基于DEA模型的天津市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率實證研究

萬東彤　薛熠凡　韓冬臨　馬雨茁　劉正懋

摘要：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要力量。本文選取天津戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為研究對象，通過選取上市公司投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)構(gòu)建DEA模型，對天津市所有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率進行比較和評價。并結(jié)合相關(guān)結(jié)果，提出促進天津戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對策。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 融資效率 DEA模型 上市公司

一、引言

在全球金融危機的沖擊下，走中國特色的自主創(chuàng)新道路，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和探索新的經(jīng)濟發(fā)展方式，成為中國經(jīng)濟新的發(fā)展階段急需破解的難題。從天津市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看，加快發(fā)展天津戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式的最好的選擇。就目前來說，天津產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)日益雄厚，產(chǎn)業(yè)環(huán)境較為成熟，創(chuàng)新體系日益完善，產(chǎn)業(yè)特色鮮明突出，產(chǎn)業(yè)集群效果顯著。

本文選取天津戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這一領(lǐng)域，通過對DEA模型加以分析，對天津市所有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率進行比較和評價，并結(jié)合天津的自身的地域特點與當前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對融資效率進行研究。

二、融資效率評價模型與評價指標

（一）構(gòu)建融資效率評價模型

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）是根據(jù)已知數(shù)據(jù)，使用DEA模型得到相應(yīng)的生產(chǎn)前緣，以評價具有多輸入和多產(chǎn)出的決策單元（DMU）之相對有效性的一種方法，BCC模型的基本原理如下：

假設(shè)我們要測量一組共n個DMU的技術(shù)效率，記作DMU_j（J=1，2，…，n]；每個DMU有m種投入，記作x_i（i=1，2，…，m），投入的權(quán)重表示為v_i（i=1，2，…，m]；q種產(chǎn)出，記作y_r（r=1，2，…，q），產(chǎn)出的權(quán)重表示為u_r（r=1，2，…，q）。當前要測量的DMU記作DMU_k，其產(chǎn)出投入比表示為：

指標選取與數(shù)據(jù)來源

1.指標選取。融資效率是指公司在融資的財務(wù)活動中所實現(xiàn)的效能和功效，本文認為融資分為債券融資和股權(quán)融資，直接表現(xiàn)為負債的增加額以及所有者權(quán)益的增加額，即使用這兩個數(shù)據(jù)可以直接表現(xiàn)融資的部分，而最后的產(chǎn)出表現(xiàn)在產(chǎn)量上，間接的以收入的增加為表現(xiàn)形式，所以我們采用了債券融資、股權(quán)融資為投入指標，選取主營業(yè)務(wù)收入增加額作為產(chǎn)出指標。

2.數(shù)據(jù)來源。本文初步選取天津市上市公司46家，其中經(jīng)營業(yè)務(wù)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有關(guān)的共12家，按具體行業(yè)分為新一代信息技術(shù)4家，生物產(chǎn)業(yè)2家，新能源產(chǎn)業(yè)2家，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)4家。

一般來說，DEA對DMU數(shù)量的要求不應(yīng)少于投入和產(chǎn)出指標數(shù)量的乘積，即2家，同時不少于投入和產(chǎn)出指標數(shù)量的三倍，即9家，本文選取了12家上市公司，符合DEA模型的建立標準，并且選取的這12家上市公司2016年年度財務(wù)報告中的數(shù)據(jù)，均取自中國證監(jiān)會制定的信息披露網(wǎng)站巨潮資訊網(wǎng)。

三、實證分析與結(jié)果

本文使用MaxDEA軟件，基于規(guī)模收益可變的BOG模型，對12家樣本企業(yè)的融資效率分別進行求解，對效率評估的結(jié)果進行整理得到相關(guān)結(jié)果。

根據(jù)軟件測算結(jié)果可知：天津市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在2016年處于較低水平，在所選的12家上市公司中，綜合融資效率平均值僅為0.791，標準差為0.16，僅有3家融資綜合效率值達到1，即有25%的公司處于效率前沿面，即在不減少產(chǎn)出的條件下，其各項投入沒有等比例下降的空間，處于技術(shù)有效的狀態(tài)，而其他75%的公司的綜合融資效率均在1以下，表明投入有可以縮減的幅度，效率較低。債權(quán)融資的投影值的平均值在0.266，標準差為0.23，股權(quán)融資的投影值平均值在0.155，標準差在0.07，僅有1家公司債權(quán)融資投影值達到1，其余都比較低，說明了天津市新興產(chǎn)業(yè)不僅在債權(quán)融資還是股權(quán)融資上都有很大的改善空間。

四、促進天津市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)融資效率提升的策略

1.引入風險投資，增加高融資約束產(chǎn)業(yè)的融資渠道。有必要通過打破所有制、跨地域并購限制等行政手段，不斷完善風投資本的退出渠道，通過公開并購交易信息，促進風投資本投資階段的前移，使更多有潛力的企業(yè)有機會獲得風險投資。

2.以政府牽動為主線，撬動市場杠桿。在稅收減免、財政補貼等一系列利好政策的推動下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展，幫助產(chǎn)業(yè)內(nèi)許多企業(yè)渡過了初創(chuàng)期。大量類似企業(yè)的涌現(xiàn)，造成了產(chǎn)能過剩問題，下一步當局應(yīng)逐步減少對上述企業(yè)的直接扶持，充分利用市場的競爭機制，遴選出技術(shù)先進、競爭力強的企業(yè)，然后通過科技創(chuàng)新降低生產(chǎn)成本，提高能源利用效率，最終代替政府補貼。

3.通過重組兼并，提升企業(yè)競爭力。增強投資者信心高端裝備制造與生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大，無論從固定資產(chǎn)、違約風險，還是預(yù)期收益等方面進行考慮，這類產(chǎn)業(yè)在進行外部融資時，較其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都具有明顯優(yōu)勢。