順威股份業績下行線

路漫漫

順威股份（002676.SZ）專業從事塑料空調風葉的研發、生產和銷售，客戶主要集中在空調行業。2011年實現14.04億元營業收入及1.04億元凈利潤，憑借精彩業績于2012年5月輕輕松松地在資本市場IPO融資6.32億元，超募資金為2.13億元。錢到位后，順威股份開始大干快上。截至2012年年末，短短幾個月時間，累計使用募集資金超過3億元。

但營業收入和凈利潤卻越來越少，到2017年甚至將虧損。又是一家上市前快速發展，上市第一年業績變臉的公司！

錢投入了，說好的業績呢？

公司宣稱，本次募集資金投資項目……能產生稅后凈利潤6000多萬元。

規劃很美好，但實際上，營業收入卻越干越少，2012年只有10.95億元，同比下降20%多，凈利潤也越賴越少，只有6595萬元，同比下降30%多，扣非凈利潤更是下降近一半。要不是財務費用從3045萬元降至1920萬元，營業外收入從624萬元升到1835萬元，順威股份上市當年的凈利潤極有可能下降五成以上，領個黃牌警告也不成問題。

順威股份在年報中解釋：2012年，空調家電行業總體需求下降，受累于此，公司經營業績較上年有一定幅度的下滑。同時，近幾年公司資產規模持續增長，折舊、攤銷等固定費用明顯增加，公司成本壓力上升，直接影響當期收益。

空調家電行業總體需求下降？格力電器（000651.SZ）的營業收入從2011年的835.17億元增加到2012年的1001.10億元，首次突破千億大關，營業成本也在增加。產業在線數據顯示：2012年全年，中國家用空調銷量1億臺套，同比僅小幅下滑3.89%。

2013年，順威股份收入同比增長17.31%，但利潤還是下降30%多。

2014年，營業收入和凈利潤終于都增長了，但這次增長不是因為經營改善，而是子公司上海順威電器有限公司確認的拆遷補償收入2566萬元。扣除非經常性損益后的凈利潤又下降了23%。

到了2015年，順威股份的募集資金所剩無幾，尚未使用的募集資金只有2272萬元。當年營業收入下降19%，凈利潤大幅下降96.65%，盈利僅僅200萬元——這樣的盈利實在太勉強。

募投項目全線潰敗

“塑料空調風葉產能擴大技術改造項目”、“昆山順威塑料空調風扇葉生產線項目”、“蕪湖順威新建塑料空調風葉生產線項目”三大募投項目累計投入2.73億元。截至2016年末，累計實現效益2451.91萬元，與原來預計相差甚遠。

順威股份解釋稱，2014年至2016年6月期間經營效益未達預期，主要原因是募集資金投資項目在預測收益時，正值空調市場行情大好的2010-2011年，空調出貨量大增，導致預計的數據偏于樂觀；從項目達產的2014年開始，國內經濟下行，經濟環境惡化，空調行業減產，使得上游供應商訂單減少、利潤空間進一步壓縮，同時，項目建設投入大，固定成本費用高，進一步影響了項目的效益。

照此說法，這樣的業績預測實在過于樂觀。

大股東套現離場

2015年5月，3年解禁期到了，大股東及其一致行動人終于等來套現機會。同年7月，四名實際控制人辭去董事長、董事職務，但仍擔任公司相關分、子公司董事長、董事職務。

首先出場的是順威國際集團控股有限公司（下稱“順威控股”），其為順威股份的第二大股東，占順威股份總股本的25%。2015年6月7日，順威控股通過協議轉讓方式將其持有的17.5%的股權轉讓給諾安基金管理有限公司（下稱“諾安基金”）和文細棠。本次股權轉讓，順威控股輕松套現6.58億元。

順威股份表示，本次通過出售部分股權分散持股結構，使上市公司的治理結構更加合理，增強上市公司活力。

股權轉讓完成后，順威股份沒有復牌，繼續以重大事項為由停牌。該重大事項為擬對外購買資產事宜，購買的資產總額約為2億元至8億元。

但是，2015年6月15日，股市開始大跌。順威股份此后終止重組，并于同年7月29日開市復牌。復牌后的順威股份連續兩個跌停，隨后逆勢大漲，2015年12月17日上漲至49.50元，較停牌收盤價上漲了83.13%，期間中小板指數的漲幅為0.83%。

2016年5月，大股東及一致行動人開始清倉套現。祥順投資及其一致行動人順威國際合計持有上市公司54.06%的股份，悉數轉讓給蔣九明和文菁華旗下的西部利得增盈1號資產管理計劃（下稱“增盈1號資管計劃”），后兩者分別成為公司第一大股東和第二大股東。這次套現金額高達32.22億元。加上之前套現，大股東及一致行動人累計套現近40億元。

屢敗屢戰的資本運作

有意思的是，新的大股東進入后，順威股份開始一系列資本運作。

第一次資本運作開始于2015年10月，順威股份擬采取現金認購方式向4名發行對象非公開發行股票8000萬股，其中文細棠等分別認購數額不等。但隨后，公司稱，“相關市場環境發生的變化”，終止本次定增事宜。

不足一年，第二次資本運作又開始了，2016年9月9日開市起停牌，擬實施定增，募資15億元。不到半年時間，公司表示，2016年的方案不符合中國證監會修訂后的《關于修改〈上市公司非公開發行股票實施細則〉的決定》的相關規定，于是決定終止本次非公開發行股票事宜。

緊接著，第三次資本運作登場。2017年2月16日開市起停牌，因增盈1號資管計劃正在籌劃將持有的順威股份全部股份協議轉讓給華信超越（北京）投資有限公司（下稱“華信北京”），同時公司擬現金收購華信北京實際控制人旗下的熊貓新能源有限公司的100%股權。不過，最后解除股權轉讓協議。

第四次資本運作迅速跟進。2017年6月30日開市起停牌，本次資產重組標的方為意大利和澳大利亞公司。但后來，“公司決定終止本次資產重組事項不再進一步推進。”

從2015年到2017年，無論是新投資，還是擬收購，種種事宜，最后都以“終止”結束，并且每次行業都不一樣，順威股份到底想干什么？

是大股東，還是資本玩家？

順威股份于2017年12月29日收到由大股東文細棠委托送達給公司的《說明》以及《上海市公安局拘留通知書》。

據文細棠的《說明》稱，2016年4月，文菁華與西部利得基金簽訂的《西部利得增盈1號資產管理計劃資產管理合同》實際上是代文細棠所簽署，文菁華通過增盈1號資管計劃所持有的順威股份的全部股份均由文細棠實際控制。

按此說法，文細棠持有公司股份合計38.33%。因文細棠涉嫌操縱證券、期貨市場罪，已被刑事拘留，所以牽涉到公司控股權的變更。

不過，經北京大成（深圳）律師事務所核查，不能判定文菁華所持有的順威股份的全部股份均由文細棠實際控制。

此后，因涉嫌操縱證券、期貨市場等，黃國海（文菁華配偶）、文細棠、蔣九明、何曙華、等人被起訴。

蔣九明持有公司28%的股份，累計已質押股份占其持有公司股份的98.21%，占公司總股本的27.50%。到了2018年2月，蔣九明持有的大部分公司股份被司法凍結。

同時，安徽省高級人民法院已受理華安證券訴蔣九明質押式證券回購糾紛一案。請求判令被告蔣九明向原告清償融資本金8.35億元，期內利息599萬元，延期利息2042萬元，及違約金6307萬元。

虧損不可避免

盡管順威股份一再強調行業需求下降，但下游的格力電器、美的集團業績卻越來越好。而順威股份上市前業績連續翻倍增長，上市后董監高管接連辭職，且公司營業收入增長艱難，但銷售費用、管理費用穩步增長，業績惡化。

2017年，順威股份終于將迎來上市首次虧損。業績快報顯示，雖然公司實現營業收入同比增長，但銷售單價的上漲不能彌補生產成本的增長，因此毛利率同比有所下降；公司管理費用、財務費用亦大幅增長；年末存貨減值幅度較大。因一起股權轉讓糾紛一案終審判決，發生賠償款720萬元，使得公司營業外支出增長240.67%。

林林總總加起來，結論是，公司營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤同比分別下降200%以上，均宣告虧損。

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