債權投資基金模式下P2P網貸平臺融資模式創新及風險管理探究

段錁 王艷

[摘 要]P2P融資模式以借貸手續簡單、融資效率高等特點成為解決中小企業融資貸款難的重要的融資方式。但是隨著互聯網金融、網絡借貸市場的發展，P2P融資平臺出現了資金鏈斷裂而無法償還投資者本金、使其蒙受經濟損失的問題，注重平臺融資效率的同時也要加強風險的管理與控制。本文在對現存在的P2P平臺模式對比與分析，發現平臺仍存在優化的空間，進而探究新的融資模式和該模式下平臺如何進行風險管理與控制。

[關鍵詞]P2P網貸；債權；風險管理

[中圖分類號]D922.28 [文獻標識碼]A

鼓勵民間資本進入短期債券市場，不僅彌補中小企業短期融資缺口，而且可以提高個人消費者的財產性收益，增強短期資本市場的流動性。P2P融資模式連接了資金需求與資金供給兩方，然而，在提高融資效率的同時P2P網貸平臺隨著行業的發展不斷地出現了問題，風投類平臺的成交量、規模又在迅速遞增，銀行類平臺的成交量遠遠大于民營類平臺，民營類P2P平臺抵不過銀行類平臺的競爭，而紛紛出現跑路、倒閉，使得散戶投資人蒙受經濟損失慘重。因此，優化P2P網貸平臺，減少平臺融資風險是每個平臺參與者所期望的。

1 P2P平臺模式對比與分析

1.1 “一對一”P2P平臺模式

該類平臺是最初的P2P網貸模式，多個獨立的貸款人與獨立的投資人在網貸平臺上分別發布資金需求、供給的信息，貸款人公布需求金額、貸款期限以及利息承諾等相關信息，投資人尋找合適的信息，并與貸款人匹配，完成出借資金、到期歸還行為。平臺在此過程中扮演中介角色，既不出借資金，也不提供擔保，只提供資金供給、需求雙方資格審核、信息發布、提醒還款等服務。

“一對一”模式的優點是借貸雙方出借資金、規定期限以及匯報利率都較為自由，自主性較強；缺點是貸款人還款能力得不到保障，從而使得出借資金一方難以選擇合適的貸款方做匹配，因而面臨風險較大。

1.2 “一對多”P2P平臺模式

該類平臺是由最初模式發展而來的，有資金實力的平臺在提供中介服務的基礎上提供資金擔保，若貸款人無力償還投資人資金時，平臺有向投資人償還本金利息的義務，同時平臺還將自有資金與不同的貸款者需求匹配，充當資金出借人，賺取一定的投資收益。

“一對多”模式下，平臺提供資金擔保克服了投資人因貸款人違約無法償還借款的風險，但是在我國設立擔保機構需要取得相關部門的批準才能設立，從而取得擔保資質，使其操作合法化，因此，該類平臺的擔保資質存在質疑，非平臺投資人面臨非系統性風險較大。

1.3 “多對多”P2P平臺模式

該類平臺在最初P2P網貸模式基礎上加入了第三人，平臺匯集多個獨立的貸款人，將收集的貸款需求發于第三人，由第三人與貸款人建立債權債務關系，第三人出資給貸款人，同時簽訂債權債務合同，第三人將收集起來的債權合約進行處理，拆分為不同期限、不同資金的投資信息并在平臺發布，以供平臺的投資者進行選擇，平臺將有意愿匹配的投資者和第三人聯系，由第三人將特定期限、金額的債權有償轉讓給意愿投資者，待資金到期償還，投資人出具債權憑證，貸款人歸還本金利息。

“多對多”模式下，平臺作為中介把原始債權人即第三人，和投資人聯系在一起，間接聯系了貸款人與投資人，完成資金借貸與歸還，此過程涉及債權轉讓，方便了資金的借貸供需的匹配，增強了短期資本市場的流動性；但是第三人對原始債權進行了金額、期限拆分，此時債權期限拆分沒有法律依據，第三人將債權拆分再發行的行為實則屬于資產證券化行為，應當有證監會或國家授權單位的審批與準許，因此，該模式下的資金借貸合法性存在質疑，投資人同樣面臨風險較大。

2 債權投資基金模式下的P2P網貸平臺模式創新

債權投資基金是一種共享利益、共擔風險的間接性投資方式。基金公司成立債權投資基金并發行，投資者進行基金的投資，具有資格的基金托管人對該項資金進行托管，由基金管理人對該項資金進行管理、運作，并投向于債券等金融市場，然后與投資人分配投資獲利、承擔相應風險。該投資方式的優點有專業的投資技術；多樣化的投資組合可以分散基金投資的風險；以及開放式、封閉式基金有著透明度高、風險較低的優勢。

將投資基金與P2P網貸平臺結合在一起，擴大平臺的增值效應。隨著平臺雙邊用戶量的擴大，以及風投類、銀行類、民營類平臺的增多，一種新的投資模式出現——P2P投資基金模式。

P2P投資基金模式（如圖1）基于P2P網貸平臺而設立的一種投資基金，該基金先募集個人或者機構投資者的資金，專門投資于P2P網貸平臺的債權資產，其關鍵在于對大量的P2P債券項目進行分析，選擇優質的債權項目進行投資，獲取高于P2P借貸市場平均預期回報收益。

大量的風投類、銀行類、民營類平臺有著豐富的債權資源，與P2P投資基金結合的好處在于：出資個人或機構一般具有一定的實力，比平臺墊資的流動性強，供給方能保證資金供給，同時依靠投資基金的專業化技術，降低投資人面臨的風險。該模式上實現了債權證券化的操作，類資產證券化就需要進行風險管理控制。

3 債權投資基金模式下P2P網貸平臺風險管理控制

3.1 成立合格的SPV，促進債權拆分轉讓合法化

由于監管機構禁止對于類資產證券化的債權轉讓行為， 因此，設立合格的特殊目標載體（SPV）是前提，選取有發行證券資格的公司或信托公司為SPV。對于P2P平臺而言，一方面能以債權出售的形式轉移風險，增加資本的流動性；另一方面有利于平臺匯集分散資金以滿足大量資金需求者：平臺出售債權給SPV，由其進行債權的拆分、重組，形成不同期限、不同金額的信貸產品，從而流通給投資者。

債權投資基金模式下，基金管理者可從SPV處獲得優質債權項目的轉讓進行投資，通過專業投機構獲取高于借貸市場的平均預期收益。

3.2 增加第三方評級機構，完善平臺債權評級制度

在眾多風投類、銀行類、民營類平臺中，存在海量債權，增加第三方評級機構，從客觀、專業化的角度對債權進行評級打分，分為不同級別的債權，從而有助于對風險有不同程度偏好的投資基金進行篩選，選取適合該基金承受風險范圍內地目標債權項目。同時，第三方評級對于平臺投資者進行選擇也提供了進行投資的標準。

債權投資基金模式下，第三方評級機構可以減小平臺的非系統性風險，有利于個人或機構對于債權的選擇而進行投資。

3.3 應用差異化消費場景，減小非系統性風險

債權投資基金模式下，從眾多平臺篩選出來的債權進行分類，分為不同消費場景下的債權項目，比如貸款者從平臺融資為了用于某個特定目的，貸款者融資購車的車貸；貸款者融資用于個人消費的消費信貸；貸款者融資用于旅行的旅游信貸等，都可作為特定場景下的債權，從平臺選出的優質特定的車貸、消費信貸、旅游信貸的債權都可作為投資基金管理公司的投資標的。債權投資基金模式下，投資于平臺分散著的、不同消費場景下的債權，有助于減小投資者面臨的非系統性風險。

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