三度闖關IPO 蝸牛數字頭上仍有一把劍

劉露揚

蝸牛數字為何此前兩次IPO都被否決？這6年期間究竟都發生了什么？新產品開發得如何？此次IPO有多大把握順利通過？

“蝸牛，為夢想而生”。這句話想必對很多80、90后的資深網民來說都不陌生。

6年前，一襲白衣的李連杰作為開場，以弘揚傳播中國武俠文化為賣點的《九陰真經》憑借超高人氣橫掃游戲市場，成為當年最風頭無兩的中國武俠網游。據統計，至今為止，《九陰真經》版權成功銷至北美、歐洲、韓國、日本、俄羅斯、臺灣、香港、東南亞等50多個國家和地區。

憑借此網游，蘇州蝸牛數字科技股份有限公司（以下簡稱“蝸牛數字”）于次年一舉扭虧為盈，實現1.25億元的年度凈利潤。

6年的時光過去了，2018年，蝸牛數字第三次遞交了招股書，擬登陸深交所。通過招股說明書中數據，《投資者報》記者發現，現如今公司的各項主營業務占比與前兩次IPO時相比已有了明顯的改善。

這6年期間究竟發生了什么？蝸牛數字為何此前兩次IPO都被否決？新的產品開發得如何？此次IPO有多大把握順利通過？帶著這些問題，《投資者報》記者研究了蝸牛數字的招股說明書，并設法聯系到了蝸牛數字品牌部的相關負責人。但該負責人表示“現在屬于較為敏感的企業緘默期，蝸牛數字方暫時無法對這些問題做出回答。”

單一游戲產品依賴逐漸降低

資料顯示，蝸牛數字主要從事網絡游戲的開發和運營。2014～2016年和2017年1～9月，公司營業收入分別為6.61億元、16.85億元、26.6億元和19.78億元，同期凈利潤分別為8875.52萬元、14956.24萬元、25262.67萬元和17881.52萬元。

記者注意到，各報告期內，蝸牛數字整體營收較2014年有較大增幅的同時，單一產品占當期收入的比例有所降低。數據顯示，2014～2016年和2017年1～9月，收入最高的游戲產品分別為《九陰真經》、《太極熊貓》、《方舟：生存進化》，占當期收入的比例分別為67.64%、45.13%、18.16%和 25.28%。

而在2014年，蝸牛數字因為過度依賴單一游戲產品曾受到外界廣泛質疑。

據悉，2012年4月，蝸牛數字首次在創業板申請IPO，此時正值其推出當紅的端游《九陰真經》，該款游戲營收占比高達八成。

或許正是由于該款游戲營收占比太高，導致彼時的證監會認為蝸牛數字對單一產品依賴過重，而中止了其審核。

2015年3月，蝸牛數字再次重返IPO戰場，然而又因為相同的原因再次折戟。

為了解決這一問題，蝸牛數字近年來不斷推出多款不同類型、不同平臺產品，進行多元化布局。截至2017年9月，《九陰真經》、《太極熊貓》、《九陰手游》、《天子手游》、《天堂2：血盟》、《九陰真經3D》、《方舟：生存進化》7款產品占報告期內蝸牛科技整體營收的84.28%。上述產品上線至今運營時間為2～5年，在全球游戲市場和游戲平臺上，仍然保持著較高的玩家活躍度。

2014～2016年和2017年1～9月，客戶端游戲收入占比分別為80.7%、33.94%、35.36%及46.23%；移動網絡游戲收入占比分別為16.25%、65.34%、64.29%及53.56%。

IPO環境并不輕松

不過，近兩年來，隨著國內電子商務和移動互聯網迅速崛起，加之中國網絡游戲市場進入調整期，此前一向備受投資者們青睞的網游行業逐漸陷入沉寂，網游企業獲得投資數量及金額也逐漸下滑。在國外市場，網游業上市公司市盈率低似乎也已經成為一個普遍現象。

作為一家新型的游戲公司，蝸牛數字的IPO之路正面臨一個并不輕松的環境。有分析人士認為，目前在國內上市的IT企業，大多是傳統型企業，尤其是以IT基礎服務類型具有穩定業務的公司較受青睞，證監會也更加傾向于選擇較為傳統、業務穩定的企業來上市，而穩定性差的網游公司上市難度很大。

按照常理，網游公司是一種高增長高盈利的企業，但市盈率低卻一直是網游公司們IPO時難以甩掉的噩夢。究其原因，依然離不開這個行業不穩定性因素太多的緣故。一家網游公司，或許就憑借一款產品而名揚天下，又或者一夜之間，另一款產品將其取代，玩家的流動性很大，網游的黏性不夠是其重要原因。

一位業內人士指出，截至目前為止，國內的網游產業仍未爆發出一款過硬的產品，而且退一步來說，這些網游企業目前也沒有那個實力。

據統計，2010年，中國網游市場上新游戲突破新高，共有194家游戲產商的306款網游（不包括網頁游戲、社區游戲）進行測試，但這些產品投入到市場上之后，淘汰率竟然高達90%。

研發費用高昂 力推多款游戲

所幸的是，在整個行業持續低迷的情況下，蝸牛數字開始謀求突圍，持續加大研發費用，繼續致力于提升產品質量是其目前的主要方針之一。

招股書顯示，此次蝸牛數字計劃募集資金 14.84 億元，將投入包括跨平臺網絡游戲新產品開發項目、移動游戲運營平臺建設項目、網絡游戲核心工具開發項目、虛擬現實數字娛樂研發項目、全產業鏈發展戰略儲備資金項目，其中79%將用于項目研發。

同時數據還顯示，截至 2017 年 9 月 30 日，公司及其子公司共擁有員工2287 人，其中研發人員 1372 人，占員工總人數的比例近 60%。

據悉，公司將在2018年推出14款游戲產品，涵蓋PC端、移動端、主機及AR/VR等多個平臺類型，并持續布局海外市場。endprint