我國軍工企業融資結構現狀及問題分析

周偉隆

我國國防科技工業改革取得了一定的成績，軍I企業融資也正走向市場多元化，但是依然存在一些函待解決的問題，通過認清我國軍工企業融資的現狀，分析軍工企業融資而臨的幾大問題，探索可行的對策，推進我國軍工行業進一步發展。

軍工企業 融資結構 問題分析

融資是軍工發展的推進器，對軍工產業有著不可替代的支持作用。完善我國軍工企業融資結構和體系，正是在經濟新常態背景下進一步推進我國國防科技工業持續健康發展的關鍵。當前，我國軍工企業經歷了多次調整改革，但是依然存在著融資渠道單一、股權集中度高等問題。本文結合我國軍工企業融資結構的現實情況，對我國軍工企業融資問題進行探析。

我國軍工企業融資結構現狀

建國初期，我國實行計劃經濟，軍工企業融資的唯一渠道是國家財政撥款；改革開放后，企業融資機制由撥款改為貸款，國有銀行貸款成為軍工企業的主要融資渠道；20世紀90年代以后，我國社會主義市場經濟快速發展，軍工企業融資機制逐步走向市場多元化。

隨著國防科技工業的發展，有關部門先后出臺了《關于非公有制經濟參與國防科技工業建設的指導意見》、《關于國防科技工業投資體制改革的若干意見》、《關于推進軍工企業股份制改造的指導意見》等政策性文件，使軍工企業突破了進人資本市場的壁壘，打通了軍工企業在資本市場的融資渠道。目前，我國軍工企業融資的主要渠道有財政撥款、內源融資、銀行貸款、債券融資和股票融資等。隨著我國國防科技工業體系的不斷完善，我國軍工企業融資也在向市場多元化的方向不斷發展，但仍然存在著一些函待解決的問題。我國軍工企業融資結構存在的問題

（1）融資渠道以財政融資為主。長期以來，我國軍工企業最重要的資金來源就是財政撥款。我國軍工行業是在計劃經濟的環境中成長起來，這些企業成立之初即是國有，在資金支持上由中央財政進行撥款投資，在生產產品及經營業務方面也歸國家統一管理，屬于典型的國有企業管理方式。在1978年國家經濟體制改革階段，我國軍工企業也跟隨經濟體制改革的潮流，開始了體制機制改革。但改革取得的成效有限，軍工企業的發展依然依靠國家財政撥款，研發生產也是有由國家下達計劃。

（2）流動負債比例偏高。我國軍工上市公司的大部分債務以流動負債的形式存在。從近三年軍工上市企業的財務數據可以看出，在負債總額中，超過80%的部分都是流動負債，長期負債所占的比例很小。造成這種現象的原因是：首先，相對于短期流動負債，獲得長期借款需要滿足很多嚴格的條件，所以企業在取得長期貸款艱難時，會通過借短期貸款來解決眼前的需要；其次，短期負債成本較低，且風險易于衡量和掌控，這種負債結構會對軍工上市公司形成極大的財務隱患，如果任其發展下去，勢必會影響公司的日常生產經營。

（3）股權集中度偏高。我國軍工上市公司存在股權結構不合理、股權集中度過高的問題，從上市軍工企業股東的持股比例上來看，國有股“一股獨大”的現象嚴重，平均來看，一般都能達到百分之五十左右。這顯然與合理的股權結構相背離。合理的股權結構的好處是大股東不會對公司的生產經營權和董事會形成絕對的控制，以為其自身的經濟利益服務，這樣就可以保障小股東的利益，調動小股東的投資熱情及積極性。同時當大股東和小股東站在同一立場上，此時利益是一致的，這樣更有利于公司的發展進步。

對策與建議

（1）發展資本市場，為軍工企業融資提供工具。軍工企業以政府的財政資金作為主要資金的主要來源，政府作為主要投資者享有對軍工企業的管理。這樣的模式不利于資助經營、自負盈虧的現代企業制度在軍工企業的建立，同時可能會造成企業資產在運行中的低效率。發展資本市場，首先會更好、更快的聚集資金，滿足軍工企業的資金需求，高效的提供資金支持。其次，在資本市場的不斷發展中，有更多的融資工具不斷的創新出來，為軍工企業提供更多的融資工具。這樣可以發揮資本市場的分配功能，將社會資金在軍工企業之間進行合理的配置。改變軍工企業單一的融資渠道。

（2）減少對債券市場的限制，鼓勵軍工企業債券融資。一直以來，在我國的資本市場上，相比于股票市場的快速發展，債券市場的發展卻不盡人意。并且我國對債券的發行條件限制較多，且很嚴格，導致很多企業無法來通過發行債券獲得資金，嚴格的限制損害了資金使用的靈活性。久而久之就造成了我國的債券市場不發達，與發達國家的債券市場差距越來越大。因此，我國應減少對債券市場的限制，鼓勵軍工企業通過發行債券來籌集資金，同時在穩定證券市場的前提下可以調節企業的資本結構，還應該給與債券市場一些政策上的支持，發行債券優化資產與負債的比例。更重要的是不會導致公司控制權的分散，這對軍工企業來講更為重要。

（3）完善公司治理，降低股權集中度。在我國市場機制不完善的情況下，軍工企業是少數大股東的聯盟。因此，上市軍工企業治理的關鍵是限制大股東掠奪和抑制“內部人”控制現象，可以從以下幾個方面進行：1.通過股權轉讓、配股等多種形式降低第一大股東持股比例，提高后幾大股東的持股比例，縮小與最大股東之間的差距，從而優化軍工上市公司的股本結構。2.不斷規范和完善軍工上市公司法人治理結構，加大國有股減持的力度，增加利益互不相關機構投資者持股比例，真正解決軍工上市公司中“所有者缺位”的問題。

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