無形資產(chǎn)投資與價值估算研究

(長沙理工大學(xué) 湖南 長沙 410076)

一、國內(nèi)外研究動態(tài)

(一)國內(nèi)研究動態(tài)

無形資產(chǎn)，是指企業(yè)所有或者掌控的，能夠給企業(yè)帶來一定的利益、由企業(yè)自行研發(fā)或外購的非實物形態(tài)資產(chǎn)。

文豪、李洪月采用CHS方法，對中國無形資產(chǎn)投資2009的總量進(jìn)行了計量。

王憶辰通過考量和研究，介紹了收益法在無形資產(chǎn)評估中的應(yīng)用。

李壽喜、諶瑜從各個不同的角度分析了我國上市公司無形資產(chǎn)投資與企業(yè)價值之間的關(guān)系。

唐艷提出“根據(jù)目前我國無形資產(chǎn)評估所面臨的困難，應(yīng)從評估對象的確定、目的等方面來保證評估質(zhì)量。”

楊梅指出“對國內(nèi)現(xiàn)在的評估制度可以進(jìn)行改革，實現(xiàn)與國際評估接軌，加強人員方面的培訓(xùn)提升無形資產(chǎn)評估的質(zhì)量”

在無形資產(chǎn)評估方法發(fā)展過程中國內(nèi)的研究有：

呂霽、張麗雅從無形資產(chǎn)的特征、無形資產(chǎn)價值評估、可能產(chǎn)生影響的因素、無形資產(chǎn)價值估算方法的角度對無形資產(chǎn)價值評估方法進(jìn)行深入分析。

綜上所訴：無形資產(chǎn)投資需要注意在進(jìn)行投資的時候注意戰(zhàn)略的使用。要對正確判斷目前的經(jīng)濟(jì)走勢和發(fā)展的情況。加強企業(yè)的內(nèi)部控制和對風(fēng)險的估計，盡可能準(zhǔn)確的估算投資。企業(yè)在投資前認(rèn)真調(diào)查考察本企業(yè)對無形資產(chǎn)投資的吸收消化能力，能夠識別風(fēng)險，建立適合企業(yè)本身控制風(fēng)險的戰(zhàn)略。

(二)國外研究動態(tài)

Corrado、Hulten和Sichel研究發(fā)現(xiàn)，人們在無形資產(chǎn)方面投資的增多，在一定程度上提高了美國的生產(chǎn)率。

Corrado、Hulten和Sichel在分析生產(chǎn)率增長時，指出傳統(tǒng)的理論數(shù)據(jù)沒有說明知識資本在經(jīng)濟(jì)增長中的實際作用。

Corrado、Hulten和Sichel創(chuàng)建了CHS新方法得出無形資產(chǎn)對生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)。

綜上所述：國外有關(guān)資產(chǎn)價值估算的研究文獻(xiàn)，大部分都是評估準(zhǔn)則制定和評估方法方面的研究。無形資產(chǎn)作為資產(chǎn)價值估算對象中屬于比較復(fù)雜的資產(chǎn)類型，目前無形資產(chǎn)投資價值估算理論和實踐經(jīng)驗都不夠完善，需要準(zhǔn)則的規(guī)范。

二、研究內(nèi)容、方法及創(chuàng)新之處

(一)研究內(nèi)容

本文主要分為三部分，一是概述了無形資產(chǎn)的投資理論、含義、影響因素以及價值理論和投資方式。二是無形資產(chǎn)估算的方法。三是對無形資產(chǎn)投資價值估算與企業(yè)價值的關(guān)系。最后是結(jié)論與展望，通過總結(jié)本文的內(nèi)容，提出無形資產(chǎn)投資與價值估算的發(fā)展趨勢和發(fā)展過程的問題研究的未來展望。

(二)研究方法

本文主要對無形資產(chǎn)投資與價值估算進(jìn)行研究。了解無形資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)價值估算各自的含義特征。從資產(chǎn)的投資進(jìn)而了解到目前無形資產(chǎn)投資的發(fā)展?fàn)顩r以及面臨的問題、國內(nèi)外的發(fā)展趨勢和走向。討論了關(guān)于無形資產(chǎn)投資評估與企業(yè)價值的關(guān)系。

(三)創(chuàng)新之處

本文分析無形資產(chǎn)投資可能造成影響的因素，對無形資產(chǎn)價值估算研究方法進(jìn)行分析和對比，更好的確定在進(jìn)行無形資產(chǎn)投資時應(yīng)采用的方法從而準(zhǔn)確對其進(jìn)行價值估算。針對估算過程中可能出現(xiàn)的問題給出了相應(yīng)建議，包括：對無形資產(chǎn)評估外部環(huán)境和無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則體系的完善、對評估人員能力的增強、對機構(gòu)風(fēng)險的把控等。

三、企業(yè)無形資產(chǎn)界定及其形成方式

(一)無形資產(chǎn)的界定

1.無形資產(chǎn)的定義。無形資產(chǎn)是指一種以生產(chǎn)商品或者提供勞務(wù)、出租、沒有實物樣子的非貨幣性資產(chǎn)。無形資產(chǎn)包括可辨識和不可辨識兩種。可辨識無形資產(chǎn)主要是專利、技術(shù)；不可辨識無形資產(chǎn)是指商業(yè)利益。無形資產(chǎn)投資是用所控制的專利權(quán)等作為對象，對其進(jìn)行投資進(jìn)一步取得收益的行為。

2.無形資產(chǎn)的特征。無形資產(chǎn)的特征包括:(1)依靠性。無形資產(chǎn)是不能獨立、沒有具體物質(zhì)的東西，需要附著在一定的物質(zhì)實體才能發(fā)揮價值作用的資產(chǎn)，例如專利權(quán)、土地使用權(quán)等。(2)獨創(chuàng)性。無形資產(chǎn)的價值并不像有形資產(chǎn)是由社會必要勞動時長來決定，每一種無形資產(chǎn)都有著自己獨一無二的獨創(chuàng)性。(3)基本獨立于資本投入。無形資產(chǎn)并不由資本投入和勞動投入直接決定，所以基本獨立于資本投入。

3.無形資產(chǎn)的價值特征：(1)無形資產(chǎn)是通過復(fù)雜勞動得到的(2)無形資產(chǎn)的生產(chǎn)成本具有不完整、非直接對應(yīng)和虛擬性這三個性質(zhì)。(3)無形資產(chǎn)的使用可能會給擁有者帶來比較高的利益(4)無形資產(chǎn)的使用價的變動并不可見，一般變動的趨勢與原始價值無(5)無形資產(chǎn)的使用價值具有較大的時間性。

(二)無形資產(chǎn)的形成方式

1.自然形成方式。無形資產(chǎn)的自創(chuàng)指企業(yè)制造或形成的資產(chǎn)，自創(chuàng)無形資產(chǎn)一般指的是無形資產(chǎn)、商譽，其中商譽包括企業(yè)的對于人才管理的優(yōu)勢、管理制度良好、公眾關(guān)系和優(yōu)秀的資信級別等，這是由研究和開發(fā)支出所形成的。中國對于無形資產(chǎn)項目，需要滿足以下兩個條件：一是項目可以促進(jìn)企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)效益發(fā)揮作用；二是對這個項目進(jìn)行獲取時的成本能夠可靠地計算得出。在企業(yè)的無形資產(chǎn)里我們找不到自己創(chuàng)造的商譽，因為它的支出不能確定。而企業(yè)自有商標(biāo)權(quán)，專利權(quán)等確定支出后，可以認(rèn)定為企業(yè)的無形資產(chǎn)

2.投資形成方式。投資形成方式主要包括從其他單位或個人獲得的無形總資產(chǎn)，例如外包，版權(quán)。購買成本主要包括購買所支付的價格，相關(guān)稅費，以及資產(chǎn)順利使用產(chǎn)生的費用。其中，為了達(dá)到預(yù)期用途發(fā)生的其他費用包括專業(yè)服務(wù)成本和無形資產(chǎn)作用測試成本。不包括引進(jìn)新產(chǎn)品的廣告費用，管理費用和其他費用，也不包括無形資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用之后的費用。

四、企業(yè)無形資產(chǎn)投資

(一)無形資產(chǎn)的投資方法

無形資產(chǎn)的投資和固定資產(chǎn)的投資相比更復(fù)雜，各種方式的無形資產(chǎn)投資使得投資期及獲得超額收益的時間難以確定，因此所增加的收益也存在不確定性。

無形資產(chǎn)的投資分成三種:(1)出租無形資產(chǎn)取得的租金。(2)自用，用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營以帶來利益的流入和價值的創(chuàng)造。(3)出售得到直接的收入。

(二)無形資產(chǎn)的投資決策要素

投資現(xiàn)金流量，投資期限和投資報酬率共同構(gòu)成了無形資產(chǎn)的投資決策要素。

1.無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流的確定。確認(rèn)無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量的原則:(l)相關(guān)性。利用無形資產(chǎn)所得收入或流失支出，計入無形資產(chǎn)投資收益或投資成本。(2)增量性。在以無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)一起的收入或成本中，確定無形資產(chǎn)的收入或減少額，確定發(fā)生的成本。預(yù)計總成本與正常成本金額之間的差額為無形資產(chǎn)的投資。將無形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)在收入或成本上進(jìn)行區(qū)別的依據(jù)就是增量。

2.無形資產(chǎn)投資期限的確定。無形資產(chǎn)的投資時間范圍可以參照法律確定。但由于投資風(fēng)險較大，可在法律規(guī)定的基礎(chǔ)上適當(dāng)減少時間。在這種情況下，為了減少由于時間過長引起的投資風(fēng)險，提高預(yù)期現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確性，“分階段滾動投資分析”可以在實踐中使用，將長期分為幾個較短的時間，首先是準(zhǔn)確預(yù)測現(xiàn)金流，根據(jù)第一期獲得的現(xiàn)金流量，考慮第二次現(xiàn)金流量的可能因素和可能性，確定第二期現(xiàn)金流量；然后，根據(jù)第二期現(xiàn)金流量，以同樣的方式確定第三期現(xiàn)金流量，從而確定每個期間的現(xiàn)金流量，將長期投資問題轉(zhuǎn)化為短期投資問題，提高無形資產(chǎn)投資決策的準(zhǔn)確性。對于商譽等無形資產(chǎn)，一般先設(shè)定一個正確的投資時間期限，通過使用“滾動投資分析”來解決投資時間期限和現(xiàn)金流量問題。

3.無形資產(chǎn)投資報酬率的確定。無形資產(chǎn)投資回報率一般大于有形資。在確定無形資產(chǎn)收益率時，根據(jù)普通有形資產(chǎn)投資的正常收益率，投資風(fēng)險，技術(shù)更新速度等因素，同時注意增加時間范圍的風(fēng)險。實際上，對于它的投資項目，回報率的范圍一般會在25%以上。

(三)無形資產(chǎn)投資決策的難點

1.投資收益不確定性。無形資產(chǎn)收益存在的不確定性導(dǎo)致現(xiàn)金流量預(yù)測不準(zhǔn)確。無形資產(chǎn)的使用受到多因素的決定和影響，這些因素的變動會影響其價值的實現(xiàn)。例如，購買可以提高產(chǎn)品質(zhì)量的專利應(yīng)用于生產(chǎn)，銷售產(chǎn)品。可以提高產(chǎn)品所占市場的比例和產(chǎn)品的盈利能力，一旦某一個地方出現(xiàn)問題不順暢，則該發(fā)明的價值很可能就難以實現(xiàn)，所以無形資產(chǎn)的現(xiàn)金流量很難進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)估。

2.無形資產(chǎn)附屬性。有形資產(chǎn)附帶的無形資產(chǎn)，導(dǎo)致難以確定無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)的配置標(biāo)準(zhǔn)。無形資產(chǎn)要實現(xiàn)自身價值需要和有形資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)合，但所產(chǎn)生的總收入如何在兩者之間分配，如何界定兩個收入的比例難以解決。

3.作用期限難以確定。有形資產(chǎn)的有效期可以通過“折舊”加上有形和無形損失來確定。無形資產(chǎn)通常分為兩類：一類是具有時效性的無形資產(chǎn)，其有效性依法規(guī)定。例如，專利法和商標(biāo)法的發(fā)明有效期為15年；另一方是無限期的無形資產(chǎn)，例如，專利技術(shù)，商譽等。這種無形資產(chǎn)在某些條件下無時間限制，因為法律不規(guī)定期限。所以，有時間期限的公司的無形資產(chǎn)使用年限的確定可以參照法律規(guī)定。

4.無形資產(chǎn)投資成本難以確定。資產(chǎn)評估有三種基本方法：成本計算法，市場法，收入法。普通情況下，三種方法用于估算同一資產(chǎn)，根據(jù)三項估算結(jié)果的分析、調(diào)整，將“合理價值”作為評估價值。但是，無形資產(chǎn)的投資成本與有形資產(chǎn)不同，不存在確切的重大實體和重置成本，投資成本不能通過成本法或市場法直接確定。無形資產(chǎn)收益不確定，收入難以實現(xiàn)。因此，使用這三種方法評估無形資產(chǎn)的投資成本存在一些問題。難以有效實現(xiàn)無形資產(chǎn)投資決策。

五、無形資產(chǎn)價值估算

(一)價值估算方法

1.收益法。收益法是通過對無形資產(chǎn)所帶來的收入利潤(包括超額)，把這些進(jìn)行資本化然后進(jìn)行折算得到現(xiàn)值，再去確定它的公允價值。基本理論依據(jù)是資產(chǎn)的根本是一種經(jīng)濟(jì)的資源，收益法需要依據(jù)的原理是資金時間價值原理。收益法對無形資產(chǎn)評估涉及到三個影響因素，即超額收益、折現(xiàn)率、折現(xiàn)期限。

2.成本法。成本法是從新形態(tài)的資產(chǎn)最大價值中扣除資產(chǎn)的損失和折舊，確定當(dāng)前的市場價格模式。資產(chǎn)價值邊界是指購買或者建造具有類似功能的資產(chǎn)需要支付的金額，它的公允價值可以參考用相類似資產(chǎn)所需要的資金來進(jìn)行估計。經(jīng)評估的無形資產(chǎn)可能已經(jīng)使用，無形資產(chǎn)，無論是否使用在一段時間后都會有一定的損失，投資者不會支付該部分的價格，所以這部分損失需要扣除。成本是成本和賠償?shù)慕y(tǒng)一，只有成本無法在將來進(jìn)行評估。無形資產(chǎn)如果用重置成本法估價代表著該資產(chǎn)將會帶來以后時間內(nèi)的收益。

3.市場法。市場法進(jìn)行評估，通過從市場獲得評估資料，評估將來市場行為來評估市場價格的方法。無形資產(chǎn)的價格取決于內(nèi)在價值，無論使用價值如何復(fù)雜，只要具有相同的盈利能力和可以實現(xiàn)的價值，在市場上應(yīng)是相同的價格。

(二)無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則基本理論

1.無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則概念。資產(chǎn)評估準(zhǔn)則包括：(1)準(zhǔn)則，準(zhǔn)則是資產(chǎn)評估師在處理資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)時應(yīng)該遵守的規(guī)章制度，用以保證評估的質(zhì)量。同時，對評估工作中的經(jīng)驗的總結(jié)也是評估準(zhǔn)則的內(nèi)容，可以指導(dǎo)實務(wù)工作，另一方面資產(chǎn)評估準(zhǔn)則不斷地豐富完善需要依靠實務(wù)工作中的經(jīng)驗。無形資產(chǎn)存在很多類型，無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則也有很多不同的種類。每一種的無形資產(chǎn)存在的特征都不一樣，用相適應(yīng)的準(zhǔn)則去規(guī)范。(2)資產(chǎn)的評估，對資產(chǎn)評估所包括的內(nèi)容提供限定其準(zhǔn)則的作用。

2.無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則內(nèi)容。無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則由以下幾部分組成：總則、評估對象、基本要求、操作要求、披露要求、評估方法和附則。總則部分就是無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則需要遵守的依據(jù)、規(guī)范的內(nèi)容和允許使用的范圍、相關(guān)含義，要求評估師在執(zhí)行相應(yīng)的評估業(yè)務(wù)時一定要按照標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。評估對象部分要求評估師可以確定評估的客體和評估范圍，弄清楚評估對象之間的法律關(guān)系、盈利能力等。基本要求部分規(guī)定在執(zhí)行評估業(yè)務(wù)時評估人員需要具備的基本素質(zhì)。操作要求包括執(zhí)行評估業(yè)務(wù)操作時需要注意的方面，明確評估目的和范圍、價值類型收集、分析等。評估方法部分著重評估師在選用評估方法時應(yīng)當(dāng)注意不同的方法用于不同的情況，以及使用時需要注意的事情。披露要求規(guī)定是為了讓看報告的人能夠理解報告提供的消息需要注意的事項。附則就是規(guī)定了不同的準(zhǔn)則存在不同的實施日期。

3.無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則作用。無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則可以提供依據(jù)給監(jiān)管部門，有利于他們的監(jiān)管。無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則就像一部說明指導(dǎo)書，用來指引評估人員的評估工作。無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則的水平高低決定了他的評估結(jié)果質(zhì)量。目前無形資產(chǎn)準(zhǔn)則有：無形資產(chǎn)評估準(zhǔn)則、專利資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見、著作權(quán)資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見、商標(biāo)資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見。現(xiàn)在我國的評估準(zhǔn)則的作用可能主要是在于幫助人員進(jìn)行評估行為，提高他們的評估水平避免錯誤情況的發(fā)生。

(三)無形資產(chǎn)投資形成的企業(yè)價值的估算問題

1.企業(yè)價值的理解。企業(yè)價值說起來是一個非常復(fù)雜的范圍，它由很多東西構(gòu)成，企業(yè)的公允價格就是它的市場價值，而對于某些股份公司，市場價值就是公司所擁有的股票價值之和，在利率風(fēng)險較小且違約風(fēng)險不大時，通常會把企業(yè)股票市場價值與其所擁有的債務(wù)的賬面價值之和看作市場價值。未上市公司市場價值是指交易市場上的價格，通過兩方價格競爭后產(chǎn)生的價格。根據(jù)預(yù)期的企業(yè)自由現(xiàn)金流量，以加權(quán)資本成本為折現(xiàn)率，所得的現(xiàn)值為企業(yè)內(nèi)在價值。

2.無形資產(chǎn)投資與企業(yè)價值創(chuàng)造關(guān)系。無形資產(chǎn)是21世紀(jì)企業(yè)競爭基礎(chǔ)，在企業(yè)中的地位和比重逐漸加重。重要的是，企業(yè)核心競爭力包括無形資產(chǎn)的質(zhì)量與數(shù)量。無形資產(chǎn)在生產(chǎn)功能中的比例逐漸上升，成為企業(yè)環(huán)境變化的重要因素。因此，無形資產(chǎn)的形成是圍繞創(chuàng)新、組織和人力，我們可以把無形資產(chǎn)定義為是企業(yè)新的活動、人力資源和組織設(shè)計形成的沒有物質(zhì)形狀的來源，并且有著不同的體現(xiàn)。在競爭日益激烈的市場環(huán)境下，無形資產(chǎn)是作為決定企業(yè)能否創(chuàng)造競爭優(yōu)勢的一個關(guān)鍵因素。

六、結(jié)束語

無形資產(chǎn)是企業(yè)擁有的經(jīng)濟(jì)資源，可分為單獨的無形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。從企業(yè)融資的角度看，可識別無形資產(chǎn)的研究相對較少，難以找到與企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值相關(guān)的一系列研究文獻(xiàn)。本文主要從投資，價值評估和企業(yè)價值創(chuàng)造的角度研究無形資產(chǎn)的開發(fā)利用。從無形資產(chǎn)投資價值評估中，研究了它與企業(yè)價值之間的關(guān)系。本文分析了無形資產(chǎn)投資的決策因素和困難，并對無形資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了基本的介紹，闡述了無形資產(chǎn)投資與企業(yè)價值形成的關(guān)系。