國外碳金融發展及對我國的啟示

王宗鵬

（人民銀行合肥中心支行，合肥 230091）

碳交易起源于科斯定理，在此基礎上，發展出了“總量與交易”理論。政府按照稀缺性理論和環境容量確定污染物排放上限，并以配額的形式出售或分配給排放者。隨后，在《京都議定書》建立了三個靈活減排合作機制，分別是國際排放貿易機制（IET）、清潔發展機制（CDM）和聯合履行機制（JI），同時形成了相應的碳交易市場。中國于1998年5月簽署并于2002年8月核準了《京都議定書》，成為世界碳排放交易格局的一員。

碳金融是碳市場的高級階段，是碳交易活動的發展方向。中國目前是在國際清潔發展機制（CDM）中供給二氧化碳核證減排量最多的國家，擁有巨大的碳排放資源，發展碳金融市場大有可為。碳金融起源于環境金融和生態金融，是當前國內外學者所關注的綠色金融的衍生品。碳金融主要指為滿足低碳發展需求，基于碳交易和碳資產市場，由金融機構開發碳金融產品進行碳資產配置，形成規模化交易的各種金融制度安排和金融交易活動。碳金融產品主要包括碳排放權及其衍生品的交易，基于溫室氣體減排的低碳項目開發投融資活動，以及相關金融中介服務等。

一、國外碳金融的發展實踐

（一）歐盟碳金融發展

歐盟碳排放交易市場（EU-ETS）自2005年啟動實施以來，已成為全球歷史最長、規模最大的溫室氣體排放交易市場。

1.出臺的政策法規。歐盟一直作為全球低碳行動的引領者，為推動溫室氣體減排，出臺了一系列政策法案，主要包括2000年的《溫室氣體綠皮書》、2003年《溫室氣體排放交易指令》、2007年《能源技術戰略計劃》、2009年《關于促進和利用來自可再生供給源的能源條例草案》，其中英國在2008年發布了全球第一部限制溫室氣體排放法案——《氣候變化法案》等。

2.建立碳排放交易體系。英國在2002年建立了全球第一個溫室氣體排放交易體系（UK ETS），并于2007年與歐盟EU-ETS對接，成為EU-ETS的一部分。EU-ETS建立了總量管制和配額交易制度，對各成員國的排放設置限額，成員國則將減排目標分解到國內的排放企業，明確減排上限，實行強制性的溫室氣體減排。所有受排放管制的企業，在得到歐盟排放配額（EUA）后，通過節能技術和限制產量等措施，確保排放量在配額范圍內。目前EU-ETS處于第三階段交易（2013—2020年），交易將在歐盟層面而非成員國層面上分配。原先可以免費獲得的配額，從2013年起逐步由拍賣來獲得，并于2020年實現完全通過拍賣分配減排配額的方式。2017年2月，歐洲議會討論通過了EU-ETS第四階段（2020—2030年）的改革方案，提出EU-ETS配額總量以2.2%的速度遞減，并在第四階段中納入航運業。

3.碳金融產品。歐盟氣候交易所（ECX）、歐洲能源交易所（EEX），在2005年碳市場啟動時，開展了碳配額（EUA）和核證減排量（ERU和CER）的期貨和期權交易，對碳配額線上交易和CDM項目開發，提供套期保值工具。成立了多只碳基金，投資于低碳經濟和節能減排領域，如荷蘭清潔發展機制基金、英國碳基金和意大利碳基金等。歐盟多家商業銀行，如德意志銀行、匯豐銀行和瑞士銀行等，積極加入“赤道原則”，加大對低碳經濟支持力度。

（二）美國碳金融發展

1.出臺的政策法規。1963年的《清潔空氣法》（1976年和1990年修訂）、1997年《碳封存研究計劃》、2005年《能源政策法》、2007年《能源獨立安全保障法》、2009年《美國再生投資法案》、2010年《美國電力法案》、2011年《清潔能源和安全法案》等。

2.發展歷程。小布什政府在2001年退出了《京都議定書》，但也積極推進美國碳金融發展。2002年美國政府提出了2012年削減18%碳排放目標承諾，2008年提出了美國溫室氣體排放零增加的目標。奧巴馬政府一直重視碳金融領域，2009年出臺的《美國再生投資法案》，提出聯邦政府對能源效率和節能項目補助，對可再生能源的投資實行三年免稅等。2016年發布的《國家自主減排預案（INDC）》獲得國會通過，核心內容依照《清潔能源計劃》設定，包括減排目標和可再生能源發展路徑等。2017年3月，特朗普簽署了《提升能源獨立與經濟增長》行政命令。2017年6月，特朗普政府宣布退出《巴黎協定》，預計2018年美國能源系統碳排放將重新出現上升趨勢，對全球氣候合作將造成不利影響。

3.碳金融產品。芝加哥期貨交易所（CCX）下屬的芝加哥氣候期貨交易所（CCFE）開展了CER類期貨和期權，CFI期貨、ECO指數期貨和RGGI期貨和期權。綠色交易所（Green Exchange）開展了EUA類現貨、期貨和期權產品、加州碳排放配額和氣候儲備行動（CAR）的期貨和期權合約。高盛開發了天氣衍生產品，為受氣候變化、自然災害影響的公司提供碳風險管理金融產品；美國國際集團創新開展碳排放信用擔保；加利福尼亞消防基金開發了綠色建筑覆蓋保險，產品涵蓋了與可持續建筑有關的新能源、節能節水、綠色革新等。

（三）日本碳金融發展

1.出臺的政策法規。1998年的《全球氣候變暖對策推進法》（2005年修訂）、2000年的《應對全球變暖計劃書制度》、2007年《應對氣候變化方針》、2008年的《面向低碳社會的12大行動》《福田藍圖》、2009年的《立場綠色經濟和社會變革》等。

2.發展歷程。日本作為能源進口國，在20世紀70年代開始大力提倡節能技術。2005年建立日本自愿排放交易體系，國家單位GDP的能耗僅為世界平均水平的1/3.200-2010年，共有303個公司參與自愿排放交易體系，中小企業構成了參與主體。2010年建立日本都總量控制與交易體系，覆蓋工業和商業領域，這兩個領域約占東京都總排放的40%。目前處于第二個履約期（2015—2019年）：目標在基準年的基礎上減排17%。日本政府鼓勵節能技術的開發，長期運用綜合性措施和計劃，并允許私人投資進入碳金融領域。

3.碳金融產品。日本近年來推出一些碳金融服務和產品，利用先進的碳減排技術，在碳交易所用日元計價交易，通過將主權貨幣與碳資產、碳金融綁定，積極加入國際碳金融市場的競爭。日本碳基金于2004年11月啟動，由日本國際合作銀行與日本開發銀行管理，總額為1億美元，用于購買從可再生能源、化工、燃料轉換、廢物處置等項目產生的溫室氣體減排量。日本瑞穗銀行是亞洲第一家宣布采納赤道原則的銀行，高度重視綠色環保理念，持續加大對環保領域信貸投放。

二、我國碳金融發展現狀

第一，政策演進。2010年9月，國務院在《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》首次提出，完善碳排放交易制度；同年10月，出臺的《“十二五”規劃》中明確提出，把降低能源消耗強度和碳排放強度作為約束性指標，逐步建立碳排放交易市場。2012年6月，國家發改委出臺《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，明確了自愿減排交易的產品、場所的申請、審定及核證機構資質的認定程序。同年11月，“十八大”報告中提出，積極開展碳排放交易權試點。2013年11月，十八屆三中全會的決議要求，推行碳排放交易制度。2015年發布的《生態環境監測網絡建設方案》，提出推動統一環境質量監測網絡的建設工作，將建立針對污染物排放自行監測及信息公開體系。同年9月，習近平主席在《中美元首氣候變化聯合聲明》中正式宣布，將于2017年啟動全國碳排放交易體系，覆蓋鋼鐵、電力、化工、建材、造紙和有色金屬等六個重點工業行業。2016年8月，人民銀行等七部委出臺了《關于構建綠色金融體系的指導意見》，提出要促進建立全國統一的碳排放權交易市場和有國際影響力的碳定價中心，有序發展碳金融產品和衍生工具。

第二，碳金融市場發展。2011年10月，國家發改委下發《關于開展碳排放權交易試點工作的通知》，批準在湖北、廣東、北京、上海、天津、深圳、重慶等七個省市開展碳排放權交易試點工作。2012年以來，發改委出臺了《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》《碳排放權管理暫行辦法》等一系列政策，為全國統一碳排放配額交易市場做好了基礎工作。2013年6月，我國碳配額現貨交易市場試點開始啟動，近年來碳市場機制已經成功建立并且運行順利。截至目前七個試點碳市場每年發放配額共計約12億噸二氧化碳當量，線上成交量約為2億噸。預計在2017年全國碳市場啟動后，短時間碳現貨交易有望突破200億元（見下頁表1）。

第三，主要碳金融產品。從2013年碳市場試點啟動以來，七個試點碳市場已推出了多款碳金融產品。國內部分銀行積極參與碳金融市場，包括開展碳資產質押授信、碳配額托管、資金托管和CCER交易結算等業務。目前全國碳金融創新主要表現在兩個方面：一是交易模式創新，主要包括北京推出的碳配額場外掉期交易，湖北和深圳推出的碳配額托管和碳基金等；二是融資模式創新，主要包括廣州和湖北推出的碳配額抵押貸款、上海推出的碳配額質押貸款、深圳推出的綠色結構性存款和碳債券等（見下頁表2）。

三、推進碳金融存在的問題和障礙

第一，法律法規亟待完善。國外碳金融業務已經開展相當長的時間，政府出臺一系列制度辦法對市場進行規范化管理。而國內碳金融市場缺少完整的市場規則和法律制度，機構和企業參與的積極性不足。碳資產對于國內部分金融機構屬于新鮮事物，對操作模式、交易規則不太熟悉，利息補貼、稅費減免、擔保等配套政策也不完善，缺少有效激勵機制，不愿輕易開展低碳金融業務。

第二，交易品種較少。目前，國內碳金融交易品種主要有碳基金、CDM項目和商業銀行開展綠色信貸產品。其中，商業銀行開展的綠色信貸業務成為碳金融投資重要組成部分，

CDM項目市我國與國外碳金融交易的主要產品。以上海、湖北碳排放權交易中心為例，主要交易產品是國內核證自愿減排兩（CCER），交易數額雖然很大，但產品種類較為單一，將影響我國碳金融交易市場健康持續發展。

表1 全國七個省市碳交易所發展情況

表2 全國碳市場主要碳金融創新

第三，專業機構和人才缺乏。碳交易流程中要涉及很多中介服務機構，如法律機構為碳交易體系建設提供服務，研發中心開發交易標準等。碳金融不僅涉及金融市場業務，還要對節能減排項目、能源氣候政策等領域全面的認識。國外金融機構經常與節能技術咨詢公司、碳資產管理公司開展合作，提供相關領域專業能力。目前國內商業銀行對項目開發、操作模式、交易規則等不熟悉，有關碳金融業務的專業機構和專業人才比較匱乏，沒有建立成熟的專業技術咨詢體系，很大程度上降低了碳金融服務的專業性和針對性。

第四，風險對沖工具缺位。碳資產回購、托管，還是碳融資，都會將碳資產價格變動帶來收益和風險，向金融機構或中介機構轉移。國外金融機構開展碳金融業務，都通過衍生品交易方式，對所持標的頭寸的價格風險進行對沖。對于國內大部分試點市場，遠期、期貨、期權等金融衍生產品均未開展，目前只有湖北碳排權交易中心開展了碳遠期產品。商業銀行缺乏控制碳資產風險的工具，參與交易的動力不足，不利于有效開展碳金融業務。

四、政策建議

第一，完善法律法規及監管體系。從國外碳金融發展經驗來看，我國要堅持立法先行的原則，通過構建碳金融政策法規體系，完善監管流程，減少交易風險，營造良好發展環境。一是建立碳金融交易產品、交易主體、碳排放權等最初配給的標準；二是對碳金融核證體系、規則流程等方面，制定針對性的監管措施和風險規則；三是在碳金融衍生品交易、項目信用評級等方面加快立法。

第二，建立統一的碳市場交易平臺。目前全國七省市碳交易試點都有各自交易標準，導致跨平臺交易成本較高，不利于形成規模化和市場整體流動。由于國內碳交易市場分散，無法對價格走勢做出判斷，無法形成統一的價格，使得我國在國際碳交易市場缺乏定價權和發言權。我國亟須建立全國統一交易平臺，成立國家級碳交易所承攬國家統一配額交易工作并牽頭制定全國碳市場交易價格和規則，構建國內碳金融交易網絡。同時，保留現有的試點交易所，引導在各自區域開展碳交易工作。

第三，培育專業機構和隊伍。隨著全球碳金融發展，各類中介機構發揮的作用越來越大，需要我國加緊培育第三方中介機構。中介機構可以提供多種類型的碳金融工具，還可以提供相應的咨詢服務，能有效降低碳市場交易風險和成本。加快培育專業機構，鼓勵金融機構與其加強合作，實現業務模式的協調和對接，促進碳金融業務的發展。同時，建議高校設立碳金融相關專業，支持金融機構設立碳資產管理部門，加強專業人才隊伍建設，積極推動全國碳金融市場發展。

第四，創新風險管理工具。積極開發碳金融衍生產品，通過碳遠期、碳期貨等衍生品交易工具進行對沖，通過交易減少碳資產價格風險，實現碳資產的保值增值，提高碳資產的吸引力，提高銀行等金融機構開展碳金融服務的積極性。放寬二級市場碳交易對銀行、券商、中介機構等的準入標準，鼓勵更多具有碳資產管理能力的機構通過碳市場強化管理能力，提升碳金融服務水平。