中國股票市場“高送轉”現象研究

摘 要：中國股票市場存在一定的特殊性，相較于其他國家以及國際股票市場來說，我國股票市場主要是以個人投資者為主。大部分個人投資者只是為了在股票市場中謀取短期的利益，缺乏專業的金融知識以及長遠的眼光，導致了部分“非理性”投資的存在，這也是我國股票市場存在“高送轉”現象的主要因素。本文從中國股票市場的“高送轉”現象出發，分別從投資者以及管理者兩個角度來針對“高送轉”的現象進行分析，而后為企業投資以及個人投資者提出更加理性的投資建議。

關鍵詞：股票市場；高送轉；投資行為

引言

近年來，我國上市公司數量逐漸增加，通過國內外上市公司的股權現狀進行對比，不難發現我國的上市公司更加青睞股票股利的制度，尤其是高比例送股現象屢見不鮮，這種現象被稱為“高送轉”現象。從“高送轉”本身不難理解，我國上市公司在股票發行之后，采取了大比例的送股制度，股票價格下跌，個人投資者手中的股票數量持續上漲，從而抬高股價。由于我國股票市場“高送轉”形象嚴重，已經引起了金融行業人士的強烈關注。由此可以看出，研究我國股票市場中的“高送轉”現象符合我國金融發展現狀，具有極高的意義和價值。

一、“高送轉”的概念

“高送轉”指的是上市公司的股票發行之后，采取的大比例送紅股行為，部分公司也會采取以公積金的形式對股票進行轉增，是一種對股票的“炒作”現象。由于“高送轉”現象主要的獲益者是上市公司，個人投資者在股票購買的時候風險較大，而個人投資者往往更加傾向于購買“高送轉”的股份，導致了該現象的屢次發生。從理論上來看，“高送轉”的現象應該是股票市場應該規避的，在股價大幅度下跌的同時，是不會出現個人投資者大幅度增加持股數量提高股價的現象。中國股票市場理論與現實存在著一定的矛盾，這種“高送轉”的矛盾現象值得金融研究學者進行進一步的探索[1]。

二、從投資者行為看“高送轉”現象

目前中國股票市場的投資者主要有兩個群體，一是機構或者企業投資者，二是個人投資者。中國股票市場主要是以個人投資者為主，大部分的個人投資者看準了中國的股票市場，試圖在股票市場中獲取更多的個人利益。然而機構和企業投資者在投資決策上有所不同，機構投資者更加看重企業的盈利能力，而個人投資者的股票購買具有非理性因素。從國外的股票市場來看，具有一定金融知識基礎以及專業素養的個人投資者，對“高送轉”的現象是排斥的，基本上不認可“高送轉”能夠帶來的投資利益[2]。但是在中國的股票市場來說，個人投資者缺少專業的金融知識，在股票的購買和選擇上具有一定的投機性，在投資的過程中更加容易被煽動，極少考慮企業真正的盈利能力。因此，上市公司在進行股票發行的時候，會針對個人投資者的投資心理，來進行“煽動”，吸引更多的個人投資者來將公司的股價太高，增加股票的流動性。

中國股票市場個人投資者具有一定的“群羊效應”，即一旦有一點風聲，一只羊跑起來，所有的羊都會盲目的跟著跑起來。這種個人投資者的特點，在一定的程度上導致了“高送轉”現象的產生，上市公司對在股票低價的時期適當放出一點消息，而后個人投資者一旦有人跟風購買，就會造成“高送轉”現象。個人投資者為了提高股票購買中獲得的利益，一般采取低價收購高價拋出的做法，因此也就早就了一定的低價購買心理，在選擇股票的時候，對價格較低但是看似能夠獲得較高利潤的“高送轉”股票數量大幅度購買，從而抬高股價。個人投資者的非理性投資因素，是導致“高送轉”現象發生的主要原因。

三、從管理者利益分配機制看“高送轉”現象

上市公司在對中國股票市場個人投資者的投資情況進行分析的時候，不難發現其中的非理性投資因素。因此，上市公司的管理者在進行股票利益分配機制的時候，對個人投資者的非理性投資行為采取了刻意的“迎合”，這種迎合的做法進一步促使了“高送轉”現象的發生。從上市公司的管理者角度來看，在股票市場采取適當的利益分配機制是為了讓企業的利益最大化，而個人投資者的非理性投資在一定的程度上滿足了“高送轉”的要求，“高送轉”會將企業的利益推向新的高峰，因此采取了適當的措施來促使“高送轉”現象的發生，提高企業的根本利益。然而從投資者的角度來看，一時間的瘋買低價股票，將股價抬高能夠帶來一些利益，然而并不利于長期投資，對企業的盈利能力的錯誤估計，容易導致后期股價下跌[3]。后期股價的下跌在一定的程度上證明了“高送轉”現象的錯誤存在。

四、“高送轉”對企業投資與監管的啟示

在中國股票市場中，企業或者相關機構的投資相對來說較為理性，能夠根據上市公司的盈利能力來進行深入的分析，從而決定購買或者投資的股票數量，而個人投資者在中國股市中扮演著較為不理性的角色，不理性投資直接導致了部分上市公司的“迎合”和“投機”，促使了“高送轉”現象的發生。為了減少“高送轉”現象的發生，促使中國股票市場的健康發展，減少個人投資者盲目跟風的非理性投資，要提高個人投資者的警惕性。對正確的金融知識以及股票市場行情進行分析，從根本上提高個人投資者的投資風險意識，同時推進監管機構的檢查措施，對上市公司的“高轉送”現象進行密切的關注。

從嚴格意義上來說，“高送轉”是上市公司所決定的股票價格以及利益分配機制，不應該過多的干預。然而從中國股票市場的整體上考慮，需要對上市公司的“高送轉”行為進行規范，需要上市公司對“高送轉”的行為做出說明并承諾承擔一切違法違規行為的后果，堅決抵制大面積的以及“高送轉”泛濫現象，推動我國股票投資交易制度的完善。

結論

隨著我國經濟和金融行業的發展，股票市場具有著極大的發展潛力，“高送轉”現象的存在引導了個人投資者的非理性投資。盡管目前中國股票市場“高送轉”情況嚴重，也并不是所有的“高送轉”上市公司完全是迎合個人投資者，更多的上市公司都將信息完全公布，具有著保護個人投資者利益的態度，在公司基本面良好的情況下來客觀的采取“高送轉”，實現個人投資者與上市公司雙贏的目的。然而我國依舊需要特定的監管部門，對中國股市中的“高送轉”現象進行管制，促進我國股市的健康發展。

參考文獻

[1]郭怡群，徐皓.上市公司“高送轉”行為的公告效應研究[J].冶金經濟與管理，2017（05）：35-38.

[2]朱銘錚.中國股票“高送轉”現象的分析研究[J].中國商論，2017（03）：28-29.

[3]張穎.我國上市公司“高送轉”行為動機及影響分析[J].經貿實踐，2017（07）：36-37.

作者簡介

吳運龍（1989-6），男，江蘇省徐州市人，民 族：漢 職稱：無，學歷：在讀研究生。研究方向：證券與期貨。

（作者單位：西南財經大學）