技術驅動金融，中國不用再模仿美國

譚保羅

互聯網、金融，這是中國兩個最為炙手可熱的行業。當兩者組合到一起，會是什么？

它可能催生財富進一步的單向積聚，走向公平正義的反面，但也可能走向充滿“正能量”的另一面—催生普惠金融的新未來。

從1990年代開始，中國的互聯網發展史幾乎就是一部對“美國對標物”的模仿歷程，“模仿”加上“中國式創新”，再夾雜一些非市場化的因素介入，于是成就了中國互聯網的奇跡。但在互聯網金融領域，情況則截然不同。

這次的技術普及是以一種史無前例的速度來擴張的，它一下子讓金字塔底層的人有了觸達最新技術的可能性，這將改變很多行業的舊有模式和格局。

在螞蟻金服首席戰略官、金融學教授陳龍看來，數字技術在全球的擴散，尤其是其與金融業的結合，不同于以往任何技術在全球的傳導模式，這使得中國這樣極具市場潛力的國家有了在很多領域“彎道超車”的可能性。在移動支付、普惠金融等領域，中國有著非常獨特的創新。

陳龍于2014年加入螞蟻金服，此前曾任長江商學院副院長。陳龍畢業于復旦大學世界經濟系，后獲加拿大多倫多大學金融學博士學位，在美國任教期間，獲華盛頓大學奧林商學院終身教職榮譽。近年來，陳龍大量研究成果發表在世界一流金融學雜志上，并曾擔任多家頂級金融雜志的審稿人和編委，他也是少數在國際上有影響力的華人金融學教授。

Q&A N-南風窗 CH-陳龍

應用層面，中國有優勢

N：中國互聯網企業崛起的時候，很容易找到一個美國“對標物”?，F在，螞蟻金服在美國好像找不到足夠耀眼的對標公司了。沒人可以模仿，這是個問題嗎？

CH：我們并不需要模仿。弄清這個問題，應該先談談數字技術對世界的改變路徑和以往的技術相比，已經有著顛覆性的不同。

工業革命以來，人類技術在全球滲透的時候，是以一種金字塔方式從上往下慢慢滲透的。比如蒸汽輪船，它大概在發明后160年的時間，才到了印度尼西亞。再比如電，要到發明60年以后，非洲的肯尼亞才能用到。

但數字技術完全不一樣。世界銀行曾有一份報告叫《數字紅利》，說到2016年底，全世界新興國家中，80%的人都已經有了移動手機；在全世界最貧窮的人口中，這個數字是70%。也就是說，這次的技術普及是以一種史無前例的速度來擴張的，它一下子讓金字塔底層的人有了觸達最新技術的可能性，這將改變很多行業的舊有模式和格局。

這種新的超速擴散模式在互聯網金融領域表現更突出，這背后是數字技術和中國經濟的底層架構有著天然的契合。數字技術到了中國，最顯著的特點是它和服務結合，和場景結合的程度非常深，這叫做“服務的場景化”。為什么？因為，中國和美國不同，在一些行業比如金融會存在嚴重的服務供給不足。

而數字技術的運用則很快地提升了服務的可得性，讓服務觸達到很多原來沒有服務的人群，這就是“普惠”。在金融領域，就是“普惠金融”。對互聯網金融而言，我認為不是中國模仿、超越美國的問題，而是我們有自己的創新。

N：那么，中美兩國的互聯網金融有什么不同的嗎，我們是否在應用層面強于美國？

CH：美國做出了很多超前嘗試，但看一個科技到底有多強大，生命力有多強，主要是看它的應用。在中國，好多金融科技的產品很快就有上億人在使用，移動支付就是一個例子，它已經成為一種生活方式了。而這在美國幾乎是沒有的，硅谷有很多優秀的金融科技企業，但遺憾的是它們的技術使用的人很少。沒有市場，也就意味著技術將大概率地被廢棄掉。所以，金融科技最關鍵的階段就是讓大家去用你的產品。

再舉個例子，都叫金融科技的東西，中美兩國的側重點可能是非常不一樣的。美國人講金融科技的時候，講得最多的是區塊鏈。但中國人更多地講移動互聯、大數據、云計算、人工智能，區塊鏈只是一部分。

看一個科技到底有多強大，生命力有多強，主要是看它的應用。在中國，好多金融科技的產品很快就有上億人在使用，移動支付就是一個例子，它已經成為一種生活方式了。

為什么有這個差別？不是說區塊鏈不重要，它用算法構建了一個不需要中心信用的信用體系，這種去中心化模式極富創新性。但區塊鏈到今天為止，它的應用還很窄，除了比特幣之外，實際上沒有一個打頭的產品。

區塊鏈為何比黃金吃香？

N：法定貨幣最終的信用基礎是國家權力?？刹豢梢赃@樣說，比特幣其實是反國家主權貨幣的，是金融領域的一股“反政府力量”。

CH：我覺得不能叫反政府力量，如果像你這樣講，那黃金也是反政府力量。它不是政府發行的，是獨立的，抗通脹的，也是匿名的，即誰也不知道誰持有。但這幾個特點黃金都有。

如果你看一下過去五年，從2012年到現在，黃金大概跌了超過30%，而比特幣漲了幾千倍。顯然，獨立性、匿名性以及抗通脹都不是比特幣暴漲的最重要原因。這些特點黃金都有，為什么黃金跌了呢？

原因是什么？是在獨立性、匿名性和抗通脹之外，還有流動性的問題，而且這幾個特征必須結合，兼而有之，缺一不可。比如，你要把半噸黃金送到地球的對面，你只有兩種選擇，一是扛著去，很不方便，這是流動性的問題；二是通過銀行走，但這種方式不可能匿名。

但比特幣可以，按一下按鈕就解決了。因此，獨立性（抗通脹）、匿名性，外加流動性這三者的結合，才是它被青睞的最主要原因。另外，比特幣的貨幣功能是很差的，表現在大部分地方還不能用。除非解決了這個問題，比特幣的長期波動性才是可以預期的。

美國，落后的支付體系

N：說到金融，中國人總喜歡對標美國，其實美國的金融體系也并非完美。比如，你就認為美國的支付體系有點落后。移動支付被稱為中國的“新四大發明”之一，我們是不是已經彎道超車？

CH：美國的金融體系是一個奇怪的組合體，先進的一面是它有一個發達的直接融資市場，落后的一面是它一直都存在著一個落后的支付體系。今天，很多美國人還在寫支票，我回國的時候，也帶了好幾份支票本回來。中國人早就跳過了這個時代。

除了技術帶來的便捷性，中國的支付成本也是很低的。在美國，主要的支付方式有寫支票，刷卡和現金。如果刷卡，支付公司要收商家3%以上的服務費。如果轉賬，費率是1%。而在中國用移動支付，費率大概千分之一到千分之六。如果轉賬，基本上是免費的。所以說，在移動支付上，我們的確超越了美國，并且走得很遠。

N：美國的金融體系特別是銀行，地方分割是很嚴重的。但中國沒有這個問題，這是不是給了我們發展科技金融、普惠金融一個更大的空間？

CH：對。美國原來是一個分權程度很高的國家，很多政策法規實際上是地方和聯邦政府妥協的一個產物。很多金融領域是聯邦、州政府的多級監管，或者多個部門的多頭監管。這種分割局面，造成的一個典型現象就是美國的銀行數量非常多。

上世紀30年代大蕭條以前，美國有3萬多家銀行。大蕭條倒了1萬多家，還剩1萬多家銀行，這個數字是很大的。因此，美國金融的集中程度并不高，這種分割治理的方式也一定程度影響了科技金融的創新。

去年我跟一些學者、企業家一起去加州考察。當地一家挺有名的支付公司有一個很大的櫥窗，里面放了好幾十張地方政府給的營業執照和行政許可，它把這個全部貼在那里。你想想，一個一個跑下來，得跑多少圈？

一個國家金融體系的發展實際上是路徑依賴的，它植根于該國的政治、經濟以及民情。在這方面，中國數字普惠金融的發展可謂天時地利人和。

技術是金融體系的催化劑

N：在中國，銀行并不是個單純的生意，它還是國家治理的一部分。你曾說，好的新金融不跟原來的金融機構分配存量。有一種觀點說，新金融可能會挑戰銀行生存的根基，比如存款流失，有這么嚴重嗎？

CH：這種觀點可能有一定無知的成分，也有一點聳人聽聞。不但在中國，在任何一個國家，經濟體中 95%的金融資產都在傳統金融的手中，銀行存款流失并沒有那么嚴重。

之前，我寫過一篇關于貨幣基金的文章，就分析了這個問題。我畫了一個圖，展示有了新的貨幣基金以來，中國的銀行存款增量基本是按照原有的趨勢往上增長的，沒有結構性變化。另外，在這期間，存款之外增量最大的是什么？是銀行理財，它有幾十萬億的增量，而整個貨幣基金到現在，全部加起來也不過5萬億左右的體量。

什么叫銀行理財？用通俗的語言來說，它就是銀行自己用一個更高的利率去攬存，理財收益遠比活期，乃至長期限定期要高。所以說如果真要說流失的話，最大的流失跑到銀行理財去了。

如果說新金融對銀行有改變，那么應該是一種催化。技術是催化劑，它用市場力量推動金融體系的豐富化，并創造更多的可能性。

美國的金融體系是一個奇怪的組合體，先進的一面是它有一個發達的直接融資市場，落后的一面是它一直都存在著一個落后的支付體系。

金融“長在”實體經濟里面

N：你有個觀點，即普惠金融很多都是場景化的金融，而場景化的金融正是“長在實體經濟中的金融”。這幾年，中央政府到地方，一直在呼吁遏制金融“脫實向虛”。你有何建議？

CH：首先，你必須明白金融跟別的行業不太一樣。如果把它跟淘寶、天貓做一個對比，金融是不大可能出現一個網上金融超市這樣的形態的。為什么？

在淘寶、天貓買一瓶水，你很快就會知道水的質量。而金融產品完全不一樣，它的實際后果，即回報和風險都是滯后的，你可能一年以后才知道。因此，金融產品后果的時滯性和人性結合，很容易產生額外的風險。今天，數字技術跟金融結合，好處是讓很多人都獲得了金融服務，但潛在風險是可能會放大金融的風險。所以關鍵問題是，數字技術如何與金融進行結合。

要說普惠金融，我們不妨回到金融最重要的兩大難題。一是難普、難惠，就是既不普及，也不便宜；二是“二八定律”，市場上只有20%的大企業以及比較富有的個人，能得到好的金融服務，大部分人是沒有的。而第二個難題中，即便在有金融覆蓋的企業和個人中，也存在嚴重的空轉現象，也就是脫實向虛。

但現在，數字技術的運用和互聯網金融的創新，為解決以上兩大難題提供了很好的工具。第一個，包括大數據、人工智能、云計算這些技術的運用，已經完全改變了獲取、甄別客戶的模式，降低了資金借貸雙方信息不對稱帶來的成本。同時，也讓金融服務更加“懂客戶”，推動了商業模式的不斷創新，這是以前沒有的。

舉個簡單的例子，為什么中國有好幾億個人樂于使用移動支付？一個被忽略的原因是，移動支付已經遠比傳統的卡支付更安全。在中國，借記卡的資金損失率大概在萬分之二左右，這已經很低，但支付寶移動支付的資金損失率是低于百萬分之一的，就是說低了兩個數量級。

為什么？很簡單，當你刷一張卡的時候，不知道誰在刷這張卡，但移動支付不一樣。我們會有生物識別，用指紋或者是用人臉，這種多維度的認證保證了資金的安全性。移動支付從發軔到現在不斷成熟，這個行業基本上沒出過什么大事，就是這個原因。

第二個問題是如何解決空轉？基于技術的創新，金融與場景越發不可分離，對個人來說，是消費場景；對企業來說，是銷售和供應鏈。因此，技術帶來的一個大的改變，是讓金融越來越接近實體經濟。

讓每個人都平等地獲得金融服務的機會，讓金融更好地服務實體經濟，這才是數字技術給金融帶來的最激動人心的未來。