淺析有樁公共自行車模式在共享單車模式沖擊下的發展

陳雁楠 葛晶晶 馬甜甜

摘要：2017年8月17日，永安行在上交所上市，將成為中國共享單車第一股，引發眾多學者熱議。本文主要從財務管理角度以永安行公共自行車系統股份公司為例，分析永安行內部財務結構是否健康，探討有樁公共自行車模式發展情況，以便為有樁公共自行車模式的良好持續發展提供參考。

關鍵詞：永安行；有樁公共自行車模式；財務管理

受國外城市公共自行車發展的影響以及我國政府對環保出行等理念的倡導，近年來公共自行車不斷壯大發展，公共自行車對實踐綠色環保理念的城市環境、交通等諸多領域產生了深遠影響。公共自行車項目隨后如雨后春筍般在全國各城市迅速擴展開來，特別在二三線及以下城市。此外，從2015年下半年起，OFO、摩拜單車等無樁共享單車企業開始在北京、上海等一二線城市大量開展用戶付費無樁公共自行車業務（即共享單車）。目前共享單車市場呈現“三足鼎立，多家并存”的局面。“三足鼎立”指的是永安行、OFO和摩拜共享單車。

本文主要從會計角度以永安行公共自行車系統股份公司為例，分析有樁自行車模式發展情況。具體以永安行招股說明書中公布的財務報表為基礎，從現金流量、資產狀況、盈利能力、營運能力四個方面，分析永安行財務結構。

一、行業背景及永安行公司介紹

目前，公共自行車行業主要有政府付費投資的有樁公共自行車系統業務及社會資本投資、用戶付費的無樁公共自行車業務（即共享單車業務）兩種模式。永安有限公司成立于2010年8月24日，最早進入公共自行車系統，2013年10月31日，永安行將永安有限整體變更設立為永安股份公司，主要占據三線及以下城市及其周邊縣、鎮等市場。永安行從2016年下半年開始少量布局用戶付費無樁共享單車，目前已投5萬輛左右。

OFO小黃車是第一個無樁共享單車出行平臺，締造了“無樁單車共享”模式，2015年6月啟動以來，OFO已經連接超過250萬輛共享單車。摩拜單車（mobike）于2015年1月成立，以其靚麗小巧的外表迅速占據市場。

二、永安行業務模式

公司主要有公共自行車系統銷售、公共自行車系統運營服務、用戶付費共享單車、騎旅業務四種業務。永安行公共自行車系統銷售收入占主營業務收入比重較大。隨著共享單車模式的推廣，永安行也在2016下半年逐步開展共享單車模式與騎旅模式，但這兩種模式所帶來的收入微不足道。永安行公司花費698.71萬元來開展共享單車業務，截至2016年底，該項業務為永安行帶來了36.83萬元的營業收入，占主營業務營收入的萬分之五。永安行自三線及以下市縣的收入占發行人總收入的比例達85%-90%，在開展的210個市縣中有100個左右采取系統運營服務模式，通過與政府合作（周期一般為5年），在5年內保持穩定的收入與現金流入，隨著共享單車模式的巨大沖擊，政府會不會繼續花費高額的成本，5年后是否再次續簽，是有一定的風險的。

三、現金流量分析

依據永安行公布的現金流量表，2014-2016年度經營活動產生的現金流量凈額分別為20763.90萬元、20928.78萬元、20380.89萬元。在2016年度出現負增，同比2015年減少0.05億元，其現金流入最大的項目是“銷售商品，提供勞務收到的現金”（2016年同比增長38%），在流動資產中占比最重的應收賬款2014-2016年度分別為11886萬元，20832萬元（同比增長75.26%），31762萬元（同比增長52.46%），對于經營活動產生的現金流量凈額增長為負數的永安行，2016年應收賬款增長率52.46%大于銷售增長率38%，永安行以政府為主導的公共自行車系統，現金流入需經政府預算、財政審核撥款等多重環節，導致收到現金流入期限加長，應收賬款的增大，可能面臨資金鏈斷裂的風險。

四、資產狀況分析

資產負債率，即企業負債總額與資產總額的比率，是衡量企業負債水平及風險程度的重要標志。資產負債率過高，企業所有者得到的杠桿利益越大，但財務風險隨之升高，資金鏈斷裂的風險也在增大，學者一般認為保持在50%左右比較適宜。永安行2014-2016年負債總額分別為4，2億元、5.31億元、7.63億元，資產負債率分別為52.40%，53.32%，58.02%，在2016年驟然一增，且三年均大于50%，三年的財務風險一直在不斷上升，容易出現緊繃。在流動比率方面，根據行業經驗，在2左右比較合適。簡單來說2016年永安行每有1元的流動負債，就有1.06的流動資產作為安全保障，流動比率介于1與2之間，償債能力一般，但在2016年之前，流動比率小于1，永安行償債能力很差。2016年度應付賬款、預收賬款及其他應付款在6.5億元流動負債中占比達到83%，分別為2.61億元、1.09億元、1.74億元，其中，應付賬款占比最大。對于應付賬款在逐年不斷上升的問題，永安行解釋道，隨著公司業務規模擴張，應付賬款增加與生產經營規模相匹配。永安行的流動資產與流動負債旗鼓相當，在流動資產中占比最重的應收賬款，一旦應收賬款回收不及時，存貨積壓過多，變現較慢，資金鏈容易出問題。

五、盈利能力分析

對于大多數企業，毛利率是其衡量盈利能力的所常用的指標之一。毛利率越高，則扣除各項支出后的利潤也更高，企業獲利能力越強。在2014-2016年數據中（如表所示），永安行2015年毛利率下滑了七的百分點，之后2016年基本保持穩定。忽上忽下的毛利率背后反映著永安行正在被競爭對手夾擊著。2014年永安行資產規模擴大，在國內各大城市開展公共自行車業務，業務量增大推動了銷售收入的增加，2015年OFO與摩拜兩大巨頭相繼橫空出世，以其無樁便捷和靚麗的外形吸引不少民眾，永安行的銷售肯定受到不小的沖擊。資產報酬率（ROA），衡量企業利用資產獲取利潤的能力，2016年資產報酬率為8.94%意味著100元資產可以賺取8.94元的利潤，2014-2016年永安行ROA出現倒V型。凈資產收益率是評價企業盈利能力的一個重要財務比率，永安行2015年較2014年盈利能力增強一些，2016年小額降低。永安行招股書中表達的信息，永安行實際資產狀況并不理想，其中隱含著說明借款是維持業務規模的支柱，所以這不代表整個公司盈利情況很好。

六、營運能力分析

永安行招股說明書中顯示，2016年永安行6.95億元的流動資產中，1.69億元的貨幣資金、3.18億元的應收賬款及1.33億元的存貨占大部分，其中，應收賬款及存貨兩項達到4.51億元，占流動資產的64.89%。2014年-2016年的應收賬款余額為1.28億元、2.28億元和3.46億元，2016年年底的余額同比2015年增長51.75%。永安行公司的客戶主要為政府和政府相關企事業單位，政府的審批流程會比較長，應收賬款周轉率較低，2016年應收賬款周轉率下降幅度較大由3.48次降到2.69次，應收賬款的余額不斷攀升，應收賬款的周轉率日漸下滑，導致應收賬款占用資金數量過多，很大程度影響資金利用率和資金的正常周轉。同樣，存貨周轉率與應收賬款周轉率呈同樣的變化趨勢，同期3年，其存貨為0.57億元、0.54億元和1.33億元，2016年較2015年存貨期末余額增長了約1.5倍。招股書中表明，永安行公司領導層對無樁共享單車業務未來發展前景看好，但從這兩個周轉率來看，情況并不樂觀，2016下半年共享單車的熱潮襲來，永安行借著這次共享經濟模式發展自己的公共自行車系統銷售、運營，實際上并不具備很健康的財務結構。

七、結語

公共自行車系統解決了“最后一公里”難題，便利了民眾的出行，符合了低碳環保、綠色健康的發展理念。作為共享單車概念第一股，永安行公共自行車系統股份有限公司，需注意對公司內部財務結構的監測與改善，降低有樁公共自行車成本，在已有市場上加大投放共享單車數量，加強與各政府協商保持持續性合作，永安行發展中雖然面臨著OFO與摩拜這樣的強大競爭對手，憑借其先發規模優勢和龐大用戶群體，鞏固競爭地位，以擴展公共自行車行業的業務模式和盈利空間。有樁公共自行車發展中遇到的問題需要各方的共同努力來解決，只有在發展過程中不斷地摸索，積攢經驗，總結失敗，最后才能在眾多強大競爭對手中脫穎而出。