貨幣危機背景下人民幣匯率影響因素的實證研究

曾櫟丞

[摘要]本文使用時間序列多元回歸模型，選取國民收入，通貨膨脹率，廣義貨幣發行量作為解釋變量，人民幣對美元直接標價法的匯率作為被解釋變量，在現行的匯率體制下分析上述因素對人民幣匯率的影響。

[關鍵詞]匯率 人民幣

1背景

我國央行在2005年7月21日宣布人民幣匯率制度改革再次啟動以來，人民幣對美元主要呈現出穩定升值趨勢；而同時，人民幣對其他的主要貨幣（歐元、日元、英鎊等）的匯率則呈現有升有貶的狀態。面對目前匯率波動的復雜情況，在現行匯率體制下對影響人民幣匯率波動的主要經濟因素進行深入分析，確定各主要經濟因素與人民幣匯率波動之間因果關系的強度，對于我國更好地形成人民幣匯率市場化機制，進行新一輪匯率體制改革具有重要且現實的意義。

2文獻綜述

2.1國內文獻綜述

章和杰（2005）采用因子分析方法對1991——2002年人民幣匯率數據分析其影響因素，研究結論表明外國直接投資、經濟增長率、通貨膨脹水平和相對生產率對人民幣的匯率波動有較大的影響。李宏，陸建明（2008）采用回歸分析方法，得出國內生產總值、貨幣供給量、消費總額、外匯儲備等因素對人民幣匯率的波動起決定性的作用。

2.2國外文獻綜述

Ehrmann M，Fratzscher M（2005）重點研究了經濟因素對匯率的影響，并開創性的將消息作為經濟因素研究其與匯率波動的關系，結果表明貨幣政策和宏觀經濟均對匯率波動有一定的影響。Annika Alexius（2005）從基礎變量出發，研究其與匯率水平之間的關系，結果證明這兩者之間存在著長期均衡關系，匯率的長期波動在很大程度上源自于相對生產能力的沖擊。

3相關理論以及研究方法

3.1購買力平價理論

購買力平價理論的基本思想是，一個國家的貨幣價值在于其實際的購買力，因此，匯率取決于不同貨幣所具有的購買力比值。購買力平價理論的基礎是“一價定理”，即在不同地區同一種商品的價格應該是一致的。

3.2貨幣主義學說

理論模型主要是：在投資者意愿持有兩國貨幣的存量達到均衡時，外匯市場上外匯匯率與本國的貨幣供應量成正比，與外國貨幣的供應量成反比。當本國增加貨幣供應量后，貨幣的存量增加引起了價格上升，引發通貨膨脹，導致本國貨幣的購買力下降，本幣貶值。

3.3研究方法以及變量說明

本次實證研究采用的是時間序列多元回歸模型，此次實證選取了4個變量，分別為匯率（RATE），國民生產總值（GDP），居民消費指數（CPI），廣義貨幣發行量（M2），時間跨度為2005年1月至2016年9月。被解釋變量為人民幣兌美元中間價，解釋變量為GDP，CPI，M2。

4實證研究

4.1平穩性檢驗

通過對四個數據圖形趨勢觀察，都不是平穩序列。分別對4個變量作平穩性檢驗以及一階差分后的平穩性檢驗，且選擇帶截距項以及趨勢項的模型，由EVIEWS8完成。

4.2回歸結果

在以上4個變量皆為一階單整變量的前提下，做多元線性回歸，得出如下結果：

5研究結論

5.1相對經濟增長速度

國民收入和國民支出的變動會對匯率變動產生影響，具體的傳導機制分析如下：國民收入增加-對進口產品的需求增加-對外匯的需求增加-本幣貶值-國民支出增加-投資和消費增加-擴大再生產的資本增加-勞動生產率提高-產品的國際競爭力增強-出口增加-本幣升值

由此可以看出我國是進口導向性國家，主要由第一條傳導機制來決定匯率的變動。

5.2相對通貨膨脹率

紙幣制度的特點決定了貨幣實際價值的不穩定，出現實際價值與名義價值偏離的現象，這種價值偏離會進一步影響到一國的匯率水平，使其發生波動并偏離正常水平，其傳導機制為：較高的通貨膨脹率一本國的貨幣購買力下降一本國的貨幣對內貶值一本國的貨幣對外貶值。