基于實(shí)際分類法下的人民幣匯率制度

■

武漢大學(xué)

匯率制度是指在開放經(jīng)濟(jì)中本國與他國之間的名義匯率決定和調(diào)整的制度安排，在確定本國匯率制度時，需考慮到匯率可變化的方式以及變動的程度。在各國經(jīng)濟(jì)往來聯(lián)系不斷加強(qiáng)的背景下，匯率制度的確定直接影響一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定，組成了當(dāng)今國際貨幣制度的核心。

一、IMF匯率制度分類方法

1999年以前，IMF的分類依據(jù)是各成員國對外宣告的匯率制度，即按照名義分類法對匯率制度進(jìn)行分類，此后則根據(jù)實(shí)際分類法進(jìn)行分類。在采用名義分類法進(jìn)行分類的時期，IMF的分類結(jié)果匯總發(fā)布在“匯兌安排與匯兌限制年報(bào)(Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions, AREAER)”中，它將匯率制度分成3 大類，即盯住匯率制度、有限彈性匯率制度和彈性匯率制度，3個大類又細(xì)分為15 個小類。

名義分類法的主要缺點(diǎn)在于各國的實(shí)際操作與宣告并不相同。“害怕浮動(Fear of Floating)”現(xiàn)象在眾多新興國家中非常常見，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體量小、金融體制尚未完善等原因，國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成重大影響，因此即便對外宣稱浮動匯率制度的新興經(jīng)濟(jì)體，為了穩(wěn)定幣值和反通脹等原因事實(shí)上選擇盯住他國貨幣。而某些宣稱采取固定匯率的國家，為了增強(qiáng)本國出口產(chǎn)品的競爭力，會選擇操縱本國貨幣貶值。因此自1999年往后，IMF依據(jù)各國名義匯率靈活程度和當(dāng)局干預(yù)程度開始采用實(shí)際分類法進(jìn)行分類。

二、LYS匯率制度分類方法

LYS分類法是實(shí)際分類法的一種，其主要采用了3個指標(biāo)。匯率波動率，用每個月名義匯率變化百分?jǐn)?shù)的均值表示；匯率變化的波動率，用每個月名義匯率變化百分?jǐn)?shù)的標(biāo)準(zhǔn)差表示；外匯凈儲備波動率，考慮到外匯儲備是一國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要工具, 因此也將其納入其中，用中央銀行的國外凈資產(chǎn)減去政府存款表示。通過Mac Queen提出的K-means聚類算法，聯(lián)合三個變量的特征，能對一國任意時點(diǎn)的匯率制度進(jìn)行分類。

通過K-means聚類方法, LYS分類法將匯率制度分為5類：固定匯率(fix)，爬行盯住(crawling peg),骯臟浮動(dirty float)，浮動匯率(flexible)和其他(inconclusive)。

表1 LYS匯率制度分類方法

大多數(shù)情況下，LYS的分類方法和IMF的分類方法結(jié)果存在重合，相同的比例約為2/3。將二者結(jié)果進(jìn)行對比，可發(fā)現(xiàn)“隱蔽盯住”或“害怕盯住”現(xiàn)象，因?yàn)镮MF統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在布雷頓森林體系解體后，采取固定匯率制度的國家數(shù)量在不斷下降，但是LYS分類法的結(jié)果卻表明采用固定匯率制度的國家數(shù)量保持相對穩(wěn)定。這一現(xiàn)象證實(shí)了宣稱浮動匯率制度的國家會通過相關(guān)貨幣政策對匯率進(jìn)行干預(yù)，從而避免匯率波動，保持匯率穩(wěn)定，同時也證實(shí)了“害怕浮動”現(xiàn)象的存在。

三、中國的名義匯率制度與實(shí)際匯率制度

我國的人民幣匯率制度經(jīng)過長時間演變，目前施行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。而早在人民幣誕生初期，人民幣對美元匯率由出口商品比價、進(jìn)口商品比價和華僑日用生活費(fèi)比價三者加權(quán)平均進(jìn)行確定，即在名義上施行的是有浮動匯率制度。在此期間，由于其他國家多實(shí)行固定匯率制度，因此人民幣匯率保持相對穩(wěn)定，即實(shí)際上是固定匯率制度。在1973～1980年期間，各國多采用浮動匯率制度，此時人民幣匯率按照盯住“一籃子貨幣”的原則進(jìn)行確定。至1994年，我國人民幣匯率制度經(jīng)歷了重大改革，開始實(shí)施以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。而自2005年至今，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是對“一籃子貨幣進(jìn)行參考”。

名義上，我國目前施行的是浮動匯率制度，而從實(shí)際的角度，將從IMF實(shí)際分類法和LYS分類法兩個角度進(jìn)行分析。對于中國匯率制度的定義，IMF實(shí)際分類法下和LYS分類法體現(xiàn)了一定的差異。在IMF的分類標(biāo)準(zhǔn)下，2003～2007年間中國被歸類為其他傳統(tǒng)固定盯住，2008年前后，IMF將中國匯率制度分類為爬行盯住。基于數(shù)據(jù)的可得性，LYS分類法僅考察了1987年～1988年與1996年～2004年期間人民幣匯率的變動情況，并將中國的匯率制度歸類為固定匯率制度。因此在現(xiàn)階段，在IMF分類法和LYS分類法的分析框架下，中國匯率制度均呈現(xiàn)出某些固定匯率制度的特征，這與中國政府公開宣布的管理浮動匯率制,存在一定差異。

參考文獻(xiàn)：

[1]Levy-Yeyati E,Sturzenegger F.Classifying exchange rate regimes:Deeds vs.words[J].European economic review,2005,49(6):1603～1635.

[2]Levy-Yeyati E,Sturzenegger F.To float or to fix:evidence on the impact of exchange rate regimes on growth[J].The American Economic Review,2003,93(4):1173～1193.