承德露露，重點在營銷

孫旭東

承德露露（000848.SZ）2017年度利潤分配方案為：每股派發現金紅利0.5元。以5分制進行評價，我給這一方案打滿分5分。

作為一個價值投資者，我對承德露露這一利潤分配方案非常滿意。近5年來，承德露露將超過八成的利潤分配給股東，2017年度派發的現金紅利甚至超過了當年實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤，派息率達到118%。我認為，給予其5分的評價理所當然。

不是涸澤而漁

然而，正是因為派息率超過了100%，引發了一些投資者的憂慮——如此大力度的分紅，是否會影響公司未來的發展？

我以為，大可不必擔心。承德露露如此分紅并非涸澤而漁——公司的資金非常充裕，足以支持這樣的分紅方案。

2017年年末，承德露露的貨幣資金為19.06億元，（總）資產為28.12億元，貨幣資金占資產的比例高達68%。參照貴州茅臺（600519.SH），公認的賺錢機器，其2017年年末貨幣資金為878.69億元，資產為1346.1億元，貨幣資金占資產的比例也不過65%。

承德露露2017年度擬派息4.89億元，這只需動用年末貨幣資金的26%。即便是2017年年末就執行這一利潤分配方案，其資產負債率也不過升至33%，公司的財務安全，完全不用擔心。

大力度分紅也不會影響承德露露未來的發展。公司目前年產能為50多萬噸，而2017年的銷量只有24萬噸。2014年，承德露露的銷量達到了近年來的頂峰，也不過34萬噸。目前來看，承德露露暫不需要考慮擴充產能的事情。

植物蛋白飲料行業是一個資產比較輕的行業，因此，承德露露即使要維持或擴充產能也不會承受太多的資本支出。……