民營科技企業(yè)創(chuàng)新融資方式研究
——以廣東中山市為例

郁萬榮

（中山職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東中山528404）

一、民營科技企業(yè)的主要融資方式

融資方式是指資金盈余部門向資金需求部門轉(zhuǎn)化（或儲蓄向投資形式轉(zhuǎn)化）的形式、手段、途徑和渠道。融資方式有不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，如果按照資金的來源標(biāo)準(zhǔn)劃分，可分為內(nèi)源融資和外源融資；如按照資金運(yùn)行的渠道標(biāo)準(zhǔn)劃分，可分為直接融資和間接融資。內(nèi)源融資主要方式包括內(nèi)部股權(quán)融資、企業(yè)折舊資金、企業(yè)留存盈余和內(nèi)部債務(wù)融資等；外源融資包括直接融資和間接融資，直接融資主要是轉(zhuǎn)自發(fā)行股票、債券融資、發(fā)行其他資本市場工具、民間借貸和引入戰(zhàn)略投資者，間接融資的主要方式有從銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)取得貸款以及商業(yè)信用融資。

內(nèi)源融資的資金屬于企業(yè)的自有資金，所以企業(yè)對其使用具有很大的自主權(quán)，基本不受外界的制約和影響（尤其是民營科技企業(yè)，因?yàn)槊駹I科技企業(yè)的股權(quán)較為集中，幾乎是100%控股）；融資成本相對較低甚至是沒有（若不考慮機(jī)會成本），并且沒有還本付息的要求和壓力，不存在支付危機(jī)，從而也不會產(chǎn)生支付危機(jī)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，第一，內(nèi)源融資方式獲得的資金的積累是逐步，而且數(shù)量十分有限，尤其是企業(yè)處于初期擴(kuò)展發(fā)展階段，資金流出通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資金流入；第二，可能有較高的機(jī)會成本。相對內(nèi)源融資，外源融資需支付較高成本，若是債務(wù)融資還需按期償還本付息；但是外源融資的資金效率高，可把小額分散的儲蓄轉(zhuǎn)化為大額集中的金融投資，不受企業(yè)自身積累能力的約束；第三，風(fēng)險(xiǎn)較高，如果債權(quán)融資發(fā)生支付危機(jī)會使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大，企業(yè)無權(quán)把債權(quán)性外源融資占為己有和長期使用，因此使用期限不穩(wěn)定。

二、中山市民營科技企業(yè)創(chuàng)新性的融資方式

根據(jù)上市公司資料整理，截至2017年8月11日，中山市共有境內(nèi)A股上市公司20家，境內(nèi)外上市公司31家，新三板掛牌企業(yè)66家，直接融資額67.86億元，累計(jì)已達(dá)636.16億元。這種常規(guī)性的融資方式，對企業(yè)的要求比較高，大部分的中山市民營科技企業(yè)都無法通過此種方式獲得融資支持。為了獲得金融支持，中山市的民營企業(yè)也有很多創(chuàng)新性的融資方式與手段。

（一）知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款

科技型民營企業(yè)希望將專利、商標(biāo)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)無形資產(chǎn)價(jià)值理念引入融資領(lǐng)域，通過知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，加快知識產(chǎn)權(quán)商用化進(jìn)程，樹立一個全新的知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值觀，為中小企業(yè)融資開辟一條新的路徑。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是企業(yè)將其合法擁有且目前仍有效的專利權(quán)、注冊商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)出質(zhì)，從銀行等金融機(jī)構(gòu)取得資金，并按期償還本息的一種融資方式。在該融資方式中，企業(yè)為出質(zhì)人，銀行為質(zhì)權(quán)人，質(zhì)物為企業(yè)擁有的知識產(chǎn)權(quán)，如出質(zhì)人未能按期償還借款，質(zhì)權(quán)人有權(quán)對質(zhì)物進(jìn)行處置并優(yōu)先受償。

圖1 中山市科技型民營企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資模式

2012年9月，中山市金融局、人民銀行中山市中心支行選定火炬開發(fā)區(qū)作為知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款試點(diǎn)。金融局與火炬開發(fā)區(qū)管委會按照1:2的比例設(shè)立了900萬元的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款專項(xiàng)扶持資金，用于對以知識產(chǎn)權(quán)為擔(dān)保方式向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)申請貸款授信的中小企業(yè)給予貼息支持。在中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款存續(xù)期間，對企業(yè)實(shí)際融資金額按年貼息率3.5%的比例給予補(bǔ)貼，每家企業(yè)每年貼息不超過50萬元。

2016年中山市市探索建立中山市知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，由中央財(cái)政出資1000萬元引導(dǎo)資金，中山市配套3000萬元支持資金，設(shè)立總規(guī)模達(dá)4000萬元的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金（下稱“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金”），用于撬動金融機(jī)構(gòu)為科技型企業(yè)提供不少于4億元的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，解決企業(yè)融資困難，使社會資本流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，助力科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。該資金用以鼓勵金融等機(jī)構(gòu)開展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資項(xiàng)目，支持高新技術(shù)、高新技術(shù)后備、知識產(chǎn)權(quán)示范、知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢等企業(yè)運(yùn)用專利權(quán)實(shí)現(xiàn)單筆貸款可達(dá)300萬元的質(zhì)押融資。此外，市知識產(chǎn)權(quán)局同時(shí)配套專項(xiàng)資金，對企業(yè)貸款時(shí)產(chǎn)生的利息、保險(xiǎn)費(fèi)、評估費(fèi)等費(fèi)用給予補(bǔ)貼。

（二）股權(quán)質(zhì)押融資

股權(quán)質(zhì)押是民事主體為了擔(dān)保債務(wù)履行，以其合法股權(quán)的憑證轉(zhuǎn)移給債權(quán)人占有且進(jìn)行登記作為債權(quán)的擔(dān)保行為。在債務(wù)已屆清償期時(shí)，債務(wù)人未能清償債務(wù)，質(zhì)權(quán)人基于其質(zhì)權(quán)對股權(quán)以折價(jià)、拍賣或變賣所得價(jià)款優(yōu)先受到清償。股權(quán)質(zhì)押融資有適用對象廣泛、公示效力明顯、兼顧融資活動效率與安全的雙重價(jià)值、有利于解決企業(yè)互保以及關(guān)聯(lián)擔(dān)保問題等優(yōu)勢。在中國香港，股權(quán)質(zhì)押曾經(jīng)創(chuàng)造了許多經(jīng)典的經(jīng)營案例，如榮智健收購中信泰富、包玉剛收購九龍倉等，這些收購過程中，收購方無論是個人還是企業(yè)均通過股權(quán)質(zhì)押的辦法得到了銀行的大量資金支持。股權(quán)質(zhì)押融資在我國的發(fā)展前景相當(dāng)廣闊，尤其是在民營企業(yè)可抵押資產(chǎn)偏少、金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)杯水車薪的情況下，股權(quán)質(zhì)押貸款的成長空間非常大。

中山鑫輝精密技術(shù)股份有限公司，2015年1月在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌上市，由于企業(yè)自身經(jīng)營發(fā)展需要，計(jì)劃2015年進(jìn)行技術(shù)改造以及廠房建設(shè)以擴(kuò)大規(guī)模，但是，企業(yè)能提供的抵押物較少，通過傳統(tǒng)銀行授信方式較難獲得銀行授信。為此，中山中行為其創(chuàng)新?lián)７绞剑ㄟ^股權(quán)質(zhì)押為其提供技術(shù)改造、廠房建設(shè)的資金，解決企業(yè)資金問題，協(xié)助其擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。本次業(yè)務(wù)質(zhì)押股權(quán)600萬股，發(fā)放貸款1200萬元。這是全中山市銀行業(yè)第一筆新三板股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。

（三）政策性金融產(chǎn)品

為了解決民營企業(yè)尤其是民營科技型企業(yè)融資難、融資貴的問題，中山市政府出臺制定了很多支持企業(yè)融資的政策及創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品。

2015年底，中山市政府設(shè)立總規(guī)模為15億元的“過橋融資”專項(xiàng)資金池，由中山金融投資控股有限公司（以下簡稱“中山金控”）受托管理并負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)貸運(yùn)營，專項(xiàng)用于幫助企業(yè)、特別是小微企業(yè)解決高成本“過橋融資”問題，降低融資成本。中山金控提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，該公司已受理審批2324筆“過橋貸”業(yè)務(wù)，總金額為252.5億元。其中，已有2172筆共計(jì)234.5億元的資金被收回，回收率達(dá)92.8%，即用15億元資金撬動近二十倍的貸款。這不但解決了許多企業(yè)貸款難問題，還為企業(yè)節(jié)省融資成本3.5億多元。

專門針對未上規(guī)上限企業(yè)的“助保貸”業(yè)務(wù)，專門用于扶持中小企業(yè)上規(guī)上限。“助保貸”的擔(dān)保金有2億元，由市財(cái)政劃撥，為符合條件小微企業(yè)的銀行貸款增信，對所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行補(bǔ)償。對申領(lǐng)“助保貸”的小微企業(yè)按照不超過2%的年貼息率進(jìn)行貼息，已連續(xù)兩年每年安排3000萬元補(bǔ)貼。目前，全市八家合作銀行已累計(jì)向小微企業(yè)發(fā)放“助保貸”超50億元。

三、民營科技企業(yè)融資方式前景展望

地方政府要繼續(xù)加大對科技型中小企業(yè)的扶持力度，在為科技型中小企業(yè)的經(jīng)營活動提供更多的資金支持的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)完善科技型中小企業(yè)的融資市場，制定完善的科技型中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，制定科學(xué)有效的信用評價(jià)機(jī)制。

企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的成長性對科技型中小企業(yè)融資有著正面影響，因此企業(yè)為獲得更多的融資機(jī)會，企業(yè)管理者的首要目標(biāo)應(yīng)該是提升企業(yè)自身的素質(zhì)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，提高新產(chǎn)品的凈值，從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，保證企業(yè)自身的成長性，逐步提高企業(yè)規(guī)模的同時(shí)也要滿足企業(yè)不同時(shí)期融資需求，在初創(chuàng)期自身融資能夠滿足發(fā)展需求，但隨著企業(yè)的不斷發(fā)展對外源性融資的需求會進(jìn)一步的加強(qiáng)，這就需要政府積極籌建各類中小型商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，包括鄉(xiāng)村銀行、城市農(nóng)商行等。

加強(qiáng)監(jiān)管，讓民間融資在監(jiān)管下健康正規(guī)化成長，滿足企業(yè)的發(fā)展需求。在民營科技企業(yè)初創(chuàng)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資起著重要的作用，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制會最終影響風(fēng)險(xiǎn)投資者收益能否最終實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵一步。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資者的退出機(jī)制主要有公開上市、兼并與收購、清算退出等，其中公開上市大約占據(jù)30%左右，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓32%，管理層收購6%，以及清算退出占據(jù)32%。能否完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資可以循環(huán)持續(xù)，直接決定著能否為民營科技企業(yè)引入重要的戰(zhàn)略投資者，對促進(jìn)民營科技企業(yè)的發(fā)展起著關(guān)鍵作用。

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