供應鏈金融的演進與互聯網金融下的中小企業融資模式

謝立鴻

本文在供應鏈金融的研究文獻回顧的基礎上，對供應鏈金融的演進階段以及特征進行了探討，指出供應鏈金融依賴于實體經濟并由其健康發展帶來金融收益。中小企業可憑借其所在供應鏈的整體實力和資信水平獲得融資。而在互聯網供應鏈金融時代下，中小企業面臨更多的融資模武選擇，如P2P平臺融資、電商小額貸款融資、平臺眾籌融資和線上金融門戶融資等，融資成本進一步降低。

供應鏈金融 綜述

互聯網供應鏈金融 研究展望

引言

隨著企業間日益激烈的競爭和管理制度的逐漸完善以及市場的飽和，單個企業很難憑借其擁有的資源以及能力獲得持久的競爭優勢。而供應鏈則強調鏈條整體利益最大化，對供應鏈上物流，信息流，資金流全局優化來實現目標，并通過正式與非正式的契約來實現利益再分配與合作。然而資金上的瓶頸問題，使得參與企業的運營計劃受到了嚴重的阻礙。當企業的資金周轉出行問題時，很難再進行原材料采購與生產，從而導致下游企業出現產品與服務短缺，影響供應鏈績效。企業支出和收入的資金上的“延遲”，主要來自：制造商采購與原材料到達之間的在途物資；產成品/半成品到銷售出去的的庫存；產品銷售到收到現金之間的應收賬款；下游企業支付現金到實際收到款項的現金轉換周期。而面臨資金周轉問題的中小企業，由于財務信息不完善、財務指標難以符合傳統融資要求以及抵押資產少的問題，很難獲得銀行融資。在此背景之下，供應鏈金融便得到了重視。根據國外機構Demica統計的數據，2011年到2013年，國際銀行的供應鏈金融業務的增長率約為30%到40%，在2020年之前，供應鏈金融業務的年增長速度都不會低于10%。而根據行業報告數據顯示，到2020年我國的供應鏈金融市場總額將達到14.98萬億元左右。可見供應鏈金融在國內外都富有活力。

供應鏈金融，是以發生在供應鏈上的商業交易價值為基礎，設計一些列的為供應商提供流動資本融資和現金流的解決方案。供應鏈金融是依賴其供應鏈上的實體流程及產生的價值，在為參與企業解決資金“瓶頸”問題的同時，獲得適當的金融收益的一個良性循環的過程。

文獻綜述

在國外文獻中，最早提出供應鏈金融概念的是Timme等，他們在一篇調查企業資金運營狀況的報告中支出，通過供應鏈參與者與外部金融機構的合作，有利于供應鏈整體利益的實現。WilliamRoland Hartley-Urquhart認為，供應鏈融資作為投入要素的一種，就像物料計劃的“準時制”一樣，要減少由于鏈上企業沒有協調的需求而導致的資金配置低效率。他認為，供應商的資金成本比下游企業更高。Hartley提出了預付賬款融資模式和供應鏈融資系統的設計理念。通過金融機構、供應商和零售商的信息共享，金融機構根據銷售信息可以為零售商進行融資，使后者能用該資金提前采購。零售商用銷售收入償還貸款。Beck總結了中小企業的融資現狀，并且指出資金短缺制約了其對經濟增長發揮更大作用。

在我國許多學著也進行了相關研究，多集中在與中小企業融資的問題上。任文超在1998年提出物資銀行的概念，提出動產可以作為銀行融資服務的抵押物進行擔保，而不僅僅只有不動產抵押。隨后，朱道立提出了“融通倉”的概念。融通倉作為第三方物流服務平臺，它為中小企業與銀行建立起了信息平臺的橋梁，同時幫助中小企業獲得一些融資上的幫助。深圳發展銀行提出”M+1+N“的供應鏈金融模式，即商業銀行與1家供應鏈核心企業展開合作，根據供應鏈中與核心企業貿易頻繁并且信用獲得認可的企業，即M個上游企業與N個下游企業，提供融資。雷蕾從供應鏈金融的概念與模式研究、供應鏈金融業務中銀行的風險管理研究、基于第三方B2B平臺的線上供應鏈金融及其風險管理研究三個方面進行綜述。熊熊則指出，傳統銀行融資下的信用風險評價指標的選擇以及權重完全來自專家經驗給出，缺乏科學性。作者重新構建了適應供應鏈企業融資的指標，如申請人資質、交易對手資質、融資項下資產情況、供應鏈運營狀況等。宋華則分析了供應鏈金融發展的3個階段以及不同階段中的供應鏈金融客體要素和主體要素如何對其發展產生影響。史金召深入討論互聯網供應鏈金融融資下的激勵契約設計問題，運用委托代理理論及博弈論等理論分析銀行與第三方B2B電商平臺的合作關系。

供應鏈金融之所以能解決中小企業面臨的資金問題，在于金融機構可以根據其在的供應鏈運營狀況與核心企業的信用進行融資，而傳統銀行授信只關注被授信企業的資質。中小企業由于其財務信息透明度低，財務指標難以符合融資標準和抵押資產價值不夠，很多獲得傳統商業銀行融資。而供應鏈金融利用與之交易的大型企業資信為其融資，降低中小企業融資成本。反向保理業務是一個典型的業務類型。

供應鏈金融的演進

供應鏈金融發展分為三個階段，每個階段金融機構與供應鏈企業間的關系強度并不相同。在第一階段中，銀行是供應鏈金融的主體，與其融資的企業在關系上只是資金上的借貸關系。銀行通過對核心企業的信任建立連接，并且由其作為基本點進行拓展，即與核心企業進行穩定貿易并且獲得信任的企業進行融資，獲取相應的融資費用以及利息。在這一階段中，銀行重視融資抵押物的價值保障，比如與抵押物所發生的應收賬款，預付賬款，庫存等。融資提供方關注融資企業對資金的使用效率，確保能按期回收本息，而忽略了其供應鏈管理能力、需求管理、客戶關系管理、采購與供應商管理，不利于其后續的發展。原因在于商業銀行并未真正與供應鏈利益一體，只是使用核心企業的信用作為融資保障對其合作企業進行融資，獲得利差收益。而對于銀行來說，這種依靠單一的企業信用并不保障，其掌握的供應鏈信息主要來自核心企業，違約的風險依然存在。而那些銷量穩定，信用良好但未能與銀行所選擇的核心企業發生貿易往來的眾多中小企業，不能獲得融資提供效率，同時為銀行創造更多收入。

而在第二階段中，金融服務的主體及其與供應鏈中的關系發生了變化。供應鏈金融服務的主體變成了供應鏈中的核心企業，同時也作為綜合風險管理者，而商業銀行僅作為資金提供方。核心企業作為供應鏈中的直接參與和設計著，對供應鏈的運作流程和信息能夠即時和全面的把握，準確掌握供應鏈金融的需求與風險。作為供應鏈的參與者，核心企業能在運作流程中不同流程之間的互動里產生的結構化信息里，發現運營中的問題。而且，核心企業不僅僅關心作為融資質押的物的擔保，也重視物的“狀態”，即企業對于商流和物流及信息流的管理水平。在適當的時間、適當的地點，以適當的價格、適當的質量和適當的數量提供給適當的顧客，是物的價值最大化的狀態，也是企業供應鏈管理水平的體現。在這一階段，供應鏈金融服務提供商不強調金融業務的盈利水平，而是利用金融工具發展產業供應鏈，同時通過改善的供應鏈運營狀況，獲得良好的現金流，實現金融增值。核心企業的目的在于幫助供應鏈整體縮短供應鏈現金流量周期，以增強供應鏈整體競爭優勢。

由于互聯網技術的發展極大緩解了參與各方信息不對稱的問題，并且大幅降低了信息獲取和處理成本，互聯網、物聯網等技術手段極大地豐富了信息收集渠道。大數據的供應鏈金融能從更多維度動態衡量企業真實運營水平和其他各種行為，從而更好的評估融資風險，使融資擁有更多可能性。供應鏈金融的第三階段，即互聯網供應鏈金融。這階段的供應鏈結構更為復雜，不僅包括縱向上的企業，也包括橫向上的同質化企業，利益相關者更為廣泛。核心企業作為平臺建設組織者，可以主導接人企業的信息系統標準化，更全面的掌握整個供應網的信息流、物流、商流、資金流，也更及時的配置其他參與企業的資源，更能發掘數據里隱含供應鏈的細小問題。通過平臺上的大數據，提高了眾多融資需求方的運營狀況以及風險水平等信息透明度。

互聯網金融下的中小企業融資

傳統金融機構通過中小企業或交易對手被動的獲取資信信息，如財務狀況、生產能力、信用歷史，不利于真實反映信息情況，造成銀企雙方信息不對稱。而互聯網金融通過運營當中產生的大數據，通過對其整理分析，可以及時、精準、完整的掌握中小企業的供應鏈管理能力、現金流、市場份額以及交易記錄。同樣對于需要融資的中小企業，通過云計算對相關大數據進行深人挖掘和分析，可以得到融資提供方的特征信息，打破雙方信息不對稱的壁壘，降低了信息搜尋帶來的交易成本。目前國內互聯網融資模式，主要有以下四種。

（1）P2P互聯網金融模式

在這種模式下，貸款企業主通過P2P網絡融資平臺的渠道優勢，向潛在投資者發布借貸信息，形成競爭性公開招標，從而獲得市場化的利率。貸款方在平臺上發布融資利率以及資信條件待企業主選擇，企業主在P2P平臺上比較選擇后向貸款方的申請，而其資格信用狀況只有在符合條件的情況下才能獲得融資。在此過程中，P2P網貸平臺僅作為信息平臺提供方，并不承擔信用風險。而在互聯網金融時代下，企業信用狀況極容易被獲得，違約成本大。同時作為中介方，P2P網貸平臺并不以利差收入作為其利益來源。由于其不承擔融資風險，僅提供借貸信息，故只獲取信息服務費用，從而又降低了雙方融資成本，使得更低的借貸利率成為可能。

（2）基于互聯網平臺下的大眾籌資模式

互聯網時代的眾籌是指通過網絡平臺發布籌款項目信息并獲得融資的模式。許多中小企業或者創業者面臨資源缺乏的壓力，項目計劃難以推進。籌資者通過線上平臺提供項目信息，創意，計劃，吸引志同道合的投資者獲得籌資。出資者出于對項目的興趣，承諾在目標期限內投資一定數量的資金。每當項目進展到一定階段，出資者可以后續追加投人。若項目成功，出資者將根據出資額獲得項目產品、收入資金或者股權。

（3）基于大數據的小額貸款融資模式

該模式主要是指由電商為滿足電子商務領域的小額融資需求而設立的電商融資平臺，具有融資門檻低、資金周轉快、貸款靈活的特點。電商平臺作為供應鏈金融模式中的重要參與者，發揮為中小企業提供融資服務以及綜合風險管理者的職責。電商平臺除了作為交易平臺，還未企業間物流運輸、庫存管理、交付等提供優化服務，通過互聯網平臺和大數據分析技術，在海里的交易數據和客戶資源中，挖掘中小企業市場潛力，對企業融資與建議提高供應鏈整體活力。因此，該模式不僅提高了資金流動性，在大數據分析技術的幫助下，物流、商流、資金流和信息流在一定程度上得到了整合與優化，從而提升了整個系統的供應鏈管理水平。

（4）互聯網金融門戶融資模式

互聯網金融門戶是指利用互聯網門戶平臺進行金融產品銷售、提供金融服務信息、匯集客戶信息與資源、網絡搜索服務、金融產品比較等，為其門戶網站的各類參與主體提供多樣化的金融服務平臺。該模式的核心本質就是“搜索+比價”模式，將各家金融機構的多樣化產品放在平臺上，用戶通過對各種金融產品的特點、價格、類型、期限等進行對比分析，挑選適合自身需求的金融產品和服務。

結論

本文在回顧供應鏈金融研究文獻的基礎上，探索了供應鏈金融發展的三個階段，分析了其各階段中的特征，并對供應鏈金融發展的新事物——互聯網金融進行了探索。傳統的信貸模式由于無法消除信息不對稱下的逆向選擇和道德風險，不能有效解決中小企業融資難問題。供應鏈金融關注實體產業的發展，改善參與企業供應鏈管理水平的同時，獲得金融收益。

而依賴與供應鏈信用的中小企業，更容易獲得金融機構的融資。而互聯網金融憑借大數據挖掘實現規避風險、優化經營效率，增強企業融資的便捷性和經濟性。利用大數據技術，金融服務組織可以逐步解決信用評估、風險防范等問題。而大數據時代下的供應鏈金融仍有一些問題需得到解決，比如企業信息安全以及對大數據進行分析的系統能力。

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