基于EVA的文化傳媒企業業績評價

龍錦

企業保持穩定的業績增長需要建立在科學的業績評價基礎上。EVA業績評價體系在方便為投資者提供企業真實價值的同時，還能為有效地評價企業業績提供新的思路與方法。本文以華誼兄弟為例，引用EVA業績評價體系，結合文億傳媒行業的屬性和華誼兄弟的特征進行相應的會計調整，對華誼兄弟2011年至2015年的業績進行評價，由此為我國文化傳媒行業業績評價提供借鑒。

經濟增加值 業績評價

文化傳媒行業 華誼兄弟

引言

隨著我國國有企業改革的深化，EVA作為一種業績評價的有效手段，已被許多企業作為衡量整體業績的重要組成部分。隨著生活水平的不斷提高，大家對社會精神文化生活的追求也越來越高，使得文化傳媒業發展迅速。本文以中國第一家上市影視公司——華誼兄弟為例，基于EVA對華誼兄弟進行業績評價分析。

華誼兄弟基于EVA指標的計算

本文結合傳媒行業的屬性及華誼兄弟公司的特點，以EVA業績評價體系的基本原理為依據，構建一套適用于華誼兄弟的業績評價體系。

（1）稅后凈營業利潤（NOPAT）的會計調整

以營業利潤為起點，對財務費用、當年計提的各項減值準備等相關科目進行調整計算。

1.財務費用。財務費用體現為利息支出和匯總損益，在計算稅后凈營業利潤時將當期發生的匯總損益和利息支出剔除，并將其對所得稅費用的影響進行相應調整。

2.當年計提的各項減值準備。華誼兄弟公司設計的準備金有壞賬準備、存貨跌價準備和商譽減值準備。債務資本包括短期借款、一年內到期的長期借款、長期借款以及長期應付款。

2011年，公司資本總額中只有權益資本；2012年，公司開始啟動財務杠桿，并且債務成本逐漸增加。有以下兩點原因：第一，因為2012年央行大幅降息，使得債務資本成本降低；第二，公司加大了投資，增加了公司的資金壓力。

（3）加權平均資本成本（WACC）的確定

加權平均資本成本是根據債務資本和權益資本的成本要素及兩者在資本結構中的比重加權來計算投資者的收益。

根據近幾年的數據，公司的負債主要來自銀行貸款，所以本文債務資本成本率是選取中國人民銀行公布的3-5年期貸款利率，權益資本成本的確定采用的是資本資產定價模型，市場風險溢價定為6.28%。無風險利率選取1年存款利率；β系數數據來源于wind數據庫。

（四）EVA的計算

綜合以上數據，計算得出EVA數值。

華誼兄弟基于EVA業績評價分析

由上表可知，2011-2015年華誼兄弟的稅后凈營業利潤整體上呈增長趨勢，2013年的增長幅度比較大，2014年則出現了下滑；2012年華誼兄弟開始了急速擴張，其后三年每年的資本總額增長率均接近50%。2011-2015年EVA值均為正值，而EVA值與公司創造的價值成正比，EVA值的高低與公司的規模及其經營狀況是密切相關的，所以可以說明公司每年都為股東創造了大量價值。

2011-2015年EVA與稅后凈利潤和營業利潤的增長趨勢基本是保持一致的，表明EVA業績評價方法與傳統的業績評價方法在傳媒企業業績評價中是具有一定的趨同性。這是因為營業利潤是決定稅后凈營業利潤的主要因素，而稅后凈營業利潤又是計算EVA的主要指標，所以EVA與傳統業績評價指標有一定的趨同性。

自2014年以來公司稅后凈營業利潤較營業利潤有所降低，2011-2015年公司的EVA值都低于稅后凈營業利潤，這因為EVA值在計算時扣除了債務資本和權益資本，這樣更加真實的反映了公司創造的價值。

結論及啟示

（1）考慮權益資本成本進行價值創造理念

如果只是通過傳統業績評價指標衡量公司的盈利能力而不考慮權益資本成本，公司的經營與投資的有效性評價會有所偏頗，華誼兄弟在進行財務決策時要充分考慮權益資本成本，培養價值創造理念，制定有效投資決策，要在事前及投資后制定相應的EVA業績評價體系，以確定投資有效性。

（2）充分利用財務杠桿進行債務資本投入

投入資本與加權資本成本是EVA影響因素中的重要指標。隨著公司的快速發展，投入資本總額在不斷增加，其債務資本也慢慢增加，但其財務杠桿效應總體來看并不明顯。20巧年的債務規模達到最大，但其債務成本占比不足25%，而且β系數也不到1，說明公司的風險態度過于保守。在債務資本成本較低的經濟環境下，華誼兄弟應充分利用財務杠桿進行債務資本投入，來提高其EVA值。

[1]L.M. Prober.2000.EVA：A betterfinancial reporting tool. PennsylvaniaCpa Journal，2（3）

[2]龍成鳳，楊思.2014.基于EVA的項目財務評價體系研究.財會通訊，32：46-49