我國銀行業(yè)在跨境并購時面臨的問題及解決對策
——以中國平安并購富通集團(tuán)為例

(蘇州大學(xué) 江蘇 蘇州 215000)

一、并購簡況

2007 年11 月29 日，中國平安發(fā)布公告宣布當(dāng)月27 日在海外二級市場戰(zhàn)略性收購了富通集團(tuán)約4.18%的股份。其后又在次年3 月進(jìn)一步增持富通股權(quán)。至此中國平安持股比例達(dá)到4.99%，成為富通第一大單一股東(但富通集團(tuán)實際控制人為其他的一致行動人)，總經(jīng)理張子欣以非執(zhí)行董事的身份進(jìn)入富通集團(tuán)董事會。同年，中國平安宣布將以50%的股份與富通銀行共同控制原荷蘭銀行旗下的資產(chǎn)管理有限公司，合并后的新公司將會重新命名為“平安富通資產(chǎn)管理有限公司”。

然而，在這一番美好的景象背后，富通銀行的財務(wù)處境并沒有得到改善，其依然深陷于之前支付的用于收購荷蘭銀行的高額現(xiàn)金費用的泥潭，與此同時，次貸危機的爆發(fā)對于富通銀行更是雪上加霜。為了增加流動性，富通在2008 年6 月宣布配股，平安參與其內(nèi)，增持750 萬股，至此，中國平安投資富通集團(tuán)總值達(dá)到人民幣238 億元。但是，富通的閃電配股并沒有扭轉(zhuǎn)自身的頹勢。由于未能解決富通自身資產(chǎn)減計持續(xù)增加，償付能力持續(xù)惡化的問題，富通集團(tuán)的股價不斷下跌。在2008 年12 月的時候，富通股價最終跌破1 歐元，最低價甚至只有0.6 歐元，中國平安因此面臨巨額虧損。

二、并購案中存在的問題

通常來說，投資的行為往往是收益與風(fēng)險并存的，而本次的并購案也是同樣如此。也正是因為這些風(fēng)險所帶來的問題，造成了平安的失敗。

(一)并購時機選擇不當(dāng)。平安收購富通的時間點正好處于08 年金融危機的時候，在全球金融危機的背景下，許多國際知名金融機構(gòu)都因為自身不良資產(chǎn)的展露而陷入經(jīng)營危機，部分機構(gòu)(如雷曼兄弟)被迫申請破產(chǎn)保護(hù)，而本案中的富通集團(tuán)遇到的則是股價暴跌，流動性不足。在金融風(fēng)暴中富通遭到了不小的沖擊，手中持有的1.37 億歐元雷曼兄弟債券在雷曼兄弟破產(chǎn)以后使富通股價連日下跌。在金融風(fēng)暴的背景下，進(jìn)行收購行為以及選擇收購標(biāo)的時，都需要在謹(jǐn)慎調(diào)查的前提下再大膽出手。

(二) 對海外并購的政治風(fēng)險估計不足。海外并購會涉及到的另一個重要的風(fēng)險點就是收購方和收購標(biāo)的所在國的政治環(huán)境和相關(guān)政策。同時，由于銀行業(yè)往往是一國金融業(yè)甚至是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基石，所以往往在涉及銀行的并購案中會受到政府在合法性以及后續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)中的眾多干涉。在本案中，比荷盧三國對富通的國有化計劃致使中國平安遭受重大損失，而中國平安并未在此之中表現(xiàn)出任何政治敏感性以及對風(fēng)險的抵抗能力。

(三) 未能有效管理市場風(fēng)險。中國平安之所以會著手收購富通是因為當(dāng)時的富通集團(tuán)股價暴跌，平安認(rèn)為風(fēng)險已經(jīng)得到釋放，可以進(jìn)行“抄底收購”。然而后續(xù)的市場發(fā)展表明，富通股價的利空仍未得到完全的釋放。在中國平安購入富通股票后，富通股價仍然呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。中國平安在此次收購案中并未能夠?qū)Ω煌ü蓛r做出正確評估就急于出手，為后續(xù)的虧損埋下隱患。

(四) 不良資產(chǎn)信息掌握不足。截至2008 年9 月28 日，富通投資的美國次級債券為自身帶來超過40 億歐元的虧損。富通集團(tuán)并沒有選擇將這項巨額虧損公布，反而是選擇了隱瞞。中國平安在對富通集團(tuán)財務(wù)狀況進(jìn)行盡職調(diào)查時，僅僅是對財務(wù)報表等公開信息進(jìn)行了研判，并沒有挖掘出如此重大的隱患。

三、對策分析

通過上述分析，我們可以在了解問題的基礎(chǔ)上，從經(jīng)驗借鑒中總結(jié)出幾點對策，來幫助中國的銀行來應(yīng)對海外并購中可能會涉及到的風(fēng)險。

(一) 建立健全完善的決策制度。在全球性的金融危機中，國內(nèi)銀行在面臨機遇的同時也在面臨著挑戰(zhàn)，雖然可以以更低的價格購入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)但也有可能買到不良資產(chǎn)。而在并購交易的方案決策之中，股東大會的決策機制以及來自于股市投資者的意見就顯得尤為重要。本次并購案中，中國平安本來是有一次機會挽回虧損的。中國平安的股價在2007 年年底遭受了一次暴跌，然而，中國平安的股東大會仍以92%的高通過率通過了這項巨額融資方案，并堅信這是抄底海外優(yōu)良資產(chǎn)的良機。若是大多數(shù)股東們能夠?qū)ζ胀ǔ止扇藪伿壑袊桨补煞荼Ｓ忻舾校⒄驹诜磳Ψ桨傅囊环降脑挘苍S能夠避免這場悲劇，這也同樣應(yīng)證了一個切實有效的決策制定對企業(yè)的重要性。

(二) 在收購前做好對政治風(fēng)險的預(yù)防措施。銀行業(yè)通常是一個國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，同時也對一國政治有著莫大的影響，因此，銀行在全世界都是高度監(jiān)管的，所有國家都會對于銀行給予高度的關(guān)注和控制。同時，歐美國家任然對于我國市場經(jīng)濟(jì)國家地位保有懷疑，而國內(nèi)的大型銀行也都具有國資背景，因此及其容易在并購過程中遭到干涉。綜上來看，我國銀行在面臨跨境并購時應(yīng)該做好面對政治風(fēng)險的準(zhǔn)備。首先要做做到的，就是要了解收購標(biāo)的所在國關(guān)于跨境并購的相關(guān)法律法規(guī)，避免卷入法律糾紛之中。其次，收購方銀行可以與對方政府建立較為緊密的關(guān)系，通過加強公關(guān)能力來應(yīng)當(dāng)政治風(fēng)險所帶來的波動。最后一點來說，銀行業(yè)可以通過向?qū)I(yè)的國際咨詢評估中心請求幫助，以此來改進(jìn)自身的風(fēng)險評估水平，真正做到防患于未然。

(三)制定恰當(dāng)?shù)脑u估手段和并購戰(zhàn)略。通常來說，公司在收購時可以使用SWOT 方法來對收購標(biāo)的進(jìn)行審查，即通過對公司的優(yōu)勢(Strengths)，劣勢(Weakness)，機會(Opportunities)，威脅(Threats)四個方面來對公司的價值進(jìn)行綜合評價。這種分析方式通常是從收購標(biāo)的公司自身的實力出發(fā)，同時與競爭對手進(jìn)行橫向比較，并從企業(yè)外部環(huán)境變化影響可能對企業(yè)帶來的機會和挑戰(zhàn)，對公司進(jìn)行全面綜合的評價。在以上調(diào)查的基礎(chǔ)上，收購方可以借此了解收購標(biāo)的的實際經(jīng)營狀況，制定相關(guān)投資戰(zhàn)略，并且要抓住有利的并購時機，只有做到以上幾點才能夠拓展自身海外市場份額，吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗，最后實現(xiàn)財務(wù)投資回報以及長期的戰(zhàn)略發(fā)展價值。

(四) 充分審核收購標(biāo)的財務(wù)狀況。在進(jìn)行財務(wù)盡職調(diào)查時，收購方所要做的是通過挖掘收購標(biāo)的各項財務(wù)指標(biāo)，來判斷是否存在潛在的致命缺陷以及這些缺陷是否會對收購及預(yù)期投資收益產(chǎn)生任何可能的影響。在發(fā)現(xiàn)和判斷的基礎(chǔ)上，盡職調(diào)查依然需要對風(fēng)險進(jìn)行評價和量化，來為收購方?jīng)Q策層提供比較明確直觀的公司信息。因此，在一次收購案中，盡職調(diào)查就顯得尤為重要。細(xì)致謹(jǐn)慎的盡職調(diào)查能夠幫助收購方公司更加詳實得了解收購標(biāo)的公司。

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