新常態下我國私募基金發展問題及對策研究

李 辰 王 娟（渤海大學 遼寧 錦州 121000）

截至2018年2月底，在中國證券投資基金業協會登記的私募基金管理人一共23097家，運營中的私募基金一共有70802支，基金認繳額共12.01萬億。近年來，在證監會指導下，先后出臺了一系列自律規則推動私募行業進入有據可依的時代。隨著中國證券投資基金業協會的監管力度加強，私募基金行業整體的隱形門檻不斷提高，私募基金自律管理由局部擴大到全局。當前背景下，我國宏觀經濟持續走低，位于經濟“L”線的底端，資產收益率有所下滑，“資產荒”的情況越來越廣泛，私募基金行業的競爭核心將逐漸轉到業績的比拼競爭階段，優秀的私募機構將生存下來，資管能力較弱的私募機構將被市場所清除。

一、我國私募基金發展現狀

（一）我國私募基金總體規模呈現出上升態勢

按照中國證券基金業協會近年來所公布的行業數據來進行統計可分析出，無論從在中國證券投資基金業協會已登記的私募基金機構和已備案的私募基金產品發行量以及私募基金認繳總額和實繳總額來看，在我國當下經濟不斷攀升的大背景下，我國的私募基金呈加速增長趨勢。與2017年2月底已在中國證券投資基金業協會登記的18306家私募基金機構相比，2018年2月底登記的私募機構上升至23097家，已備案的私募基金產品數量由48626只增至70802只，增幅達到46%；認繳規模由近11.35萬億增長到12.01萬億。經過2016開始的行業規范化，我國私募基金市場展現出了巨大的發展潛力。[1]

（二）機構總量多，機構規模普遍較小

截至目前來看，我國私募基金機構數量一直呈現出持續增長態勢，與2017年2月底18306家私募基金機構相比，截止2018年2月底，我國已有23097家私募基金機構登記，已在中國證券投資基金業協會登記的機構數量增幅較大。現實的情況是我國已存在的私募基金機構雖然總量較大，但管理規模普遍不大。通過中國證券投資基金業協會發布的數據可知，截止2018年2月基金管理總額不到20億元的的一共有8104家，管理總額在20-50億元之間的有650家，管理總額在50-100億元的有258家，管理總額超過100億元的有210家。通過以上的統計數據不難看出，目前我國國內專業性程度較高并且受市場上投資者認可的較大的私募基金發展速度較為緩慢，而募集資金規模較小的私募基金成長更為迅速，但是這類募集資金規模偏小的機構往往存在管理方式沒有成熟、風險防控體系還未健全等問題，這一現狀增加了我國私募基金市場的風險。[2]

（三）投資標的較為豐富，覆蓋領域較廣

我國私募基金的投資對象有證券二級市場產品、非上市企業、創業企業、文化產業等等，我國私募基金的投資對象范圍廣，品種多。依據投資對象，我國私募基金主要分為私募證券投資基金、私募股權投資基金、創業投資基金、投資其他方向的私募基金等四大類。

（四）對私募基金監管逐步加強

2016年2月份以來，中國證監會和中國證券投資基金業協會先后發布了一系列有關私募基金監管的新規定，促使我國私募基金行業邁向新格局，構建出“7+2”的自律體系。“7+2”自律體系是由7個自律管理辦法和2個指引所構成，這7個管理辦法是：募集辦法、登記備案辦法、信息披露辦法、從事投顧業務辦法、托管業務辦法、外包服務管理辦法、從業資格管理辦法。所說的兩個指引是：內部控制指引、基金合同指引。逐步增多的監管政策及文件，能夠使我國私募行業更規范化的發展。

二、我國發展私募基金的意義

私募基金提供我國社會中產及以上階層理財手段。私募基金的發展符合國民尋找資產增值途徑的要求，通過私募基金形式把我國社會中產及以上階層的閑置資金匯聚起來，很大程度上提高了這些資金的使用效率和使用價值。

私募基金的規范發展使我國基金行業的整體向前推進。發展私募基金能夠吸引自有資金入市，由于是私募基金經理人對基金進行相關操控，這就會促進基金市場上的機構主體出現產權結構的多元化境地，這一情況也恰好能粉碎現有的公募基金經理人要進行的壟斷格局，形成中國基金市場上公募投資和私募投資的競爭局勢，提升了整個中國基金市場的管理水平和發展進程。而且，推動私募基金的發展有利于提高我國基金行業的創新管理能力，這是由私募基金運作靈活的特點決定的。

私募基金豐富了我國中小企業融資的方式。“融資難”的問題一直是我國中小企業在初期發展道路上不得不率先解決的一大問題，而我國的民間流動資金數額巨大，將私募基金作為一種投資理財的工具來使用，既能充分滿足中小企業融資需求，也能實現民間大眾對于自有資產的保值、增值訴求。[3]

三、我國私募基金發展問題

（一）監管體制及法律不完善

在監管體制上，由近幾年成立的中國證券投資基金業協會主要負責規范私募行業的行為。但由于其權利和責任會與證券業協會有重合，這就會導致監管空檔。我國目前還沒有一套完整的針對私募行業監管的法律，雖然近兩年我國不斷推出相關監管原則、辦法和指引等，但這都無法系統的對我國私募基金行業進行有效監管。

就我國私募基金備案制度來說，我國私募基金準入的門檻較低，這直接導致了2016年新規和專項檢查前，我國私募基金管理人野蠻生長的局面。雖然新規出臺很大程度上規范了備案制度，清除了很多不合規的私募基金管理人，但已獲得牌照的管理質量較低的私募基金公司可能被其它人收購，從而獲得私募牌照以達到進行非法集資的目的。而這些管理能力和質量較低的管理人，更加劇了整個私募基金市場的風險并削弱了投資者的認同度。

（二）缺乏相關專業人才

我國私募行業還處于不斷發展完善階段，是一種新型金融工具，其具有集合理財并需要管理人專業管理特性，而且私募基金投資對其管理人及相關人員又提出了較高的專業技能和豐富的實踐經驗。所以，這就導致我國私募行業對高素質人才的迫切需求。但就目前國內來看，不僅對私募相關領域的研究較少，而且對基金專業知識的教育和實踐也相對匱乏。實際上，雖然我國私募基金管理人不斷增多，但其中的高素質從業人員和經營管理人數量還是相對較少。

（三）資金獲得渠道有限

在我國，私募基金的資金來源于非金融類企業資金、個人投資者、政府資金，而我們所熟悉的大型金融機構例如銀行、保險公司等卻很少成為私募基金的主要資金供給方。我國與歐美等私募行業成熟的國家相反，在歐美等發達國家，私募基金資金供給方主要是養老保險基金、銀行和金融服與機構、投資公司、保險公司、基金會等。而正是因為籌資渠道的有限，才導致了我國私募基金管理人規模普遍較小而運作效率較低。

（四）隱性“剛性兌付”

目前我國小規模私募基金管理人較多，這也導致私募基金管理人及其產品同質化嚴重，而為了更好的占有市場資金份額，就要以保證對投資者的投資收益來不斷提升自身信譽，這就是為什么許多私募基金管理人對投資者尤其是個人投資者許諾保底保收益。但就目前我國對私募基金監管來說，保底保收益并不合規。通常情況下，私募基金管理人的投資策略會是分散的，而不會只投資一種金融工具或標的。對參與某一項目的投資者而言，即使該項目發生虧損，私募基金管理人也可將其他項目的贏利甚至是自有資本來墊付投資者的本金和收益，這在一定程度上就加劇了管理人的運營風險，尤其是規模較小的私募基金管理人，其自有資本較少，抵御風險能力較弱。

四、針對我國私募基金問題對策建議

（一）不斷完善我國立法體系和監管體制

我國的法律法規的制定的滯后性常表現在私募基金不斷發展的過程中，伴著逐步凸顯的問題再來制定相應法律法規。這種滯后性就導致前幾年私募行業野蠻生長，以至于2016年私募新規出臺后有許多私募基金管理人因不合規而被注銷其私募基金管理人資格。一套完整的法律體系是對私募行業有力的約束，也是其更好發展的堅實基礎。對私募行業法律體系建立上，我們可以借鑒歐美等私募基金發展較為成熟的國家，制定一套完整的符合我國私募市場情況的法律體系，這就要求相應立法部門仔細研究篩選并相應調整以實現符合我國國情的私募法律法規。

與此同時，還要不斷完善我國對私募領域的監管制度。目前我國主要由證監會與中國證券投資基金業協會對私募基金進行監管，現階段，我國也已經具備實行混合監管的條件。對我國私募基金進行分類監管并要細分監管機構的權利和責任，避免監管空缺和重復監管，這樣才能提升監管效率。還應提高私募管理人的準入要求，并提高監管頻率和對私募管理人的審查，同時還要加強對私募基金托管人的監管。

（二）不斷拓寬私募基金資金來源渠道

我國私募資金來源有限的原因主要是我國對銀行、證券公司、社保基金等的嚴監管所限制，其次由于私募市場的不成熟而導致投資者對私募市場的不熟悉與不信任。就目前我國基金發展而言，我國社保基金、企業年金等基金的投資門檻還能在原來的基礎上降低。在完善法律體系和監管制度的前提下，不斷規范和引導金融機構更多的參與到私募市場。其次，逐步開放我國金融市場，吸引外來優質資本投入到我國私募基金當中，以促進我國私募行業更規范的發展，同時逐步培養出資本管理能力較強、優質的私募基金管理人。最后，提升對私募投資的宣傳和教育，以吸引更多合格投資者。

（三）加強人才培養和準入規則

要提升我國私募市場的整體運行環境，高素質的人才必不可少。可以采取引進人才機制多元化，改進人才流動的制度并提高相應福利薪資待遇來吸引更多高學歷、具有較強專業知識的人才加入私募市場。對于較為新興的私募行業來說，擁有著高專業能力的精英還是占少數，所以我國應改進對專業人才的培養模式，可組織有潛力的人員到私募市場發達的國家進行學習，并將先進監管與運作模式帶回國內。另外應當提升從業人員的準入資格，監管部門應當經常或不定期審查各私募基金管理人的從業人員是否具有證券從業資格。