A股份有限公司首次分紅的動因分析

朱彤

案例過程

自2012年上市以來，企業(yè)都正常盈利，但一直未進(jìn)行送股、轉(zhuǎn)贈股等股利分配，只是定期在年末進(jìn)行派息。A作為具備高送轉(zhuǎn)潛力的企業(yè)，從上市以來一直都是市場關(guān)注的對象。在上市后的第二年，投資者的熱情高漲，再加上市場上的炒作，讓公司推出送轉(zhuǎn)方案的呼聲越來越高，為了維護(hù)企業(yè)的形象和對市場負(fù)責(zé)的立場，公司發(fā)出聲明表明不會推出股利分配的方案。到2016年，從深交所互動平臺上可以看到，又有多名投資者提議公司推出股利分配方案，而作為潛力股之一的A在屢屢讓投資者失望之后，終于有所行動。

在6月29日，A收到了集團(tuán)提議年中利潤分配預(yù)案，擬向全體股東進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，每10股送5股轉(zhuǎn)增25股，同時(shí)派現(xiàn)1.25元。在6月30日，企業(yè)在相關(guān)網(wǎng)站上正式進(jìn)行公告，并且在公告中寫明提議理由，是因?yàn)楣痉细咚娃D(zhuǎn)的要求，同時(shí)也合理、合法、合規(guī)，也愿意和股東一起分享經(jīng)營成果。憑借這份高送轉(zhuǎn)利潤分紅方案，A的股價(jià)一路攀升，從正式發(fā)布公告之前就開始預(yù)熱上漲，到除權(quán)除息日9月22日之間，公司的股票幾次停牌，最高價(jià)格已經(jīng)突破79元。對于這段時(shí)間買賣的投資者來說，完全已經(jīng)是賺的盆滿缽滿了。2016年底至2017年初，A的股價(jià)收益又回到了分紅發(fā)生前，甚至跌破原來的狀態(tài)。

動因分析

（1）首次分紅的行為不占用資金

A的首次分紅采取的是每10股送5股轉(zhuǎn)增25股并派現(xiàn)金1.25元，這是采用股票股利進(jìn)行分派股利的一種方式，這其中送的5股是在未分配利潤中進(jìn)行的提取，轉(zhuǎn)增的25股是在資本公積中提取。

這種方式既不會對資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生任何變化，也不會提高股東所擁有的財(cái)富，只是按照一定的比例向股權(quán)登記日那天在冊的投資人進(jìn)行送股，這樣可以為以后企業(yè)良性發(fā)展做出信號表示。轉(zhuǎn)增之后，雖然公司的總股本增加了，但是每股收益下降了，所以在資產(chǎn)負(fù)債表中，一般科目都不受影響。同時(shí)這種方式下公司不用分派出現(xiàn)金，可以更好的進(jìn)行投資經(jīng)營活動，給公司留下較為充足的資金。

（2）滿足管理者的需求

首次分紅的行為可以提升A管理者經(jīng)營業(yè)績。因?yàn)楦咚娃D(zhuǎn)營造的良好市場氛圍，形成正面的市場效應(yīng)，拉升了股價(jià)，股價(jià)的上漲能給上市公司帶來各樣的好處，比如可以讓大股東質(zhì)押手中的股權(quán)進(jìn)行融資；可以讓銀行等金融機(jī)構(gòu)對公司充滿信心，給予正面的資金支持；可以讓企業(yè)在看起來順利發(fā)展的環(huán)境中穩(wěn)步前進(jìn)，提高經(jīng)營狀況。這樣上市公司的管理層實(shí)現(xiàn)了他的管理目標(biāo)。同樣，首次分紅的行為在管理層提高經(jīng)營業(yè)績的時(shí)候，可以進(jìn)行正常運(yùn)營的建設(shè)，借這一次的高送轉(zhuǎn)契機(jī)擴(kuò)大自己的日常經(jīng)營，從而從一次投機(jī)的炒作，變?yōu)橄蛏锨斑M(jìn)的契機(jī)。

（3）擁有中央?yún)R金的支持

在2016年的十大股東中中央?yún)R金的名稱也是令人關(guān)注，它是由國務(wù)院授權(quán)建立的國有獨(dú)資企業(yè)，不進(jìn)行商業(yè)性質(zhì)的經(jīng)營，只是為國家進(jìn)行重點(diǎn)金融企業(yè)的投資，實(shí)現(xiàn)國有金融資產(chǎn)保值和增值。其控股的金融機(jī)構(gòu)有國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、工農(nóng)中建四大行，中信建設(shè)等等。

2015年末開始中央?yún)R金及其控股的銀行，在A的股權(quán)方面就已經(jīng)占有一席之地，2015年12月占有0.81%，2016年3月占有0.55%，在2016年6月拋售出去消失在十大股東的行列，2016年9月又回到排行榜占比0.27%。由此可見，作為A的股東，中央?yún)R金也在進(jìn)行股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的管理，這對于A進(jìn)行此項(xiàng)首次分紅的行為更是勢在必行，而且有利可圖。

（4）凝聚員工的忠誠度

在2016年5月13日，于中國登記結(jié)算有限責(zé)任公司完成了高送轉(zhuǎn)前的回購注銷登記，讓公司股份變更為124989282股。同時(shí)，對滿足解鎖條件的41名員工的股權(quán)激勵(lì)未解鎖限制性股份進(jìn)行解鎖，這些股份包括限制期間應(yīng)獲得的各項(xiàng)紅利，如年末的派息，因此將回購價(jià)格定為11.11元每股，這次回購的資金總額為18544145.40元，全部來自于公司自有資金。

將企業(yè)的閑置資金通過這種解鎖的方式返還給股東，不僅可以增加流動的股票，還可以在一定程度上增強(qiáng)市場的流動性，也給員工對即將發(fā)生的首次分紅行為提供了資金的支持，同時(shí)調(diào)動了員工的積極性，這有利于公司高股價(jià)的形成，刺激市場的競爭，也給希望通過此次分紅獲得收益的投資者提供了更加大的機(jī)會，更重要的是，借此機(jī)會讓更多的員工成為股東，成為公司的忠誠守護(hù)者。

（5）存在發(fā)展的正效益

從歷史股價(jià)可以看出，A高送轉(zhuǎn)行為，在6月30日發(fā)出公告前就已經(jīng)對股價(jià)產(chǎn)生了巨大的影響，在公告之后也是一路上升，從前段時(shí)間股價(jià)的20元左右，最高上漲到了79.10元。由于市場上的信息不對稱，使得投資者盲目投資，令股價(jià)上漲，而股價(jià)的上漲又可以表明投資者看好該上市公司的發(fā)展前景，進(jìn)而繼續(xù)爭先購買該公司的股票，使股價(jià)不斷循環(huán)上升，同樣也會使其他投資者潛意識感覺公司的發(fā)展前景得到市場的認(rèn)可，是一家具有發(fā)展?jié)摿Φ墓荆瑺I造了良好的市場效應(yīng)。

同時(shí)也意味上市公司市值的上升，能為公司的融資帶來很多便利。比如公司的市值，在2016年4月4日，股價(jià)為每股31.10元，總股本12499萬股，總市值為388718.90萬元；到2016年9月9日，股價(jià)為每股79.10元，總股本49996萬股，總市值為3954683.60萬元，此次分紅行為一下子可以給企業(yè)的市值增加3565964.70萬元。所以，當(dāng)高送轉(zhuǎn)這種股利政策能帶來正向的市場效應(yīng)時(shí)，上市公司也就越偏好于進(jìn)行這種行為。