重提擴大內需

謝九

4月23日，中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，“擴大內需”被重新提及，如果再考慮到前不久的央行降準，基本上可以確認，在當前錯綜復雜的經濟形勢面前，過去幾年一直保持適度緊縮的經濟政策開始出現松動。

此次的中央政治局會議表示，要“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行”。過去幾年，中國經濟的改革主旋律一直是供給側改革，“擴大內需”這樣的提法被逐年淡化。2015年的中央經濟工作會議提出“要在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革”，從這樣的表述可以看出，當時還是以擴大需求為主線，供給側改革為輔。到了2016年，經濟工作會議的提法變為“堅持以推進供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求”，可以看出供給側改革已經躍升為主線，而需求側管理退居其次。而2017年底的中央經濟工作會議，對于“擴大總需求”已經只字不提，只剩供給側結構性改革這條主線。

在“擴大內需”退出去年年底的中央經濟工作會議之后，不到5個月時間，中央政治局會議開始重新提及，而且是“持續擴大內需”，而不是過去幾年所提及的“適度擴大內需”，這說明供給側改革在推進數年之后，需求側的重要性重新歸來。

在當前局勢下重新強調內需的重要性，主要原因在于外需開始出現惡化的跡象，并且可能會實質性影響到中國經濟的整體增速。2017年，中國經濟增長6.9%，不僅好于市場預期，而且是過去7年來中國GDP增速首次出現了小幅回升。主要原因在于外需市場回暖，去年的凈出口對GDP的貢獻度為9%，拉動GDP增長了0.6個百分點。而此前多年，外需對于中國GDP的貢獻度一直為負，2016年外需對GDP的貢獻率為-6.8%，拖累GDP增速0.5個百分點。

去年隨著歐美經濟的復蘇，外需對于我國GDP增長的貢獻度開始由負轉正，這也為我國GDP的企穩構成了重要支撐，如果沒有外需市場的好轉，去年中國的GDP增速大概率還將繼續放緩，6.5%的增速都有可能受到考驗。進入2018年以來，一度好轉的外需再度出現下滑的勢頭，一季度的貿易順差同比收窄22%，3月份更是出現了貿易逆差。如果今年的外需再度下滑，我國的GDP增速很可能會再度放緩。

就在中國外需再度惡化之時，中美貿易大戰的硝煙再度燃起，給中國的外需增加了更大的不確定性。雖然最終通過談判解決仍是大概率事件，但從短期來看，中國經濟還是難免會受到影響。從另外的角度來看，政治局會議重提擴大內需，一定程度上也可以理解為開始給貿易大戰做最壞的打算，對貿易大戰的復雜性和艱苦性做充分的準備。

在中國經濟的改革歷史上，擴大內需幾乎是政府最擅長的刺激增長的手段，但在供給側改革的主線之下究竟如何擴大內需，對于中國經濟還是一個全新的挑戰。傳統上而言，房地產和基建投資是刺激內需的兩大法寶，不過在當前供給側改革的主旋律之下，重新大力刺激這兩大領域的概率并不大，否則會在很大程度上侵蝕過去幾年供給側改革的成果。

從房地產市場來看，我國過去的調控總是在打壓之后大尺度放松，導致每次調控最終都帶來房價更大幅度的上漲，陷入了越調越漲的怪圈。2016年底的中央經濟工作會議，首次提出“房子是用來住的，不是用來炒的”，“房住不炒”逐漸成為這兩年國內住房調控的核心基調，一系列史上最嚴調控陸續出臺，一線城市房價出現明顯下跌。在房價瘋漲的勢頭得到遏制之后，住房調控開始轉入長效機制建設，“租購并舉”成為當前樓市的熱點，房地產稅也開始重新提上日程。在這樣的背景下，如果重新刺激房地產內需，將會再度陷入“調控之后必定大漲”的怪圈，不僅導致過去幾年的調控努力化為烏有，也讓房地產調控長效機制的建立更加遙遙無期。

從基建投資來看，重啟類似“4萬億”刺激政策的概率也極低。從“4萬億”政策開啟以來，我國已經經歷了10年的基建投資高潮，不僅彌補了過去的基建歷史欠賬，甚至還在一定程度上透支了未來的需求，除了中西部等部分欠發達地區，基建投資已經沒有太大的增長空間，如果繼續大規模刺激，很有可能再造成新一輪的產能過剩。一方面是基建投資自身的增長空間有限，另一方面，驅動基建投資的地方政府也面臨前所未有的去杠桿壓力，也沒有能力像過去幾年那樣大力刺激基建投資。2017年，過去幾年高速增長的PPP迎來大規模整頓，很多實力不濟的地方政府的基建項目被緊急叫停。2017年的中央經濟工作會議，提出未來三年的三大攻堅戰，其中頭條就是防范化解重大風險，重點是防控金融風險，在地方政府的去杠桿完成之前，地方債始終還是中國經濟揮之不去的潛在風險。雖然基建投資是我國傳統的拉動內需的利器，但是在當前經濟背景下，如果再度重啟大規模基建，相當于直接鼓勵地方政府加杠桿，無疑和過去幾年供給側改革的努力相悖。

如果從短期刺激效果來看，房地產和基建投資這兩大法寶自然是最佳選擇，但放在中國經濟轉型的背景之下，只有刺激消費更具長期效果，此次政治局會議的表述是“持續擴大內需”，相比之下，也只有消費才具有持續性，而房地產和基建投資更具短期效應。

表面上來看，我國經濟似乎已經實現了向消費轉型。最近幾年，消費對于GDP的貢獻度已經超過了50%，不過，消費的貢獻度占比上升，更多其實來自于投資和出口貢獻的下降，從消費自身的絕對增長來看，其實并不算樂觀。以社會消費品零售總額這個指標來看，最近幾年的增速其實逐年下降。2010年，我國社會消費品零售總額的實際增速為14.8%，而到了2017年，社會消費品零售總額的增速僅有10.2%。隨著近年來中國人均GDP開始突破8000美元，消費升級成為當前中國經濟最熱門的話題，但實際上，中國民眾的消費能力可能并沒有想象的那么強勁。

最近幾年，我國居民的收入增長其實呈現逐年放緩的趨勢，2013年，全國居民人均可支配收入同比增長8.1%，去年下降到7.3%。不僅是工資收入增速放緩，民眾的財產性收入增長也并不樂觀，股市牛短熊長，而且波動巨大，對大多數投資者而言，股市不僅無法給大多數投資者帶來穩定回報，甚至侵蝕了很多投資者的財產。樓市雖然看似漲幅巨大，但除了少數擁有多套住房的居民，房價上漲帶來的影響，更多是擠占了居民的消費能力。

根本上而言，只有民眾收入得到有效提升，才可能有足夠的信心消費，進而起到刺激內需拉動經濟增長的效果。對現有收入分配體系進行合理改革，使得收入分配進一步向民眾傾斜，減輕民眾稅收負擔，保持資本市場的健康穩定發展，提升民眾的財產性收入等等，這些或許都是未來可以期待的政策紅包。