證券投資基金品種創新淺議

陳靜

[提要] 目前，我國已有多種不同類型的投資基金品種，但與發達國家相比還是存在著一定的差距，因而投資基金作為證券市場上的重要投資主體，在我國具有巨大的發展潛力。本文通過對基金投資者結構的探究分析基金品種創新的方向，并對ETF和LOF兩種基金做出具體剖析，在此基礎上提出基金品種創新相關建議，以期促進證券投資基金更好地發展。

關鍵詞：證券投資基金；基金創新方向；ETF；LOF；基金品種創新

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年1月29日

隨著我國經濟的發展，居民收入水平不斷提高，使得社會上的閑置資金大量增加，由此也增加了這些閑置資金的投資需求。出于獲利的目的，投資者將手中的閑置資金投向證券市場，為證券市場的發展注入了活力，但相關數據顯示，目前證券市場上的投資者大多是散戶投資者，他們對于金融方面的專業知識還不夠了解，在進行投資活動時難以做出理性地判斷，從而使得投機現象居多，易產生“羊群效應”。所以從目前來看，發展機構投資者應為完善證券市場以及進行金融體制改革的重點工作，而投資基金是機構投資者的重要組成部分，它是為了滿足投資者日益增長的多元化投資需求而產生的，本身也是一種金融創新。各種不同類型的基金產品可以滿足不同投資者對于不同風險層次投資的需要，從而對于證券市場的不斷成熟以及金融市場的穩定發展具有積極的推動作用，所以應加快基金產品的創新研究，以便為證券市場的發展及金融體制和融資體制的改革提供先決條件。

一、證券投資基金創新方向分析

筆者通過中國證券投資基金業協會官網，找到2015年和2016年度基金投資者情況調查分析報告，以便通過具體的數據來對不同類型投資者占比進行分析，從而進一步分析基金品種創新方向。

（一）從分析報告來看，自2011年到2016年，我國基金賬戶總數由22，986.62萬戶增長到94，303.67萬戶，并且呈現出不斷上漲的趨勢，可見投資基金資產總量在不斷增加，發展前景廣闊。從有效賬戶類型來看，個人有效賬戶在有效賬戶總數中占到了95%以上的比重，所以在基金品種創新研究方向中，不僅要針對個人投資者開發出新類型的基金投資品種，也要推出能夠吸引機構投資者進行投資的新型品種，從而提高機構投資者的占比。

（二）報告顯示，個人投資者的基金資產凈值處于1萬～10萬元階段的，其比重占到了90%以上，超過10萬元的賬戶數不足10%，可見在基金投資中，個人投資者多為中低收入者或低收入者，他們由于收入水平有限，生活負擔較重，不能進行大規模資金的投資，傾向于較為保險的基金品種，所以在基金創新中，應根據投資者需求，開發出較為穩健的新型品種。

（三）從報告中可以看出，不同年齡階段的個人投資者對基金都有需求，但30～50歲之間的投資者占比較多，約占總人數的46%。至2014年末，30歲以下的投資者一躍成為最主要的開放式基金個人投資賬戶數的主力軍，占比達到32.09%，與2013年末相比提高了14.9個百分點，而40歲以上的投資者賬戶數占比則有明顯的下降。這些數據表明，年輕投資者的需求正逐步增加，其對于風險的承擔能力也逐漸增強，在以后的研究方向中，應注意年輕投資者的投資需求，尤其是互聯網方面的產品開發，以吸引更多的高學歷基金投資者。

從以上基金投資者整體結構來看，投資者投資基金，其主要目的是為了利用自己手中的閑置資金獲利，在于獲得差價收入或者當前收益，所以在進行基金品種設計時，應注意該類基金對投資者的吸引能力。此外，還應強調一點，雖然機構投資者有效賬戶占比不高，但從基金資產持有規模看卻占到了半數以上的比例，所以今后的基金創新品種也應對機構投資者有足夠的吸引力。

二、證券投資基金品種創新分析

我國投資基金業的發展已然取得了不俗的成績，越來越多的創新基金產品走進市場，筆者將對以下產品著重分析。

（一）ETFs——交易所交易基金。前面的分析中提到，機構投資者在總的基金投資者中的占比并不高，而ETFs的創新，則為機構投資者提供了一項很好的選擇，其大額申購贖回機制不適用于中小型投資者，而適合機構大投資者進行投資。我國第一支交易所交易基金于2004年推出，它是一種代表一攬子股票的所有權、可以連續發售和用一攬子股票贖回的基金交易形式，在交易方式上，它兼具了封閉型基金和開放型基金的特點，為投資者同時提供了交易所交易以及申購、贖回兩種交易方式。不同的是，在申購和贖回時，開放式基金交換的是基金份額和現金，而交易所交易基金與投資者交換的是股票。由于ETFs集合了開放式基金和封閉式基金二者的優勢，所以其在我國得到了較快的發展，截至2015年ETF在上海證券交易所和深圳證券交易所已有數量為124只，份額達到2，684.83億份。

盡管如此，與全球ETF交易額比起來，我國的ETF市場還是不夠廣闊。就美國來說，美國有ETF期貨和ETF期權等ETF衍生產品，而我國的衍生產品市場幾乎還沒有破冰發展；還有就是ETF通常采用完全被動式管理方法，屬于被動型基金，這使得投資者對它的盈利能力信心不足。所以ETF這種新型投資基金模式還有著很大的發展前景。

（二）LOF——上市開放式基金。為適應不同投資者的需要，我國還發展了LOF基金。LOF基金是一種既可以在場外基金市場進行基金份額申購贖回，又可以在交易所進行基金份額交易和基金份額申購或贖回的開放式基金。上市開放式基金具有交易方便、費用低廉并且能夠提供套利機會等優勢，適用于不同類型投資者的需要，其面對的投資者渠道較為廣泛，在發展中相對較快。2004年，上海證券交易所和深圳證券交易所LOF數量僅一只，2005年已有13只，至2015年數量達到156只，份額達到1，231.72億份。但LOF不同于ETF，它只是服務上的創新，是通過利用交易所網絡為傳統開放式基金品種提供另一發行、交易渠道，其承擔的風險較大，可能會流失一些保守型投資者，并且其衍生產品也相對缺乏。所以在以后發展中要注重相關衍生配套產品發展，并引導個人投資者將資金聚集起來，交由專業機構進行投資和管理，從而有利于機構投資者的增加以及減輕證券市場的投機氛圍。

除了以上兩種創新產品，還有保本基金、對沖基金、分級基金、QFII、QDII、RQFII、RETF等多種類型的基金，為投資者提供了多元化的投資選擇。

三、證券投資基金品種創新建議

由以上對品種創新的方向分析以及對相關基金創新產品的分析，可以看出我國的基金投資者結構較為豐富，產品創新也有了一定的發展，但投資基金的資產總量卻不占到優勢：美國的大多數家庭都持有共同基金，其基金的資產規模總額早就超出了商業銀行的儲蓄存款總額，而我國的投資基金資產總量仍然遠遠少于銀行的儲蓄存款；另外，雖然基金業已有了不少創新產品，但與發達國家比起來，種類仍然較少，而且存在著許多不足之處，所以總體來看，我國的基金投資市場具有巨大的發展潛力，經過不斷地創新發展后，必然會為證券市場的改革提供長足的動力。對此，筆者提出以下幾點基金品種創新建議：

（一）開發已有產品的衍生產品，豐富投資選擇種類。上面論述中提到，雖然創新產品的份額在逐漸增加，但與國外相比仍有差距，所以應加快相關產品的衍生產品研究，根據不同投資者的投資需求，全面發展各種不同風險層次的基金品種，以為投資者提供更多的選擇，進而增加投資基金資產規模總額。

（二）加大創新人才培養。在創新活動中，人是關鍵因素，沒有相關的專業人才，一切創新的提出都只是“空中樓閣”。所以在基金業品種創新過程中，應注重對人才的培養，設立專業的培訓機構，開展以投資者需求為導向的教育活動，以便推出適應市場需求的投資產品。

（三）基金品種創新與金融工具創新相配套。證券投資基金本身也是一種金融創新，其品種的創新要建立在原來的金融工具的特性基礎之上，根據金融工具的創新，依照投資者的不同需求，進行相關的產品設計，進而創建多元化的證券投資基金品種體系。

（四）完善相關法律法規，提供優良創新環境。許多創新型產品推出后，由于相關法律的制定跟不上創新的步伐，新型產品未能達到設計完成后所預想的效果，出現許多不可控因素，從而無法進行下一步的創新。所以要不斷完善與證券投資基金相關的法律法規，使得監管步伐與創新步伐相一致，為產品創新提供優良的環境，進而與國家的經濟政策、產業政策相適應，促進產業優化調整及資源合理配置。

（五）融合大數據趨勢，發展互聯網基金。隨著現代信息技術的高速發展，其在金融領域的應用也風生水起，大量互聯網金融產品應運而生，證券投資基金也應順應大數據與現代化趨勢，開展線上與線下業務互補服務，同時進行互聯網基金產品創新，從而拓展投資者來源渠道。

四、結語

除了上述筆者提到的以外，我們也應積極借鑒發達國家的相關經驗，將其應用到本國的實際創新中。做好投資者投資需求調查工作，研究不同基金品種的特性，對不同特性的基金進行重組，從而開發出適合投資者需求的基金新型產品。另外，也要注意新產品的開發與相關法律法規和政策制度相配合，循序漸進，逐步推出投資基金新型產品，挖掘出基金投資市場的巨大潛力，為我國證券市場發展及金融體制改革提供長足動力！

主要參考文獻：

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