我國資產證券化發展現狀、存在問題及建議

馮麗

我國經濟進入“新常態化”發展，傳統的融資渠道不能滿足需求，開拓新的融資渠道，成為我國經濟發展的重要問題。資產證券化作為現代金融創新技術之一，近年來在我國發展迅速、引起廣泛關注。文本著重介紹ABS業務發展現狀、發揮的作用、存在的問題，并提出了相關建議。

一、發展現狀

我國資產證券化市場（以下簡稱“ABS”）發展仍處于初級發展階段。根據《中國資產證券化白皮書（2017）》的數據，2016 年發行規模約9000 億元人民幣、同比增長近50%；2017年發行規模約14519.82億元、同比增長約67%，其中：2017年發行資產證券化（以下簡稱“ABS”）規模中，信貸ABS發行5977.30億元，占發行總量的41.24%；企業ABS發行7967.57億元，占發行總量的54.87%；資產支持票據（以下簡稱“ABN”）發行574.95億元，占發行總量的3.97%。見圖1-1：

根據相關數據自己整理

二、發揮的作用

ABS業務作為一種創新的融資方式，因其具有籌資成本低、增加資產流動性、隔離風險、優化財務結構等優勢而倍受歡迎，在金融市場體系中發揮著積極的作用。對銀行等金融機構而言：首先，有利于將風險資產從報表中剔除，改善財務比率，提高資本使用效率，滿足風險資本指標的要求；其次，有利于降低銀行固定利率資產的利率風險；最后，有利于降低融資成本，提高收益率。對企業而言，有利于豐富融資渠道，降低融資成本，盤活存量資產，提高資產流動性。對整個金融市場而言，ABS業務發展，有利于活躍市場交易，使投資多元化，吸引國際資本的流入。

三、存在的問題

中國ABS業務起步晚，法制環境不完善，無明確的操作指引，監管缺位亂象頻出，不利于資產證券化市場規范化運作。

（一）法律制度的不健全

隨著我國資產證券化市場的快速發展和不斷擴容，法律監管體系逐步完善，可以明顯看到監管的變化促進了市場運轉效率和市場參與度的提升。但是，存在多部門立法的混亂局面，中國人民銀行、銀保監會、證監會等部門發布的文件都從不同角度給予相關界定，若存在沖突，則對資產證券化市場無法形成有效指導和約束。

除此之外，資產證券化產品要求“真實出售”，目前《信托法》關于信托財產的權屬關系尚未明確規定，盡管《信貸資產證券化試點會計處理規定》中，對資產出表的會計處理進行了規定，但是在法律領域并不能完全適用。

綜上所述，目前針對資產證券化業務的法律監管依然存在瑕疵，需要進一步完善，為市場規范化發展提供制度規范。

（二）市場監管缺位

因法律制度不健全，造成市場監管混亂，存在監管缺位或重疊的現象。監管缺位，引發市場混亂，不利市場培育；現行法律制度，由不同監管部門發布，存在重疊監管的現象，降低了市場運行效率，不利良性發展。

（三）財務稅收制度的不健全

我國《企業會計準則》僅對交易性金融資產、可用出售金融資產、貸款與應收賬款、持有至到期投資等做出明確規定。《企業會計準則》對資產真實出售等涵蓋不夠全面，對會計確認無明確規定，存在盲區；除此之外，ABS業務創新速度快，實踐先于理論發展，為試行會計監管造成困難。另外，稅收制度也存在完善問題。2016年5月1日金融業營改增的正式啟動，然而沒有把利息支出納入進項稅費的抵扣范圍，意味著ABS業務的利息支出無法作為進項稅費抵扣，加重了稅收負擔；ABS業務基礎資產較多，目前基礎資產中關于租賃行業、房地產行業、保理等稅務處理未明確界定，制約了行業發展；除此之外，ABS業務投資收益是否繳納增值稅，存在爭論。

（四）信息披露制度的不完善

ABS業務在培育市場中，其基礎資產估值及現金流的合理預測成為投資者決策的依據，而這有賴于第三方機構的作為。因為第三方機構的獨立、客觀、公正將成為其重中之重。然而，在債券市場和其他債務融資市場，第三方機構依賴于向融資方收取服務費獲取收益，這提供了第三方機構與融資方聯合作弊的可能，不利于投資者進行決策。這種現象，嚴重阻礙了ABS業務市場的發展，應引起監管機構和相關部門的重視。

四、規范發展ABS業務的建議

（一）完善的法律體系，加強統一監管

理論界及實務界普遍研究認為，法律法規的不完善，嚴重制約了我國ABS業務的健康發展。除此之外，我國金融監管采用相對嚴格的分業監管，分業監管對于實現市場的完全統一造成了很大的困難，監管協調機制發揮的作用相對有限，監管中存在不少問題。因此，政府應發揮主導作用，加強統一監管，制定完善的法律體系，健全ABS業務審查標準、信息披露、持續監管要求，建立健全規則制度體系，加強市場自律監管協調工作，推動市場準入，規定監管和信息披露標準統一，為市場發展創造環境。

（二）完善ABS業務會計制度和稅收制度

資產證券化有別于其他融資工具的兩個重要特性是：會計出表和稅收中性。我國目前對信貸資產證券化有相關的會計處理和稅收處理規定，但在企業資產證券化領域還是空白，而且對于存續期間執行審計的主體尚無明確定義。信貸資產證券化目前承擔稅費較多，一定程度上影響了發起機構、投資人對信貸資產證券化的參與積極性。建議完善會計和稅收制度，降低發起機構和投資人的稅收負擔，盡快明確SPV稅收減免制度，解決重復征稅問題，為資產證券化業務發展提供更多便利。

（三）推進信息披露標準化、規范化，降低信息不對稱

信息披露，在ABS業務中起到至關重要的作用。傳統金融依賴于大量的基礎數據、相關材料等進行分析基礎資產，ABS業務以傳統金融基礎資產為載體，不易獲得、不易分析、不易辨別、不易實時更新基礎資產的信息；且交易鏈條較長，信息傳遞不及時易造成信息不對稱。從2008年美國發生的次貸危機來看，對于基礎資產信息披露的缺乏將導致市場風險的發生，而由于金融產品的連鎖效應，這些風險最終呈現的結果往往是倍數放大，給投資者和金融機構帶來難以估量的損失。因而，推進資產證券化信息披露標準化，使其規范化，可以提高信息傳遞的效率和透明度，從而有效降低信息不對稱。

（四）加強風險識別與管控，實現合理的風險定價

ABS業務可借助互聯網技術，利用大數據的概念，通過數據分析、數據跟蹤、數據監控等環節建立嚴密的風控監管體系，實時掌握基礎資產動態，做到事前全面掌握、事中跟蹤、事后檢查歸檔，盡可能切割風險、分散風險，從而有效識別風險、控制風險聚集。監管部門應制定相應的法規制度，引導外部評級機構建立統一的評級標準、評級后的跟蹤調查制度，則發起人能夠通過公正、權威的評級機構評級，實現合理的風險定價，有利于ABS市場價格公開、公平、透明。

（五）運用科技金融，拓展信用增級

恰當的信用增級方式可以有效降低發行成本和投資者風險。目前，區塊鏈技術發展日益成熟。金融與區塊鏈技術的結合，可以實現基礎資產的信息已記入區塊鏈之中，這些信息可以包括貸款人、利率、賬齡、借款人身份及信用情況、還款歷史、抵押物等投資者關心的所有內容，可以為增級機構進行信用增級提供數據支撐，從而拓展增加方式。除此之外，借鑒標準普爾、穆迪等知名評級機構的監管體系，培養具有良好信用評級的中介機構，建立完善的信用評級、增級制度，有利于行業發展。（作者單位為西安交通大學）