“逢8必亂”，A股的內(nèi)外之壓

宋奕青

知道每年A股春季易躁動，但是沒想到這么突然，這是近期不少基金經(jīng)理的心聲。

2月22日，美聯(lián)儲1月FOMC會議紀要公布；歐央行1月會議紀要公布。那么這兩個會議上釋放了怎樣的信號呢？

貨幣政策牽動資本神經(jīng)

美聯(lián)儲在1月的會議聲明中其中一句：“今年通脹壓力將繼續(xù)升溫”。市場人士將此解讀為對2018年多次加息的鋪墊。

受此消息影響，長達8年牛市之后，美股首次恐慌性暴跌。美國時間2月5日，標普500、道指創(chuàng)下6年來最大跌幅；2月8日道指狂瀉逾千點，跌破24000點關(guān)口。

“逢8必亂”這是美國的傳統(tǒng)，現(xiàn)在美國加息縮表給我們出了一道難題，到底要不要跟隨它一起加息。

不過，“逢8必亂”“逢會必跌”的魔咒開始籠罩在A股上空。2月初，連續(xù)兩周，滬深個股閃崩頻現(xiàn)，已經(jīng)有不少上市公司拉響股權(quán)質(zhì)押的警報。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，截至2月5日，3800多家上市公司中，有3469家的股東進行了股票質(zhì)押。其中，132家股份質(zhì)押的比例在50%以上，568家質(zhì)押的股份比例在30%-50%之間，780家公司質(zhì)押股份比例在15%-30%之間。

停牌成了這些臨近平倉線的上市公司的緩兵之計。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2月6日，154家公司在一周內(nèi)停牌；93家公司股價創(chuàng)歷史新低；1313家公司股價創(chuàng)三年新低；1711家公司股價創(chuàng)兩年新低；2282家公司股價創(chuàng)一年新低。

“全球共振是A股調(diào)整的主因。”中信證券研究部首席策略師秦培景認為。“在全球貨幣政策邊際收緊的情況下，利率走高，海外流動性收緊的預期沖擊投資者的情緒，同時國內(nèi)信托及股票質(zhì)押的相關(guān)監(jiān)管新規(guī)也加重了投資者的擔憂。”川財證券研究所所長陳靂表示。

“美股大跌對A股存在短期負面影響。”摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊表示，“A股與全球資本市場的聯(lián)動性依然較強，而且中國經(jīng)濟基本面情況，在很大程度上也取決于全球經(jīng)濟復蘇進程。因此，無論是市場層面，還是經(jīng)濟層面，短期內(nèi)中國和全球都難言‘脫鉤。”

A股市資金面臨較大壓力

回顧過往1998年的東南亞危機和2008年的美國次貸危機，資本市場“逢8必跌”的魔咒能否打破，投資者心中仍有余悸。

對此，原本已經(jīng)趨于樂觀的A股蒙上陰影，未來走勢變得撲朔迷離。中長期來看，投資經(jīng)理對A股依舊樂觀，只是時間走到了2018這個時間節(jié)點。全球資金流變化以及中國市場利率抬升是大多投資者認為最能影響2018年A股走勢的重要因素。

2018年伊始，包括獐子島、皇臺酒業(yè)、鹽湖股份、中國船舶等集中爆出數(shù)十億元乃至上百億元的巨虧，作為中國企業(yè)標桿的A股上市公司面臨原材料價格上漲、銀行信貸收緊、金融去杠桿、中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等諸多挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟走勢及企業(yè)盈利變化成為投資者最看重的關(guān)鍵因素之一。

不過，不少基金經(jīng)理認為，與美國市場一樣，A股自2016年以來一直延續(xù)著盈利驅(qū)動的上漲邏輯。目前，滬深300為代表的權(quán)重指數(shù)估值水平依然較低，橫向類比其他主要市場，仍處于被低估的狀態(tài)。“2018年，在宏觀經(jīng)濟、政治環(huán)境穩(wěn)定的大背景下，A股估值收縮概率較低，具有一定的收益空間，短期回調(diào)或使市場更具投資價值。其中，金融、房地產(chǎn)以及部分周期品種兼具防守與進攻屬性，可關(guān)注相關(guān)板塊超調(diào)帶來的投資機會。”華商基金策略研究員張博煒表示。

九泰基金宏觀策略組也認為，A股后續(xù)若受恐慌情緒影響繼續(xù)調(diào)整，則提供了很好的加倉時機。可進一步觀察滬港深北向資金動向，以及美元指數(shù)、美債走勢。配置方面，基于對估值和經(jīng)濟基本面的分析，仍相對更看好銀行和大周期板塊，美股“閃崩”可能將進一步強化未來一兩個季度A股大盤風格占優(yōu)的特征。

政策為A股“護航”

今年以來，監(jiān)管層多次表態(tài)“規(guī)范和支持上市公司并購重組”，這一監(jiān)管態(tài)度在證監(jiān)會網(wǎng)站最新發(fā)布的《上市公司并購重組服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)取得明顯成效》一文再次得到確認。

該文稱，證監(jiān)會通過大力推進并購重組市場化改革，扎實開展“簡政放權(quán)”和“放管服”改革，進一步激發(fā)了市場活力，支持了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實體經(jīng)濟發(fā)展。按全市場口徑統(tǒng)計，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二，并購重組已成為資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要方式。

在此之前，證監(jiān)會主席劉士余、副主席姜洋等在內(nèi)的多位證監(jiān)會高層，均在不同場合就并購重組有過類似的表態(tài)。姜洋曾公開表示，繼續(xù)深化并購重組的市場化改革，治理并購重組中的亂象，抑制各種形式的盲目跨界重組。同時，要大幅簡化并購重組行政審批，鼓勵基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組。

因此，對于投資者而言，應更理性地看待股市波動，個股基本面更值得重視。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2月8日，A股已有23只個股公布了2017年年報，其中歸屬于母公司凈利潤同比上漲的有19只，占比為82.61%。同時，有223只個股公布了2017年業(yè)績快報，凈利潤同比上漲的有177只，占比達79.37%。其中，19只個股凈利潤增幅超過100%。此外，在2539只已經(jīng)披露業(yè)績預告的上市公司中，業(yè)績預喜（預增、略增、扭虧、續(xù)盈）的有1866家，占比達73.49%。在業(yè)績支撐下，A股的承壓能力將顯著增強，短期波動不改長期向好趨勢。當然，需要看到的是，衡量標準普爾500指數(shù)未來30日波動情況的指標——芝加哥期權(quán)交易所波動指數(shù)在2017年創(chuàng)下最低年平均值后，近期已大幅飆升至年內(nèi)最高水平。在全球經(jīng)濟聯(lián)動性大大加強、資產(chǎn)價格波動一致性增加的背景下，A股漲跌也可能更加頻繁。

有鑒于此，投資者更宜注重價值投資，從基本面出發(fā)深度挖掘投資標的。一個值得關(guān)注的信息是，上海證券交易所近日組織召開上市公司現(xiàn)金分紅專項說明會，并且連發(fā)多篇文章鼓勵上市公司增加分紅，建立長效分紅機制。在不確定性顯著增強的市場環(huán)境下，選擇業(yè)績和回報均相對確定的高分紅股票，或許是一個相對不錯的選擇。