基于回歸分析下研發支出與企業績效相關性的實證探討

何夢蘭 陳 矜

引言

創新是中華民族未來發展的動力源泉，創新也是一個企業得以生存且發展的唯一渠道，唯有創新才可以提高產品質量，提高經濟效益，增加企業核心競爭力，立足于市場，實現發展。企業創新需借助研發活動來實現，且國家也大力支持企業的研發活動。企業都意識到研發的重要性，想借上國家鼓勵研發的東風，實現發展。但是對于處于不同階段的企業，研發投入力度也是不同的，企業應根據自身情況決定研發強度，不可盲目跟風。

一、文獻綜述

李金露選取我國上市公司2010年至2012年的研發支出數據，運用回歸分析進行實證研究，整體分析了上市公司研發強度對企業績效的影響，最后得出企業研發強度總體上呈現出逐年遞增的趨勢，競爭力較強；企業研發支出與公司總體績效存在正相關關系并且企業研發投入具有顯著的累積性效果，當前研發支出對企業未來績效也有影響。

周繼春以汽車行業為例，對研發數據進行描述性分析和回歸分析，得出研發投入對盈利能力有正向影響，滯后期為一年；研發強度對主營業務增長率的影響具有累積效應，研發有助于提升企業的成長能力；研發強度與經營現金流量比率相關性不明顯。

俞燕選取2010年至2012年48家創業板上市公司為樣本，對研發支出與企業績效之間的相關關系進行實證分析，最后得出研發支出與企業績效呈負相關關系。

二、研發支出與企業績效的相關性

（一）研究思路

企業績效有三種常見理解，一是僅僅指企業的績效，衡量某企業一定經營期的成果；二是指一定經營期間企業的經營效益和經營者的績效；三是將企業績效分為組織層次上的績效和個體層次上的績效：組織層次上的績效包括有效性、效率、變革性；個體層次上的績效包括經營者和雇員的努力程度、效率、特性和能力。

本文選取第二種理解，將企業績效分為市場績效和財務績效，市場績效主要以股票價格來體現，財務績效主要是對企業的財務能力進行分析，包括企業償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力，通過多元回歸分析，分別研究市場績效和財務績效與研發支出的相關性。

（二）數據來源

本文所有數據均來源于國泰安財經研究數據庫，其中股票價格為創業板企業2017年4月30日的，營業收入、營業利潤、營業收入增長率、營業利潤增長率、總資產、資產負債率和總資產增長率均為2016年12月31日的數據。

（三）變量選取

1.被解釋變量

（1）市場績效

股票價格是企業價值的外在表現形式，也是最直觀易量化的指標。由于上市企業年報的最遲公布時間是4月30日，可知2017年4月30日的股價可以充分代表2016年本企業的財務狀況，本文選取創業板企業在2017年4月30日的股票收盤價作為被解釋變量。

（2）財務績效

財務績效主要衡量著企業的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力，鑒于研發活動的主要目的就是讓企業擁有核心競爭力，實現盈利，謀求更好的發展，所以此處主要選取盈利能力和發展能力。其中，選取營業收入和營業利潤來衡量企業盈利能力，選取營業收入增長率和營業利潤增長率來衡量企業發展能力。

2.解釋變量

限于數據的可獲得性，只能獲得總的研發支出，無法區分費用化和資本化的比例，所以本文以企業總的研發支出為解釋變量。

3.控制變量

除了研發支出會對企業績效產生影響，企業規模、資本結構和成長能力等其他很多因素也會對企業績效產生影響。

（1）企業規模

現有文獻資料大多以企業總資產或者主營業務收入來衡量企業規模，但已把營業收入作為被解釋變量，所以以總資產來衡量企業規模。

（2）資產結構

不同的資產結構，決定企業的財務杠桿大小，影響著企業的償債能力，對企業績效有很大影響，本文選取資產負債率作為替代變量。

（3）成長能力

企業的成長能力主要體現在企業的資本規模擴張，故選取總資產增長率來衡量企業成長能力。

三、市場績效與研發支出的相關性研究

利用EVEIWS軟件，將73家創業板企業2017年4月30日的股票價格與2016年12月31日的研發支出，總資產，資產負債率和總資產增長率進行多元回歸分析。

（一）相關系數的求解

股票價格與研發支出的相關系數為-0.0359，極弱負相關；股票價格與總資產相關系數為0.270495，為弱正相關；股票價格與資產負債率相關系數為0.115696，極弱正相關；股票價格與總資產增長率相關系數為0.251376，弱正相關；解釋變量和控制變量之間基本是極弱或弱相關，可判斷不存在多重共線性。

（二）多元回歸分析

對股票價格與研發支出、總資產、資產負債率和總資產增長率進行多元回歸分析，結果見表1：

表1 股票價格與研發支出的回歸結果

（三）結果分析

根據表1可知，解釋變量與控制變量的回歸系數，P值均大于0.05，均未通過顯著性檢驗。擬合優度為0.100966極低，解釋力度很差。

四、財務績效與研發支出的相關性研究

（一）營業收入與研發支出的相關性

1.相關系數的求解

營業收入與研發支出的相關系數為0.049222，為極弱正相關；營業收入與總資產的相關系數為0.87649,為極強正相關；營業收入與資產負債率的相關系數為0.276854,為弱正相關；營業收入與總資產增長率的相關系數為0.42929，為中等程度正相關。解釋變量和控制變量間基本是極弱或弱相關，可判斷不存在多重共線性。

2.多元回歸分析

對營業收入與研發支出、總資產、資產負債率和總資產增長率進行多元回歸分析，結果見表2：

表2 營業收入與研發支出的回歸結果

3.結果分析

根據表2可知，研發支出、資產負債率和總資產增長率的回歸系數均未通過顯著性檢驗，只有總資產的回歸系數通過顯著性檢驗。擬合優度為0.778392，解釋力度較強，且控制變量對被解釋變量的力度更大。

（二）營業利潤與研發支出

1.相關系數的求解

營業利潤與研發支出的相關系數為0.075315，為極弱正相關；營業收入與總資產的相關系數為0.83292,為極強正相關；營業收入與資產負債率的相關系數為0.123561,為極弱正相關；營業收入與總資產增長率的相關系數為0.448495，為中等程度正相關。解釋變量和控制變量間基本是極弱或弱相關，可判斷不存在多重共線性。

2.多元回歸分析

對營業利潤與研發支出、總資產、資產負債率和總資產增長率進行多元回歸分析，結果見表3：

表3 營業利潤與研發支出的回歸結果

3.結果分析

根據表3可知，總資產、資產負債率和總資產增長率的回歸系數通過顯著性檢驗，研發支出的回歸系數沒有通過顯著性檢驗。擬合優度為0.736007，解釋力度較強，且控制變量對被解釋變量的力度更大。

（三）營業收入增長率與研發強度

1.相關系數的求解

營業收入增長率與研發支出的相關系數為-0.05932，為極弱負相關；營業收入增長率與總資產的相關系數為0.383947,為弱正相關；營業收入增長率與資產負債率的相關系數為0.321079,為弱正相關；營業收入增長率與總資產增長率的相關系數為0.402149，為中等程度正相關。解釋變量和控制變量間基本是極弱或弱相關，可判斷不存在多重共線性。

2.多元回歸分析

對營業收入增長率與研發支出、總資產、資產負債率和總資產增長率進行多元回歸分析，結果見表4：

表4 營業收入增長率與研發支出的回歸結果

3.結果分析

根據表4可知，研發支出、總資產和資產負債率的回歸系數，P值均大于0.05，均未通過顯著性檢驗，而營業收入增長率與總資產增長率的回歸系數，P值小于0.05，通過顯著性檢驗。擬合優度為0.257411，解釋力度較差。

（四）營業利潤增長率與研發強度

1.相關系數的求解

營業利潤增長率與研發支出的相關系數為-0.06054，為極弱負相關；營業收入增長率與總資產的相關系數為0.043548,為極弱正相關；營業收入增長率與資產負債率的相關系數為0.111161,為極弱正相關；營業收入增長率與總資產增長率的相關系數為0.211545，為弱正相關。解釋變量和控制變量間基本是極弱或弱相關，可判斷不存在多重共線性。

2.多元回歸分析

對營業利潤增長率與研發支出、總資產、資產負債率和總資產增長率進行多元回歸分析，結果見表5：

3.結果分析

根據表5可知，研發支出、總資產、資產負債率和總資產增長率的回歸系數，P值均大于0.05，未通過顯著性檢驗。擬合優度為0.053367，解釋力度很差。

五、總結

本文將企業績效分為市場績效和財務績效兩個角度，分別研究創業板企業的研發支出與市場績效和財務績效的相關性，以股票價格作為市場績效的衡量指標，以營業收入、營業利潤、營業收入增長率、營業利潤增長率作為財務績效的衡量指標，分別將這些衡量指標一一與研發支出及總資產、資產負債率、總資產增長率這些控制變量進行回歸分析，不難發現創業板企業的研發支出與市場績效和財務績效相關程度極低，甚至出現負相關，說明創業板企業研發支出對企業績效影響不顯著。創業板企業處于成長期，研發活動需耗費大量經費且研發結果具有很大的不確定性。固然，創新和研發活動對其企業的長遠發展極其重要，企業也不能盲目進行研發活動，應具體分析市場現狀，結合自身財務條件，注重成本效益，制定科學合理的研發經費投入政策，由于研發活動的滯后性，企業應注重研發活動的持續性，關注國家對企業進行研發活動的補助政策。同時，國家應鼓勵企業進行研發，積極制定研發補助政策，如適當減免稅收等，創造條件促使企業進行研發，并且應該注重保護企業的研發成果，進一步完善專利保護法。

表5 營業利潤增長率與研發支出的回歸結果

[1]李金璐.研發支出與公司績效的相關性研究[D].東北財經大學,2013.

[2]周繼春.企業研發投入與財務績效關系的實證研究[D].西華大學,2013.

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