美的集團投資價值分析

孔婷婷

【摘 要】當前，國內經濟發展速度變化、結構優化、動能轉換的特征越發突出，平穩偏好的勢頭逐步穩定。從2016年來看，雖然增速下滑0.2個百分點，但GDP多增加了近1萬億元。除此之外，2017年第一季度GDP、規模以上工業企業利潤、工業增加值等經濟指標均較2015—2016年同期有明顯的好轉。本文通過分析美的集團的主要財務指標，為投資者提供家電行業投資的參考性建議。

【關鍵詞】家電行業；美的集團；財務指標

2015年以來我國的家電市場形勢一直較為低迷，與2014年同一時期整體家電企業的盈利情況出現了較大幅度的下降。產能過剩導致嚴重的庫存積壓，把低價格當成支撐點的銷售形式變得疲軟，多次促銷導致不促不銷情況貫徹始終。不過，度過2015年空調子行業龍頭企業大強度的清除倉儲庫存以后，在2016年行業總體開始反彈，情況開始好轉。2016年行業總體營業收入增速由負數變成正數，達到+13.5個百分點，2017年一季度時，行業整體收入同比上漲31.1%，表現超出市場預期。

一、公司分析

（一）企業簡介

美的集團股份有限公司創業于1968年，是一家以家電制造業為主的大型綜合性企業集團，旗下擁有美的電器、小天鵝、威靈控股等三家上市公司。1980年，美的正式進入家電業，1981年注冊美的品牌。目前，美的集團用工總數13.5萬人，旗下擁有美的、小天鵝、威靈、華凌、安得、正力精工等十余個品牌。美的在世界范圍內擁有大約200家子公司、60多個海外分支機構以及10個戰略業務單位，同時為德國庫卡集團最主要股東（約占95%）。

（二）集團管理模式分析

美的集團具有完善的公司治理機制，并與有效的激勵機制共同奠定了公司持續穩定發展的堅實基礎。公司關注治理架構、企業管控和集權、分權體系的建設，已形成了成熟的職業經理人管理體制。事業部制運作多年，其充分放權和以業績為導向的考評與激勵制度，成為了公司職業經理人的鍛煉與成長平臺。

（三）經營模式分析

多年發展與布局，美的已形成了全方位、立體式市場覆蓋。在成熟一二級市場，公司與蘇寧、國美等大型家電連鎖賣場一直保持著良好的合作關系；在廣闊的三四級市場，公司以旗艦店、專賣店、傳統渠道和新興渠道為有效補充，渠道網點已基本實現一、二、三、四級市場全覆蓋，同時公司品牌優勢、產品優勢、線下渠道優勢及物流布局優勢，也為公司快速拓展電商業務與渠道提供了有利保障，公司已是中國家電全網銷售規模最大的公司，2016年全網線上零售超過230億元。

二、企業財務狀況分析

（一）資產負債表分析

（1）美的集團的資產主要分布

在其他流動資產、固定資產和貨幣資金科目中，2016年占比分別為25.52%、12.34%和10.51%。公司其他流動資產占比較大，需深入分析其具體構成，固定資產和貨幣資金占比較大與家電行業的固定資產投資規模大以及資金流動性較強的行業特點有關。

（2）按照絕對額增減幅度大小排序

變化幅度較大的項目有：其它非流動資產、投資性房地產、衍生金融資產，分別為520.93%、227.66%和159.92%。

（3）按照資產所占比重變化大小排序

其它流動資產增加28.68%，固定資產增加12.42%，貨幣資金增加38.89%。

（4）集團的衍生金融工具、可供出售金融資產等金融工具出現了大幅度增長

表明集團投資中短期投資比重增加，投資策略有所變化；存貨也出現了較大的增幅。

（二）利潤表分析

（1）營業毛利率

公司在2016年的營業毛利率為27.67%，比2015年度的26.33%有所提高。

（2）期間費用

2016年度公司的期間費用占營業總收入的比重為16.45%，比2015年有所增加。其中管理費用和銷售費用所占比重略增，財務費用略降。公司財務費用下降得原因可能是公司利息支出減少或者利息收入增加造成的；企業的管理費用和銷售費用的增加表明企業應該進一步在銷售和管理方面需要繼續改進，以進一步降低期間費用比率。

（3）營業利潤、利潤總額、凈利潤變化

公司2016年度的營業利潤、利潤總額、凈利潤占營業總收入的比重和2015年度相比均有所增加。表明公司的營業利潤率增加。其中對利潤產生重大影響的項目為：營業收入、營業支出、財務費用和利息支出等。

（三）主要財務指標情況

（1）償債能力

公司2016年度的資產負債率為59.57%，較2015年有增加的趨勢。公司的流動比率有所改善，但是速動比率有所降低，公司存貨占比較大；公司的短期償債能力還可以，但是2016年由于財務費用的大幅變動，導致息稅前利潤不足以支付利息。

（2）營運能力

公司的資產管理水平較高，總資產的創收能力強，但是存貨和固定資產的周轉率有所下降，尤其是存貨周轉天數較長，公司應該提高存貨管理水平。

（3）盈利能力

公司總體盈利能力不斷增強，主營業務毛利率較高；公司的期間費用占比有所增加，表明企業的成本控制應該進一步加強。

（4）成長性

公司的總資產大幅增長，這主要是由2016年度公司的負債規模大幅增加導致的。同時公司營業總收入由負增長變為正增長的同時，企業凈利潤增加幅度出現小幅下降，說明公司應該關注企業的營銷問題，加強企業成本管理。

三、與格力對比

美的集團作為家電行業的龍頭之一，其各項指標在行業內均處于較好的水平，因此將美的集團財務指標和行業平均值比較研究價值較低，因此本報告選擇家電企業的格力電器進行對比。格力電器的體量和經營規模與美的電器差距較小，且格力電器是美的集團的重要競爭者，因此對兩者進行比較具有可行性和必要性。

（一）對美的集團和格力電器的財務指標的比較

從償債能力看，美的集團的短期償債能力較強，但是流動資產中存貨占比較大，速動比率不高；同時公司的資產負債率較低，公司可以適度提高公司的負債占比，以充分發揮財務杠桿效應，提高公司的股東回報。從公司的營運能力看，總體而美的集團的營運能力優于格力電器，但是美的集團的應收賬款周轉比率較低，應收賬款周轉天數較長，應該加強應收賬款的管理，提高資金的使用效率。從盈利能力看，美的集團的主營業務毛利率和營業收入凈利率較低，公司的盈利能力較差，分析其中的原因，公司的成本管理水平不高，公司應該加強公司的成本管理。從成長性指標而言，公司的成長能力是優于格力電器的。

（二）運用杜邦分析，比較2015年兩公司的凈資產收益率

美的集團：

ROE=營業凈利率*總資產周轉率*（1/（1-資產負債率））=9.78%*1.11*（1/（1-56.51%））=24.96%

格力電器：

ROE=營業凈利率*總資產周轉率*（1/（1-資產負債率））=11.98%*0.61*（1/（1-69.96%））=24.33%

總體來看美的集團的凈資產收益率較高，高于格力電器。

四、結語

綜合以上分析可以看出集團的資產負債率適度，短期償債能力較強，但是存貨占比較大，短期變現能力不強；公司2016年度負債規模大幅增加；公司負債中應付和預收項目占比較大，公司的信譽較高。集團創收能力較強，本年度收入規模大幅增加。企業總體成本控制能力有待進一步提高。在制造業中的家電企業中，對其進行投資較為穩健。

【參考文獻】

[1]關注家電行業投資[J]. 紀敏，張立聰. 金融博覽（財富）. 2012（07）

[2]家電企業三季度財報解讀：三巨頭國際市場開新局[J]. 日用電器. 2017（11）