資本流動性對我國經(jīng)濟的影響及應對策略

陳清麗

（陜西廣播電視大學榆林分校，陜西 榆林 719000）

資本流動性對我國經(jīng)濟的影響及應對策略

陳清麗

（陜西廣播電視大學榆林分校，陜西 榆林 719000）

資本流動性所引發(fā)的流動性過?；蛄鲃有圆蛔愕臓顩r，將造成通貨膨脹或通貨緊縮，其最直接的影響是導致資產(chǎn)價格下降、經(jīng)濟衰退，不利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。有效控制資本流動性的變化，加強資本流動的管理，對穩(wěn)定我國的金融經(jīng)濟生活有十分重要的意義。

資本流動性；通貨膨脹；通貨緊縮

1　資本流動性概述

一般而言，經(jīng)濟學意義上的流動性指的是金融資產(chǎn)以較低成本變現(xiàn)的難易程度。衡量難易程度的標準是該金融資產(chǎn)的變現(xiàn)速度，當其能以盡可能小的代價迅速變現(xiàn)，就可以說其有較高的流動性。自然資源、企業(yè)資產(chǎn)、勞動者未來收入流，都可通過產(chǎn)權(quán)化、證券化或金融票據(jù)化轉(zhuǎn)變成流通資本。由于現(xiàn)金不用轉(zhuǎn)換為別的資產(chǎn)就可直接用于支付或清償，因此被認為是流動性最強的資產(chǎn)。一個國家已經(jīng)資本化或能夠被資本化的財產(chǎn)和未來收入流越多，貨幣自然就越多。從市場微觀結(jié)構(gòu)來看，流動性則與市場交易的活躍程度緊密相關。金融市場上，如果金融資產(chǎn)活躍、交易成本低，則該市場流動性高，反之，市場交易低迷、交易成本高，則流動性低。造成貨幣流動性過剩主要有兩大原因，外部失衡表現(xiàn)為貿(mào)易盈余迅速上升，內(nèi)部失衡表現(xiàn)為投資相對于消費增長過快，二者均造成流動性過剩，推動資產(chǎn)價格快速上升。

2　資本流動性對我國經(jīng)濟的影響

資本流動性勢必引發(fā)流動性過?；蛄鲃有圆蛔愕臓顩r，流動性過剩表現(xiàn)為貨幣不均衡，即商品市場上的貨幣供求失衡，經(jīng)濟體中貨幣的發(fā)行過多，超過了經(jīng)濟均衡的貨幣需求，蘊含了大量游離于經(jīng)濟體之外的閑置貨幣，且是多個市場貨幣不均衡現(xiàn)象的綜合，宏觀經(jīng)濟各部門持有的現(xiàn)金資產(chǎn)多于經(jīng)濟正常運作時所需要的貨幣量，流動性過剩導致流動性陷阱與通貨膨脹。短時間內(nèi)流動性過剩并不必然導致物價大幅上漲，因為資本是逐利的。過剩的貨幣會在多個市場（資本、貨幣、外匯、商品）游走，形成過剩貨幣追逐有限商品，可將其視為通貨膨脹的預警。當資本流動性較高時，迅速流入一國的大量國外資本會增加該國的貨幣供給，短時間內(nèi)使本幣面臨強大的貶值壓力，在固定匯率制下，該國必須保持名義匯率不動，這會導致本幣高估，危害貿(mào)易及國內(nèi)資產(chǎn)價格，影響經(jīng)常項目的貿(mào)易收支，從而導致國際投機資本的進攻，如果在攻擊中政府無法保持匯率不變，匯率狂瀉，那么國外資本就會大量撤出，可能導致一系列的債務危機、貨幣危機及金融危機。而流動性不足亦是一種貨幣不均衡，經(jīng)濟體中的貨幣發(fā)行過少，難以滿足經(jīng)濟均衡時的貨幣需求，宏觀經(jīng)濟各部門持有的現(xiàn)金資產(chǎn)不足，過少的貨幣量阻礙經(jīng)濟的正常運作，可視為通貨緊縮的前奏。經(jīng)濟通貨膨脹或通貨緊縮最直接的影響是導致資產(chǎn)價格下降、經(jīng)濟步入衰退，不利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

3　如何應對資本流動性的影響

首先，轉(zhuǎn)變管理觀念，實現(xiàn)由封堵管理向疏導管理的轉(zhuǎn)變。既然無法通過管理的方式封堵國際短期資本流動對宏觀經(jīng)濟的沖擊，不如允許其在監(jiān)管下公開流動。通過稅收等手段對國際短期資本進行管理，即可達到監(jiān)管目的，也可增加稅收。這要求適時加快人民幣的完全可兌換，以減小資本項目同經(jīng)常項目間的外資兌換差異。適時通過推廣QFII和QDII的方式，有效引導短期資本的流入和流出。完善監(jiān)管體系，加強對短期外資流向流量的監(jiān)督和規(guī)范，更多使用經(jīng)濟手段而非行政干預的方式來實現(xiàn)對國際短期資本流動的管理。

其次，進一步疏通宏觀經(jīng)濟政策傳導路徑，使經(jīng)濟政策更多的作用于實體經(jīng)濟部門而非虛擬經(jīng)濟部門。只有這樣，才能避免國際短期資本對我國宏觀經(jīng)濟政策“超調(diào)”的影響。要進一步完善我國的金融體系，強化金融市場的功能，強化金融中介的公平競爭，并以政策性金融工作作為輔助，強化信貸和貨幣的作用效果，暢通作用傳導機制，保證流動性投放有利于實體激經(jīng)濟部門。制定宏觀投放有利于實體經(jīng)濟部門，同時，在制定宏觀經(jīng)濟政策時應加強統(tǒng)籌兼顧，協(xié)調(diào)一致，使政策更具有協(xié)調(diào)性。

再次，進一步完善我國資產(chǎn)商品的市場化進程，消除資產(chǎn)價格短期內(nèi)的暴漲暴跌，降低資產(chǎn)市場對短期外資的吸引。以股市為例，中國股票市場經(jīng)過多年發(fā)展，雖然已具有一定的規(guī)模，但市場本身存在的體制性矛盾仍十分突出，這為國際短期投機提供了市場基礎。房地產(chǎn)市場統(tǒng)一存在著市場化程度不高的問題。如，地方政府的土地財政問題直接為房地產(chǎn)的非理性發(fā)展提供了體制性基礎，容易導致房地產(chǎn)價格居高不下。股市和房市是國際短期資本在中國獲利的主要途徑之一，如果這兩個市場的問題不解決，價格總是處于非理性的暴漲暴跌或只漲不跌狀態(tài)，則將對國際短期資本產(chǎn)生巨大的吸引力。因此，只有完善以股市和房市為代表的資產(chǎn)市場，形成良好穩(wěn)定的價格形成機制和市場交易規(guī)范，才能對國際短期資本流動沖擊起到根本性抑制作用。

最后，進一步增強人民幣匯率彈性，完善人民幣匯率形成機制。解決好人民幣匯率形成機制問題已進入中國政府的議事日程并正逐步付諸行動。在人民幣升值過程中，一直存在著兩種升值方式之爭，即漸進式升值方式和一步到位的升值方式。兩種升值方式各有利弊。漸進式升值方式有利于國內(nèi)微觀經(jīng)濟的逐步適應，卻容易引起外部經(jīng)濟問題，如穩(wěn)定升值預期下的游資問題。一步到位升值方式雖然有利于解決游資問題，卻對國內(nèi)微觀主體產(chǎn)生過多沖擊。兩種升值方式爭論實際上反映了在人民幣匯率彈性化過程中必然會經(jīng)歷兩難選擇的陣痛。無論采取何種方式，只有最終為人民幣找到一個合理的定價機制，并形成一個靠近其均衡價值的匯率水平，才能不為游資提供匯率變化的套利機會。

主要參考文獻

［1］祝國平，徐晶.國際短期資本流動的新特點及對策研究［J］.經(jīng)濟縱橫，2009（11）.

10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.12.128

F124

A

1673-0194（2015）12-0173-01

2015-04-22