信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響及應(yīng)對(duì)措施研究

趙毅梅

企業(yè)間的兼并收購(gòu)是目前資本市場(chǎng)上的一種常見(jiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而信息不對(duì)稱又是影響企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要因素，如何消除或者降低這一因素的影響是目前我們財(cái)務(wù)管理者需要思考的問(wèn)題。

信息不對(duì)稱 企業(yè)并購(gòu) 應(yīng)對(duì)措施

引言

企業(yè)并購(gòu)含有兼并和收購(gòu)兩層意思，是企業(yè)法人通過(guò)一定的經(jīng)濟(jì)形式獲得他人法人產(chǎn)權(quán)的行為，是目前比較流行和普遍存在的資本運(yùn)作模式。包括公司間的合并、股權(quán)收購(gòu)等多種形式，至于企業(yè)完成兼并以后能否獲得期望的規(guī)模效應(yīng)和提高企業(yè)管理效率受到很多因素的影響，其中信息不對(duì)稱是一個(gè)主要的影響原因，并且對(duì)企業(yè)間的并購(gòu)產(chǎn)生很多消極影響。

信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的影響分析

盡管企業(yè)間的并購(gòu)態(tài)勢(shì)愈演愈烈，但是有關(guān)企業(yè)間并購(gòu)究竟能否創(chuàng)造價(jià)值或者創(chuàng)造多大的價(jià)值一直尚無(wú)定論，主要原因在于很多研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)完成并購(gòu)以后，企業(yè)價(jià)值有減無(wú)增。導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值減值的原因很多，比如行業(yè)整合、文化整合、交易價(jià)格不合理等，另外還有并購(gòu)?fù)瓿珊筘?fù)債增加的問(wèn)題。導(dǎo)致以上情況的原因很多，信息不對(duì)稱是一個(gè)主要原因，信息不對(duì)稱影響企業(yè)兼并的各個(gè)因素。

（1）影響對(duì)目標(biāo)方的選擇

企業(yè)在選擇兼并對(duì)象的時(shí)候會(huì)產(chǎn)生高昂的信息搜索成本，所以并購(gòu)方一般會(huì)受到人力、物力、財(cái)力和時(shí)間的限制，選擇目標(biāo)范圍有限。加上選擇的次優(yōu)對(duì)象如果利用非法手段對(duì)自己的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，單方面突出收購(gòu)自己的價(jià)值，很有可能會(huì)被選為并購(gòu)對(duì)象，對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)則放棄了堆第一最優(yōu)對(duì)象的選擇，為日后并購(gòu)對(duì)公司價(jià)值造成損害埋下了隱患。

（2）影響確定并購(gòu)價(jià)格

并購(gòu)方若是對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的全面信息理解不夠，就會(huì)過(guò)高的評(píng)估對(duì)方的價(jià)值，進(jìn)而使得最終的并購(gòu)成本超出應(yīng)有價(jià)值，一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)交易之前需要并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)方做盡職調(diào)查，合理的確定交易價(jià)格，目標(biāo)方在其所在行業(yè)中的地位、商業(yè)模式以及財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、銷售利潤(rùn)、現(xiàn)金流和未來(lái)盈利預(yù)期等信息，都會(huì)對(duì)最終的并購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生重要影響。并購(gòu)方如果不能充分了解目標(biāo)方真實(shí)信息，或者有潛在的擔(dān)保或者其他并購(gòu)事項(xiàng)，將會(huì)給并購(gòu)方造成巨大傷害。

（3）影響并購(gòu)支付的方式

現(xiàn)金支付和股票支付是主要的兩種并購(gòu)支付方式，信息不對(duì)稱都會(huì)對(duì)這兩種方式產(chǎn)生重要影響。并購(gòu)交易中如果并購(gòu)方選擇現(xiàn)金支付方式，目標(biāo)方則具有價(jià)值信息優(yōu)勢(shì)，只有自身公司價(jià)值低于收購(gòu)方出價(jià)的時(shí)候才會(huì)選擇賣出公司；如果收購(gòu)方選擇股票支付，則信息優(yōu)勢(shì)在于并購(gòu)方，其會(huì)盡可能尋找利空降低對(duì)目標(biāo)公司的股票價(jià)值評(píng)估，最終可能導(dǎo)致并購(gòu)方放棄并購(gòu)。

（4）影響并購(gòu)效率

企業(yè)間的并購(gòu)過(guò)程不是一朝一夕的事情，從選擇目標(biāo)企業(yè)到最終完成收購(gòu)，整個(gè)過(guò)程都是一個(gè)信息充分交流和確認(rèn)的過(guò)程。如果雙方信息不對(duì)稱將會(huì)給延長(zhǎng)收購(gòu)時(shí)間，耗時(shí)耗力，產(chǎn)生更多人工和時(shí)間成本費(fèi)用。同時(shí)，雙方信息不對(duì)稱會(huì)增加對(duì)目標(biāo)方的選擇和價(jià)格確定的復(fù)雜程度，降低并購(gòu)工作的效率，公司通過(guò)并購(gòu)增加價(jià)值的概率也會(huì)降低。

企業(yè)并購(gòu)中信息不對(duì)稱程度的加劇

（1）并購(gòu)雙方各自的規(guī)模性

一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)雙方的企業(yè)規(guī)模越大其信息不對(duì)稱的程度就會(huì)越高，選擇的目標(biāo)企業(yè)規(guī)模過(guò)大，并購(gòu)方獲取目標(biāo)方信息的全面性也就越低，信息收集困難，并購(gòu)價(jià)格偏離實(shí)際價(jià)值的概率就會(huì)大大增加，降低并購(gòu)效益。

（2）并購(gòu)方和目標(biāo)方的行業(yè)關(guān)聯(lián)度和距離

一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)雙方之間的關(guān)聯(lián)程度越低，信息不對(duì)稱程度越高。所以跨行業(yè)之間的并購(gòu)交易難度最大，協(xié)同效應(yīng)也最難實(shí)現(xiàn)。另外，并購(gòu)方和目標(biāo)方之間的區(qū)域距離也是一個(gè)重要影響因素，兩者距離越遠(yuǎn)，對(duì)對(duì)方所在區(qū)域市場(chǎng)的了解程度越差，信息搜集成本越高，因此本地收購(gòu)一般優(yōu)于異地收購(gòu)。

（3）并購(gòu)雙方是否為上市公司

企業(yè)的兼并收購(gòu)當(dāng)中，假如目標(biāo)方不是上市公司其信息不對(duì)稱的程度就會(huì)增加，非上市公司信息披露較少，能夠參考的法律法規(guī)不多，很容易出現(xiàn)逆向選擇和產(chǎn)生一些道德風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增加信息不對(duì)稱的程度。

降低信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)并購(gòu)影響的措施

（1）主動(dòng)應(yīng)對(duì)法

降低企業(yè)在兼并收購(gòu)過(guò)程中的信息不對(duì)稱，首要的方法就是要在企業(yè)整個(gè)的并購(gòu)過(guò)程中盡量拓寬信息渠道，在有限的資源調(diào)配前提下利用最多有效信息作出科學(xué)決策。因?yàn)椴①?gòu)的一方如果享有獨(dú)特的信息優(yōu)勢(shì)將會(huì)增加并購(gòu)價(jià)值，如果交易雙方高管存在聯(lián)結(jié)行為，則并購(gòu)方能夠獲得更多秘密信息，擴(kuò)大自己的談判優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步降低交易價(jià)格。

（2）被動(dòng)應(yīng)對(duì)法

因?yàn)椴①?gòu)過(guò)程中的信息不對(duì)稱對(duì)于交易雙方的影響不同，因此想要依靠對(duì)方主動(dòng)給與自己更多信息是不可能的，所以想要降低信息不對(duì)稱的程度只能夠依靠自己盡可能的多收集有效信息，但也無(wú)法完全消除信息不對(duì)稱。為應(yīng)對(duì)這一難題，現(xiàn)有研究人員針對(duì)具體問(wèn)題設(shè)計(jì)了研究模型，比如為了更好地解決并購(gòu)方和目標(biāo)方各自所具有的逆向選擇導(dǎo)致的并購(gòu)交易無(wú)法完成的問(wèn)題，對(duì)并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，在自身股票被高估的時(shí)候選擇使用股票支付，反之選擇現(xiàn)金支付，而目標(biāo)方則能夠使用交換媒介實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)方的合理量化。

結(jié)語(yǔ)

信息不對(duì)稱是企業(yè)間并購(gòu)過(guò)程中普遍存在的一種現(xiàn)象，并且因?yàn)樯婕暗诫p方各自利益不可能被消除，但是卻能夠通過(guò)一系列的手段減輕信息部隊(duì)稱對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的影響，這也要求企業(yè)一方面要在并購(gòu)過(guò)程中拓寬信息收集渠道，另一方面優(yōu)選有關(guān)模型，被動(dòng)的應(yīng)對(duì)信息不對(duì)稱帶來(lái)的影響，為投資決策提供良好依據(jù)。

[1]郭亮亮，企業(yè)收購(gòu)兼并的風(fēng)險(xiǎn)分析及其防范思考[J]，知識(shí)經(jīng)濟(jì)，2018（1）：24-24.

[2]楊巖松，宋云雁，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J]，納稅，2018（1）：36-37.