會計盈余質量、股權性質與資本結構動態調整的分析

周萍

近年來，隨著社會經濟的不斷增長，也為計量經濟學的發展提供了良好空間，對于資本結構的研究，也逐漸從原本的靜態分析拓展至動態分析領域。從動態權衡理論角度出發，認為目標資本結構確實存在，但卻s公司實際資本結構間存在一定偏差，文章對會計盈余質量、般權性質s資本結構動態調整進行了分析。

會計盈余質量 股權性質 資本結構 動態調整 國有企業

資本結構的相關問題一直都是企業發展過程中較為關注的焦點，伴隨著計量經濟學的快速發展，個別研究人員發現企業資本結構并非穩定存在，而是會隨著環境和時間的變化而改變，在此背景下，動態資本結構理論應運而生，其可從一個全新的角度，對資本結構調整這一行為加以詮釋。

資本結構調整速度以及影晌因素

（1）資本結構調整速度與公司內部特征

企業在不斷發展的過程中，當其實際資本結構與最優資本結構出現較大偏差時，便會對企業的資本結構調整速度造成影響。當公司的成長性較強、規模較大時，其資本結構調整速度也會隨之加快。另外，據相關研究表明，股東的持股比例、公司實際的盈利能力等，也會對資本結構調整速度造成影響和波動，并呈現出一定的正相關關系，但收益的波動性以及貸款利率則往往會產生完全不同的結果，即呈現出負相關的關系。

若企業發展處于衰退時期，則其資本結構調整速度最大，且還會隨著產品的獨特性而呈現出增加的趨勢，反之，若企業發展處于成熟時期，隨著其自身盈利能力的不斷提升，其資本結構反而會減小。由于企業的生命周期不同，因此，也會使其資本結構調整速度不一致。

（2）資本結構調整速度與外部環境

在外部環境中，制度因素往往會對企業的資本結構調整速度產生較大影響，不管是債務融資還是股權融資，導致資本成本較高的原因在于我國的金融體制和市場發展不完善。研究還表明，企業的資本結構調整速度還會受到宏觀因素的影響，而資本結構往往還會隨著GDP的上升而增加，同時還會與貸款利率和通貨膨脹率之間呈現負相關的關系。

市場化程度雖可對企業的資本結構調整產生一定的積極影響，但其中的消極影響仍無法被完傘忽視，但伴隨著這種市場化程度的日漸加深，企業的資本結構調整水平反而呈下降趨勢。另外，股權性質的不同也會對企業的資本結構調整速度產生波動，該現象在過度負債企業中最為顯著。

會計盈余質量、股權性質與資本結構動態調整分析

中國的市場環境具有一定特殊性，由于約束機制和激勵機制的不同，進而也使國有企業以及非國有企業的發展產生較大差別。相比于后者，前者獲取信貸資金更加容易，但其往往需要面臨更加嚴重的預算軟約束。另外，國有企業的薪資往往會受到一定管制，相比之下，非國有企業在這一方面則更加具備市場化特征。因此，在上述兩種企業中，經理人的激勵強度也會存在較大差異。在國有企業中，經理人的實際利益通常較為穩定，故其通常不會過多的關注資本結構調整問題。

可見，在研究上市公司資本結構的過程中，企業的股權性質屬于一個不易被忽視的因素。文章在總結了資本結構動態調整和會計盈余質量關系的前提下，將樣本分為“國有”和“非國有”兩種，日的在于檢驗在不同類型的企業中，會計盈余質量對于企業資本結構調整所產生的差異影響。

（1）會計盈余質量、股權性質與資本結構偏離

結合以往的研究案例，可得出會計盈余質量可對企業資本結構動態調整產生一定影響，但若企業性質不同，則這種影響行為往往也會存在較大差異，為證實這一觀點，將樣本分為“國有”和“非國有”，借助相關理論模型，對卜述觀點進行了回歸分析。

研究表明，對于國有企業而言，企業資本的偏離程度與會計盈余質量在1%的程度上顯著相關，而對于非國有企業而言，則企業資本的偏離程度與會計盈余質量在5%的程度上顯著相關。由此可得出結論，在國有企業中，企業資本的偏離程度與會計盈余質量的負相關關系更為突出。

對產生上述結果的原因進行深入分析，發現可能是由于國有企業以及非國有企業經理人所抱有的目的不同所導致，前者看重的是自己的前途和名譽，而后者更加看重自身的利益，因此，在操控盈余的過程中也會帶有完全不同的動機，進而導致其盈余質量遠遠低于國有企業。

（2）會計盈余質量、股權性質與資本結構調整速度

結合上述可知，股權性質可對資本結構偏離程度和盈余質量關系產生一定影響，為了驗證在不同股權性質的企業中，資本結構調整速度和會計盈余質量會產生差異性的觀點，需借助相關模型進行回歸分析。

分析表明，在國有企業中，資本的調整速度和會計盈余質量之間呈正相關關系，但該關系在非國有企業中卻并不成立。究其根本，主要是因為，在國有企業中，經理人往往不會為了自身利益而對盈余進行操控，其更加看重自身的前途和名譽，因此，會計盈余質量也就會相對較高，資本結構的調整速度也會相對較快。非國有企業則完傘相反，總之，產生這一現象的原因，與經理人自身的動機具有較為密切的聯系。

綜上所述，在研究會計盈余質量、股權性質與資本結構動態調整之間關系的過程中，國內研究學者通常都是依照大數據來進行，實質上，個例研究、問卷發放也不失為一種有效方式。另外，由于國內資本市場發展的局限性，進而也會對樣本選擇造成影響，這些問題均應在后續研究中加以重視，從而確保研究結果的精準性。

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