A股入“富” 難令市場(chǎng)加速升溫

劉增祿

A股入“富”，長(zhǎng)期看可能帶來(lái)萬(wàn)億活水。結(jié)合今年以來(lái)的整體弱市行情，外資持續(xù)凈流入的表現(xiàn)更是留下了“買買買”的土豪印記。那么，入“富”會(huì)否刺激A股市場(chǎng)走出底部？

短期難以復(fù)制入“摩”后的強(qiáng)勢(shì)

A股入“富”塵埃落定。據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算分析，在2019年6月入“富”實(shí)施的第一步將為A股帶來(lái)約170億美元（折合人民幣1200億元）的資金流入，而第一階段的三步合計(jì)將為A股帶來(lái)約870億美元（折合人民幣5900億元）的資金流入。

A股市場(chǎng)渴望新資金的到來(lái)，更加期待入“富”對(duì)A股的短期影響能復(fù)制去年“入摩”后的表現(xiàn)。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，MSCI官方在2017年6月21日凌晨宣布將A股正式納入MSCI全球指數(shù)體系中，當(dāng)日上證指數(shù)上漲0.52%。在隨后一個(gè)月和三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，上證指數(shù)分別上漲了3.12%和6.94%。期間藍(lán)籌股的表現(xiàn)明顯優(yōu)于小盤股，上證50指數(shù)當(dāng)日上漲0.92%，其后一個(gè)月、三個(gè)月分別上漲了6.66%、8.13%；滬深300指數(shù)當(dāng)日上漲1.17%，其后一個(gè)月、三個(gè)月分別上漲了5.13%、8.21%，藍(lán)籌股整體強(qiáng)勢(shì)的風(fēng)格持續(xù)演繹至今年年初。但是自1月底市場(chǎng)開始回調(diào)后，即使今年6月份A股正式被納入MSCI，并于8月底調(diào)高了納入因子，A股市場(chǎng)也未能逆轉(zhuǎn)跌勢(shì)。

而從9月27日“入富”落定當(dāng)天的市場(chǎng)表現(xiàn)看，無(wú)論上證指數(shù)、上證50指數(shù)還是滬深300指數(shù)也相繼以下滑收盤。當(dāng)然，近期市場(chǎng)面積極因素較多，市場(chǎng)自9月18日股指持續(xù)攀升多日，經(jīng)歷連續(xù)反彈，目前大盤面臨短前期密集成交的壓力位，同時(shí)，隨著“十一”長(zhǎng)假即將來(lái)臨，也恰逢節(jié)前資金變現(xiàn)必須出局的日子，因?yàn)闊o(wú)論“入富”還是MSCI將加大納入A股權(quán)重，都不能在短期引來(lái)實(shí)質(zhì)的增量資金，所以，節(jié)前在這里緩一下或許更有利于后市的表現(xiàn)。

即便如此，市場(chǎng)還是不能期待入“摩”初期的重演。申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，外資入市已經(jīng)成為大趨勢(shì)。外資會(huì)帶來(lái)他們的投資習(xí)慣和風(fēng)格，其中不乏先進(jìn)、理性的成分，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期會(huì)起到正面作用。不過(guò)，作為一個(gè)主權(quán)市場(chǎng)，A股也不會(huì)因?yàn)橥赓Y的流入而迅速被改變，以外資來(lái)了為理由認(rèn)為A股即將大漲的看法有失偏頗。他表示，目前的A股市場(chǎng)影響因素十分復(fù)雜，“入富”后短期很難復(fù)制“入摩”后藍(lán)籌股的強(qiáng)勢(shì)行情。

如果僅從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前無(wú)論全部A股還是上證50、滬深300藍(lán)籌標(biāo)的股，整體估值水平均已相對(duì)2017年6月“入摩”時(shí)更具優(yōu)勢(shì)（見表1）。同時(shí)，統(tǒng)計(jì)也顯示，到今年中期，在全部A股整體利潤(rùn)增速較去年同期增速下滑的背景下，上證50和滬深300標(biāo)的公司的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倬^去年同期有所提高，而且由于行業(yè)龍頭往往治理規(guī)范、財(cái)務(wù)較為透明，在去杠桿大背景下延續(xù)馬太效應(yīng)，長(zhǎng)期來(lái)看以龍為首的市場(chǎng)風(fēng)向有望繼續(xù)演繹。（見表2）

目前外資大幅建倉(cāng)概率小

今年初到9月27日，上證指數(shù)年內(nèi)累計(jì)跌幅高達(dá)15.56%，不過(guò)期間外資呈現(xiàn)了持續(xù)流入的趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深港通開通后，通過(guò)陸股通流入A股的境外資金累計(jì)已達(dá)到5875.81億元，僅今年即流入了2400.65億元。與此相對(duì)應(yīng)的，外資持股在A股市場(chǎng)的占比持續(xù)提升，目前外資持有市值占A股流通市值的6%左右，已經(jīng)超過(guò)社保基金的5%，趨近險(xiǎn)資6.7%的持股比重，距離公募基金8.4%的持股也越來(lái)越近，隨著明年MSCI提升納入比例和富時(shí)羅素大舉進(jìn)入A股，外資未來(lái)將成為A股第一大機(jī)構(gòu)投資者。

對(duì)于近階段外資對(duì)A股的“買買買”行為，桂浩明表示，今年外圍市場(chǎng)基本呈上升趨勢(shì)，A股市場(chǎng)卻陰跌不斷，境內(nèi)外資產(chǎn)形成價(jià)差，部分投資標(biāo)的已經(jīng)形成了價(jià)值洼地，資金總喜歡流向低處，對(duì)于偏好長(zhǎng)線投資的外資而言目前確實(shí)具備了一定的布局機(jī)會(huì)。但他同時(shí)表示，外資的流入并非近期突然發(fā)生，也并未在近期明顯加大流進(jìn)規(guī)模，目前只是常規(guī)性買入操作。他認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)前的A股市場(chǎng)，外資大幅建倉(cāng)的概率較小。

桂浩明認(rèn)為，雖然A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)，但由于外部和內(nèi)部政策的不確定性，短期波動(dòng)依然較大，策略上也會(huì)以選股為主，外資也是跟著利潤(rùn)走，會(huì)優(yōu)先關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)定、現(xiàn)金回報(bào)高的個(gè)股。如果推測(cè)“入富”后的納入標(biāo)的，或許可以從此前富時(shí)羅素曾推出富時(shí)全球納入A股指數(shù)和富時(shí)新興市場(chǎng)納入A股指數(shù)兩個(gè)過(guò)渡性指數(shù)、MSCI納入標(biāo)的、北上資金的流入偏好、QFII長(zhǎng)期的持股偏好中分析篩選。

績(jī)優(yōu)藍(lán)籌、中小創(chuàng)共迎利好

此前，富時(shí)全球納入A股指數(shù)共涵蓋1919只A股，總市值約46萬(wàn)億元，占全部A股總市值的88%；富時(shí)新興市場(chǎng)納入A股指數(shù)共涵蓋892只A股，總市值約40萬(wàn)億元，占全部A股總市值的76%。

在行業(yè)具體分布上，富時(shí)全球納入A股指數(shù)中，根據(jù)市值排序，占比靠前的行業(yè)為銀行、非銀行金融、醫(yī)藥、食品飲料、電子元器件、房地產(chǎn)。富時(shí)新興市場(chǎng)納入A股指數(shù)的A股成分股也主要集中在銀行、非銀行金融、醫(yī)藥、食品飲料、房地產(chǎn)和電子等行業(yè)。結(jié)合MSCI的投資標(biāo)的分析，預(yù)計(jì)中國(guó)平安、招商銀行、貴州茅臺(tái)、五糧液、恒瑞醫(yī)藥、海康威視、京東方A、萬(wàn)科A、招商蛇口等各行業(yè)的大藍(lán)籌龍頭代表大概率均不會(huì)落選。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，大藍(lán)籌龍頭公司始終是北上資金的最愛，對(duì)于多數(shù)行業(yè)來(lái)說(shuō)，北上資金的擇股方法非常簡(jiǎn)單，直接選擇行業(yè)（或細(xì)分行業(yè)）中市值最大的股票。具體配置個(gè)股上，如食品飲料行業(yè)中的貴州茅臺(tái)；電子行業(yè)中的海康威視；公用事業(yè)股中的長(zhǎng)江電力；建材板塊的海螺水泥；休閑服務(wù)公司中的中國(guó)國(guó)旅；鋼鐵行業(yè)中的寶鋼股份，上述個(gè)股無(wú)一不是所在行業(yè)中市值排名第一的公司。

而QFII身為最早的A股外資投資者，統(tǒng)計(jì)其近年的持倉(cāng)喜好顯示，2016年～2018年上半年，10個(gè)報(bào)告期QFII重倉(cāng)的前三大行業(yè)從未改變也從未更改過(guò)順序，始終是銀行、食品飲料、家用電器。從具體公司看，兩市有57家公司自2016年開始始終被QFII重倉(cāng)持有，其中食品飲料類公司數(shù)量最多，共有貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、水井坊、燕京啤酒、海天味業(yè)、湯臣倍健7家。緊隨其后的是交通運(yùn)輸類公司，包括了深圳機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、廣深鐵路、鐵龍物流、寧滬高速6家。另外，對(duì)醫(yī)藥生物類公司QFII長(zhǎng)期持有的標(biāo)的也相對(duì)較多，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)有5家入選。

另外，值得關(guān)注的是，此次“入富”，富時(shí)羅素指數(shù)對(duì)A股的覆蓋面也將相對(duì)MSCI更廣。MSCI納入A股主要以藍(lán)籌白馬為主，此次A股納入富時(shí)指數(shù)實(shí)施計(jì)劃的范圍為富時(shí)中國(guó)A股互聯(lián)互通全盤指數(shù)中符合資格的大、中、小盤股票，截至今年8月31日，標(biāo)的成分股合計(jì)有1249只。觀察發(fā)現(xiàn)，上述標(biāo)的成分股，無(wú)論盤面大小，幾乎全部為成長(zhǎng)性優(yōu)異的績(jī)優(yōu)公司。