產業投資基金推動區域制造業轉型升級

楊蛟

摘要：我國目前正在從制造業大國向制造業強國轉型升級，加快發展先進制造業，調整經濟發展的結構。推動新興技術的不斷突破和成長，包括了新一代信息技術、高端裝備制造業、新材料、生物、新能源汽車、新能源、節能環保、數字創意等戰略性新興產業，并通過運用產業政策和社會資本扶持其發展和壯大，實現國家經濟發展的結構性調整。設立并運用符合區域資源稟賦的政府引導產業投資基金，將是轉型升級最重要的金融工具之一。

關鍵詞：產業投資基金；轉型升級；政策扶持；社會資金；風險控制

一、我國產業基金發展歷程和現狀

我國的產業投資基金，是結合我國經濟發展特色和英美國家風險投資基金的創新性金融產品。其設立的價值主要是通過專業且科學的金融工具讓社會資本有效的服務于未上市的企業和公司，服務對象包括了國家的基礎設施建設、高新技術企業、支柱產業及重點發展的戰略新興企業，并參與對被投資對象的經營管理，在所投資的企業發展成熟后通過對其持有的股權的讓出實現基金的退出，其資金將繼續投資到其他標的企業，從而支持到對國家經濟的大力發展和結構性調整，增強社會的就業機會，提高國家財政收入的經濟發展的戰略目標。

我國的基金發展經歷了兩個主要階段，第一個階段是以證券投資基金為主，在鄧小平同志的改革開放的路線方針指導下，我國在上海和深圳設立的股票交易市場，來幫助企業增加了直接融資渠道，增強企業的融資能力，形成債權和股權結合的企業資本結構。為了推動二級市場的發展，增強證券金融資產的流動性，證券投資基金開始快速發展壯大，社會的融資結構得到優化，經濟發展得到促進。而我國的經濟高速發展刺激了一級市場的未上市的企業的強烈融資需求，尤其是高成長型企業發展過程中的“風險大、融資難、融資貴”的問題越漸凸顯，逐漸需要一級市場的直接融資工具。并且我國在資本市場的法律法規、監管指引、風險控制、金融市場的體制等的不斷地趨于成熟，一級市場的股權類投資基金開始茁壯發展，從天使基金、創投基金、私募股權基金、并購基金、房地產基金到形成我國特色的產業投資基金，多層次一級資本市場在逐步形成和壯大。據基金業協會副會長張小艾在2017年7月的“融資中國2017股權投資產業峰會”上講到的數據：在協會備案的存續運作的私募股權投資管理規模共計4.56萬億，截至2017年6月底，私募股權基金和創業投資基金投資的企業已經有589家成功登陸A股，1731家掛牌新三板。

我國的產業投資基金在國家經濟發展的企業需求刺激下高速發展，其舉足輕重的作用僅次于商業銀行和保險公司。根據美國等發達國家的金融業結構比重，產業投資基金的資產規模將達到金融業總體資產規模的1%～3%。而我國在全球經濟一體化中，大力發展戰略性新興產業，為了實現“彎道超車”，我國的產業基金的資產規模將會占比更大。目前我國大量的進行基礎設施建設，大力發展新能源、軌道交通、航空航天、機器人、海洋裝備、新材料、物聯網、生物醫藥等高端制造業，需要大量的產業基金以及區域政府的扶持政策去支持戰略新興產業的企業的發展以及傳統制造業的智能升級，從而刺激地方制造業的轉型升級和經濟的快速發展。

二、制造業的轉型升級需要產業投資基金的支持

中國“十三五”規劃將《中國制造2025》作為未來制造業的發展戰略，實現中國從制造業大國向制造業強國邁進。在總綱方針的指導下，全國將在各個省、市、地區根據不同區域自身擁有的資源稟賦，選擇最適合自身發展的戰略新興產業推進本地制造業的轉型升級，最終實現全國制造業的轉型升級。2016年11月29日，[國發2016] 67號文件發布了《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》（以下簡稱《規劃》），我國將按照“五位一體”總體布局和“四個全面”戰略布局的要求，大力推進供給側改革，構建現代產業體系，提升創新能力，深化國際合作，進一步發展壯大新一代信息技術、高端裝備制造業、新材料、生物、新能源汽車、新能源、節能環保、數字創意等戰略性新興產業，推動更廣領域新技術、新產品、新業態、新模式蓬勃發展，建設制造強國，發展現代服務業，為全面建成小康社會提供有力支撐。根據國家發展改革委會同科技部、工業和信息化部、財政部等有關部門根據戰略性新興產業發展新變化，通過咨詢戰略性新興產業專家委員會、網上征求全社會意見等方式修訂完善了《戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄》（以下簡稱《目錄》）2016年版，明確了40個重點方向，包括：電子核心產業、網絡信息安全產品和服務、信息技術、人工智能、智能制造裝備、航空產業、衛星及應用、軌道交通、海洋工程、高性能復合材料、生物醫藥、生物智能、新能源汽車產品、核電技術、智能電網、高效節能、先進環保、知識產權服務、研發服務、知識產權、相關金融服務等等，而金融的服務將支持到其他39個重點方向產業穩健高速的發展。

目前各省的各地方區域，都在通過招商引資和人才引進，大力推動制造業的轉型升級。古語有云“載好梧桐樹，引得鳳凰來”，戰略新興產業的聚焦和人才的引入，需要當地政府提供相應的工業用地支持，建設專業化的產業園區做為企業入駐的載體，為入駐企業提供資金支持，稅收減免政策支持，工業廠房使用支持，營造有利于引入高端人才的優良環境和人才激勵的政策措施等。要完成地方制造業的轉型升級需要大量的資金投入，現階段以地方政府單獨的力量很難完成，所以放大資金杠桿，引導社會資本共同參與產業投資是國家在產業發展支持上的大政方針。在《國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》（國發〔2014〕60號）、《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》（發改財金規〔2016〕2800號）文件中，優化政府投資方式，發揮政府資金的引導作用和放大效應，吸引社會資金服務于國家生產力布局，促進重點領域建設，增加公共產品有效供給。根據國家政策指引，各地方政府都在設立適合當地經濟結構的產業投資基金促進其制造業的轉型升級，例如：規模100億的四川省生物醫藥產業基金；規模75億的陜西高端裝備制造產業投資基金；規模100億的中關村智能制造創新產業投資基金；規模100億的云南省新材料產業投資基金等如雨后春筍般不斷地成長起來。

三、與地方政府共同運營產業投資基金模式淺析

與地方政府共同運營產業投資基金主要淺析四個部分，組織結構、資金來源、投資方向和退出方式。根據《公司法》和《合伙企業法》的規定，目前我國產業投資基金管理機構的合法組織形式為：有限責任、股份有限責任、有限合伙企業和普通合伙企業。現階段各地區由社會資本占主導的產業投資基金模式主要為有限合伙企業，其基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）構成，普通合伙人按基金規模的1%出資，并對合伙企業的債務承擔無限連帶責任；有限合伙人按基金規模的99%出資，并按出資額為限對合伙企業的債務承擔責任。其設計的組織管理結構圖如圖1所示。

從有限合伙企業的組織結構中，GP的組成部分主要是國內的擁有金融專業團隊的基金管理公司和地方政府的平臺公司共同來擔任，但根據不同地方區域和不同基金的實際情況，會有其他符合要求的相關機構來共同擔任GP。在基金中的LP，主要是政府引導資金、社會資金和金融機構。其產業投資基金成立后的管理分為兩種形式，其一是交付給專業的基金投資管理公司委托管理；其二是成立產業基金的內部投資管理的團隊進行基金的運營管理。這兩種方式的基金管理團隊收益均來自于兩部分，一部分是基金運營管理的日常費用；另外一部分是當基金實現超額或預期利潤時，管理團隊會按照一定的比例收取業績報酬。

政府引導的產業基金的資金來源在現階段主要來自于政府資金，上市公司、社保基金、企業年金、保險、銀行以及合格的高凈值人群。根據《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》（發改財金規[2016]2800號）文件，政府出資來源包括了財政預算內投資、中央和地方各項建設資金及其他財政性資金。無論政府出資比例大小，所成立的產業投資基金進行了約束，包括投資于基金章程、合伙協議或基金協議中約定產業領域的比例不得低于基金募集規模或承諾出資60%；對單個項目的投資不超過總基金規模的20%；不能進行明股實債等變相增加政府債務的業務；不能對除了并購重組為目的公開交易類股票投資業務；不能直接或間接從事期貨等衍生品交易業務；不能為企業提供擔保，但為被投資企業擔保的除外；不能投資承擔無限制責任的業務。

產業鏈上相關上市公司因其發展戰略的需要，其資金會進入產業基金；而社保資金、企業年金、保險資金、銀行資金、高凈值人群的資金因為其貨幣的時間價值、資金的保值增值和其他跟自身相關聯的投資價值的需求會引導其資金進入產業投資基金，最終共同形成上十億，甚至上百億規模的單只產業基金。

產業投資基金的本質是對某個產業鏈條上的相關行業以及上下游企業進行資金投入，金融工具扶持，并提供生產、稅收、市場等其他運營方面的支持，幫助企業做大做強，從而推動整個產業的發展。根據每個地區自身所擁有的自然資源稟賦不同，每個地區對產業發展的需求都有或多或少的不同，所以每個區域的產業基金的投資方向按照自身的資源稟賦來進行行業和企業的配置。以成都市為例，溫江區主要是以生物醫藥產業為主，青白江區主要是以軌道交通和物流產業為主，金堂縣主要是以通用航空產業為主等，都是根據其每個區縣自身的資源稟賦為基礎來進行不同投向的產業投資基金的設立，然后用于投資支持該區域產業的各類企業的發展。另外由政府資金參與的產業投資基金的投向也可以投資于基礎設施建設，非基本公共服務，住房保障等領域，起到了擴大政府可應用資金規模的效應。

產業投資基金本質上也是基金類的金融產品，都要涉及到資金退出的問題，風險最小，收益最大，是每支基金管理人都要去努力實現的目標。產業投資基金均為投資在每個項目上，項目的標底包括：企業和政府主導的項目。若從企業退出，產業投資基金主要是通過投資的標底項目IPO、并購重組、管理層回購、清算等方式退出，每種退出方式的收益不同，其風險也不同，對應其不同風險偏好的投資人也會不同，導致每支基金退出方式的比例不同，收益也不同。若從政府主導項目退出，主要是通過地方政府的平臺公司回購產業投資基金所占的股權，其收益一般為政府相關運營平臺公司支付的略高于銀行、信托等債權類金融產品的固定收益。

綜述，產業投資基金做我具有符合我國發展國情的特色化的基金和金融產品，起到的作用越來越顯著，通過政府資金的引導和在社會的公信力，吸引大量的社會資本進入到各個地方政府區域的基礎建設和制造業轉型升級的發展中去，有利的推動了地方經濟的結構性調整和持續快速穩健的發展；同時產業基金對各類企業的投資和地方政府的產業發展政策的大力支持，有力的推動了企業自身的發展壯大；推動地方區域的稅收水平、就業率的提高，最終實現了國家經濟的強盛和制造業強國的總體戰略目標。

參考文獻：

[1]梁立明.產業基金機理探析[J].新理財，2017（03）.

[2]楊和雄.中國產業投資基金的理論與實踐[J].上海金融，2006（06）.

（作者單位：西南財經大學）