歐普照明：通用照明前景廣闊渠道壁壘優(yōu)勢(shì)明顯

股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1049點(diǎn)，較上期下跌1.36%，同期上證指數(shù)下跌1.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.35%。成立以來股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上漲4.91%，同期上證指數(shù)上漲0.83%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.53%。成分股中，歐普照明、中信證券、應(yīng)流股份等個(gè)股漲幅靠前，深圳機(jī)場(chǎng)、中科三環(huán)、歐菲科技等漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

歐普照明（603515）：從生產(chǎn)LED照明燈管起家，歐普照明在最近的幾年實(shí)現(xiàn)逆襲，與其他照明老品牌拉開差距。此前白熾燈、熒光燈、節(jié)能燈是中國(guó)乃至世界上主要的照明工具，它們的標(biāo)準(zhǔn)化讓歐普照明等后來者難以進(jìn)入。LED光源技術(shù)的進(jìn)步與成熟，導(dǎo)致照明行業(yè)從標(biāo)準(zhǔn)化變得個(gè)性化，從而給歐普照明逆襲的機(jī)會(huì)。

歐普照明無論在營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)方面均處于行業(yè)第一的位置，主要因?yàn)槠鋬?yōu)秀的渠道能力構(gòu)筑了寬闊的護(hù)城河。歐普照明是業(yè)內(nèi)首先推行專賣店的企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)擁有一大批忠實(shí)的經(jīng)銷商。一直以來，歐普照明的渠道特點(diǎn)是“廣”與“深”。目前歐普專賣店數(shù)量超過3,500家，流通網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超過100,000家。

LED通用照明市場(chǎng)前景廣闊。歐普照明所在的通用照明市場(chǎng)2016年整體產(chǎn)值2040億元，5年復(fù)合增長(zhǎng)率為46.5%。LED替代傳統(tǒng)照明滲透仍在加速，我國(guó)LED國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率已由2011年的1%提升至2016年的42%。到2020年LED通用照明規(guī)?？蛇_(dá)4825億，2017-2020年復(fù)合增速24%。這其中家居照明需求占比四成以上，占據(jù)最大市場(chǎng)。

公司團(tuán)隊(duì)激勵(lì)到位，利益相互綁定。公司利益相互綁定。公司從飛利浦、歐司朗、華為、海爾等公司引進(jìn)了多名研發(fā)、銷售、管理等中高端優(yōu)秀人才，不斷提高公司管理能力。公司通過員工持股和股權(quán)激勵(lì)等方式增加員工積極性，上市前公司高級(jí)管理人員與核心技術(shù)人員已通過愷明投資持股，近期公司推出新一輪股權(quán)激勵(lì)方案，采用“股票期權(quán)+限制性股票”的激勵(lì)模式。此輪激勵(lì)具有“期限長(zhǎng)，目標(biāo)高，范圍廣”的特性，“長(zhǎng)達(dá)六年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)20%”在A股上市公司中為數(shù)不多。按照公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，到2023年公司凈利潤(rùn)將超過20億元，而從過往業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，這一目標(biāo)很可能提前達(dá)到。

公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性在逐步被市場(chǎng)認(rèn)可，目前股價(jià)從靜態(tài)估值略高，但動(dòng)態(tài)來看比較合理，建議投資者回調(diào)買入。目前公司已經(jīng)得到機(jī)構(gòu)投資者青睞，基金紛紛進(jìn)駐。

招商蛇口（001979）：公司正式披露2017年度報(bào)告，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入745.55億元，同比增長(zhǎng)18.69%；買現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)122.2億元，同比增長(zhǎng)27.54%。管理層計(jì)劃每股派息0.62元，基于最新的股價(jià)股息收益率大約3%。

管理層制定的2018年的合同銷售目標(biāo)是1500億元，同比增長(zhǎng)33%。2017年公司穩(wěn)健擴(kuò)張，通過招拍掛、合資合作、兼并收購(gòu)等多元化拿地方式在一線、核心二線及周邊重要城市拿地建面1023萬平方米，其中權(quán)益建面594萬平方米。并購(gòu)拿地實(shí)現(xiàn)突破式增長(zhǎng)，落地昆鋼、天津湯臣、南通中外運(yùn)等項(xiàng)目。

2017年招商蛇口新收購(gòu)?fù)恋?,383萬平方米，整體購(gòu)地成本相當(dāng)于2017年合同銷售收入的110%，這導(dǎo)致招商蛇口2017年底凈負(fù)債率從2016年底的20%升至60%。2017年底，綜合平均財(cái)務(wù)成本從2017年上半年末的4.6%小幅升至4.8%，但和同業(yè)相比仍處在較低水平。

目前招商蛇口股價(jià)較NAV折讓幅度超過40%，估值較低，經(jīng)過前期調(diào)整后，公司再次進(jìn)入買入?yún)^(qū)間，建議投資者積極關(guān)注。

大秦鐵路（601006）：公司股價(jià)近2個(gè)多月從最高點(diǎn)下跌幅度超過20%，這是跟上證50為代表的大股票近期調(diào)整同步。中國(guó)證券市場(chǎng)是非常明顯的資金推動(dòng)型的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板為代表的小股票出現(xiàn)一波反彈后，由于蹺蹺板效應(yīng)，大股票出現(xiàn)明顯的資金流出。

目前大秦鐵路PB在1.3倍，PE在9倍左右，參考之前的分配方案，目前股息率超過5%。屬于沒什么大的成長(zhǎng)性，但現(xiàn)金流特別好的公用事業(yè)類公司。投資者長(zhǎng)期在這類公司上低位逐步買入，大概率獲利豐厚。同樣的現(xiàn)金流出色，長(zhǎng)江電力（600900）的PE超過15倍，國(guó)外鐵路同行的PE更是普遍在20倍以上，所以大秦鐵路有很大的重估空間。

6月份A股將正式納入MSCI，作為具備壟斷性、低估值、高分紅的典型代表，大秦鐵路更容易得到境外投資者的青睞。目前大秦鐵路估值已經(jīng)很有吸引力，但受市場(chǎng)情緒影響存在超跌的可能，超跌就是黃金坑，建議投資者配置。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)