套期保值，期貨市場中扮演什么角色

套期保值，期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑和手段，通過實(shí)體企業(yè)的應(yīng)用而實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。諸如董小姐的格力電器、劉永好的新希望乃至馬云的新歡——大康農(nóng)業(yè)，均有一套自己的期貨套期保值制度和實(shí)施流程。

飼料大佬的變與不變

做飼料企業(yè)起家、躋身中國富豪榜前茅的劉永好家族，2013年完成新希望“掌舵人”交接棒的同時(shí)，也開啟了這家國內(nèi)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)型之路。

2009年秋天，劉永好參加“第三屆國際玉米產(chǎn)業(yè)大會”在談到現(xiàn)貨企業(yè)到期貨市場套期保值的問題時(shí)，這樣表態(tài)：“我們做實(shí)業(yè)的，做期貨特別謹(jǐn)慎，很少參與期貨交易，都是非常小規(guī)模地在做。”

而在新希望六合股份有限公司近兩年公布的年報(bào)中，基于對宏觀及市場風(fēng)險(xiǎn)的分析，對衍生品套期保值應(yīng)用提法越來越積極。

近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及自然環(huán)境變化的影響，公司原材料價(jià)格持續(xù)大幅波動，公司主營業(yè)務(wù)面臨一定的市場風(fēng)險(xiǎn)。在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行套期保值，有助于公司有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，對沖原材料價(jià)格波動對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響，穩(wěn)定年度經(jīng)營利潤，減少和降低原材料價(jià)格波動對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

這是新希望六合股份有限公司在2016 年3月份發(fā)布的《關(guān)于開展飼料原材料期貨、期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)的議案》公告中的原話，從中不僅可以清楚地理解套期保值的目的和功能，也可一覷新希望對期貨套期保值的態(tài)度轉(zhuǎn)變痕跡。

根據(jù)公司上述議案公布內(nèi)容，2016年，公司參與套期保值的期貨品種包括大連商品期貨交易所掛牌交易的玉米、豆粕、大豆、豆油、棕櫚油等期貨及期權(quán)合約、鄭州商品期貨交易所掛牌交易的鄭麥、鄭油、菜粕等期貨及期權(quán)合約等；公司擬套期保值的原料合約最高數(shù)量約占2015年度對應(yīng)原料預(yù)計(jì)耗用量的10%。

據(jù)了解，目前國內(nèi)上市的期貨品種超過50個(gè)，開展期貨套期保值業(yè)務(wù)的上市公司有100多家。“有很多和這些品種相關(guān)的規(guī)模化企業(yè)都在參與套期保值并從中獲利，如格力電器、新希望、沙鋼、可口可樂、益海嘉里等。”山金期貨研究所所長曹有明表示。

格力的“秘密武器”

2017年4月，格力電器發(fā)布的《2017年大宗材料期貨套期保值業(yè)務(wù)專項(xiàng)報(bào)告》，根據(jù)報(bào)告披露的具體操作過程，格力電器2017年擬開展的大宗材料套期保值品種包括銅、鋼材等，涉及主要結(jié)算幣種為人民幣、美元；業(yè)務(wù)流動性安排為12億元人民幣。

眾所周知，家電中含有大量銅材，主要存在于各類電線、冷凝管、帶材、電動機(jī)、線路板和電子元器件中。這主要是由于銅材具有高導(dǎo)熱、高能效、耐腐蝕以及抑菌等特點(diǎn)及性能，是家電核心部件材料的不二選擇，可以有效降低家電產(chǎn)品能耗、延長壽命、降低維護(hù)成本。

對大型家電生產(chǎn)企業(yè)來說，這意味著原材料庫存風(fēng)險(xiǎn)與成本水平線，而這又和高銅耗企業(yè)的效益息息相關(guān)。

曹有明認(rèn)為，如果企業(yè)在原材料價(jià)格上漲之時(shí)，進(jìn)行套期保值操作，利用期貨市場提前鎖定原材料的成本，則可以明顯改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、提升企業(yè)的競爭力。例如像格力電器這樣需要消耗大量銅的制造業(yè)企業(yè)來說，在本輪銅大幅上漲之前，進(jìn)行套期保值操作，可以有效的降低銅的采購成本，從而提升產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢和企業(yè)的績效，同時(shí)也可以提升企業(yè)抗擊下游產(chǎn)品價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。

馬云“新歡”的期貨緣分

2017年12月22日，A股上市公司大康農(nóng)業(yè)發(fā)布公告稱，子公司紐仕蘭新云被阿里巴巴增資，增資完成后阿里持有該子公司40%股權(quán)。在投資者關(guān)注的要點(diǎn)問題中，大康農(nóng)業(yè)的期貨套保業(yè)務(wù)浮出水面。

根據(jù)公司公開披露內(nèi)容，公司主營業(yè)務(wù)為畜禽產(chǎn)品養(yǎng)殖及銷售、飼料生產(chǎn)及銷售、屠宰、乳制品（含嬰幼兒奶粉）生產(chǎn)、加工、進(jìn)口及銷售、貿(mào)易。根據(jù)2017年中報(bào)，大宗商品貿(mào)易額為76.98億元，占據(jù)其收入比例的95.17%。相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動對其業(yè)績影響可見一斑。

2017年12月22日，大康農(nóng)業(yè)公布的《商品期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度（2017年12月）》顯示，公司共計(jì)形成了十章三十五條詳細(xì)的期貨套期保值相關(guān)細(xì)則。

業(yè)內(nèi)人士表示，實(shí)體企業(yè)尤其是規(guī)模化企業(yè)的套期保值本是控制公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但如果應(yīng)用不當(dāng)，制度不合理或者疏漏太多，反而會成為一種風(fēng)險(xiǎn)。投資者對該項(xiàng)業(yè)務(wù)的審慎態(tài)度不無道理。

對于企業(yè)如何避免期貨工具應(yīng)用的誤區(qū)，東吳期貨研究所所長姜興春表示，大型企業(yè)做好套期保值主要注意四點(diǎn)：

一、套期保值目的是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，要嚴(yán)格與現(xiàn)貨對應(yīng)，切忌盲目投機(jī)；

二、套期保值是長期選擇性保值策略，一定要客觀評估市場；

三、套期保值要有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管控和內(nèi)控流程，加上專業(yè)化套保隊(duì)伍；

四、套期保值要做好合理資金安排，相應(yīng)績效評估，是期貨、現(xiàn)貨合并計(jì)算。