JH集團資本運作模式研究

婁明

通過資本運作采取上市、收購或兼并其他企業，收購部分產權、控股或參股等形式進入某一企業，出售部分產權或存量資產，調整資本結構。所有這些較之單靠自己的力量或直接投資更能夠縮短投資周期，分散投資風險。同時，其利用資本市場的金融杠桿作用，直接或者間接控制遠超自己集團的資產規模，充分發展規模優勢和資源的優化配置，提高經濟效益，進而促進資本結構、企業結構、產品結構及經營方式的優化。因此，資本運作可以迅速實現資產增值，是實施大公司、大集團戰略的必然選擇。

JH集團作為天津市國資委直接監管企業，2017年集團經濟總量達到千億元，為國家計劃單列的特大型企業集團，天津市企業100強。JH集團經過做實集團，進行了公司制改革，建立了規范的現代企業制度，完善了各級次的法人治理結構，建立和提升了JH集團的決策力和管控力。

一、JH集團進行資本運作的必要性與可行性分析

（一）必要性。JH集團通過對產權結構調整項目建設的需要，對資金的需求愈加龐大，目前的資金籌集渠道除土地出讓資金和自由資金外，很大部分依靠銀行貸款取得，每年需要承擔巨額的利息成本，因而使得融資成本高，財務風險較大，單一的融資渠道凸顯融資的不確定性風險。但是通過資本運作，推動企業上市在資本市場上進行融資，可使集團直接跨上嶄新的融資平臺，擴寬融資渠道，避免面臨單一融資品種的風險，降低財務成本，大大增強融資安全性，實現跨越式發展。

（二）可行性。JH集團對所屬國有企業融入資本市場、實現直接融資的計劃由來已久，一直積極創造條件。為此，對相關企業進行了股份制改造，擬早日進入資本市場。特別是近年來，市政府、市國資委高度重視和支持國有企業上市工作，JH集團更加堅定信念推進企業改制并發行上市。面對集團公司的快速發展和重大項目建設規模的不斷擴大的形勢，JH集團把實施五大結構調整作為當前及“十三五”期間的戰略任務，特別是進行資本結構調整，資本運作和優化體制機制建設，積極推進企業上市，加快進入資本市場，建立直接融資渠道，是近一時期的重點工作。

二、資本運作的運營模式選擇

（一）立足集團，按照上市標準推進重點企業上市。2016年JH集團實現了重點科技企業在新三板實現了上市，在此背景下，一是積極推動大中型骨干企業進入主板市場，JH集團將按照主板市場的上市條件，適時推動在行業內排名靠前、市場占有率較高、資產規模和財務指標符合要求的DH、HJ等股份公司向證監會申報發行并在主板上市，作為集團登陸資本市場的突破口，帶動其它企業先后上市；二是挖掘專精特新企業在創業板上市，創業板市場是指專門協助高成長的新興創新公司特別是高科技公司籌資并進行的市場，主要面對規模較小的成長型、科技型以及創新型企業。集團將推動下屬企業中具有細分行業優勢、科技含量較高、發展迅速的中小型“專精特新”企業在創業板市場發行上市。

（二）積極發展集團金融業務。

1.發揮財務公司資源優勢搞好資金運營。按照加強財務集中管理，加快財務信息化建設，借鑒國內外企業集團財務公司資金集中管理的成功經驗，充分發揮財務公司金融職能優勢，建立資金池”、“票據池”，實現對資金的歸集和集中管理，防范了資金分散管理的風險，節約了企業資金成本，建設JH集團的資金平臺。

2.籌備成立產業基金。成立產業基金，實現融資多元化，促進JH集團天津市重點項目石化基地的建設發展。借鑒渤海產業基金、船舶產業基金的經驗和模式，開創直接投融資的新模式和新渠道，利用天津金融改革先行先試的優勢，建立具有JH特色的產業基金，通過對成熟企業或具有良好前景的項目進行股權類投資，助推JH集團成員企業的改制及上市，并將通過上市方式實現退出。通過成立產業基金，改善JH集團的融資結構，提高整個集團系統資金使用效率。

（三）實施走出去戰略，積極開展并購、重組

1.開展并購、重組實現間接上市。JH集團具備開展并購、重組的條件。在上市企業中積極尋找適合條件的企業通過資本運作，將集團的一些資產優良、盈利能力較好但不具備上市條件的重點公司，通過并購、重組等資本運作方式注入殼體中，實現借殼上市或者買殼上市，融入資本市場。

2.兼并、重組完善化工產業鏈。JH集團的主營業務為化工產業，目前處于化工行業的基礎化工階段，從壯大集團來看，非常有必要整合化工產業上下游業務。重點是依托現有產業、公用工程及配套設施、港口等優勢資源，加快發展以大型丙烷脫氫制丙烯裝置為龍頭的丙烯產業鏈，優化完善以煤氣化裝置為龍頭的碳一化工產業鏈、乙烯及芳烴下游產業鏈，建設具有循環經濟特色產業鏈及順酐產業鏈等，重點向高附加價值、高技術含量的化工新材料、專用化學品領域延伸。

通過積極參與化工產業整合，積極并購、重組、參股具有某項重點技術和核心競爭力的化工產業，一是完善產業鏈和增強盈利能力，二是合適的時機經過包裝等推動其上市。

三、研究結論

在經濟全球化的大背景下，資本經營和產業實體經營是密不可分的，產業實體經營是以資本價值為起點，又以資本價值的回歸和增值為歸宿。在JH集團的發展過程中，對資金的需求也在不斷加大，資本運作為集團的發展提供了機會，利用融資手段和資本的杠桿效應，加大資本經營的力度，依托資本市場，為產業發展提供動力，為利潤提供新的增長點，切實做大做強JH集團。（作者單位為天津渤海化工集團有限責任公司）