大象起舞背后的神秘密碼

童第軼

2018年開局以來，A股市場拾階而上，上證指數漲超5%，滬深300漲超6%。指數繁榮的背后，大銀行的貢獻首當其沖，截至19日，建設銀行上漲18.36%，工商銀行上漲14.84%，特別是在1月18日，上證指數當天上漲30點，單是左右護法（建行和工行）便合力貢獻了22點。

大銀行的爆發看似突然，但持續關注我們文章的投資者應該也不會驚訝。自去年四季度以來，我們在多篇文章里反復提及要多關注大銀行：銀行整體PB1倍，整體PE7倍，從歷史上看，處于顯著的低位區間。也許時至今日，仍然還有很多人對銀行股存有諸多偏見，比如擔心它的壞賬爆發，導致破產，認為它的成長性沒有吸引力，等等。但我們看巴菲特和芒格的伯克希爾哈撒韋公司的前五大重倉股，銀行股獨占二席。事實上，今年以來銀行股正迎來戴維斯雙擊的機會（盈利和估值雙升），銀行股的穩定、高分紅、低估值等特性對于大資金的吸引力不言而喻。標的方面，聚焦國有大行。相比于股份制銀行、城商行和農商行，國有大行業務多元化程度高，存款資源豐富，渠道廣泛，對監管重點關注的理財、同業等資產端業務依賴性小，在嚴監管的環境下，仍有能力將負債成本維持在較為穩定的水平。

事實上，除了大銀行，大地產和大基建開年以來也同樣火爆，截至19日，地產龍頭萬科A上漲26.92%，保利地產上漲22.19%，基建龍頭中國建筑上漲14.75%，中國交建上漲12.73%。這些大象看似來自不同的領域，但集體起舞的背后，卻有著相同的密碼：估值低、業績穩。來源于Wind的數據顯示，即便已經經過了一輪大幅的上漲，建設銀行PE8.95倍，2018年預計業績增速5.48%；工商銀行PE8.43倍，2018年預計業績增速4.86%；萬科APE13.06倍，2018年預計業績增速25.27%；保利地產PE10.67倍，2018年預計業績增速30.72%；中國建筑PE8.03倍，2018年預計業績增速13.41%；中國交建PE10.91倍，2018年預計業績增速13.24%。

展望未來，去年以來以漂亮50為代表的消費白馬股的崛起，被外界認為是沉寂多年后的價值回歸，雖然目前已經積累了不小的漲幅，但其估值和業績仍較為匹配，從收益風險比的角度來看，仍然具備一定的吸引力。在估值不發生劇烈變化的情況下，消費白馬還是會隨著大盤的慢牛走勢逐漸向上拓展。

與此同時，以上證50為代表的大藍籌的修復行情則更值得期待。這些“后來者”雖然沒有消費白馬那么亮眼的業績增速，但也有更低的估值，大資金買大藍籌的大邏輯愈加強化。endprint