我國影子銀行體系的風險與監管研究

張琦

【摘 要】隨著2008年美國金融危機的爆發，影子銀行體系逐漸引發金融界的廣泛關注。影子銀行體系本身代表著非銀行融資方式的發展，在豐富金融市場融資方式的同時對金融監管也提出了更高的要求。本文首先給出了影子銀行的概念界定，對其一般性的風險特征進行了剖析，然后重點研究了中國影子銀行體系的風險現狀，最后根據研究情況對如何進行影子銀行體系的監管給出了建議。

【關鍵詞】影子銀行體系；金融風險；金融監管；金融創新

一、引言

影子銀行這一概念在金融危機之后迅速浮出水面并廣為傳播，很多經濟學家認為本次金融危機風險失控影子銀行難辭其咎。但是不能否認的是，影子銀行體系的發展與金融界所倡導的金融創新息息相關，是現代金融市場高度發達的一種存在形式。任何金融創新都伴隨著一定的風險，也對傳統的監管理念和監管機制提出了挑戰。因此，筆者從影子銀行的概念界定出發，研究了我國影子銀行的風險特征，并對金融監管給出相應的政策建議。

二、影子銀行概念界定

影子銀行體系這個概念最早是由美國太平洋投資管理公司提出的，其定義為“與傳統、正規、接受中央銀行監管的商業銀行系統相對應的金融機構，它們籌集到的多為短期不確定的資金，由于游離于聯邦政府的監管之外，它們沒有再貼現的權利，也不能加入存款保險組織”（McCulley 2007；葛爽，2013）。

與傳統銀行相同，影子銀行的目的在于協調全社會的儲蓄者和借款人之間的資金配置，但與傳統銀行不同，這一過程主要通過復雜的金融工具而不是傳統的信貸中介完成，其典型運作方式是信貸資產證券化，將長期的、缺乏流動性的資產轉化為短期的、流動性強的負債。

三、影子銀行的風險特征

影子銀行的某些特征構成了其風險要素，其中主要包括以下方面，

1.高杠桿率

影子銀行融資渠道窄、自有資金力量薄弱，因此必須提高杠桿率才能滿足其對高額利潤的需求。影子銀行杠桿率往往比傳統商業銀行高得多。有研究估計， 美國金融產品交易合約總額有530 萬億美元之多，其中CDS（信貸違約掉期）超過60 萬億，它們賴以發起的擔保品（即物質金融資產）實際價值只有2. 7 萬億，其杠桿率達到200。

2.不透明性

影子銀行通過信貸市場向消費者提供過度便利的金融杠桿和流動性資金，即現代信貸資金通過資本市場證券化的方式來獲得。這種信貸的獲得方式常常與長鏈條而且極其復雜的金融工具相關，涉及幾種金融衍生品的多重嵌套，從而加強了影子銀行產品設計的不透明性。

3. 期限錯配

影子銀行的運作機制是，影子銀行將按揭貸款貸給次級信用的借款人，再將次級貸款用復雜的金融工具轉化成次貸證券化產品發行，通過資產長短搭配獲得利差收益。意味著從短期資本市場上獲得融資并投資于長期資產，而這造成了期限錯配的問題，也增加了其流動性風險。

4. 缺少金融監管

由于影子銀行不直接吸收存款，因此不在貨幣當局監管之列。同時影子銀行錯綜復雜的金融產品和金融服務使得停留在機構層面的金融監管更加難于進行。

四、我國影子銀行體系發展現狀

近年來，我國影子銀行規模快速擴張。目前國內的影子銀行業務主要涵蓋兩部分，一是商業銀行的理財產品以及一些非銀行金融機構銷售的類信貸類產品，比如信托公司銷售的信托產品；一是以民間借貸為代表的民間金融體系。

1.銀行理財產品

銀行理財產品以銀信合作業務為代表，即信托公司將貸款項目“打包”處理成理財產品，并由銀行代為銷售。但銀行通過銀信合作業務將表內資產轉移到表外，規避了央行設立的貸款額度，但同時依然要承受貸后管理、到期收回等實質性風險，而且項目多為各級政府基建項目籌資，有一定的違約風險。

2.委托貸款

資金充裕的國企和上市公司常常通過銀行將閑余資金貸放出去，以獲得利差。在委托貸款業務中，作為中介的銀行只收取手續費用并不承擔風險，風險由委托人承擔。由于委托貸款與銀行貸款相比在貸款的投向、審批等方面都沒有一套系統嚴謹的程序，因此加大了可能存在的外部風險。

3.資產證券化

證券化產品是國外影子銀行體系最主要的組成部分，在中國與2005年12月才開始試點。資產證券化風險的源頭在于基礎資產風險，一旦基礎資產受到市場、政策因素質量下降，則風險將擴散給投資者和利益相關者。

4.私募基金

私募基金是指以非公開方式向特定投資者募集資金的融資方式。

5.民間借貸

自發進行，缺乏有效的外部監管，資金鏈斷裂風險較大，并且可能通過銀行信貸對正規金融機構造成沖擊。

總體來說，我國影子銀行體系與歐美影子銀行體系有著不同的風險特征，我國影子銀行主要存在風險在于一些擔保公理財性質的資產管理公司業務不受監管，民間借貸的違法吸儲行為和高息集資行為會造成較大違約風險，信托貸款和委托貸款業務投向經濟調整風險較大的產業等。

五、加強我國影子銀行體系風險監管的建議

影子銀行體系是金融創新的產物，由部分籌資者的超額資金需求催生，一定程度上提高了金融體系的運作效率，我們應對其保持一個客觀審慎的態度，將工作重點放在系統性風險和監管套利風險的防范上，趨利避害。

1.明晰影子銀行概念界定范圍，進行全面的調查統計。對于存在系統性風險的非傳統銀行業務的創新（即影子銀行體系）應當加以規范，而對于不存在系統性風險的非傳統融資途徑的創新應當加以鼓勵和推動，提高資金的配置效率。

2.避免運動式清理傷害實體經濟，仔細甄別不同影子銀行機構或者業務的風險程度。對于統計隱蔽性比較強的民間借貸則需要加強對規模、信用情況等信息的調查，嚴厲打擊違法借貸、違規吸儲等違法行為。

3.注意貨幣政策與影子銀行體系控制之間的協調。當貨幣政策趨緊時，銀行信貸收緊，往往會刺激資金的體外循環，一方面削弱了收緊信貸等數量型貨幣政策的緊縮效力，另一方面增加了監管外資金運作的風險。因此在對影子銀行規模和風險進行控制時，需要考慮到二者的內生關系，避免偏緊的貨幣政策對影子銀行體系控制帶來的壓力。

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