探索路上驚喜與風險并存

未知的事物充滿挑戰，也充滿坎坷。在中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇看來，文化金融的結合，就像人腦加電腦，各種不確定的因素都會存在。而且在世界范圍內也沒有可借鑒的案例。到底哪一種路徑或方案能夠獲得成功，都需要在實踐中不斷摸索。

銀行是伯樂也是千里馬

《經濟》記者梳理銀行對文化產業的投入發現，電影領域的文化金融應用相對比較成熟。眾籌、版權質押等都是常見的方式。

銀行對文化企業的選擇，有一個基本的標準：一個企業不管有什么樣的概念，都要回歸主營業務，說到底得有具備市場競爭力的產品。

杭州銀行北京分行行長陳嵐對《經濟》記者表示，杭州銀行在選擇文化產業服務對象時，首先是看它是否擁有具有文化、精神內涵的作品。另一方面，產品有沒有競爭力還得看是否符合市場需求。“大方向上，影視娛樂中的網絡綜藝、劇集行業，文化旅游行業和科技相關的消費升級領域都是我們關注的重點。”

專營機構成銀行主攻方向

文化金融的發展狀況可以從金融服務文化產業發展的廣度和深度兩個方面來衡量。廣度方面，與文化相關的產業在投資融資方面的需求，均屬于文化金融領域；深度方面，表現在金融服務在文化相關產業提供資金融通支持的力度與比重。至今，僅A股文化相關產業的上市公司有58家，其中包含新聞出版、廣播電視、電影錄音、文化藝術、體育娛樂業等，總市值7127.35億元人民幣。

2012年底，中國銀監會制定了《中資商業銀行專營機構監管指引》，明確指出專營機構是指中資商業銀行針對本行某一特定領域業務所設立的、有別于傳統分支行的機構，需要同時具備“針對某一業務單元或服務對象設立、獨立面向社會公眾或交易對手開展經營活動、經總行授權，在人力資源管理、業務考核、經營資源調配、風險管理與內部控制等方面獨立于本行經營部門或當地分支行”三個條件。此外，專營機構及其分支機構開展經營活動，應當申領金融許可證，并在工商、稅務等部門依法辦理登記手續。

從近期銀行的動作方向來看，成立文化金融專營機構成為各大銀行的重要著力點。中國社科院產業金融研究基地特約研究員金巍在接受《經濟》記者采訪時表示：“銀行作為文化金融市場很重要的金融機構，在機構設置和服務模式的創新是有引領作用的。專營機構的設立，可以形成對團隊或者支行從事其他行業的限制，需要一定的時期才能形成比較好的盈利模式。”

同時，也應注意到，銀行成立專營機構服務于文化產業，需要解決很多問題，最主要是很難讓金融機構放棄高收益來從事低收益的業務。

“從銀監會的態度來看，整體上對銀行做文化金融是支持的。”華夏銀行北京分行資產管理部總經理張黎在接受《經濟》記者采訪時表示，可能在細分行業，需要區別對待。2018年，應該是在強監管的情況下，加強適度的創新。

文化產業基金成主要抓手

華夏銀行于2017年底成立400億產業基金搭建首都文創資本新平臺，重點搭建“文化藝術產業基金”“新聞出版產業基金”“文化旅游產業基金”“藝術品交易產業基金”四大板塊。近日，上海、廣東、浙江等地也在紛紛設立文化產業政府引導基金、產業母基金以及推動市場化產業基金。

在業內人士看來，此舉是從文化金融到文化資本的轉變，是我國文化產業投融資走向成熟必經的分水嶺。雖然文化金融目前整體而言還是未能脫離債券融資的藩籬，而目前文化產業投融資的主流已變為以產業基金為代表的股權及混合融資方向。換言之，狹義上的文化金融，將日益式微。

中郵證券董事總經理尚震宇認為，銀行成立文化產業基金，通常都是銀行出產業基金的優先份額，上市公司或其他企業出產業基金的劣后份額，劣后份額為優先份額提供固定收益保障，劣后份額自身承擔投資收益的風險。銀行這樣做，投資方面存在流動性風險、再投資風險等，但總體上風險可控，只要銀行資產符合MPA指標考核要求即可。此舉涉及銀行的轉型升級，受巴塞爾協議III影響，息差收入空間縮小，銀行業務轉型要盡可能地拓展服務領域和中間業務收入，文化金融領域，是銀行拓展金融服務的一個方面，也是服務實體經濟的重要體現。

文化企業在未來可能有很大的潛力和空間，交通銀行首席經濟學家連平對《經濟》記者稱，如果僅僅是采用銀行單一的信貸模式風險比較高，和銀行本身的風險收益也不匹配，在此情況下，文化企業上市之后銀行也只能拿固定的貸款收益。但如果銀行以基金的方式來做股權投資，將來一旦企業能夠上市，銀行將獲得更大的投資收益和回報。

招商銀行曾宣布2018年的兩大業務重點是投行業務以及資管計劃，這兩項都是向股權方向發展。作為債權融資領域的重要的主力機構，招行的這一表態可謂意味深長。這同樣也顯示，我國2018年文化產業領域的最大特色可能就是產業基金的異軍突起，并引領我國的機構投資者隊伍迅速發展壯大。

2016年，銀監會、科技部、人民銀行等三部門聯合發布《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點指導意見》（銀監發〔2016〕14號）也可窺探銀監會的態度。

中國民生銀行首席研究員溫彬在接受《經濟》記者采訪時表示：“投貸模式是商業銀行參與產業基金項目投資中非常好的模式，即在產業基金運作中，一方面銀行以發放貸款模式成為項目的債權人，同時銀行也通過投行資金的形式成為項目的股東，獲得股息收入，同時參與項目的管理運作，利用自身在資金、渠道、客戶方面的協同整合優勢，推動產業基金的良好運作。如果僅僅是銀行傳統的業務領域，可能相對業務的品種還是比較單一，僅限于存貸方面的業務支持。”

多層次投融資結構還需加強

“傳統商業銀行，通常更加側重于規模化、粗放型的經營方式，比如通過經營政府平臺、房地產等大項目獲得快速盈利。”陳嵐認為，文化企業的信息不對稱較為顯著、項目不可預知性很強、細分行業專業性較高，再加上輕資產以及知識產權價值難以評估與變現等特征，不確定性較高。endprint

蘇寧金融研究院特約研究員江瀚告訴《經濟》記者，金融機構服務文化產業的風險分兩類，一是傳統金融方式來服務，和文化產業的特性沒有關系，比如用房屋抵押貸款；另外，任何產業有無形資產評估、商業模式評估來做金融估值，這些新的金融工具的開發是有風險的，大家都在探索風險管控、評估等問題，比如版權質押。“文化金融最怕出現兩張皮的問題。兩者真正融合的核心關鍵還在于金融，即金融的估值方式、投資方式和業務方式如何能夠契合文化產業。”

不容忽略的是，新時代背景下，文化金融還需關注文化產業的定位與發展戰略是否服務人民群眾對美好生活的追求，只有如此才能將文化產業融入到價值鏈當中，創造出價值。而且我國文化企業的發展，必定是市場化、消費場景化以及落地化的，它的發展潛力，在于一個產業情境中不斷以創新的產品滿足消費者的具體而微的消費需求；而產業投融資的落地，也必然要與這樣的企業結合起來。

“債權性資金不可多用，股權性資本，尤其是成熟的、長期的股權性資本，才是推動我國文化產業走向成熟的主要支柱。”郭田勇告訴《經濟》記者，在國外，以產業巨頭、保險資本、投行、養老及退休基金在內的機構投資者成為推動文化創意產業投融資發展的重要助力，大型的、長期的股權性資本對于穩定文化產業的融資結構及確保風險收益平衡，起到了定海神針的作用，未來，將會有更多多層次的融資結構與模式來適應我國文化產業迅猛發展的需求。

連平也提到，銀行可以利用自身的資金優勢為產業基金提供良好的金融資源，拓寬傳統銀行業務的渠道，在銀行業大資管時代來臨、金融自由化前景可期的情況下，銀行也可以通過非銀行業務更深程度地參與到產業基金項目中來，通過理財、私人銀行、投行、資管等形式直接投資于產業基金項目，同時可以通過參與項目規劃、為項目提供咨詢顧問等形式深入參與基金，從傳統的信貸服務機構轉變成為綜合性的金融服務商。但有四個痛點需要注意：一是文化產業融資的基礎性制度不健全；二是文化產業的無形資產評估體系不成熟；三是金融機構還受制于傳統風險文化的制約，比如“重抵押”“重財務報表”等；四是多層次的資本市場體系還不夠完善。

人才是銀行面臨的最大風險

陳嵐也在實踐中實實在在體會到了一些擔憂，她告訴《經濟》記者，第一，文創客戶個體差異大、風險評估難度大。在國民經濟分類中，文化創意產業分為九大行業，30多個子行業，每個行業的經營特點完全不同，客戶個體差異非差大，很難有通用的評估標準，并且文創客戶大部分為民營企業，業務發展對私營企業主依賴度較大，信用度難以確定，銀行風控難度大。

第二，文創客戶缺少有效的風險緩釋措施。文創客戶具有輕資產的特性，大部分沒有可用于抵質押的固定資產，無形資產價值難以評估與變現，缺少有效的風險緩釋措施，一旦發生風險，銀行資產損失的可能性較大。

第三，文創業務收益和風險不對等。開展文創業務，需要銀行有“投行”的眼光，承擔“類投資”的風險，卻只能獲得貸款的收益，這類業務的收益和風險存在明顯不對等的情況。

第四，文創業務單個客戶創效值較低，貸后管理成本高。由于文創客戶以中小客戶為主，單個客戶的創效較少，銀行付出的人力、物力、資本成本較高，客戶經理工作量較大，貸前、貸后管理的成本較高，與傳統業務相比需要付出更多的精力，銀行經營成本高，較難獲得規模效益。

相對而言，華夏銀行進場比較晚，在和其內部人士溝通時，他們也表示，找到同時懂文化又懂金融的人才的確很難。“對于看得準的領域，會從華夏銀行本身的風險承受能力上進行投資，而對于看不準的領域，則會選擇與相應行業的頭部企業進行合作，共同推動文化金融事業的發展。”

連平認為金融活動中存在風險是一定的，關鍵是如何把控風險，銀行端需要調控好自己的風險容忍度，然后針對風險的識別、管控等方面來探索出一套比較行之有效的方法。

文創產業不同于傳統的企業和事業經營，存在很大的風險。同樣，文創產業的經營方式與銀行也有很大的差異，所以要進行風險控制的話，對風控人員的能力和素質要求都很高，這是大部分商業銀行的普通銀行人員難以具備的。銀行層面認為最大的風險來自于“人”。

陳嵐也表示：“人是文化產業的核心。”在發展文化金融業務時，改變傳統思路，傾向于服務中小微企業、更了解文化產業的迭代更新、解決更深層的融資難問題、創造更高的單位產出。為此，杭州銀行發布了專門為北京地區文化人才提供的金融服務方案，向符合北京地區“3+3+X”的文化創意產業體系范圍內的人才提供的一攬子金融服務方案，解決其包括融資、理財、投融資對接、政策解讀等需求。目前已有多位文化類人才，包括池宇峰、李東田、柏群、陳昊芝等在杭州銀行獲得個人授信。endprint