基于哈佛分析框架的瀘州老窖財(cái)務(wù)分析

孟令歡

財(cái)務(wù)報(bào)表能夠綜合反映公司經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)其進(jìn)行分析不僅能評(píng)價(jià)公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況，還能對(duì)公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。哈佛分析框架是從戰(zhàn)略角度分析公司姑務(wù)狀況，既分析企業(yè)外部環(huán)境，又分析企業(yè)窘身肉部條件，最后科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景。本文利用哈佛分析框架對(duì)瀘州老窖近五年年報(bào)進(jìn)行分析，全面解讀瀘嫌老窖，最后得出結(jié)論。

哈佛分析框架

瀘州老窖 財(cái)務(wù)分析

哈佛分析框架的概念及內(nèi)容

哈佛分析框架是由哈佛大學(xué)佩普（KGPalepu）希利（P_M.Healy）和伯納德（ VL.Bemard）三位學(xué)者提出，從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析四個(gè)方面，形成框架，對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，最終準(zhǔn)確預(yù)測(cè)公司發(fā)展前景。具體來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略分析旨在分析公司所處環(huán)境，為其他分析奠定基礎(chǔ)；會(huì)計(jì)分析旨在通過(guò)分析公司使用的會(huì)計(jì)政策和估計(jì)方法，確定財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)信息的真實(shí)有效性；財(cái)務(wù)分析旨在通過(guò)財(cái)務(wù)分析法分析公司盈利、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量，結(jié)合過(guò)去經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，判斷公司能否持續(xù)發(fā)展；前景分析旨在預(yù)測(cè)公司發(fā)展前景，提出有利于公司發(fā)展的策略。以下就以瀘州老窖有限公司為例，運(yùn)用哈佛分析框架對(duì)瀘州老窖進(jìn)行全面分析。

瀘州老窖有限公司背景

瀘州老窖股份有限公司始建于1950年3月，原身為瀘州老窖酒廠，1993年9月正式改名瀘州老窖股份有限公司，10月公開(kāi)發(fā)行股票，于1994年5月9日在深交所掛牌交易。瀘州老窖是我國(guó)著名的濃香型白酒，是中國(guó)最古老的四大名酒之一，被譽(yù)為“濃香鼻祖，酒中泰斗”堅(jiān)持“讓中國(guó)白酒的質(zhì)量看得見(jiàn)”理念，始終重視質(zhì)量追求。

戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析主要包括行業(yè)分析和戰(zhàn)略分析兩方面。

（1）行業(yè)分析

從價(jià)值鏈角度出發(fā)，白酒行業(yè)可以直接進(jìn)入交易市場(chǎng)，因此很容易受市場(chǎng)變化的影響。近幾年，白酒行業(yè)銷售量持續(xù)上升，公司盈利能力不斷提升，生產(chǎn)規(guī)模也在不停地?cái)U(kuò)大，越來(lái)越多的省市建立了白酒工業(yè)區(qū)。但是因?yàn)榘拙圃诤艽蟪潭壬蠒?huì)受到地點(diǎn)和氣候的影響，使得白酒行業(yè)具有很強(qiáng)的地域性，集中度高，易形成寡頭壟斷。我國(guó)白酒行業(yè)基本處于成熟階段，成長(zhǎng)性不強(qiáng)，需要公司加強(qiáng)資源整合力度。

（2）戰(zhàn)略分析

白酒行業(yè)正處于從擴(kuò)張型向競(jìng)爭(zhēng)型轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，瀘州老窖順應(yīng)時(shí)代要求，開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司注重“大單品”營(yíng)銷，聚焦品牌力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模上量。主要內(nèi)容包含以下幾點(diǎn)：國(guó)窖1573-保持穩(wěn)定，由消費(fèi)者決定價(jià)格； 頭曲、二曲—占整體銷售比例30%左右；窖齡酒新派白酒，高于特曲，低于1573；特曲定位傳統(tǒng)，調(diào)價(jià)為窖齡酒騰出空間。近幾年，瀘州老窖繼續(xù)堅(jiān)持此戰(zhàn)略，保持戰(zhàn)略的穩(wěn)定性，以維持公司的繼續(xù)發(fā)展，同時(shí)，也注重鞏固傳統(tǒng)市場(chǎng)，力爭(zhēng)取得新的突破。

會(huì)計(jì)分析

本文主要從存貨和預(yù)收賬款兩個(gè)方面對(duì)瀘州老窖進(jìn)行會(huì)計(jì)分析。

（1）存貨

存貨是白酒企業(yè)資產(chǎn)升值的關(guān)鍵，瀘州老窖近五年存貨變化情況如下表： 從上表可以看出，近五年，瀘州老窖存貨量基本呈下降趨勢(shì)，僅2014年大幅增長(zhǎng)，追其原因是國(guó)家宏觀政策的影響，行業(yè)內(nèi)爆發(fā)了大量如“塑化劑危機(jī)”、“勾兌門”等不良事件，國(guó)家加大了調(diào)控力度，發(fā)布了限制“三公消費(fèi)”、禁酒令等政策，使得白酒銷售量受到了影響，存貨大幅上升。

（2）預(yù)收賬款

預(yù)收賬款的數(shù)量可以證明一個(gè)公司的信譽(yù)度，預(yù)收賬款越多，說(shuō)明公司議價(jià)能力越強(qiáng)，客戶提前支付的資金越多。

從上表可以看出，近五年，瀘州老窖預(yù)收賬款基本呈下降趨勢(shì)，2014年大度增長(zhǎng)則是因?yàn)闉o州老窖預(yù)收了大量關(guān)聯(lián)方企業(yè)的貸款。2015和2016年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)是因?yàn)楣菊{(diào)整了營(yíng)銷策略，重視經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致公司預(yù)收賬款數(shù)額下降。

財(cái)務(wù)分析

（1）償債能力

從上表可以看出，瀘州老窖償債能力不斷增強(qiáng)，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較小，財(cái)務(wù)狀況較好，股東利益能夠得到一定的保障，但是，公司產(chǎn)權(quán)比率明顯下降，說(shuō)明公司資金結(jié)構(gòu)存在一定問(wèn)題，利息支付倍數(shù)近兩年大幅下降，說(shuō)明公司支付利息的能力降低。

（2）盈利能力

從上表可以看出，瀘州老窖2014年盈利能力處于這五年來(lái)最低水平，究其原因，是因?yàn)闉o州老窖在2014年產(chǎn)品定位策略出現(xiàn)嚴(yán)重不足，各類產(chǎn)品定價(jià)6元到600元，這種模糊定位嚴(yán)重影響了瀘州老窖的盈利能力。近兩年公司調(diào)整了產(chǎn)品定價(jià)和銷售策略，盈利能力明顯提高。

（3）運(yùn)營(yíng)能力

從上表可以看出，瀘州老窖運(yùn)營(yíng)能力在2014年處于最低水平，主要是受宏觀環(huán)境的影響，公司銷售收入大幅下降，2015年開(kāi)始資產(chǎn)流動(dòng)性明顯增強(qiáng)，壞賬損失減少，能較好的利用自身資產(chǎn)，公司運(yùn)營(yíng)能力提高。

（4）成長(zhǎng)能力

從上表可以看出，瀘州老窖成長(zhǎng)能力指標(biāo)在2013和2014兩年普遍下降，原因是2013年公司調(diào)整了銷售策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大了中低檔產(chǎn)品銷售，公司利潤(rùn)下降，2015年轉(zhuǎn)好，則是因?yàn)闉o州老窖適時(shí)調(diào)整了企業(yè)發(fā)展政策，發(fā)展了砍條碼、推行大單品戰(zhàn)略政策，致使企業(yè)利潤(rùn)激增，成長(zhǎng)能力劇增。

前景分析

瀘州老窖將繼續(xù)以白酒銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品方面聚焦五大戰(zhàn)略單品，采取砍條碼、降價(jià)等方式解決條碼混亂、產(chǎn)品滯銷問(wèn)題，渠道方面降庫(kù)存，建立品牌專營(yíng)公司，使渠道逐漸陔復(fù)良性發(fā)展。公司會(huì)加強(qiáng)終端掌控，擴(kuò)充促放量，逐步提高中高端窖齡酒和特曲收入，希望在百元價(jià)位段獲得全國(guó)性突破。同時(shí)，公司也會(huì)聽(tīng)從國(guó)家政策，走可持續(xù)發(fā)展道路，堅(jiān)持自身利益和社會(huì)效益雙贏原則，和諧發(fā)展，努力成為國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)領(lǐng)跑者。

結(jié)論

通過(guò)以上分析可知，經(jīng)過(guò)2014年白酒市場(chǎng)低迷之后，瀘州老窖適時(shí)調(diào)整了產(chǎn)品策略和管理策略，公司償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力都得到大幅提高，公司前景廣闊，具有很大的發(fā)展空間，所以，公司要繼續(xù)順應(yīng)國(guó)家政策發(fā)展，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變銷售策略，減少庫(kù)存量，增加市場(chǎng)占有率，準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，找好主營(yíng)銷售業(yè)務(wù)方向，提高資產(chǎn)利用率，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的同時(shí)，注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展，維持企業(yè)良好發(fā)展前景。

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