筑牢兩道防線，不懼市場動蕩

王磊

開始的時候經歷一些挫折，反而有利于長期投資，讓投資者對市場產生敬畏。

今年2月初的小股災，很多低估的指數基金都出現了10%～20%的波動。不過隨后小股災的影響逐漸消失，幾個低估指數基金基本都漲回來大半。

對于最近半年左右才開始投資指數基金（或“入市”）的人而言，這是一次寶貴的經歷。沒有經歷過市場熊市和牛市，這個小股災將起到很好的教育作用。

去年中信出版社出版了我撰寫的《指數基金投資指南》一書，介紹指數基金投資理念和方法。我一直都有一個觀點：開始投資的時候遭遇一些市場波動，對投資者是有好處的。這讓投資者知道市場的反復無常，知道市場的風險。

投資最怕的，是一開始就順風順水。國內70%的散戶其實都是經歷的這個過程：往往是牛市的時候，周圍人在談論股票，才開始對股票品種感興趣；又因為牛市，大多數品種上漲，賺錢容易；然后是越漲投入越多；最后遇到了牛市后期的大股災，大幅下跌后被套。

所以開始的時候經歷一些挫折，反而有利于長期投資，讓投資者對市場產生敬畏。

但是這個挫折太大也不行。根據投資心理的研究，一般投資者面臨40%以上的浮虧時，大多數就崩潰了。人的承受能力是有極限的。

所以2007年、2015年的大股災，都是超過50%的跌幅，這種級別的跌幅，會讓很多高位開始投資的人崩潰。即使他們沒有用杠桿，都是用自有資金在投資，短期里浮虧也很容易超過40%。很多發誓這輩子再也不碰股票的投資者，通常都是經歷過40%以上浮虧的人。

所以，最好的情形，就是：開始投資前幾年，遇到一次挫折，這個挫折帶來的浮虧是20%～30%左右。浮虧太小了，沒啥用，不容易讓投資者認識到市場風險；浮虧太大了，會讓人崩潰。

第一道防線：指數基金

定投低估的指數基金，很好地滿足了這一點。一方面，它有波動，能讓投資者認識到股票市場的兇險，不輕舉妄動；另一方面，低估指數基金本身的波動并不大，不會把人整崩潰。

指數基金在低估區域時，大多數時候最大的跌幅都在30%以內。也就是說，在低估區域投資指數基金，大多數時候浮虧都在30%以內。

以100032為例，看看它在2013-2014熊市，以及2016熊市中的最大跌幅。

2013-2014熊市：中證紅利100032，是在2012年3月份左右進入低估的，當時市盈率是10倍。2014年年中，達到歷史最低的6倍市盈率。但是因為指數基金背后公司的盈利還在上漲，每年也有分紅，實際上進入低估后，最大跌幅是22%左右。也就是說，2013-2014年，100032最大浮虧22%左右。

2016熊市：中證紅利100032在2015年8月份再次進入低估，最大跌幅出現在熔斷股災期間。在市場短期恐慌的作用下，100032在一個多月時間里下跌24%。跌幅比較大，但也還在30%以內。

紅利屬于波動相對小一些的品種。如果是其它的指數基金，波動會更大一些。但是低估區域的波動，通常都在30%以內。所以，投資低估的指數基金，大多數時候不會讓投資者崩潰。

但是還是有一定可能性，在市場極度恐慌的時候，出現超過40%跌幅的。那這種情況下怎么辦呢？

第二道防線：定投

定投最有利的地方在于，隨著指數基金下跌，定投可以攤低成本。之后，指數基金只要稍有反彈，不需要漲回原來的位置，投資者也是可以獲利的。這就是通常所說的“微笑曲線”。

如果一個指數基金，在一段時間里，最高點到最低點的最大跌幅是40%。那么，定投這個指數基金，最大跌幅一定是小于40%的，而且是小很多。這樣就保證了絕大多數情況下，投資者對指數基金的投資，最大浮虧都是在20%～30%以內的。這個波動，已經是大多數投資者都可以適應的了。

而且如果資金可以支持，投資者可以在指數基金越下跌，變得越便宜的時候，買入越多，這樣降低成本的效果會更好。

低估指數基金，本身的下跌空間就已經很小（大多數時間里在20%～30%，極端情況會下跌40%）。在這個基礎上，投資者還可以越低估買入越多，這樣指數基金實際可能出現的跌幅，甚至只有一半左右。

今年2月份的這次小股災，就是一個很好的例子。在小股災的時候，我們仍然堅持越低估買入越多，這樣可以獲得更多的基金份額，同時也降低了持倉成本。指數基金最大出現了20%的跌幅，但是實際上我們投資過程中，浮虧是很小的。這保證了大多數投資者可以順利地堅持下指數基金的投資。

再加上指數基金長期上漲，短期的波動總會漲回來。最后，在低估區域投資的指數基金，就會給我們帶來很好的投資收益了。

最后總結一下，“不經歷風雨，怎么見彩虹”，不少投資者在投資指數基金不久，就經歷了一次小股災。這種級別的股災，只要堅持定投，通常都是很快就可以渡過，不會有什么影響；但同時，又可以讓投資者意識到股票市場的風險，對市場有敬畏心理。

先在市場動蕩中存活下來，再來談賺錢。經歷過一次，大家以后就有經驗了。所以我認為：“那些打不倒我們的，只會讓我們更強大！”