我國上市公司融資現(xiàn)狀研究

(中國石油大學 山東 青島 266580)

在世界經(jīng)濟虛擬化進程不斷加快的大背景下，企業(yè)的發(fā)展將逐步由原始資本的內(nèi)部積累向多元化等籌集資金轉(zhuǎn)變，資本經(jīng)營正成為企業(yè)改善生存狀況，加速發(fā)展的重要手段。上市公司作為當代經(jīng)濟生活中最為活躍的力量，對任何國家而言，其作用和地位都不可忽視。

目前，在我國上市公司對國民經(jīng)濟的貢獻率不斷上升，特別是在擴大就業(yè)，滿足居民多樣化和個性化需求、實現(xiàn)社會專業(yè)化協(xié)作、培養(yǎng)企業(yè)進行技術創(chuàng)新等方面發(fā)揮著日益重要的作用。但是占企業(yè)總數(shù)98.5%的我國上市公司，創(chuàng)造了74%的工業(yè)增加值、63%的GDP，占有金融資源卻不足20%。我國上市公司融資難的問題已成為我國上市公司發(fā)展的瓶頸，現(xiàn)階段我國上市公司融資方式主要分為兩種。

一、傳統(tǒng)融資方式

(一)銀行貸款

銀行是企業(yè)最主要的融資渠道。按資金性質(zhì)，分為流動資金貸款、固定資產(chǎn)貸款和專項貸款三類。專項貸款通常有特定的用途，其貸款利率一般比較優(yōu)惠，貸款分為信用貸款、擔保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。

(二)發(fā)行股票

股票具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力等特點，因而籌資風險較小。股票市場可促進企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，真正成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實體和市場競爭主體。同時，股票市場為資產(chǎn)重組提供了廣闊的舞臺，優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的整合能力。

(三)發(fā)行債券

企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權債務關系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有權按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權人優(yōu)先于股東享有對企業(yè)剩余財產(chǎn)的索取權。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。

(四)租賃融資

融資租賃，是通過融資與融物的結(jié)合，兼具金融與貿(mào)易的雙重職能，對提高企業(yè)的籌資融資效益，推動與促進企業(yè)的技術進步，有著十分明顯的作用。融資租賃有直接購買租賃、售出后回租以及杠桿租賃。融資租賃業(yè)務為企業(yè)技術改造開辟了一條新的融資渠道，采取融資融物相結(jié)合的新形式，提高了生產(chǎn)設備和技術的引進速度，還可以節(jié)約資金使用，提高資金利用率。

(五)海外融資

企業(yè)可供利用的海外融資方式包括國際商業(yè)銀行貸款、國際金融機構(gòu)貸款和企業(yè)在海外各主要資本市場上的債券、股票融資業(yè)務。

(六)典當融資

典當是以實物為抵押，以實物所有權轉(zhuǎn)移的形式取得臨時性貸款的一種融資方式。與銀行貸款相比，典當貸款成本高、貸款規(guī)模小，但典當也有銀行貸款所無法相比的優(yōu)勢。首先，與銀行對借款人的資信條件近乎苛刻的要求相比，典當行對客戶的信用要求幾乎為零，典當行只注重典當物品是否貨真價實。其次，到典當行典當物品的起點低，與銀行相反，典當行更注重對個人客戶和中小企業(yè)服務。第三，與銀行貸款手續(xù)繁雜、審批周期長相比，典當貸款手續(xù)十分簡便，大多立等可取，即使是不動產(chǎn)抵押。第四，典當行則不問貸款的用途，錢使用起來十分自由。周而復始，大大提高了資金使用率。

二、新融資方式

從2005年起我國在多個方面對上市公司推出新的融資方式。 如積極探索高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)園區(qū)，發(fā)行債券或捆綁發(fā)行高新技術產(chǎn)業(yè)債券；以科技型企業(yè)的專利權、著作權等為抵押物辦理無形資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款；以科技型企業(yè)實物為抵抨辦理所有權轉(zhuǎn)移的典當融資；開展買方信貸、打包貸款、保函、保理、出口退稅賬戶托管貸款、應收賬款融資等貿(mào)易融資。

眾多融資方式中有三種比較常用：

(一)短期融資券

短期融資券，是指企業(yè)依照規(guī)定的程序和條件在銀行間債券市場發(fā)行和交易，并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。2005 年9月，證監(jiān)會發(fā)布了名為《關于貨幣市場基金投資短期融資券有關問題的通知》開啟了投資短期融資券的閘門，首度明確了貨幣基金投資短期融資券的比例、信用評級標準以及出現(xiàn)情況后調(diào)整期限等一系列問題。這也為上市公司帶來了新的融資途徑。

(二)可轉(zhuǎn)換債券

上市公司的融資方式除了股權融資和債權融資外，現(xiàn)在還有第三種，就是介于股權融資和債權融資之間，比如可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換債券是上市公司發(fā)行的一種特殊的債券，債券在發(fā)行的時候規(guī)定了一定的轉(zhuǎn)換價格。債權人可以根據(jù)市場行情把債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以把債券持有到期獲得利息。它一方面可以使投資者獲得固定利息，另一方面又向其提供了進行債權投資或股權投資的選擇權，對投資者具有一定的吸引力，有利于債券的發(fā)行，便于資金的籌集。

(三)認股權證

認股權證是股權分置改革過程中重新推出的一種金融工具，其本質(zhì)是一種期權。具有融資功能的權證主要是認購權證，其含義是權證持有人在買入權證后，有權在未來以特定的價格購入公司的股份。然而，權證是股票等基礎金融工具的衍生產(chǎn)品，本身價值較小，容易被操縱，價格波動劇烈。不過，由于權證的特性，它可以與其他融資 工具結(jié)合，優(yōu)化融資方式。

目前，我國上市公司直接融資的狀況并不十分理想。我國在主板市場上市的企業(yè)有近3000多家，而且大都是國有企業(yè)，僅有那些產(chǎn)品成熟、效益好、市場前景廣闊的高科技產(chǎn)業(yè)和基礎產(chǎn)業(yè)類的少數(shù)我國上市公司可以爭取到直接上市籌資、或者通過資產(chǎn)置換借“殼”買“殼”上市的機會。盡管我國有關部門即將出臺企業(yè)債券管理新條例，企業(yè)債券的發(fā)行主體將有所放寬，但對我國上市公司來說，在一定時期內(nèi)還將不在眾券商備選企業(yè)之列。職工集資是主要的融資手段。由于企業(yè)在開辦初期很難得到金融機構(gòu)的支持，所以大多數(shù)我國上市公司采用職工集資的方式籌集資金。入股是改制企業(yè)和股份制企業(yè)的重要融資方式，大多數(shù)已經(jīng)占總資產(chǎn)的10%。