我國高新技術企業融資影響因素的研究

王瀚哲

隨著世界高新技術的快速發展和全球經濟一體化趨勢的日趨加強，新一輪的科技革命和產業變革已刻不容緩，高新技術企業已成為我國經濟中的一個新的重要增長點。由于“科教興國，人才強國”戰略的實施，高新技術在我國經濟發展中的作用將進一步凸現出來。但是融資難的問題嚴重制約著我國高薪技術企業的發展.束縛了其前進的步伐，只有研究找到高新技術企業融資的直接的影響因素，才能從根本上解決高新企業融資難的問題，才能促進高新企業的產業化發展。

金融發展 高新企業融資

高新技術企業融資的微觀因素

（1）企業的盈利能力

Myers（1984）優序的融資理論提出這一理論：企業籌資方式是有偏好的，首先會考慮留存收益、再考慮外部融資，在外部融資中，首先考慮的是債務融資。因此若企業的盈利能力較強，現金流足夠充裕，則需要債務融資的量就會越小。因此企業的盈利能力越強，融資水平越低。徐應萍（2006），王新紅（2007），范艷芳（2010）等學者的研究成果都支持這一理論。

（2）企業的營運能力

一個企業的營運能力反映了企業對資源的利用效率和對資產的管理能力，若一個企業的營運能力比較好，資金的運行就會順暢，不容易出現資金鏈突然斷裂面臨資金無法償還的問題，所以企業的營運能力越好，融資水平越高。

（3）企業的償債能力

一個企業的償債能力反映了企業償還債務的能力，若一個企業的償債能力好，信譽就越高。馮亞楠（2015）提出，利用速動比率衡量償債能力最為直接，因為企業的速動比率高說明企業的流動性強，償債能力也就越強，可以更大限度的依靠企業自身的資金運營，從而減少負債。因此企業的償債能力越強，融資水平越低。

（4）企業的成長能力

一個企業的成長能力反映了企業未來的發展前景。一個企業的成長能力指標越好，未來能夠產生收益的可能性就越大，償債能力也就越有保障。風險投資機構更愿意投資給成長能力強的企業。因此根據范艷芳（2010）等人的研究：企業的成長能力越強，融資水平越高。

影響高新企業融資宏觀因素

除了上述分析的高新技術企業自身的影響因素以外，還有一些外部的因素影響高新技術企業的融資。

（1）政策支持門檻高

近些年來，國家十分重視高新技術企業的發展，給予高新技術企業很多政策上的扶持，

雖然政府的政策在近些年來對高新技術企業有所傾斜，但是僅依靠政府的財政撥款和一些基金的支持，門檻過高，投資的規模也十分有限，這些因素影響了高新技術企業的融資，對我國的高新技術企業的發展來說，是遠遠不夠的。

（2）資本市場不夠完善

股權融資是高新技術企業權益融資的主要方式，但是由于我國市場化不完全，建立的多層資本市場不夠完善，大量中小微企業紛紛選擇在新三板上市，導致了分化現象十分嚴重，增加了新三板上市企業的經營風險，企業的盈利能力存在劣勢，融資的難度加強。

（3）信用評級制度不夠完善

很多高新技術企業的管理水平強，成長速度快，但是銀行和金融機構仍然存在著惜貸行為，歸咎原因，是由于我國信用評級制度不夠完善，銀行和金額機構無法獲萚咝錄際跗笠檔慕銜尚？的依據。這不僅無法提升高新技術企業的約束水平，也很難獲得來自銀行和金融機構的融資。

（4）風險投資缺口大

風險投資是推動高新技術企業融資的重要方式，但是我國的風險投資市場并不十分完善，幾乎被國企和政府壟斷，缺少民間資本進入風險投資領域的渠道和規避風險的機制，由于風險投資市場不發達，無法依法建立更多的民間風險投資公司，風險投資的缺口大，對高新技術企業的覆蓋率還是不夠高，據調查，我國的風險投資的貢獻率還不到3%，依然存在規模小，效率低的問題，影響高新技術企業的融資。

提高我國高新技術企業融資水平的建議

（1）企業內部的改進

1.不同的生命周期選擇不同的融資方式。

由于高新技術企業在不同的成長階段有著不同的特點，在種子期和初創期，經營活動不穩定，風險大，銀行和金融機構投資的可能性小，因此在這個階段要依靠政府資金的支持和內部融資；在成長期，高新技術公司的優勢漸漸發揮出來，成長迅速，這時積極引人風險投資將是融資的絕佳方式；而在成熟期，高新技術企業往往運營成熟，規模提高，可以申請上市實現股權融資。

2.加強內部控制，提供可靠指標

根據企業微觀方面的影響因素，企業自身的發展也會影響融資的情況。因此高新技術企業更應該注重內部控制，建立嚴格的管理制度和激勵制度，提高企業的成長水平和營運能力，讓業績說話，提供更真實可靠的衡量公司發展情況的指標，加強銀行和金融機構對企業的信任，使融資變得更加容易。

（2）外部環境的改善

1.健全政策法規環境和制度

我國應加大對高新技術企業的支持，健全政策法規環境和制度，將對高新技術企業的資金支持真正落實到位。建立完善的政策體系，加強對新三板和創業板上市的企業的管理。政府要建立適合高新技術企業的信用擔保體系，并提供法律保障。

2.建立多元化的投資主體

解決高新技術企業的融資問題光靠政府的力量是不夠的，應當推動我國的證券公司、投資銀行積極介人高新技術企業投資領域，為高新技術企業提供更多的融資渠道，解決我國風險投資缺口大的問題，并且實行嚴格的監管制度，建立自上到下的完整體系以促進高新企業的融資。

[1]李善民.科技金融：理論、實踐與案例--兼論廣東科技金融結合的機制與對策[M].中國經濟出版社，2015

[2]范艷芳.我國高新技術上市公司資本結構影響因素的實證研究[D].湖南.湘潭大學，2010

[3]王新紅.影響我國高新技術企業融資能力的因素分析[J].特區經濟，2007（8）：270-271.l0.Hang，p .Analysis on Financing Difficulties of Small and Medium-sized Enterprises in China and Corresponding Countermeasures[J].International Journal ofHnmanities and Social Science， 2013（8）