中小板公司限售股解禁與送轉股研究

宋子薇

摘要：本文以2015年12月31日之前在中小板公司為樣本，將 2010-2016年作為研究期間，利用多元線性回歸模型分析限售股解禁對中小板公司送轉比例的影響。結果表明：中小板限售股解禁公司的送轉比例大于未解禁公司，并且其解禁比例越大，公司的送轉比例就越高。

Abstract： This article uses the small and medium board company before Dec. 31， 2015 as a sample， and selects 2010-2016 as the study period， uses the multiple linear regression model to analyze the impact of the lifting of restricted stocks to the transfer ratio of small and medium-sized board companies during the period of 2010-2016. The results show that： the transferring ratio of the lifted small and medium-sized board restricted shares company is greater than that of companies that have not been lifted， and the greater the proportion of banned companies， the higher the transferring ratio of companies.

關鍵詞：限售股；解禁；送轉股

Key words： restricted shares；lifting of bans；transferring shares

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2018）14-0037-02

0 引言

截至2016年底，中小板上市公司數量達到了818家，中小板的推出，雖然壯大了中小企業的資本，但是對于中小投資者而言，無疑是一個挑戰。萬德數據庫顯示，2007-2012年為限售股解禁的主要階段，中國股市中限售股規模巨大且釋放周期短，對市場沖擊較大。“送轉股”的概念近年來一次次地被熱炒，投資者將其視為公司業績良好、未來發展極具潛力的外在表現，這種非理性的思想又使得上市公司股價不斷攀升。本文將其相聯系，研究中小板上市公司限售股解禁對送轉股行為的影響。

1 文獻綜述

關于限售股解禁，我國相關研究主要圍繞著解禁后的市場反應，國外學者的研究主要圍繞著解禁后的價格效應及其原因。黃建歡等人（2010）[1]將限售股解禁后的市場反應劃分為三個層次：累積效應、提前反應和減持效應。總的來說，限售股解禁導致了負向的市場反應。

Mikkelson和Partch（1988）[2]發現股票異常收益顯著為負，這是由于供給大量增加而造成的。與上述觀點不同的是，Scholes （1972）[3]認為：異常收益顯著為負是因為需求曲線是向下傾斜的這一性質決定的，當解禁后的股票供給量不斷增加時，股價便會呈現下跌趨勢。……