信貸資產質押再貸款和央行內部評級研究

陳濤 郭彩艷

摘 要：本文通過對信貸資產質押再貸款的研究，并結合歐洲央行抵押品制度及央行內部評級經驗啟示，為完善我國央行內部評級提供參考及建議。

關鍵詞：信貸資產質押；再貸款；央行內部評級

中圖分類號：F832.2 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（11）-0095-03

一、信貸資產質押再貸款政策出臺的意義

（一）緩解信貸資金供需矛盾，促進經濟結構調整轉型。目前，中國經濟正進行結構性調整，各方面綜合因素導致銀行信貸投放增長緩慢。一是受貨幣政策導向影響，商業銀行對傳統的鋼鐵、水泥、造船等資金需求大的行業信貸投放趨緊，甚至壓縮貸款，銀行信貸投放轉型趨勢越來越明顯，商業銀行需開辟新的領域投放信貸，新興產業如環保、計算機科技等行業將是未來信貸投放的重點。二是銀行存款收益率不斷下降，互聯網理財高收益吸引資金從銀行體系流向互聯網金融，銀行存款增長緩慢限制了信貸投放能力。三是商業銀行大量信貸資金投放在傳統落后產業，新增貸款空間比較小，繼續擴大信貸投放存在一定難度。通過開展信貸資產質押再貸款，能夠有效盤活投放于傳統行業的信貸資產，提高商業銀行向新興產業的放貸能力，助力經濟結構調整與轉型升級。

（二）提升央行貨幣政策導向作用，拓寬銀行資金來源渠道。開展信貸資產質押再貸款可以增加商業銀行從央行獲得貸款的一個“口子”，央行可根據市場的流動性情況，通過信貸資產質押再貸款的質押率、再貸款利率水平等調控這個口子的大小，使市場的流動性保持適度，提升央行的貨幣政策導向作用，提高貨幣政策操作有效性和靈活性，避免貨幣政策過猛給經濟帶來的不利影響。此外，信貸資產質押再貸款試點擴圍能夠完善商業銀行的融資渠道，形成新的基礎貨幣補充渠道，增強地方法人金融機構支持實體經濟的信貸能力。

（三）引導資金流向實體經濟，加強銀行支農支小力度。信貸資產質押再貸款試點的對象是地方法人金融機構，這些地方法人金融機構一般將本地的存款用于支持當地經濟的發展。通過開展信貸資產質押再貸款，可以有效解決地方法人金融機構放貸能力不足的問題，有利于資金流向地方實體經濟。另外，地方法人金融機構的貸款對象往往是本地的中小微企業、個人及農戶等，其對中小微企業及農業的支持力度是最大的，通過信貸資產質押再貸款可增加地方法人金融機構的可貸資金，有效引導其按照貨幣政策導向的要求，加大支農支小力度，降低中小微企業的融資成本，幫助發展地方經濟，為經濟增長增添動力。

二、歐洲央行抵押品制度與中國實踐的對比

（一）歐洲央行合格抵押品制度。抵押資產的分類和資質要求。歐洲央行將抵押品分為兩類：可交易資產（Marketable Assets） 和非交易資產（Non-Marketable Assets）。可交易資產是指符合條件的證券化資產，主要種類包括：歐央行與各國央行債務憑證或工具、中央政府債務工具、地方政府債務工具、超主權債務工具、全覆蓋債券、信用機構債務工具、企業債務工具以及資產證券化等。按照流動性，歐央行將該類資產分成5個級別，流動性級別越高其折價率越低（見表1）。非交易資產主要分為三類：信貸資產（Credit Claims）、零售抵押貸款債務工具（RMBDs）以及定期存款（Fixed-term Deposits），其中以信貸資產為主。兩類資產還需滿足信用級別、發行人條件、發行貨幣等一些要求，才能被列入合格抵押品。

合格抵押品折價率及其影響因素。規定折價率是央行規避信用風險的重要手段，同時通過對不同抵押資產折價率的調整，也可以在一定程度上實現定向調控的目的。比如，歐央行為了實施救助，放寬了對希臘、愛爾蘭和葡萄牙國債的信用級別限制。歐央行制定折價率考慮的關鍵因素包括：信用級別、到期時間長短、流動性以及計息方式等。信用級別越高，折價率越低，AAA到A-級別資產折價率比BBB+至BBB-級別資產要低5%-18%；到期時間越長，折價率越高；流動性越好，折價率越低。

（二）中國央行抵押品制度情況。目前我國尚未建立完善的合格抵押品框架，央行的主要貨幣政策工具操作中，涉及到抵押品的主要是：常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）以及信貸資產質押再貸款。我國央行對抵押品折價率的認定規則與歐美類似，資產信用資質、剩余期限等都是重要的考量因素，但也存在不同的地方，一是對債券的信用資質要求較高，僅包括AAA級，二是對不同信貸資產的折價率并未有明確細分。綜合來看，我國央行抵押品制度仍在完善過程中，抵押品范圍仍有待完善，信貸資產質押再貸款試點擴圍是完善制度的重要一環。

三、歐洲央行內部信用評估體系經驗與啟示

（一）內部信用評級體系與央行信用評估框架。ICAS的建立源自歐洲央行“再貸款”操作中的抵押品框架，對抵押品風險管理要求衍生出ICAS。歐洲中央銀行體系規定，央行在為商業銀行提供流動性時，商業銀行要提供充足的合格抵押品。為保證安全性，合格抵押品必須滿足最低信用標準。為此，歐洲央行設立了ECAF，該框架包含了一系列流程、規則和技術標準，以確保歐元體系所有合格抵押品都滿足信用標準。ECAF具體包括四類：外部信用評級機構、成員國央行ICAS、商業銀行內部評級系統、第三方信用評估工具。合格抵押品包括市場化資產和非市場化資產。市場化資產包括政府債券、央行票據、國際機構債券和公司債券等。如果這類資產的信用符合合格性標準，則該類資產會被歐洲央行列入合格市場化資產。非市場化資產主要是銀行貸款，在對非市場化資產信用評估方面，成員國央行的ICAS占據主導地位。ICAS評級對象主要是非金融企業，央行據此判斷該企業的貸款能否作為合格抵押品，并通過調整合格抵押品范圍調節市場流動性。

（二）為基于規則貨幣政策的實施奠定基礎。央行基于ICAS進行再貸款操作既可以降低信用風險，又能提升貨幣政策透明度和獨立性。ICAS能為抵押品進行風險評估，因而為央行基于規則的流動性供給奠定了堅實基礎。央行通過建立ICAS可以搜集企業的財務數據，并形成覆蓋面廣、信息完備的企業數據庫。對微觀主體運行的準確把握有助于央行高效履行宏觀審慎監管職能。在德法兩國，央行ICAS分別覆蓋了國內14萬家和26萬家非金融企業的信息。因此，央行可以對經濟和行業動態進行分析，高效地進行宏微觀審慎管理，提高貨幣政策的前瞻性。此外，ICAS為央行在危機期間靈活調整貨幣政策提供了工具。在金融危機發生時，銀行與企業間、銀行與銀行間的信息不對稱將大幅推升風險溢價，央行的貨幣政策傳導路徑受阻，常規降息政策很難奏效。央行ICAS可以緩解這一困境。危機期間，ICAS對信貸資產的合理評估有助于防止順周期導致的信貸緊縮。基于央行ICAS的再融資渠道消除了銀行之間的信息不對稱，有助于緩解市場流動性緊張局面。同時，作為“最后貸款人”，央行還能通過降低信用標準、拓寬抵押品范圍等非常規政策來為商業銀行再融資提供便利。

（三）有利于促進信用評級行業的良性發展。在央行ICAS的推動下，一國將有更多非金融企業獲得信用評級，評級的信用揭示功能可能為更多投資者所接受。歐洲成員國央行的ICAS體系基本實現了對非金融企業的全覆蓋，由于央行ICAS的權威性和公正性，評級行業的公信力會得到提升。央行ICAS數據庫龐大，企業覆蓋面廣，其評級結果可以進行廣泛比較，更多的投資者會認識并接受信用評級。ICAS評級收費模式不會造成利益沖突，而且能強化對現有評級行業的約束。從歐洲經驗看，央行ICAS評級結果或是免費發布，或是由使用者付費，這與發行人付費模式有明顯區別。另外，ICAS評級結果主要用于判斷抵押品的合格性，因而不會對已有評級機構形成競爭。