創業投資企業的財務風險管理探討

章瓊

摘 要 隨著創業投資企業在中國的發展，財務風險也日益成為亟須重視的問題。本文闡述了創業投資企業的定義和特點，分析了創業投資企業財務風險的表現及其管理存在的問題，提出了改善創業投資企業的財務風險管理的對策。我們認為建立一個適宜的財務風險管理體系將明顯提高創業投資企業的投資業績。

關鍵詞 創業投資 財務風險 風險管理

一、前言

隨著創業投資企業在中國的發展，創業投資企業要想取得較好的投資業績，主要取決于其財務風險管理能力。本文打算從創業投資企業的定義和特點入手，分析財務風險的表現及其管理存在的問題，進而對創業投資企業如何防范財務風險進行深入探討，以期對創業投資企業有效防范財務風險提供一定程度的指導。

二、創業投資企業的定義和特點

（一）創業投資企業的定義

20世紀80年代初期，創業投資進入中國。2005年11月，國家發展改革委等十部委聯合起草的《創業投資企業管理暫行辦法》中將創業投資定義為，是指向創業企業進行股權投資，以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟后主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資方式。創投企業的主要組織形式：公司制和有限合伙制，有限合伙人（LP）與普通合伙人（GP）合資成立的創投企業，其經營決策和收益分配及其他相關制度遵從《合伙企業法》規定。目前，國際上的創業投資公司的組織形式是以有限合伙制為代表，我國的創業投資企業多采用公司制的組織形式。

（二）創業投資企業的特點

1.高風險高收益并存。創業投資企業的投資對象大多系種子期、創業期的中小型高新技術企業或者新興行業，而高新技術從開發、設計到應用，再到最后的投產階段都存在著極大的不確定性。一旦成功，將給創業投資企業帶來超高的收益;一旦失敗，也會給創業投資企業帶來滅頂之災。

2.非普通股權投資的權益性投資。創業投資企業投資是對投資對象進行一段時間的權益投資，追求的是從被投資企業獲取超額利潤。一旦獲得一定的收益就會從被投企業退出，其目的并非像普通股權投資是長期持有并獲得企業的控制權，在退出前并不會要求被投資企業償還投資或者發放股利。

3.投資期限較長。創業投資企業主要看重被投資企業的成長性，大多都是在其種子期或者創業初期就投資入股，再經歷成長期的持續發展，最后到其成熟期才退出，投資期至少也要3～5年。投資期限較長，創業投資企業投入的資本流動性比較小。

三、創業投資企業的財務風險的表現及其管理存在的問題

據前瞻產業研究院發布的《創業投資與私募股權投資市場前瞻與戰略規劃分析報告》統計數據，2018年上半年，平均每天就有1.81萬戶企業“出生”，眾創空間已達5500多家，科技孵化器超4000家。創業投資機構超過3500家，中國已成為世界上第二大創業投資市場，資金管理規模接近2萬億元。雖然創業投資企業的發展速度驚人，但創業投資企業投資失敗和清盤的企業數量眾多，創業投資企業的財務風險的表現及其管理存在的問題主要有：

（一）資金供求較難匹配

隨著國內企業、居民的投資資本的日益積累，因為其投資渠道的匱乏，創業投資企業籌資的難度大大降低，但由于籌資過程中“n+1”期限和項目運作資金需求期限不一致，以及創業投資企業在預測評估企業資金供求方面缺少有效的專業的技術和方法，往往創業投資企業的資金供求難以匹配，出現創業投資企業資金冗余或是資金短缺的情況，最終造成創業投資企業資金的浪費或是因資金鏈斷裂而導致投資項目失敗。

（二）投資風險極難控制

創業投資公司擬投資的大多是種子期和初創期的企業，投資回收期一般都較長，投資風險復雜多變，極難控制。創業投資不僅是高難度、專業性的技術活，還是考驗創業投資企業眼光的藝術活，創業投資公司的生存期限主要取決于企業投資風險的管控能力。創業投資企業尚未建立健全風險控制體系，特別是在項目篩選、項目發展趨勢、投后管理等各個環節存在的投資風險未能進行有效控制。

（三）退出風險很難避免

我國的創業投資的退出渠道相對單一，主要是通過被投資企業的IPO后予以退出，退出風險很難避免。但我國的IPO受國家政策的影響很大，既有高歌猛進的歡樂時代，也有暫停幾年不發的痛苦歲月;既有90%以上的過會率和發行率，也有低于50%的發行率;IPO是否能夠過會，是否順利發行，是影響創業投資企業退出成敗的關鍵因素。

四、創業投資企業防范財務風險的對策

（一）優化籌資管理，提高資金供求的匹配性

創業投資企業可以多渠道拓展籌資途徑、優化籌資管理，而不僅僅是用銀行貸款支付利息的方式籌集資金。一是可以吸收尤其是大型企業，富有的個人和穩健機構的長期閑散資金;二是可以采用聯合投資、合作投資等方式和其他創業投資機構合作，與其他基金公司建立合作關系，提升籌資規模及籌資期限的靈活性，以提高資金供求的匹配度，解決資金閑置或短缺的問題。

（二）建立健全科學的投資分析決策管理機制，重點防范投資風險

為了防范投資風險，要從宏觀環境分析，產業政策分析，國家政策分析，項目調研，項目篩選評估，項目投資分析，投資決策，投后管理等各個環節加強風險管理，建立健全科學的投資分析決策管理機制。

1.建立科學的項目分析評估機制。創業投資企業要運用科學的分析評估方法，深入評估目標企業的市場風險、技術風險和管理風險，有效論證項目的可行性、先進性、創新性和盈利能力，篩選出值得投資的好項目，從源頭上降低投資失敗的比例，主要可以從企業償債能力、盈利能力、企業發展能力以及現金流量能力等方面對目標企業進行全方位的評估。

2.進行組合投資以分散投資風險。不要將雞蛋放在同一個籃子里，創業投資企業要通過組合投資來分散投資風險，不能把所有的資金投在一個項目上。具體可以運用投資組合的標準差和相關性、證券市場線、資本市場等方法來確定怎樣進行組合投資。一般來說，投放在一個項目上的資金要控制在投資總金額的20%以下。

3.加強投后管理以防范投資風險。投后管理往往是專業創業投資公司和跟風創業投資公司的差異所在，創業公司由于處于初創期，除了資本需求以外，還需要資源、人脈、營銷輔導、管理輔導、人力資源支持和戰略引導等。加強創業投資企業的投后管理，加強對被投資企業經營管理和財務活動的監督和引導，動態跟蹤被投資企業的經營績效，適時提供專業的技術支持，有利于全面提升被投資企業的發展水平，繼而提升其整體價值，有效防范財務風險。

（三）拓寬退出渠道，提高退出方式的靈活性

中國的創業投資的退出價格、價值和A股的二級市場的盈利程度成正相關，所以IPO成為最重要的退出方式。創業投資企業為了防范退出風險，一定要拓寬退出渠道，提高退出方式的靈活性。可以在下一輪別人投資的時候適當退出部分，也可以讓創業企業回購一部分，還可以選擇轉讓股權給第三人等方式。減少財務風險的辦法之一就是退出方式要更靈活、更多樣。

五、結語

本文闡述了創業投資企業的定義和特點，分析了創業投資企業財務風險的表現及其管理存在的問題，提出了改善創業投資企業的財務風險管理的對策。創業投資企業是整個社會發展的助推器，不管是公司制還是合伙制，都追求長期的資金回報和資產的保值、增值，因為投資于種子期、初創期的科技型、成長型企業，所以收益和風險都是巨大的。本文從時代意義上分析創業投資企業在資金供求、投資和退出環節財務風險的表現及其管理存在的問題，提出了優化籌資管理、建立健全科學的投資分析決策管理機制以及采用多元化退出等財務風險防范措施。由于科創板的推出、新三板未來的政策走向、IPO的注冊制均影響創業企業的發展，未來將在這些方面作進一步研究。

（作者單位為南通蘇通科技產業園控股發展有限公司）

參考文獻

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