養元飲品逼近破發令中簽者夢碎 發行價畸高加之業績變臉是主因

向勁靜

高價發行股往往提前預支了市場對其業績增長的預期，一旦業績增速放緩甚至出現下滑，其股價走勢便不容樂觀。近期出現破發的次新股均有此共性。

歷經多次IPO，河北養元智匯飲品股份有限公司（以下簡稱“養元飲品”，603156.SH）用了7年時間，終于在今年春節前正式成為A股的一員。

有著“核桃乳第一股”之稱的養元飲品，一上市便刷新了此前滬市新股發行價新高，也是自打新規實施以來滬市“最貴”新股。在上市當日，其收盤價即高達113.37元。然而，次日養元飲品的股價便開啟下跌行情，甚至一度臨近破發，因此也被市場評為“最熊次新股”。

從最高發行價到“最熊次新股”，這背后到底發生了什么？倘若公司股價真出現破發，養元飲品將如何應對？針對這一系列問題，《投資者報》記者聯系采訪養元飲品董秘辦，但截至發稿，公司層面并未給予任何回應。

離破發僅一步之遙

春節前夕，有投資者還在為中簽500股養元飲品而歡欣鼓舞。甚至還有投資者這樣算賬，只要中一簽（500股），上市首日便可獲得3.5萬元的盈利，倘若養元飲品再來幾個漲停板，那將是收益頗為豐富。如此一來，說不定養元飲品的股價將超過200元。

年關剛過，中簽的投資者們希望破滅。

春節后的第一個交易日，A股迎來開門紅。當日，滬深兩市紛紛高開高走，其中，滬指收盤大漲2.17%，創18個月以來最大單日漲幅，報收3268.56點。然而，當天的養元飲品卻是低開走弱，盤中一度跌至88元，當日收盤，養元飲品報收91.08元，跌幅5.27%。

由于養元飲品上市后第二天就出現跌停，隨后一路下跌，因此獲得“最熊新股”稱號。

值得注意的是，截至3月1日，養元飲品的股價盤中最低跌到80.1元。而養元飲品的發行價為78.73元，也就是說，截至這一天，養元飲品的盤中最低價距離破發已經只有1.37元。

面對現階段養元飲品股價持續走低，部分機構投資者也選擇離場。據龍虎榜盤后交易數據，養元飲品曾于2月12日、2月13日、2月14日、2月22日四度上榜。其中，僅在上市次日，機構席就賣出1928.36萬元，前五名營業部累計買入5182.64萬元。此后的兩次榜單中，也均有機構賣出，并無買入。

高發行價埋“地雷”？

自打新規實施以來，滬市“最貴”新股發行價格不斷被刷新。其中，養元飲品就是最新的紀錄保持者。

以往新股上市，通常股價都會較發行價有較大幅度上漲，翻幾倍的都不少，相比之下，養元飲品上市后股價卻持續走低，不得不引人發問：養元飲品到底怎么了？

有不少市場人士分析，這或許與其高發行價有著密切關系。據Wind數據統計，養元飲品是2017年以來滬市發行價“最貴”新股，也是滬深兩市中發行價第二高的公司。

目前，養元飲品在上市僅短短幾個交易日后，股價距破發就已經是一步之遙，而距上市首日113.37元的最高價已跌去近三成。

3月1日，養元飲品針對其股價臨近破發公開表示：“植物蛋白飲料的市場競爭不斷加劇，在這些現狀和一些其他客觀因素的綜合影響下，可能導致部分市場收入有所下降，但并不影響公司的正常經營。公司股價波動不僅取決于企業的經營業績，還受到宏觀經濟周期、資本市場環境等多種因素影響。”

經濟學家宋清輝此前指出，對高價發行股而言，若公司業績增速放緩或出現下滑，高價發行的風險就會暴露無遺，甚至可能會讓投資者損失慘重。

從二級市場來看，近期多只新股在經歷上市最初的爆炒后，有部分也步入“熊途”。比如 2017年11月12日登陸滬市的恒林股份，其發行價為每股56.88元，也曾頂著2017年滬市“最貴”新股的頭銜上市。然而，恒林股份三個漲停板后即開板，并在上市第4日盤中出現上市以來最高股價105.02元/股。隨后，其股價便一路下滑，3月1日報收于56.55元，已經低于發行價。

除了恒林股份跌破發行價外，還有金麒麟、常青股份、賽托生物、道道全等均在近期相繼破發。

業績仍將持續下降

《投資者報》記者發現，這些相繼破發的次新股都有一個共性——業績下滑。

根據2017年三季報數據來看，恒林股份2017年第三季度歸母凈利潤較上年同期下滑15.07%，金麒麟同比下滑6.87%，常青股份同比下滑23.77%，賽托股份同比下滑37.64%，道道全的下滑幅度則是26%。

同樣，養元飲品也正經受業績下滑的嚴峻考驗。2017年三季報顯示，養元飲品的營業總收入同比下滑21.01%，歸母凈利潤同比下滑12.34%。

業績下滑，但養元飲品的廣告支出卻不少。為打響“六個核桃”品牌知名度，養元飲品曾冠名《最強大腦》、《挑戰不可能》等節目。為此，養元飲品也花費了巨資。此前披露的招股書顯示，2014-2016年和2017年1-6月，養元飲品廣告費用分別為2.29億元、2.81億元、3.99億元和2.47億元，占同期主營業務收入比重為2.77%、3.08%、4.48%和6.75%。

即使廣告費用占比不斷上升，養元飲品仍然將繼續加大廣告投入。招股書顯示，養元飲品擬將募資的18.95億元用于品牌建設。養元飲品表示，公司將通過綜合利用主流電視媒體、互聯網、廣播報紙、戶外廣告牌等多種媒體資源，結合品牌形象公關等活動的實施，對公司品牌進行多維度宣傳。

最引人關注的是，養元飲品還預計2017年營收范圍為76.66億元～78.19億元，同比下降12.15%～13.87%；歸屬于母公司股東凈利潤22.16億元 -22.6億元，同比下降17.53%～19.14%。記者還注意到，養元飲品2016年凈利潤小幅上漲，但營收同比下滑。

對此，養元飲品解釋稱，2017年公司預計業績下降主要是因為植物蛋白飲料的市場競爭不斷加劇，以及2017年春節相對較早且 2018 年春節相對較晚，從兩頭減少了2017 年春節銷售旺季的銷售收入。endprint