上海銀行營收降幅收窄壓力仍存

劉鏈

4月20日，上海銀行公布2017年年報，該行2017年全年實現營業收入331.25億元，同比下降3.72%，實現歸屬于母公司股東凈利潤153.28億元，同比增長7.13%，位居中等規模上市銀行前列；年末資產規模達1.81萬億元，同比增長2.98%，環比增長2.71%；其中，貸款余額為6640.22億元，同比增長19.86%，環比增長5.58%；存款余額為9235.85億元，同比增長8.78%，環比增長1.86%；成本收入比為24.47%，同比增長1.58%，保持同業領先。

2017年，上海銀行進一步完善全面風險管理體系，優化流程和授信審批機制，堅持審慎風險合規文化，加強主動退出體系管理，提高風險預警，強化不良資產清收化解，風險管控和風險經營能力進一步增強。

截至2017年年末，不良貸款率為1.15%，同比下降0.02個百分點，環比保持不變；撥備覆蓋率為272.52%，同比提高17.02個百分點，環比下降0.54個百分點；逾期不良占比為0.91%，較2016年年末下降0.20%；90天以上逾期不良占比為0.7%，較2016年年末下降0.18%，在同業中保持領先水平，貸款分類的真實性和準確性得以進一步體現。

2017年，上海銀行成功發行2億股優先股，募集資金總額200億元，補充其他一級資本，資本實力顯著增強。年末歸屬于母公司股東的凈資產1469.85億元，較上年末增加312.16億元，增幅為26.96%；資本充足率為14.33%，較上年末提升1.16個百分點；一級資本充足率為12.37%，較上年末提升1.24個百分點；核心一級資本充足率為10.69%，較上年末下降0.44個百分點，資本結構持續優化。上海銀行2017年年化ROA為 0.86%，同比下降0.03個百分點；年化ROE為 12.63%，同比下降1.72個百分點。

資產規模增長乏力

2017年，上海銀行資產規模增長有所放緩。2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，上海銀行資產總額環比增速分別為1.5%、-4%、2.8%、2.7%；同比增速分別為16.6%、5.8%、6.6%、3%。

上海銀行2017年貸款規模快速增長，資產負債結構持續調整，貸款同比增長19.86%，增速較前三季度提升5.4個百分點，其中，零售貸款表現亮眼，同比增長46.1%，主要是受益于信用卡貸款和個人消費貸款的快速增長，同比分別增長40.5%和150.3%。

受資產結構調整的影響，上海銀行總資產規模同比增速較三季度末下行3.63個百分點至2.98%。拆分結構來看，2017年，上海銀行加大貸款投放，貸款規模在總資產中的占比提升5個百分點至36%，同時壓縮非標投資，同比下降43%，帶動證券投資類資產規模占總資產規模的比例降至46%。

上海銀行在負債端同樣進行了結構的優化，存款規模四季度環比增長1.9%，同比增長8.8%，占總負債的比重環比提升4個百分點至56%；同時，考慮同業存單后新口徑同業負債占總負債的比重下降4個百分點至40.16%，調整壓力尚存。隨著資產負債結構的持續優化調整，公司凈息差在未來將逐步企穩改善。

而且，上海銀行貸款高增長主要投向零售領域，負債端結構改善存款增速同比獲得提升。2017年，公司延續表內降杠桿趨勢，年末資產總額較年初僅增加2.98%，增速較2016年下降18個百分點，環比三季度末僅增長2.71%。在經歷了2016年的大幅收縮后，2017年同業資產占比抬升至19.9%，同比增長40.24個百分點；應收款項類投資同比下降43%，導致自營投資同比下降9%。

2017年，上海銀行貸款同比增速為19.86%，貸款新增約1058億元，占比提升4.96個百分點至35.58%。其中，個貸在下半年新增380億元，主要是個人消費貸款大幅增加310億元所致；個貸投放增速高達46.14%，占比較2016年提升4.71個百分點至26.21%，其中，個人消費貸增速高達150.31%，貢獻了全部零售貸款的39.8%。

在對公貸款中，上海銀行加大對租賃和商務服務、房地產等領域的信貸投放；同業資產較9月末增加近200億元，占比仍較低，僅為8.95%；非標投資全年凈減少1036億元，但較9月末略增28億元；投資資產全年減少829億元，主要是減配金融債、增配權益工具（貨基、債基及分紅型票據資管受益權）所致。

2017年，公司貸款增速遠超存款增速11.08個百分點，貸存比同比提升6.35個百分點至69.64%。從負債端結構來看，期末客戶存款增速為8.8%，增速同比提升1.6個百分點，好于同業，占負債的比重為55.63%，較2016年年末提高3.83個百分點。

在貸款穩定增長的前提下，上海銀行存款也保持穩步增長，同業存單規模持續凈減少。存款總額較9月末凈增長168億元，較2016年年末穩步增長8.78%，占比提升至55.63%；其中，活期存款占比較6月末回升0.24個百分點至41.30%。同業負債下半年增長670億元，其中，四季度單季增加477億元，占比較9月末繼續提升2.49個百分點至27.65%；年末同業存單余額約為1500億元，較9月末的規模下降約400億元，全年下降超過600億元，提前將同業融入資金比例控制在監管要求的限額之內，預計剔除結算性存款后，上海銀行“同業存單+同業負債”的總負債占比低于33%。

不過，值得注意的是，雖然上海銀行2017年年末資產總額同比增長2.98%，但這一增速比2016年的21.13%有明顯下降。而且，截至2017年上半年末，上海銀行總資產甚至為負增長，較年初下降了454.47億元，也成為上半年三家“縮表”的A股上市銀行之一。這主要是同業資產的大幅下降和應收款項類投資的萎縮所致。

2017年，上海銀行積極進行資產負債結構的調整，回歸銀行業務的本源，加大貸款投放力度，年末貸款總額和零售貸款同比分別增長19.7%和46.1%，同時壓縮證券投資類資產和同業負債的占比。在2018年存款壓力不減的背景下，上海銀行存款規模能否持續增長是資產結構優化的關鍵。

凈息差改善持續性有待觀察

同業業務規模壓縮在一定程度上影響到上海銀行的營業收入。2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，上海銀行營業收入、歸母凈利潤同比增速分別為-11.9%、-14.3%、-7.5%、-3.7%；6.5%、6.6%、6.8%、7.1%；2017年營業收入出現滑坡，全年實現營業收入331.25億元，較2016年減少12.79億元。

根據上海銀行的分析，2017年營業收入下滑主要是上半年受同業業務規模收縮、市場利率上升及營改增等因素的共同影響；下半年隨著規模增長和結構優化，營業收入趨勢向好，環比增加23.38億元至177.31億元，增長15.19%。同時，報告期營業收入同比變動受到稅收等不可比因素影響，還原后按可比口徑，營業收入同比實現正增長，增長3.77%。

2017年，上海銀行利潤總額、歸母凈利潤同比增速分別為-1.5%、7.1%，估計受免稅收入影響，所得稅費用減少所致，2017年前三季度所得稅費用同比下降75%；營業收入、營業利潤環比增速分別為-3.7%、4.4%，其中，營業支出環比下降9.8%，預計為四季度減小了撥備計提力度。

上海銀行2017年全年營業收入同比下降3.7%，但降幅較前三季度（同比下降7.54%）有所收窄。受到信貸成本釋放（信用成本同比下降34BP）和投資國債、基金帶來免稅效應的積極影響（所得稅費用同比下降63%），凈利潤同比增長7.13%。

2017年，上海銀行手續費傭金收入同比增長1.6%，其他非息收入同比增長244.7%，在營業收入中的比重提升到了23%，主要是由于2017年公司加大基金投資比例，凈投資收益同比增長485%。

不過，上海銀行2017年凈利息收入同比下降26.5%，源于凈息差同比下降48BP。拆分來看，存貸利差表現良好提升11BP，但受到同業強監管的影響，公司債券投資收益大幅下降（同比下降41BP）和同業負債、應付債券成本迅速上升（同比分別增長61BP、66BP），使得凈息差受到較大的負面影響。

值得關注的是，2017年下半年，上海銀行凈息差收窄幅度邊際改善明顯，全年下降48BP，比上半年53BP的降幅有所改善，表明下半年凈息差有企穩走闊的趨勢，從而帶動四季度單季凈利息收入環比三季度增長105%，這主要是由于下半年生息資產收益提升15BP，高于計息負債成本提升9BP所致。但2018年上海銀行凈息差能否進一步改善向好將取決于資產端收益的提升。

上海銀行2017年年報的亮點在于利潤增長逐季提速，非息收入高增長，息差企穩回升。2017年，上海銀行實現歸母凈利潤較上半年提升0.56個百分點，主要是因為在資產質量持續向好的情況下，撥備同比少計提9.05億元。其中，四季度單季歸母凈利潤增速為8.07%，比三季度提升0.69個百分點。

在全年利潤增長逐季提速的同時，上海銀行營業收入的降幅逐漸收窄，顯示其盈利能力持續增強。2017年全年實現營業收入降幅較上半年收窄10.60個百分點，利息凈收入同比下降26.47%，降幅較上半年收窄7.21個百分點，主要受益于下半年凈息差企穩回升；非息收入較2016年大幅增長66.55%，占比提升17.8個百分點至42.29%，主要是因為投資凈收益96.4億元（主要為貨幣基金），同比增長485.56%；手續費及傭金凈收入同比增長1.61%，其中下半年較2016年同期增長8.71%，主要是因為銀行卡收入同比大幅增長60.34%。

隨著貸款收益率的大幅提升，上海銀行凈息差企穩回升。2017年全年凈息差為1.25%，較2016年下降48BP（還原營改增、增配國債貨基后免稅、基金投資收益未計入利息收入等因素后的息差同比僅收窄2BP）。與上半年相比，全年凈息差提升5BP，主要是因為貸款收益率較上半年大幅提升21BP。在行業整體存款競爭加劇的情況下，存款綜合成本率僅提升3BP（養老金儲蓄存款貢獻占比49.8%，提供穩定的存款來源），比較穩定的存款成本使得存貸利差較上半年走闊18BP。

平安證券認為，上海銀行2017年利潤貢獻主要來自非息收入以及應收款項類投資減值損失負增長，息差在底部逐漸企穩。

上海銀行2017年全年實現營業收入同比下降3.72%（2016年為同比增長3.77%），一季度到四季度單季增速分別為-11.88%、-16.95%、6.89%、8.94%，呈逐漸改善之勢，其中，第四季度非息凈收入同比大幅增厚77.2%，彌補了凈利息收入14.55%的降幅，主要是投資收益和匯兌收益同比分別提升735.95%和199.6%所致。

全年來看，上海銀行凈利息收入為191.17億元，同比降幅高達26.47%，主要是息差降幅明顯，手續費收入相對平穩，在投資、匯兌收入分別大幅增長484.56%、319.64%的前提下，公司非息收入占比較2016年提升17.84個百分點至42.3%。得益于應收款項類投資減值損失部分轉回，2017年減值損失負增長9%，反哺利潤錄得7.13%的增速，較前三季度6.84%的增速有所改善。

上海銀行2017年凈息差同比下降48BP至1.25%，主要有以下兩個因素：首先，生息資產收益率收窄12BP，貸款量價齊升卻無法彌補債券投資收益率下行41BP，從而拖累資產端整體回報率；其次，雖然一般存款付息率同比收窄10BP，但賣出回購款和債券成本率分別提升83BP、66BP，導致負債端成本率整體提升24BP。

雖然上海銀行2017年息差受到資產負債兩端的夾擊，但公司積極調整資產負債結構，季度息差從2017年下半年開始回升，主要是資產端收益率明顯改善導致凈息差出現回升態勢。

天風證券則認為，雖然上海銀行營業收入降幅收窄，盈利增速企穩回升，但受負債成本上升等負面因素的影響，營業收入增長仍將承受一定的壓力。數據顯示，上海銀行營業收入增速由2017年上半年的-14.3%大幅收窄至全年的-3.7%，單季度營業收入同比增速則由2017年一季度的-11.9%大幅升至2017年四季度的8.8%，呈現非常明顯的改善勢頭。

2017年，上海銀行凈利潤增速為7.13%，雖然相比前幾年有所下行，但亦呈現企穩回升的態勢。反映經營實質的PPOP單季度增速則由2017一季度的撥備前利潤-10.6%上升至2017年四季度的10.7%。根據2017年年報提供的數據分析，未來上海銀行PPOP增速及凈利潤增速有望進一步上升。

值得關注的隱憂是，2017年上海銀行凈息差的大幅下降。數據顯示，2017年的凈息差僅為1.25%，同比大幅下降，凈息差在上市銀行中居偏低水平。根據測算，約50BP的降幅一方面是貨基等投資規模大幅增長所致，2017年投資凈收益為96.37億元，較2016年增加79.88億元，主要是由于基金投資規模增加，但上述基金投資收益只計入投資收益而非利息收入；另一方面，降幅主要是負債成本抬升及營改增等因素所致。根據天風證券的預計，上海銀行2017年貨幣基金投資規模約為2000億元，截至2017年年末，其可供出售金融資產項下的權益工具達1986億元。

利好因素是，雖然上海銀行凈息差大降，但息差拐點已有初現的跡象。2017年凈息差為1.25%，相比2017年上半年已上升5BP。受市場利率走高等因素的影響，2017年負債成本率同比上升24BP至2.54%，負債成本處于上市銀行偏高水平。考慮到未來存量貸款到期重定價等因素，預計2018年凈息差將逐漸上升。

逾期貸款余額與占比雙降

從資產質量方面來看，上海銀行2017年全年不良貸款率為1.15%，環比持平，前三季度的數據分別為1.15%、1.16%、1.15%，基本保持平穩。

截至2017年年末，上海銀行不良貸款率為1.15%，較2016年年末下降0.02個百分點，在城商行中處于較低水平；不良余額為76.44億元，環比三季度增加5.69%，同比年初增加17.63%。總體來看，上海銀行不良總體保持低位，撥備夯實無憂。

數據顯示，上海銀行四季度單季年化不良生成率為0.95%，環比改善10BP，全年不良生成率同比改善59BP。同時，關注類貸款同比下降8BP至1.6%，信貸成本同比下降34BP至1.42%；撥備覆蓋率為272.52%，同比提高17.02個百分點，環比下降54BP；撥貸比為3.14%，同比提高0.14個百分點，環比保持不變，在城商行中處于中上水平。

2017年，上海銀行逾期貸款余額與占比實現雙降，不良資產劃分認定標準更加嚴格。不良貸款率為1.15%，與9月末持平，關注類貸款占比下降0.11個百分點至2.08%，加回核銷及轉出的不良生成率較2016年下降0.04個百分點至0.65%，不良生成壓力有所緩解。

截至2017年年末，上海銀行逾期貸款與逾期90天以上貸款的余額分別較6月末凈減少5億元與6億元，占比分別下降0.2個百分點和0.18個百分點至1.05%和0.8%。不良/逾期貸款、不良/逾期90天以上貸款的比值分別較6月末大幅提升16.6個百分點和25.59個百分點至109.5%和143.2%，不良認定標準趨嚴由此可見一斑。在撥備反哺利潤的同時，撥備覆蓋率較9月末繼續提升17個百分點至272.5%。

2017年1.15%的不良貸款率與三季度持平，顯示上海銀行資產質量在行業中處于較優水平。從不良生成端來看，經測算2017年加回核銷的不良生成率為0.59%，較2016年降低9BP。尤其是逾期指標也實現雙降，加上公司不良確認非常嚴格，不良貸款偏離度為88%，整體優于可比同業。

截至2017年年末，上海銀行逾期貸款率僅為1.05%，同比下降26BP，資產質量向好；逾期雙降偏離度較低，表明上海銀行整體資產質量基本無憂。

當然，與同業多數銀行類似，上海銀行在2017年也進行了相應的資本補充，非公開發行200億元優先股補充其他一級資本。截至報告期末，上海銀行資本充足率為14.33%，較2016年年末提高1.16個百分點；一級資本充足率為12.37%，較2016年年末提高1.24個百分點；不過，核心一級資本充足率為10.69%，較2016年年末下降0.44個百分點。

值得一提的是，隨著資管新規落地的漸行漸近，銀行紛紛加快理財產品的創新轉型。2017年年報顯示，年內上海銀行有序推進封閉式向開放式的產品轉型，全行開放式產品余額占比提升至44%，較2016年年末提高21個百分點，同時調整產品期限結構，加大非保本中長期限產品的發行力度，截至報告期末，非保本中長期限產品占比達34%。

雖然2017年息差收窄導致上海銀行整體凈利息收入下滑落后行業可比公司，使其目前息差處于行業較低水平，但隨著公司資產負債結構的積極調整，未來公司的凈息差將有明顯改善。此外，上海銀行資產質量基本無憂，撥備充足，公司經營相對審慎，這些都對未來業績釋放提供了較強的基礎。

作為立足上海金融中心的城商行，上海銀行面臨較激烈的市場競爭，凈息差偏低一定程度上也是這種競爭的結果，但經營穩健、資產質量保持同業較好水平使其仍具備較好的競爭力。這種競爭力主要體現在上海銀行2017年利潤增長逐季提速、資產質量持續好轉、非息收入高速增長等幾個方面；尤其是2017年下半年凈息差明顯企穩回升，息差改善幅度好于此前的市場預期。加上存款穩定性優勢明顯，存貸利差逐漸走闊，且撥備水平較為充足，因此，上海銀行未來仍存在較大的利潤釋放空間。