人民幣匯率波動(dòng)對國際收支調(diào)節(jié)的有效性分析

【摘 要】 隨著現(xiàn)代國際金融貿(mào)易的不斷發(fā)展，對外貿(mào)易逐漸成為國家之間交流的重要手段，匯率也成為了貿(mào)易中最重要的杠桿。由于我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國的勞動(dòng)力成本出現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢，我們的政府一直在要求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，在目前的這種大環(huán)境下，研究我國實(shí)際匯率的變化，分析人民幣匯率調(diào)節(jié)作用弱化的原因?qū)ρ芯课覈鴮ν赓Q(mào)易的影響具有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 實(shí)際有效匯率 貿(mào)易收支 匯率調(diào)節(jié)

國際收支系統(tǒng)地反映了一國在一定時(shí)期內(nèi)與世界其他地區(qū)的全部經(jīng)濟(jì)交易。國際收支的平衡是一國對外經(jīng)濟(jì)均衡的主要表現(xiàn)，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，維持國際收支的平衡也成為了各國政府追求的主要宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之一。

由于匯率調(diào)整具有一定的時(shí)滯效應(yīng)，因此匯率水平的調(diào)整對我國國際收支的調(diào)節(jié)作用有時(shí)并不能立竿見影。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，人民幣匯率水平的變化和中國國際收支的變化之間的關(guān)系不太顯著，即我國進(jìn)出口的變化與國際收支彈性論所描述的存在差別。按照國際收支彈性論，本國貨幣貶值，在國內(nèi)外產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，將會(huì)帶來本國貿(mào)易條件的惡化，使本國產(chǎn)品在外國市場變得相對便宜，外國產(chǎn)品在本國市場變得相對昂貴，本國出口增加而進(jìn)口減少。如果滿足馬歇爾一勒納條件，本國貨幣貶值能夠帶來本國國際收支的改善。但是，我國的實(shí)際情況與國際收支彈性論有所不同，貶值并未使進(jìn)口減少，升值也并未使出口減少，無論人民幣實(shí)際有效匯率上升還是下跌，中國出口額和進(jìn)口額都處于一種不斷增長的勢頭。

分析人民幣匯率調(diào)節(jié)作用弱化的原因，有以下三點(diǎn)：

第一、出口導(dǎo)向型政策的長期影響。

長期以來，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，中國經(jīng)濟(jì)增長的主要特點(diǎn)是高投資、高出口、低消費(fèi)。改革開放之初，中國擁有廉價(jià)的勞動(dòng)力、土地、資源等生產(chǎn)要素，但缺乏資本、技術(shù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展困難。為了充分發(fā)揮資源的比較優(yōu)勢，中國通過出臺各種優(yōu)惠政策鼓勵(lì)出口、吸引外資。一方面，采取資源價(jià)格人為低估、出口補(bǔ)貼和關(guān)稅政策等手段，調(diào)節(jié)進(jìn)出口商品的成本和利潤，鼓勵(lì)產(chǎn)品出口，使得中國對外貿(mào)易以接近國內(nèi)生產(chǎn)總值兩倍的速度增長，出口成為拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，而進(jìn)口則發(fā)展相對緩慢，從而導(dǎo)致中國國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目長時(shí)間出現(xiàn)貿(mào)易順差局面。另一方面，通過出臺稅收等優(yōu)惠政策，大量吸引外商直接投資，使得國外資本大量流入，形成了資本與金融項(xiàng)目的長期順差。誠然，在過去30多年，出口導(dǎo)向型政策對拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長起到了重要的作用，但由于對低成本投資驅(qū)動(dòng)的粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式的過度依賴，經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)居民收入水平?jīng)]有相應(yīng)提高，國內(nèi)消費(fèi)嚴(yán)重不足，投資形成的過剩產(chǎn)能只能依靠對外出口消化。而要在保持宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的前提下，這種政策設(shè)計(jì)一時(shí)又很難改變。因此，人民幣匯率對于這種長期形成的順差結(jié)構(gòu)很難起到立竿見影的效果。

第二、金融市場結(jié)構(gòu)不健全。

金融市場不健全主要表現(xiàn)在利率市場化定價(jià)機(jī)制仍不完善，由此導(dǎo)致中國利率水平長期高于其他國家的利率水平。特別是西方發(fā)達(dá)國家實(shí)行量化寬松政策以來，基本趨于零利率。國內(nèi)外利差過大容易擴(kuò)大國際收支順差，弱化人民幣匯率調(diào)節(jié)作用。一方面，高利率是高儲(chǔ)蓄、內(nèi)需不足的主要原因之一，而高儲(chǔ)蓄又從理論上解釋了中國必將長期處于順差地位。在國內(nèi)儲(chǔ)蓄高于國內(nèi)投資的形勢下，必將轉(zhuǎn)向國際市場，推動(dòng)國際收支順差不斷擴(kuò)大。另一方面，高利差是國際資本內(nèi)流的動(dòng)因，使得資本與金融項(xiàng)目順差改善難度加大。此外，更嚴(yán)重的是，在高利差的同時(shí)，人民幣匯率升值預(yù)期仍比較強(qiáng)烈，這無疑將吸引更多的國際資本內(nèi)流，弱化人民幣匯率的調(diào)節(jié)作用。

針對以上問題，我們提出幾點(diǎn)結(jié)論和建議：

首先，將匯率作為調(diào)節(jié)國際收支平衡的，解決雙順差的重要工具。為了有效的調(diào)節(jié)國際收支平衡，必須繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)行真正的有管理的浮動(dòng)匯率制，增加彈性和靈活性，擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)范圍。改進(jìn)和完善央行的干預(yù)機(jī)制，提高人民幣匯率的市場化。

其次，擴(kuò)大國內(nèi)需求，將對外貿(mào)易依存度調(diào)控到適當(dāng)程度。國際收支失衡的重要原因是長期以來我國儲(chǔ)蓄大于投資，要改變這種現(xiàn)狀，就要采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，刺激國內(nèi)消費(fèi)需求。著重提高中低收入群體的福利水平，給他們提供生活和福利的保障，增強(qiáng)中低收入群體的消費(fèi)能力。這樣才能真正促進(jìn)吸收，刺激國內(nèi)的消費(fèi)和投資，促進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目的，改善國際收支。另外，隨著改革開放，我國加入世界貿(mào)易組織，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)貿(mào)易依存度也在不斷上升。目前我國口產(chǎn)品主要集中在勞動(dòng)密集型產(chǎn)品上，出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)比較單一，缺乏技術(shù)含量，所以要在保持低成本優(yōu)勢的同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)立國際品牌。

再次，要保持貨幣政策的獨(dú)立性。開放經(jīng)濟(jì)條件下要處理好國際收支失衡問題，除了發(fā)揮匯率的調(diào)節(jié)作用外，還必須在開放金融市場的同時(shí)保持貨幣政策的獨(dú)立性，按照宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡要求，在獨(dú)立貨幣政策、資本自由流動(dòng)和固定匯率三難選擇之間，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先保持獨(dú)立貨幣政策和促進(jìn)資本自由流動(dòng)，自主、審慎推進(jìn)匯率市場化改革。

接著，對于內(nèi)需發(fā)育不足、出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體來說，貿(mào)易收支盈余很大程度上是國民福利的體現(xiàn)，調(diào)節(jié)國際收支不能僅僅依靠貿(mào)易政策，從“入口”被動(dòng)治理，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資本項(xiàng)目調(diào)節(jié)，從“出口”主動(dòng)管理。

最后促進(jìn)國際收支平衡是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，必須密切結(jié)合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平，在充分把握國際國內(nèi)形勢變化的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌考慮中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段特征和結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，運(yùn)用財(cái)政、貨幣、投資、外匯政策進(jìn)行綜合治理。

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作者簡介：譚曉薇（1992），女，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2016金融學(xué)碩專業(yè)，研究方向：資源金融方向。