證券投資基金交易行為及其對股價的影響

錢曉杰

【摘 要】 隨著時代的發展，金融行業日漸繁榮，證券市場逐步發展，投資者結構化現象不斷出現，羊群行為不斷產生，對股市的當期穩定造成了不小的影響。再加上正反饋交易行為的發生，股市的發展遭受到多重打擊，導致對股價也產生了一定影響。本文主要通過分析當前證券投資基金交易的主要行為，包括羊群行為及反饋策略等，探討這些行為對股價的影響，結合市場環境提出改善的建議，以此推動證券投資基金市場的發展。

【關鍵詞】 證券投資基金 交易行為 羊群行為 股價波動

前 言

一直以來，我國股市的波動受投資者結構影響較為明顯。目前投資者以散戶為主，從實際情況來看，對股市影響較大，極易產生波動。當股價受影響波動較大時，將容易導致社會秩序混亂，影響經濟的穩定發展。因此，投資者結構亟待改革完善。證監會也充分意識到了這一問題，隨后出臺了相應的規定，主要包括《證券投資基金管理暫行辦法》，進一步規范交易行為，并且促進投資者結構的改善，確保股市的穩定發展。自該條令頒布實施以來，在穩定市場方面取得了一定的成效，也在一定程度上推動了金融體制改革。但是，僅有這些條令是遠遠不夠的，單靠證監會的力量也是難以完全實現目標的，再加上當前股市仍然不夠健全，壟斷現象頻頻發生，且較為嚴重，證券投資基金運作偏離了預期的軌道，往往事與愿違。因此，對證券投資基金交易行為應當引起充分的重視，深入研究其對股市的影響，有利于更好地整頓市場，維護證券市場環境與秩序。本文主要通過分析當前證券投資基金交易的主要行為，包括羊群行為及反饋策略等，探討這些行為對股價的影響，結合市場環境提出改善的建議，以此推動證券投資基金市場的發展。

一、證券投資基金交易的主要行為

（一）羊群行為

在目前證券投資基金市場上，羊群行為較為明顯且普遍。具體分析來看，股票市場上由于投資者大多為散戶，這些投資者里有不少人是缺乏專業的投資經驗及專業知識的，大多投資行為基于學習和效仿他人，這是羊群行為的重要原因之一。在實際投資及交易中，部分投資者先完成的投資行為，會為他人所借鑒、效防，如此循環下去，大部分投資者會傾向于選擇同一類的股票進行購買或者出售，方向趨同。另外，羊群行為的不斷積累之后，大部分投資者逐漸形成了一致的投資方向，考慮問題也較為一致，最終使得證券市場的投資思維、方向、行為都具有一致性。例如，在證券市場中采取一致或者類似的信息獲取方式進行信息的獲取，或者采取一致的解決方式進行問題的處理，以相同的數據參考進行決策等等，導致投資行為具有明顯的一致性，投資者如同“羊群”一般，通常也就把這種現象稱為“羊群效應”。

但是，并非所有投資者都趨同，在我國證券投資市場上，仍然存在部分較為獨特的投資者，這類投資者能夠較為理性地看待“羊群行為”，能夠憑借自己獨特的見解、思維或者運用自身專業的知識來判斷市場環境、動向，進而做出合理的投資行為，對證券交易市場能夠產生一定的影響，影響程度也一直在變化。對于羊群行為，不少國內外學者提出了不同的想法和見解。我國證券行業的學者、專家等都對羊群行為進行分析、研究，形成不同的看法。不少國外專家也同時進行了深入研究，提出了不同的思考。有些國外研究者認為，在證券投資基金市場中，基金持有人與實際持有人之間存在一定的關系，這種關系通常是委托關系、或者代理關系等等，往往具有目的一致性，最終都為了實現經濟價值的最大化。因此，盡管這些主體并未刻意進行羊群行為，但是由于最終實現目標的一致性，導致他們在無形中也形成了羊群效應，對證券市場具有一定的影響。

（二）反饋策略

在證券投資基金市場上，反饋策略通常指的是基金負責人提出的應對方案，而這一方案往往建立在多方因素的基礎之上，考慮因素包括價值預估、市場投資傾向等等。反饋策略實際上對交易市場產生了一定的影響，并且影響投資行為的最終結果。

常見的反饋策略包括兩種，第一種是正反饋策略，第二種是負反饋策略。這兩種反饋策略主要區別在于賣出與買入行為的差別。具體而言，首先，正反饋策略，通常是將強勢股買入，同時將弱勢股賣出。證券投資基金交易市場中，投資者對于弱勢股、強勢股的買入、賣出意愿不一定相同。這就意味著部分投資者傾向于買入弱勢股的同時賣出已有的強勢股，也就是另一種反饋策略——負反饋策略。很顯然，這兩種反饋策略差別較大，在具體投資行為中，選擇哪種策略往往都不是絕對的，要基金負責人結合當前的市場環境及投資環境進行綜合考慮后，再做判斷。但是，無論最終選擇正反饋、還是負反饋策略，最終的目的都在于實現最大收益，均以交易盈利作為重要的考慮因素及前提。

二、證券投資基金交易行為影響股價

（一）羊群行為對股價的影響

羊群行為是一個較為常見的現象，國內外不少學者都在積極研究這一行為。有的學者提出消極的觀點，認為羊群行為容易導致投資者出現一致的系統性錯誤也有一些學者持積極觀點，認為對于部分投資者而言，具有促進其獲取收益的作用。分析學者的研究，總結出羊群行為的以下幾個特征：首先，最先作出決策的人的行為，將對往后的投資決策具有一定的影響，大多投資者依賴過去的決策行為來進行自我投資行為的決策依據。其次，羊群行為會導致投資過于集中，尤其是決策錯誤時，會導致大量投資者面臨錯誤決策帶來的災難。再者，當決策被驗證錯誤后，有的投資者適時做出調整，面對相同困境的投資者，會根據這個新的調整進行自我調整，由此進行再一輪的羊群行為。羊群行為的存在，導致市場價格容易產生變動。當股票價格上升時，許多投資者會認為這是入市的合適的時機，從而進行投資決策。與此同時，已經進入股市的投資者們會認為這些決定入市的投資者們能夠帶來新的信息，從而跟隨他們的步伐進行決策，加劇羊群效應，導致價格產生嚴重的偏離。

（二）反饋策略對股價的影響

反饋策略對市場的影響主要原因在于通過歷史信息來進行投資決策。例如，正反饋策略中，投資者在股票價格上漲時，即強勢股，會選擇買入，而在價格下跌時，會選擇賣出，即賣出弱勢股。負反饋策略則相反。但是兩者的共同點在于投資者的決策極大程度地依賴于前一步的狀態，根據歷史的信息、過去的信息進行決策判斷。對于部分投資者來說，由于知識有限，無法進行專業分析，反饋策略對于他們來說，或者并非是一種不合理的行為。但是目前我國證券投資基金市場還不夠穩定、完善，羊群效應較為嚴重，導致價格泡沫極易產生，對股票市場的穩定造成了一定的打擊。

三、發展證券投資基金市場的建議

綜上分析，本文提出如下發展證券投資基金市場的建議：完善信息披露制度;豐富基金投資種類;基金個性化的運作。

（一）完善信息披露制度

在證券投資基金市場中，信息是重要的內容，是每個投資者進行投資決策的重要依據，從實際上說，信息來源如果不可靠，將直接導致決策失誤，虛假信息或者信息不對稱也會對決策造成重大的影響。因此，信息披露制度應當進一步完善，提高信息的可靠性，進一步確保信息的真實性，提升信息透明度。我國股市交易市場上，也存在不少內幕交易行為，主要原因在于對內幕交易的規定還不夠明確，導致容易獲取信息的人濫用權力，為自己謀私利。因此，有關部門要加強法律建設，用建立規制內幕交易行為，減少其發生的頻率，有利于整頓證券市場。

（二）豐富基金投資種類

現階段，我國證券投資基金市場上，產品種類仍然相對較少，觀念相對保守，缺乏創新精神。為了減少羊群效應帶來的影響，應當適當增加產品種類，適度放寬產品限制。就我國證券投資基金市場來分析，金融衍生品的種類可以進一步豐富，例如推出一些股指期貨、期權等，為投資者提供多元化選擇，避免羊群效應不斷擴大。基金投資種類應當適當放松限制，降低門檻，讓更多的投資者參與進來。

（三）基金個性化的運作

在我國證券投資基金市場中，由于投資主體較為多元，數量也不少，市場可以適當設計一些個性化產品，為不同種類的投資者提供良好的服務。在市場開展交易行為的過程中，投資者要學會靈活運用投資策略，避免跟風行為，逐漸個性化，為市場帶來新的活力與新的氣象。同時，投資者要樹立自身的投資理念及考慮自身環境，決定投資風格，實行個性化運作，避免過多的重復和趨同。

四、結語

由此可見，證券投資基金市場受多種交易行為影響，常見的包括羊群行為及反饋策略。在目前市場上出現的頻率相對較高，對股價變動影響較大。究其原因，主要在于市場上的產品種類相對較少，投資者可供選擇的對象有限，容易造成前述現象。因此，要充分意識到這些問題，并采取相應的措施。要加強信息披露力度，完善信息披露制度，創新金融衍生產品，豐富產品種類，同時逐步實現基金個性化，促進市場的發展與穩定。

【參考文獻】

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