我國(guó)銀行業(yè)在跨境并購(gòu)時(shí)面臨的問(wèn)題及解決對(duì)策
——以中國(guó)平安并購(gòu)富通集團(tuán)為例

(蘇州大學(xué) 江蘇 蘇州 215000)

一、并購(gòu)簡(jiǎn)況

2007 年11 月29 日，中國(guó)平安發(fā)布公告宣布當(dāng)月27 日在海外二級(jí)市場(chǎng)戰(zhàn)略性收購(gòu)了富通集團(tuán)約4.18%的股份。其后又在次年3 月進(jìn)一步增持富通股權(quán)。至此中國(guó)平安持股比例達(dá)到4.99%，成為富通第一大單一股東(但富通集團(tuán)實(shí)際控制人為其他的一致行動(dòng)人)，總經(jīng)理張子欣以非執(zhí)行董事的身份進(jìn)入富通集團(tuán)董事會(huì)。同年，中國(guó)平安宣布將以50%的股份與富通銀行共同控制原荷蘭銀行旗下的資產(chǎn)管理有限公司，合并后的新公司將會(huì)重新命名為“平安富通資產(chǎn)管理有限公司”。

然而，在這一番美好的景象背后，富通銀行的財(cái)務(wù)處境并沒(méi)有得到改善，其依然深陷于之前支付的用于收購(gòu)荷蘭銀行的高額現(xiàn)金費(fèi)用的泥潭，與此同時(shí)，次貸危機(jī)的爆發(fā)對(duì)于富通銀行更是雪上加霜。為了增加流動(dòng)性，富通在2008 年6 月宣布配股，平安參與其內(nèi)，增持750 萬(wàn)股，至此，中國(guó)平安投資富通集團(tuán)總值達(dá)到人民幣238 億元。但是，富通的閃電配股并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)自身的頹勢(shì)。由于未能解決富通自身資產(chǎn)減計(jì)持續(xù)增加，償付能力持續(xù)惡化的問(wèn)題，富通集團(tuán)的股價(jià)不斷下跌。在2008 年12 月的時(shí)候，富通股價(jià)最終跌破1 歐元，最低價(jià)甚至只有0.6 歐元，中國(guó)平安因此面臨巨額虧損。

二、并購(gòu)案中存在的問(wèn)題

通常來(lái)說(shuō)，投資的行為往往是收益與風(fēng)險(xiǎn)并存的，而本次的并購(gòu)案也是同樣如此。也正是因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的問(wèn)題，造成了平安的失敗。

(一)并購(gòu)時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)。平安收購(gòu)富通的時(shí)間點(diǎn)正好處于08 年金融危機(jī)的時(shí)候，在全球金融危機(jī)的背景下，許多國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)都因?yàn)樽陨聿涣假Y產(chǎn)的展露而陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)，部分機(jī)構(gòu)(如雷曼兄弟)被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，而本案中的富通集團(tuán)遇到的則是股價(jià)暴跌，流動(dòng)性不足。在金融風(fēng)暴中富通遭到了不小的沖擊，手中持有的1.37 億歐元雷曼兄弟債券在雷曼兄弟破產(chǎn)以后使富通股價(jià)連日下跌。在金融風(fēng)暴的背景下，進(jìn)行收購(gòu)行為以及選擇收購(gòu)標(biāo)的時(shí)，都需要在謹(jǐn)慎調(diào)查的前提下再大膽出手。

(二) 對(duì)海外并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。海外并購(gòu)會(huì)涉及到的另一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是收購(gòu)方和收購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)的政治環(huán)境和相關(guān)政策。同時(shí)，由于銀行業(yè)往往是一國(guó)金融業(yè)甚至是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基石，所以往往在涉及銀行的并購(gòu)案中會(huì)受到政府在合法性以及后續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中的眾多干涉。在本案中，比荷盧三國(guó)對(duì)富通的國(guó)有化計(jì)劃致使中國(guó)平安遭受重大損失，而中國(guó)平安并未在此之中表現(xiàn)出任何政治敏感性以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。

(三) 未能有效管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)平安之所以會(huì)著手收購(gòu)富通是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的富通集團(tuán)股價(jià)暴跌，平安認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到釋放，可以進(jìn)行“抄底收購(gòu)”。然而后續(xù)的市場(chǎng)發(fā)展表明，富通股價(jià)的利空仍未得到完全的釋放。在中國(guó)平安購(gòu)入富通股票后，富通股價(jià)仍然呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。中國(guó)平安在此次收購(gòu)案中并未能夠?qū)Ω煌ü蓛r(jià)做出正確評(píng)估就急于出手，為后續(xù)的虧損埋下隱患。

(四) 不良資產(chǎn)信息掌握不足。截至2008 年9 月28 日，富通投資的美國(guó)次級(jí)債券為自身帶來(lái)超過(guò)40 億歐元的虧損。富通集團(tuán)并沒(méi)有選擇將這項(xiàng)巨額虧損公布，反而是選擇了隱瞞。中國(guó)平安在對(duì)富通集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，僅僅是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表等公開(kāi)信息進(jìn)行了研判，并沒(méi)有挖掘出如此重大的隱患。

三、對(duì)策分析

通過(guò)上述分析，我們可以在了解問(wèn)題的基礎(chǔ)上，從經(jīng)驗(yàn)借鑒中總結(jié)出幾點(diǎn)對(duì)策，來(lái)幫助中國(guó)的銀行來(lái)應(yīng)對(duì)海外并購(gòu)中可能會(huì)涉及到的風(fēng)險(xiǎn)。

(一) 建立健全完善的決策制度。在全球性的金融危機(jī)中，國(guó)內(nèi)銀行在面臨機(jī)遇的同時(shí)也在面臨著挑戰(zhàn)，雖然可以以更低的價(jià)格購(gòu)入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)但也有可能買(mǎi)到不良資產(chǎn)。而在并購(gòu)交易的方案決策之中，股東大會(huì)的決策機(jī)制以及來(lái)自于股市投資者的意見(jiàn)就顯得尤為重要。本次并購(gòu)案中，中國(guó)平安本來(lái)是有一次機(jī)會(huì)挽回虧損的。中國(guó)平安的股價(jià)在2007 年年底遭受了一次暴跌，然而，中國(guó)平安的股東大會(huì)仍以92%的高通過(guò)率通過(guò)了這項(xiàng)巨額融資方案，并堅(jiān)信這是抄底海外優(yōu)良資產(chǎn)的良機(jī)。若是大多數(shù)股東們能夠?qū)ζ胀ǔ止扇藪伿壑袊?guó)平安股份保有敏感，并站在反對(duì)方案的一方的話，也許能夠避免這場(chǎng)悲劇，這也同樣應(yīng)證了一個(gè)切實(shí)有效的決策制定對(duì)企業(yè)的重要性。

(二) 在收購(gòu)前做好對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防措施。銀行業(yè)通常是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，同時(shí)也對(duì)一國(guó)政治有著莫大的影響，因此，銀行在全世界都是高度監(jiān)管的，所有國(guó)家都會(huì)對(duì)于銀行給予高度的關(guān)注和控制。同時(shí)，歐美國(guó)家任然對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家地位保有懷疑，而國(guó)內(nèi)的大型銀行也都具有國(guó)資背景，因此及其容易在并購(gòu)過(guò)程中遭到干涉。綜上來(lái)看，我國(guó)銀行在面臨跨境并購(gòu)時(shí)應(yīng)該做好面對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。首先要做做到的，就是要了解收購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)關(guān)于跨境并購(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)，避免卷入法律糾紛之中。其次，收購(gòu)方銀行可以與對(duì)方政府建立較為緊密的關(guān)系，通過(guò)加強(qiáng)公關(guān)能力來(lái)應(yīng)當(dāng)政治風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的波動(dòng)。最后一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，銀行業(yè)可以通過(guò)向?qū)I(yè)的國(guó)際咨詢?cè)u(píng)估中心請(qǐng)求幫助，以此來(lái)改進(jìn)自身的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平，真正做到防患于未然。

(三)制定恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估手段和并購(gòu)戰(zhàn)略。通常來(lái)說(shuō)，公司在收購(gòu)時(shí)可以使用SWOT 方法來(lái)對(duì)收購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行審查，即通過(guò)對(duì)公司的優(yōu)勢(shì)(Strengths)，劣勢(shì)(Weakness)，機(jī)會(huì)(Opportunities)，威脅(Threats)四個(gè)方面來(lái)對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。這種分析方式通常是從收購(gòu)標(biāo)的公司自身的實(shí)力出發(fā)，同時(shí)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行橫向比較，并從企業(yè)外部環(huán)境變化影響可能對(duì)企業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，對(duì)公司進(jìn)行全面綜合的評(píng)價(jià)。在以上調(diào)查的基礎(chǔ)上，收購(gòu)方可以借此了解收購(gòu)標(biāo)的的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，制定相關(guān)投資戰(zhàn)略，并且要抓住有利的并購(gòu)時(shí)機(jī)，只有做到以上幾點(diǎn)才能夠拓展自身海外市場(chǎng)份額，吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，最后實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)投資回報(bào)以及長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展價(jià)值。

(四) 充分審核收購(gòu)標(biāo)的財(cái)務(wù)狀況。在進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查時(shí)，收購(gòu)方所要做的是通過(guò)挖掘收購(gòu)標(biāo)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，來(lái)判斷是否存在潛在的致命缺陷以及這些缺陷是否會(huì)對(duì)收購(gòu)及預(yù)期投資收益產(chǎn)生任何可能的影響。在發(fā)現(xiàn)和判斷的基礎(chǔ)上，盡職調(diào)查依然需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)和量化，來(lái)為收購(gòu)方?jīng)Q策層提供比較明確直觀的公司信息。因此，在一次收購(gòu)案中，盡職調(diào)查就顯得尤為重要。細(xì)致謹(jǐn)慎的盡職調(diào)查能夠幫助收購(gòu)方公司更加詳實(shí)得了解收購(gòu)標(biāo)的公司。

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