底部漸明，底倉先行

陶丹

“抄底逃頂”是大多數投資者追求的理想境界，但在現實投資中卻是可遇不可求，就連投資大師巴菲特也喊出“要模糊的準確、不要精確的錯誤”，其中固然有其操作資金規模巨大、船大難掉頭的因素，但更多的則是市場隨機波動的不可測。連投資大師都難以估算市場真正的底部點位，普通的散戶投資者更難以真正確定底部的點位。即使事先預判到了，在低位市場一片低氣壓的氛圍中，能否堅持初心，勇于抄底還是未知數。而過于執著具體點位的高低，也很容易陷入鉆牛角尖的死胡同中，即使抄底成功，未來勢必陷入試圖精準逃頂的誤區中，好運很難一而再、再而三地青睞某個人。因此，我們做投資，要做的是大概率的事情，而不是盲目追求100%的精確。

回到目前的A股市場，估值處于全球洼地，對外開放程度不斷加深，外資具備主觀和客觀買入A股的條件，因此無懼于市場的調整，持續涌入。隨著市場跌出價值，一些長線資金也開始在低位進入。典型如本周某公募基金的專戶產品發行，雖然有長達三年的封閉期，認購門坎高達300萬元，但卻受到投資者的熱捧。雖然其中不乏基金管理人的品牌效應，但也從側面說明開始有一部分資金看好三年內股市的表現，愿意鎖定三年進行長線投資。結束低估值的狀態需要真金白銀進入抄底，目前長線資金逐步回溫，底部逐步清晰起來。即使后市仍有不可測因素可能帶來波動，但從“模糊的準確”這一角度來看，已經到了逐步布局加大倉位的階段。

在這個階段，“磨底”或許還需要較長時間，但如果沒有在底部區域先主動買入部分籌碼，則很有可能在未來的行情中踏空錯失良機。歷史上看，A股的牛市啟動往往在不經意間到來，等到行情確立再去追高，已經喪失了成本優勢，更不用說長期脫離市場，交易的敏銳度大幅下降。因此，“底部漸明、底倉先行”，通過提前布局底倉來鎖定低位籌碼，是目前比較可行的方式。

如果以三年為投資周期的話，目前拿出20%-30%的比例來布局底倉是比較合適的，剩下的資金可以根據個人的操作習慣、風險偏好等進行安排。筆者提出以下三種“底倉加”策略供各位投資者參考。

一、底倉基金加定投。在目前低估值的狀態下，先用一部分資金買入基金作為底倉，再分批定投買入，建倉時間半年至一年。這一方式可以有效應對市場波動的不確定性，如果股指繼續下行拖累基金表現，定投可以不斷攤低成本，直至迎來新一輪牛市的曙光；如果股指就此見底回升，有相當比例的底倉也可保證不踏空行情，有利于讓持倉成本保持在較低位置，以免陷入全盤被動。作為底倉的基金，可以考慮估值較低的指數型或指數增強型基金，如300ETF、興全300、MSCI易基、紅利ETF、嘉實50A等；也可以關注目前處于封閉期，在2-4年內到期，目前存在較大折價的基金，未來折價修復可望給投資者增加又一層收益，如中歐恒利、東證睿澤、南方瑞合、九泰銳益等。

二、底倉股票加波段操作。對于一些投資者有深度研究，確認其股價相對基本面存在低估的品種，可適當布局底倉，再根據市場走勢進行適度的高拋低吸。這一策略除了可以保證底部籌碼不丟失之外，還可以將底倉作為新股申購的配售市值，參加打新“抽獎”。而新股一旦中簽，帶來的收益也會比較可觀。但這一策略對投資者深入研究上市公司的要求較高，如果不慎買入問題股，可能會面臨較大的風險。筆者建議，如果沒有特別深入研究，具備長期持有定力的話，投資者可選擇低估值、高分紅的品種布局底倉，如銀行板塊、高速公路板塊等。

三、底倉可轉債加波段操作。去年年底以來可轉債大量上市，加上今年以來股市的持續調整，許多可轉債暫時失去轉股價值只剩下債券價值，因此出現了大面積破發。但由于可轉債保底的特性，以及上市公司天然有促進轉股的動力，因此可轉債在下跌到一定階段之后，便很難再進一步下行，反而可能因為下調轉股價、回售條款的因素而出現上漲。因此，將大幅跌破面值或具備轉股價值的可轉債作為底倉，從長線看是比較安全的。其余資金除了做轉債的高拋低吸之外，也可適度關注一些股價破凈的正股的修復機會，如眾興菌業、吉林敖東、林洋能源、湖北廣電等。

有底倉才能心不慌，選擇長線風險較低的品種作為底倉，再輔助適度的波段操作或逐步增倉的策略，可實現攻守兼備的效果，從容面對市場漲跌，真正做到“一顆紅心、兩手準備”，為走出市場底部，分享未來行情的果實奠定良好基礎。