。作為研究科技金融的學者，只有在實踐中去認識科技金融業態，才能真正了解科技金融的發展規律，從而把握科技金融的發展方向，利用它更好地為人類服務，為我國建設科技強國服務。正如馬克思所指出的，“分析經濟形式,既不能用顯微鏡,也不能用化學試劑。二者都必須用抽象力來代替[29]。”總而言之，科技金融的主要方法論應進一步發揮理論聯系實際，從實踐中來到實踐中去這一法寶，重視抽象力。運用抽象力，實證地分析涌現的科技金融實踐，使科技金融理論不斷地根據現實科技金融的發展變化而發展變化；同時根據科技金融的結構與變遷，通過理論的目標和信念，得到解釋。

科技金融的主要方法論還包括溯因法。溯因法主要是指在科技金融研究過程中，需要從一般性的思想或概念來理解我國科技金融的現象或事件。從科技金融的概念，過渡到一種不同的、可能更發達和更深入的關于科技金融的其他概念，通過把科技金融現象的原初實現放入新的概念框架中加以闡釋來達到。也就是，構建一種新的脈絡和分析框架，在此框架中觀察、描述、理解和解釋科技金融事物。

(三)發展目標：不斷開拓經濟學研究的新境界

馬克思在《1844年經濟學哲學手稿》中從人類的生產實踐出發，分析了技術的本質，“如果把工業看成人的本質力量的公開的展示，那么，自然界的或者人的自然的本質，也就可以理解了[30]?！笨茖W技術其實是對人的體力和腦力的一種擴展，然而科學技術是和生產方式緊密聯系在一起的，“一定的生產方式與一定的共同的活動的方式聯系著，而這種共同的方式本身就是‘生產力’[31]”。

黨的十七屆五中全會提出，促進科技和金融結合，培育和發展創業風險投資。2013年9月，習近平總書記指出“圍繞產業鏈部署創新鏈，圍繞創新鏈完善資金鏈”。2015年，中共中央、國務院頒布《關于深化體制機制改革加快實施創新驅動發展戰略的若干意見》，部署推進以科技為核心的全面創新。同年，中共中央關于“十三五”規劃綱要的建議再次強調，建立從實驗研究、中試到生產的全過程科技創新融資模式，促進科技成果資本化、產業化；構建普惠性創新支持政策體系，加大金融支持和稅收優惠力度。2017年5月，習近平總書記強調，促進科技同產業、科技同金融深度融合。同年8月，中共中央、國務院出臺《關于服務實體經濟防控金融風險深化金融改革的若干意見》(中發〔2017〕23號)，明確提出完善科技金融的具體要求和措施。黨的十九大報告明確提出，要“著力加快建設實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展的產業體系”，“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力”。

上述有關科技金融的重要論斷，是我國在深入研究世界經濟和我國經濟面臨的新情況、新問題、新規律后進行的理論提升，尤其是將創新置于國家發展全局的核心，將進一步開拓我國經濟學新境界。未來，我們要繼續深化科技金融研究，逐步將其納入新時代創新經濟學理論框架體系。

上述研究只是科技金融理論研究的初步探討，尚未涉及和需要進一步研究的主題還較多，這可能增加現代金融在經驗研究和實踐操作中的難度。然而，也許正是當前階段，我國學術界和政策制定者必須直面的問題。當我國科技金融步入發展期后，越來越沒有現成的模式可循時，有意義的科技金融理論、戰略和政策應當更多地從自身的特定性、階段性和差異性來思考科技金融的發展問題，因此無論是學術界還是實踐部門，都應該適應更加復雜的科技金融分析框架及其決策模式。

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